Законопроект про американський GENIUS стейблкоїн: фінансові інновації та ризики на фоні боргової кризи
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну резолюцію щодо законопроєкту GENIUS стейблкоїна, голосування відбулось з результатом 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, спрямоване на регулювання цифрових активів та захист прав споживачів. Проте, глибший аналіз політико-економічної логіки, що стоїть за цим, вказує на те, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На тлі величезного боргового тиску в США та розбіжностей у монетарній політиці, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на глибоке осмислення.
Кризис американських облігацій: народження політики стейблкоїнів
Під час пандемії США запровадили безпрецедентну політику грошової експансії. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до нинішніх 21,6 трильйона доларів, при цьому темп зростання досягав піку в 26,9%, що значно перевищує рівень під час фінансової кризи 2008 року та періоду великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу в умовах пандемії досягли 5,2 трильйона доларів, що становить 25% ВВП. Іншими словами, за два роки в США було додано 7 трильйонів доларів грошової маси, що заклало основи для подальшої інфляції та боргової кризи.
Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищить 36 трильйонів доларів. У 2025 році очікується, що загальна сума основної суми та відсотків, які потрібно буде сплатити, становитиме приблизно 9 трильйонів доларів, з яких основна частина становитиме приблизно 7,2 трильйона доларів. Протягом наступного десятиліття витрати уряду США на відсотки, ймовірно, досягнуть 13,8 трильйона доларів, при цьому частка витрат на відсотки за державним боргом у ВВП продовжить зростати. Щоб погасити борг, уряд, можливо, буде змушений підвищити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Різниця в грошово-кредитній політиці
Трамп: заклик до зниження процентних ставок
Трамп терміново хоче, щоб Федеральна резервна система знизила процентні ставки, причини зрозумілі: високі ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що становить загрозу для його політичних перспектив. Ще важливіше, що Трамп завжди розглядав результати фондового ринку як свою політичну досягнутість, а високі ставки стримують подальше зростання фондового ринку, що безпосередньо загрожує ключовим даним, які демонструють його досягнення.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що підвищило рівень цін у країні та збільшило інфляційний тиск. Помірне зниження процентних ставок може в певній мірі компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшити тенденції уповільнення економіки та створити більш сприятливе економічне середовище для переобрання.
Голова Федеральної резервної системи: дотримуватися незалежності
Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в досягненні повної зайнятості та забезпеченні стабільності цін. На відміну від підходу Трампа, що базується на політичних очікуваннях і виступах фондового ринку, голова ФРС діє суворо згідно з даними, оцінюючи виконання подвійної місії на основі наявних економічних даних, і лише у разі виникнення проблем з інфляцією або цільовими показниками зайнятості вживає відповідних заходів та коригувань.
У рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Через вплив тарифів та інших політик можливий економічний спад поки що не відобразився в реальних даних, тому Федеральна резервна система не вживатиме заходів. Голова Федеральної резервної системи вважає, що тарифна політика Трампа "ймовірно, принаймні тимчасово підвищить інфляцію", а "ефекти інфляції можуть бути ще більш тривалі". Без обережності знижувати процентні ставки, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня в 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є надзвичайно важливим принципом у її процесі прийняття рішень. Основною метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб монетарна політика могла прийматися на основі економічних фундаментальних показників та професійного аналізу, гарантуючи, що формування монетарної політики здійснюється з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не для задоволення короткострокових політичних потреб.
GENIUS законопроект: новий фінансовий канал для держоблігацій США
Ринкові дані достатньо підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. У 2024 році найбільший емітент стейблкоїнів чисто придбав 33,1 мільярда доларів США американських облігацій, ставши сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі, а його обсяг володіння облігаціями США досяг 113 мільярдів доларів США. Другий за величиною емітент стейблкоїнів має капіталізацію близько 60 мільярдів доларів США, яка також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами в співвідношенні не менше 1:1, при цьому резервні активи включають короткострокові державні облігації США та інші активи в доларах. Наразі ринок стейблкоїнів досяг розміру 243 мільярди доларів США, і якщо його повністю включити в рамки закону GENIUS, це призведе до попиту на купівлю державних облігацій на сотні мільярдів доларів.
потенційні переваги
Ефект прямих інвестицій є очевидним: за кожен випущений 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно купити 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів, що надає нове джерело фінансування для уряду.
Вигоди витрат: порівняно з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати державні облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна премія: уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через законодавство, фактично отримуючи можливість впливати на розподіл цього величезного фінансового пулу. Така "регуляторна арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний фасад для просування традиційних цілей боргового фінансування, водночас уникнувши політичних та інституційних обмежень, з якими стикається традиційна монетарна політика.
потенційні ризики
Ризик, що монетарна політика потрапила в політичну залежність: масове випускання стейблкоїнів на базі долара фактично надало урядам можливість обійти "право друку грошей" Федеральної резервної системи, що дозволяє непрямо досягати цілей зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не підпорядковується професійній оцінці та незалежному рішенню центрального банку, вона може легко стати інструментом для задоволення короткострокових інтересів політиків.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар для покупки стейблкоїну, на перший погляд грошей не стало більше, але насправді 1 долар готівкою перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїну в руках користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію платіжного засобу в фінансовій системі. Іншими словами, функція грошового засобу на 1 долар тепер поділена на дві частини, загальна ефективна ліквідність фінансової системи зросла, що підвищує ціни на активи та споживчий попит, і інфляція неминуче зазнає тиску зростання.
Історичні уроки: У 1971 році уряд США, зіткнувшись з недостатністю золотовалютних резервів та економічним тиском, в односторонньому порядку оголосив про відділення долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Аналогічно, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, може виникнути політична мотивація для відділення стейблкоїнів від державних облігацій США, що в кінцевому підсумку ляже на плечі ринку.
DeFi: Ризик-агрегатор
Випуск стейблкоїнів, ймовірно, призведе до їхнього потрапляння в екосистему DeFi. Через серію операцій, таких як позики в DeFi, стейкінг з повторним стейкінгом, інвестиції в токенізовані державні облігації, ризики будуть багаторазово посилені.
Механізм повторного стейкінгу є типічним прикладом, коли активи багаторазово використовуються для левериджування між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Якщо вартість повторно стейкованих активів різко впаде, це може призвести до ланцюгової ліквідації та панічного розпродажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще складаються з державних облігацій США, після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка вже зовсім відрізняється від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційних регуляторних систем.
Монетизація президентських повноважень
Поєднуючи попередні дії, просування політики стейблкоїнів може бути не лише способом врятувати економіку США, а й стати інструментом для збагачення деяких політичних діячів.
Запустити криптовалютний проект, залучивши кошти через продаж токенів.
Випуск особистої монети MEME, започаткування президентського випуску монет.
Висловлювання в соціальних мережах викликало підозри в маніпуляціях на ринку.
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, і потребує всебічного аналізу. Остаточний напрямок стейблкоїна залежить від розробки регуляторів, розвитку технологій, поведінки учасників ринку та змін макроекономічного середовища. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам справді зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак можна стверджувати, що в цій грі фінансових інновацій звичайні інвестори, ймовірно, все ще є тими, хто в кінцевому підсумку платить рахунки.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
GENIUS стейблкоїн законопроект: нові шляхи фінансування державного боргу США та ризики фінансових інновацій
Законопроект про американський GENIUS стейблкоїн: фінансові інновації та ризики на фоні боргової кризи
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну резолюцію щодо законопроєкту GENIUS стейблкоїна, голосування відбулось з результатом 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, спрямоване на регулювання цифрових активів та захист прав споживачів. Проте, глибший аналіз політико-економічної логіки, що стоїть за цим, вказує на те, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На тлі величезного боргового тиску в США та розбіжностей у монетарній політиці, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на глибоке осмислення.
Кризис американських облігацій: народження політики стейблкоїнів
Під час пандемії США запровадили безпрецедентну політику грошової експансії. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до нинішніх 21,6 трильйона доларів, при цьому темп зростання досягав піку в 26,9%, що значно перевищує рівень під час фінансової кризи 2008 року та періоду великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу в умовах пандемії досягли 5,2 трильйона доларів, що становить 25% ВВП. Іншими словами, за два роки в США було додано 7 трильйонів доларів грошової маси, що заклало основи для подальшої інфляції та боргової кризи.
Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищить 36 трильйонів доларів. У 2025 році очікується, що загальна сума основної суми та відсотків, які потрібно буде сплатити, становитиме приблизно 9 трильйонів доларів, з яких основна частина становитиме приблизно 7,2 трильйона доларів. Протягом наступного десятиліття витрати уряду США на відсотки, ймовірно, досягнуть 13,8 трильйона доларів, при цьому частка витрат на відсотки за державним боргом у ВВП продовжить зростати. Щоб погасити борг, уряд, можливо, буде змушений підвищити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Різниця в грошово-кредитній політиці
Трамп: заклик до зниження процентних ставок
Трамп терміново хоче, щоб Федеральна резервна система знизила процентні ставки, причини зрозумілі: високі ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що становить загрозу для його політичних перспектив. Ще важливіше, що Трамп завжди розглядав результати фондового ринку як свою політичну досягнутість, а високі ставки стримують подальше зростання фондового ринку, що безпосередньо загрожує ключовим даним, які демонструють його досягнення.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що підвищило рівень цін у країні та збільшило інфляційний тиск. Помірне зниження процентних ставок може в певній мірі компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшити тенденції уповільнення економіки та створити більш сприятливе економічне середовище для переобрання.
Голова Федеральної резервної системи: дотримуватися незалежності
Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в досягненні повної зайнятості та забезпеченні стабільності цін. На відміну від підходу Трампа, що базується на політичних очікуваннях і виступах фондового ринку, голова ФРС діє суворо згідно з даними, оцінюючи виконання подвійної місії на основі наявних економічних даних, і лише у разі виникнення проблем з інфляцією або цільовими показниками зайнятості вживає відповідних заходів та коригувань.
У рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Через вплив тарифів та інших політик можливий економічний спад поки що не відобразився в реальних даних, тому Федеральна резервна система не вживатиме заходів. Голова Федеральної резервної системи вважає, що тарифна політика Трампа "ймовірно, принаймні тимчасово підвищить інфляцію", а "ефекти інфляції можуть бути ще більш тривалі". Без обережності знижувати процентні ставки, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня в 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є надзвичайно важливим принципом у її процесі прийняття рішень. Основною метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб монетарна політика могла прийматися на основі економічних фундаментальних показників та професійного аналізу, гарантуючи, що формування монетарної політики здійснюється з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не для задоволення короткострокових політичних потреб.
GENIUS законопроект: новий фінансовий канал для держоблігацій США
Ринкові дані достатньо підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. У 2024 році найбільший емітент стейблкоїнів чисто придбав 33,1 мільярда доларів США американських облігацій, ставши сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі, а його обсяг володіння облігаціями США досяг 113 мільярдів доларів США. Другий за величиною емітент стейблкоїнів має капіталізацію близько 60 мільярдів доларів США, яка також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами в співвідношенні не менше 1:1, при цьому резервні активи включають короткострокові державні облігації США та інші активи в доларах. Наразі ринок стейблкоїнів досяг розміру 243 мільярди доларів США, і якщо його повністю включити в рамки закону GENIUS, це призведе до попиту на купівлю державних облігацій на сотні мільярдів доларів.
потенційні переваги
Ефект прямих інвестицій є очевидним: за кожен випущений 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно купити 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів, що надає нове джерело фінансування для уряду.
Вигоди витрат: порівняно з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати державні облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна премія: уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через законодавство, фактично отримуючи можливість впливати на розподіл цього величезного фінансового пулу. Така "регуляторна арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний фасад для просування традиційних цілей боргового фінансування, водночас уникнувши політичних та інституційних обмежень, з якими стикається традиційна монетарна політика.
потенційні ризики
Ризик, що монетарна політика потрапила в політичну залежність: масове випускання стейблкоїнів на базі долара фактично надало урядам можливість обійти "право друку грошей" Федеральної резервної системи, що дозволяє непрямо досягати цілей зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не підпорядковується професійній оцінці та незалежному рішенню центрального банку, вона може легко стати інструментом для задоволення короткострокових інтересів політиків.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар для покупки стейблкоїну, на перший погляд грошей не стало більше, але насправді 1 долар готівкою перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїну в руках користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію платіжного засобу в фінансовій системі. Іншими словами, функція грошового засобу на 1 долар тепер поділена на дві частини, загальна ефективна ліквідність фінансової системи зросла, що підвищує ціни на активи та споживчий попит, і інфляція неминуче зазнає тиску зростання.
Історичні уроки: У 1971 році уряд США, зіткнувшись з недостатністю золотовалютних резервів та економічним тиском, в односторонньому порядку оголосив про відділення долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Аналогічно, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, може виникнути політична мотивація для відділення стейблкоїнів від державних облігацій США, що в кінцевому підсумку ляже на плечі ринку.
DeFi: Ризик-агрегатор
Випуск стейблкоїнів, ймовірно, призведе до їхнього потрапляння в екосистему DeFi. Через серію операцій, таких як позики в DeFi, стейкінг з повторним стейкінгом, інвестиції в токенізовані державні облігації, ризики будуть багаторазово посилені.
Механізм повторного стейкінгу є типічним прикладом, коли активи багаторазово використовуються для левериджування між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Якщо вартість повторно стейкованих активів різко впаде, це може призвести до ланцюгової ліквідації та панічного розпродажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще складаються з державних облігацій США, після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка вже зовсім відрізняється від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційних регуляторних систем.
Монетизація президентських повноважень
Поєднуючи попередні дії, просування політики стейблкоїнів може бути не лише способом врятувати економіку США, а й стати інструментом для збагачення деяких політичних діячів.
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, і потребує всебічного аналізу. Остаточний напрямок стейблкоїна залежить від розробки регуляторів, розвитку технологій, поведінки учасників ринку та змін макроекономічного середовища. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам справді зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак можна стверджувати, що в цій грі фінансових інновацій звичайні інвестори, ймовірно, все ще є тими, хто в кінцевому підсумку платить рахунки.