Cấu hình đòn bẩy trong Q1: DeFi phục hồi, CeFi mở rộng một cách âm thầm, nợ kho bạc gia tăng

Sự đòn bẩy trong nền kinh tế tiền điện tử đang phát triển, không phải biến mất.

Tổng số cho vay được đảm bảo bằng tiền điện tử đã giảm 4,9% so với quý trước xuống còn 39,07 tỷ USD, đây là lần giảm đầu tiên kể từ cuối năm 2023, theo báo cáo quý 1 năm 2025 của Galaxy Research. Nhưng trong khi con số chính giảm, các động lực cơ bản cho thấy đòn bẩy đang thay đổi hình thức, chứ không phải biến mất.

Cho vay trong tài chính phi tập trung (DeFi) cho vay đã bị ảnh hưởng vào đầu quý, giảm tới 21%, trước khi phục hồi mạnh vào tháng 4 và tháng 5. Sự thay đổi này được thúc đẩy phần lớn bởi sự tích hợp của Aave các token Pendle, có cấu trúc mang lại lợi nhuận và tỷ lệ cho vay trên giá trị cao (up đến 90%) đã châm ngòi cho một làn sóng vay mới. Đến cuối tháng 5, vay DeFi đã tăng hơn 30% so với mức thấp, với Ethereum dẫn đầu sự phục hồi.

Tài chính tập trung (CeFi) cho vay tăng 9,24% lên 13,51 tỷ USD, dẫn đầu là Tether, Ledn và Two Prime. Tuy nhiên, Galaxy lưu ý rằng một tập hợp các tiết lộ công khai hẹp hạn chế khả năng hiển thị vào phạm vi thực sự của cho vay tập trung. Các bàn riêng, nền tảng OTC và các nhà cung cấp tín dụng nước ngoài có thể đẩy tổng số thực tế lên cao hơn nhiều. có lẽ là 50% hoặc hơn.

Trong khi đó, các công ty kho bạc bitcoin BTC đang lặng lẽ trở thành một nút đòn bẩy hệ thống mới. Các công ty như Strategy (MSTR) đã phát hành hàng tỷ USD nợ chuyển đổi để tài trợ cho việc mua BTC. Tính đến tháng Năm, tổng nợ chưa thanh toán của các công ty kho bạc là 12,7 tỷ đô la, phần lớn trong số đó sẽ đáo hạn từ năm 2027 đến năm 2028.

Trong các công cụ phái sinh, lãi suất mở ngày càng tăng của CME, đặc biệt là trong hợp đồng tương lai ETH ether báo hiệu sự tham gia của các tổ chức tăng tốc. Đồng thời, sàn giao dịch mới nổi Hyperliquid đã tạo ra thị phần ngày càng tăng trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nhấn mạnh sức mạnh liên tục của đòn bẩy dựa trên bán lẻ.

Báo cáo chỉ ra một cấu trúc thị trường ngày càng kết nối, nơi mà sự căng thẳng ở một nơi hoặc công cụ đơn lẻ có thể nhanh chóng vang dội khắp hệ sinh thái. Đòn bẩy, trong chu kỳ hiện tại của crypto, có thể bị phân mảnh hơn trước — nhưng không kém phần mạnh mẽ.

Xem bình luận