Поява ETH-версії MicroStrategy: вхід коштів Уолл-стріт сприяє еволюції екосистеми

Нещодавно вийшла хвиля "Мікростратегії" на основі Етера, що викликала жваві обговорення на ринку щодо того, чи зможе ETH повторити успіх BTC у мікростратегії. З цього приводу у нас є кілька думок:

По-перше, мікростратегія ETH дійсно запозичила успішну модель мікростратегії BTC, що в короткостроковій перспективі може залучити безліч компаній на американському фондовому ринку до наслідування, створюючи позитивний цикл. Незалежно від того, хто є основним гравцем, фактичні покупки традиційних інституційних інвестицій та акціонерів конкретизують концепцію ETH як резервного активу, що ефективно підвищує ринкову ефективність Ethereum.

Ця тенденція відображає незмінний принцип бичачого ринку криптовалют: гонитва за зростанням цін призводить до підвищення вартості. Відмінність полягає в тому, що в цей раз основними гравцями, які прагнуть до зростання, більше не є дрібні трейдери з криптовалютного кола, а реальні капітали з Уолл-стріт. Це означає, що ETH починає виходити за межі простого покладання на внутрішні наративи, залучаючи більше зовнішніх нових капіталів.

По-друге, BTC ближчий до позиціонування як резервного активу "цифрового золота", його вартість відносно стабільна і має чіткі прогнози. У свою чергу, ETH по суті є "продуктивним активом", його вартість тісно пов'язана з рівнем використання мережі Ethereum, доходами від Gas, розвитком екосистеми та багатьма іншими факторами. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю та невизначеністю.

Якщо екосистема Ethereum зіткнеться з серйозними технічними або безпековими проблемами, або регулятори накладуть тиск на функції DeFi, Staking тощо, ETH як резервний актив зіткнеться з більшими ризиками та волатильністю, ніж BTC. Тому, хоча можна запозичити наративну логіку мікростратегії BTC, логіка ціноутворення та оцінки ринку може вимагати незалежного розгляду.

Більше того, екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий наратив у порівнянні з BTC. Завдяки механізму стейкінгу, ETH може забезпечити приблизно 3-4% річної доходності, що робить його "державними облігаціями з прибутком на блокчейні" у світі криптовалют.

Визнання цього концепту з боку інститутів у короткостроковій перспективі може створити певний тиск на будівництво інфраструктури, такої як BTC Layer2. Але в довгостроковій перспективі ситуація може бути прямо протилежною. Як тільки ETH як програмований актив з можливістю отримання доходу відіграє більшу роль у мікростратегіях, це може навіть стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та вдосконалення її інфраструктури.

Крім того, ця хвиля мікростратегій по суті переформатовує наратив криптовалюти. Раніше проекти в основному поширювали технічний наратив серед венчурних капіталістів та роздрібних інвесторів, тепер же їм потрібно розповідати історії Уолл-стріт. Ключова різниця полягає в тому, що Уолл-стріт не піддається обману чистими концепціями, вони більше зосереджені на факторах, таких як реальний ріст користувачів, моделі доходів та обсяг ринку.

Це змушує криптопроекти перейти з "орієнтованого на технології наративу" до "орієнтованого на комерційну цінність", що й стало тиском на Ethereum з боку конкурентів раніше, і тепер зрештою потрібно зіткнутися з цим викликом.

Останнім часом учасники цього раунду концепції мікростратегії на американському фондовому ринку переважно є компаніями, які стикаються з уповільненням зростання в традиційних капітальних ринках і терміново потребують інтеграції криптовалют для досягнення прориву. Вони вибирають повністю інвестувати в криптоактиви, зазвичай через брак динаміки зростання в основному бізнесі, і змушені шукати нові двигуни зростання вартості.

Ці учасники ринку наважуються на такі агресивні дії в значній мірі завдяки використанню "арбітражного вікна" до того, як уряд США активно просуне реформи в криптоіндустрії до зрілості регуляторних механізмів. У короткостроковій перспективі вони, можливо, скористалися деякими юридичними та комплаєнсними лазівками, такими як невизначеність бухгалтерських стандартів щодо класифікації криптоактивів, помірні вимоги SEC до розкриття інформації, а також сірі зони в оподаткуванні.

Успіх MicroStrategy значною мірою зумовлений благами супербичачого ринку BTC, але як реплікатор не обов'язково зможе повторити таку ж удачу та операційну здатність. Отже, ринкова активність, що виникає від цього учасника торгів, по суті не відрізняється від попереднього чисто криптовалютного наративного спекулювання, це все ще є азартною грою та методом проб і помилок, інвестори повинні бути обережними з ризиками.

У загальному підсумку, ця хвиля мікростратегій більше схожа на "велику репетицію" входження криптовалют у mainstream фінансову систему. Незалежно від успіху чи невдачі, це має позитивне значення — принаймні, це успішно врятувало ETH з пастки безнадійного наративу, що саме по собі є цінною спробою.