Політика та криптоактиви: вплив токена Трампа на ринок

Нещодавно журнал Economics Letters опублікував дослідження під назвою "Від нуля до героя: Витік ефекту Meme-токенів на ринку криптоактивів". У статті аналізується подія випуску Meme-токена відомим політичним діячем, що виявляє гетерогенність коливань, зумовлену ринковими настроями та фундаментальними факторами, де політичні сигнали посилюють спекулятивну динаміку, підкреслюючи все більш важливу роль політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більше впливає на фінансові ринки, а ринок криптоактивів став важливою ареною перетворення політики та фінансів. Вибори в США 2024 року ще більше підкреслили цю взаємозв'язок, коли кандидат від Республіканської партії Дональд Трамп безпрецедентно почав підтримувати цифрові активи. Він заявив, що має намір перетворити США на "глобальну столицю криптовалют", і поставив криптоактиви в центр своєї економічної програми, внаслідок чого ринок очікує, що в його термін будуть прийняті більш дружні політики.

Ці очікування мають бути реалізовані 18 січня 2025 року, Трамп випустив свій офіційний Мем токен ($TRUMP) на блокчейні Solana. Протягом 24 годин ціна $TRUMP різко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила 4 мільярди доларів, більше ніж у найбільшого Мем токена DOGE.

Наступного дня випуск мем-токена $MELANIA, пов'язаного з першою леді, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не лише мають спекулятивний характер, але також становлять значний екзогенний шок, чий вплив виходить за межі фінансової спекуляції, випускаючи більш широкі сигнали регуляторних і політичних програм.

Дане дослідження має на меті вивчити, як ця подія одночасно виступає як політичний сигнал та фінансова подія, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджується на трьох ключових питаннях:

• Як випуск $TRUMP впливає на прибутковість та волатильність основних криптоактивів?
• Чи викликало це подію фінансовий заражений ефект на ринку криптоактивів?
• Чи має цей вплив гетерогенність, проявляючись у різних реакціях різних криптоактивів в залежності від їх технологічної основи, призначення або спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання, у цій статті використовується модель Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) багатовимірної загальної авторегресійної умовної гетероскедастичності( MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних зв'язків між волатильністю та кореляцією з плином часу.

Дослідження обрало десять найкращих за ринковою капіталізацією криптоактивів для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску мем-токена Трампа існує значний ефект вивільнення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія викликала суттєві зміни в динаміці ринку, при цьому Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв’язкам. Натомість біткоїн та ефір, інші основні криптоактиви, продемонстрували велику стійкість, їх накопичена аномальна дохідність (CARs) та дисперсія після події прагнули до стабільності. На противагу цьому, такі мем-токени, як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали знецінення, а капітал, ймовірно, перемістився в $TRUMP.

Випуск $TRUMP відбувається на фоні високої політичної поляризації в США, а бренд Трампа сам по собі тісно пов'язаний з сильними політичними емоціями, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів підтримка Трампа символізує унікальну спекулятивну можливість, що спричинила сильний ефект "слідування за натовпом"; тоді як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через його суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану ринкову реакцію — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.

Останніми роками все більше уваги приділяється інфекційним ефектам на ринку криптоактивів, оскільки вони мають важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфелів. Існуючі дослідження в основному зосереджені на виливах між криптоактивами або між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, ризику зараження та передачі волатильності. Однак ці дослідження в основному зосереджені на фінансових або технологічних спонуканнях, таких як крах ринку, обмеження ліквідності або інновації в блокчейні. Політичні сигнали, особливо механізми зараження, пов'язані з політично пов'язаними токенами, залишаються білою плямою в дослідженнях.

Це дослідження є першим, яке аналізує вплив політично пов'язаних Токенів на ринок Криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які в основному зосереджувалися на негативному впливі, це дослідження зосереджене на впливі позитивних шоків, що викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки впливають на волатильність Криптоактивів навіть більше, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження надає важливі рекомендації для академічного співтовариства, практиків та політиків, виявляючи гетерогенність ринкової реакції політично пов'язаних токенів та підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

2.1 Дані та вибір зразків

У цьому дослідженні використовуються ексклюзивні дані про середню ціну закриття за хвилину (close mid-price), що охоплюють 10 найпредставницькіших криптоактивів з 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткоїн (BTC), ефір (ETH), ріпл (XRP), Солана (SOL), собака монета (DOGE), Чейнлінк (LINK), Авалач (AVAX), Шиба іну (SHIB), Полкадот (DOT) та Лайткоїн (LTC). Джерело даних - одна з централізованих торгових платформ США, отримані з бази даних.

Набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий проміжок з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний проміжок часу до та після офіційного випуску Мем-токена Трампа ( 18 січня 2025 року ), що полегшує порівняльний аналіз до та після події.

Відповідно до практики, викладеної в наявній літературі, це дослідження використовує таку формулу для розрахунку прибутковості криптоактивів:

Доходність = ln(Pt ∕Pt−1)

Тут Pt позначає ціну цифрових активів у момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року, координаційний всесвітній час (UTC) о 2:44 ранку, цей момент є офіційним випуском нового президента США на мем-коін. Обчислюється накопичена аномальна прибутковість для оцінки ефекту інформаційної каскади. У статті обчислюється середня базова прибутковість кожного криптоактиву за період з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року, щоб представляти відносно стабільну вибірку на початку. Потім з фактичних прибутків за вибіркою віднімалася ця база, щоб отримати надприбуток на ринку, і шляхом накопичення отримуються CARs.

2.2 метод

Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску мем-коїни Трампа на ринок криптоактивів. Припускаємо, що логарифмічні доходи підкоряються нормальному розподілу з нульовим середнім та умовною ковариаційною матрицею Ht, модель встановлена наступним чином:

!7384155

Серед них,

!7384156

H позначає безумовну матрицю коваріації. Параметри матриці задовольняють умови a,b > 0, та a + b < 1, щоб забезпечити стабільність і позитивність моделі. Далі проводиться тестування ефекту інфекції. Враховуючи можливі проблеми з першою типом помилки при використанні високочастотних даних, у цій статті використано більш суворий рівень значущості α=0.001.

Результат

3.1 Ефект вивищення волатильності

Цей розділ графік надає попередні результати аналізу, що використовуються для виявлення взаємозв'язків між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі коваріації, показаній на малюнку 1(b), взаємозв'язок між активами значно посилюється на етапі після події. Це відкриття підтримує гіпотезу про те, що "подія спричинила ефект викиду волатильності". Аналогічно, малюнок 1(a) показує, що в межах одного і того ж періоду коливання стабільних логарифмічних доходів зросли, що відображає зростання нестабільності на ринку та прискорення темпів корекції. Усі панелі праворуч від зображення показують, що доходи різних криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.

!7384157

Таблиця 1 демонструє динамічну умовну ковариацію, оцінену за допомогою моделі BEKK-MGARCH, з відповідними t-статистиками для перевірки наявності ефекту зараження. Результати свідчать про те, що ця подія справді викликала фінансове зараження та ефекти переносу волатильності на ринку криптоактивів. Більшість коефіцієнтів ковариації в постподіях були значущими на рівні значущості 0.001, особливо між такими активами, як ETH, SOL та LINK, де ковариація суттєво зросла, показуючи більш сильну взаємозв'язок та вищий рівень ринкової інтеграції. У порівнянні з цим, SHIB та DOT, хоча й досягли рівня значущості 0.01, мали менш виражений ефект. Деякі активи, такі як LTC та XRP, навіть продемонстрували зниження ковариації після події, що свідчить про те, що ефекти переносу не рівномірно розподілені між усіма активами. Загалом, результати підкреслюють структурний вплив події випуску Meme-токенів на весь ринок криптоактивів.

!7384158

3.2 Ефект каскаду інформації

На основі підтвердженого впливу гетерогенності між криптоактивами, цей розділ через аналіз накопичених аномальних доходів (CARs) додатково розкриває інформаційний каскадний ефект, викликаний випуском мем-коїнів Трампа. Результати свідчать про те, що ця подія має значний структурний вплив на ринкову динаміку, що проявляється у специфічних реакційних шляхах активів та посиленням волатильності.

Рисунок 2 демонструє CARs проаналізованих криптоактивів за період вибірки. На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного доходу, що, можливо, було підштовхнуто спекулятивними очікуваннями або оптимізмом ринку щодо можливого обрання Трампа на посаду 47-го президента США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливих даних інвестори проявили очевидну спекулятивну купівельну поведінку, що відповідає широко задокументованій характеристиці "страху пропустити" на ринку криптоактивів.

На етапі після виникнення події особливо виразно проявляються три ключові динаміки:

• SOL демонструє відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його безпосередньою технологічною зв'язком як блокчейн для мемної монети Трампа.

• LINK також демонструє сильні результати, що може бути пов'язано з його асоціацією з великою технологічною компанією Oracle у США.

• Біткойн, Ефір, Ріпл, Лайткойн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізуються, що відображає їх ринкову стійкість та відносну ізольованість від впливу каскадних спекуляцій.

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виявляють особливу вразливість, демонструючи очевидний ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять від старих мем-монет до нововипущених токенів Трампа. Попри те, що AVAX і DOT мають міцну технічну основу, їм також не вдалося уникнути цієї тенденції переміщення капіталу, що проявляється в ознаках втрати вартості.

!7384159

Рисунок 3 додатково прояснює, як випуск мем-коїни Трампа став зовнішнім шоком, який порушив ринкову кооперацію перед подією. Перед подією між різними активами спостерігалася висока координаційна волатильність; після події CAR різних активів зазнали різкого розподілу, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin та Shiba Inu.

!7384160

Цей розділ показує, що специфічні для активів наративи, технологічна пов'язаність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилити різницю в реакції прибутковості між активами під час суттєвих інформаційних шоків.

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаного з політичними особами (, такими як президент США ), на ринок криптоактивів, зосереджуючи увагу на ефектах волатильності та інформаційних каскадах.

Дослідження показують, що реакція ринку на цю подію має суттєву гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній прив'язці до мем-коїнів Трампа, SOL значно виграє.