Крипторинок у вересні має шанси відновити зростання, але альтсезон потребує, щоб Біткойн подолав 70 тисяч доларів

Вода є критично важливою для приготування смачної кави, так само, як і ліквідність є важливою для накопичення Біткойн. Це тема, яку я неодноразово підкреслював у своїй статті. Але ми часто ігноруємо її важливість, зосереджуючись на деяких дрібницях, які, на нашу думку, можуть вплинути на прибутковість.

Якщо можна визначити джерело, напрямок, причини та час ліквідності фіатних грошей, інвестиції буде важко збиткувати. Оскільки фінансові активи оцінюються в доларах і державних облігаціях США, то кількість світових валют і боргів у доларах є найважливішою змінною.

Ми повинні звертати увагу не на Федеральну резервну систему, а на Міністерство фінансів США. Це допоможе нам визначити конкретну ситуацію з коливаннями ліквідності фіатних грошей.

Ми повинні повернутися до концепції "фінансового домінування", щоб зрозуміти, чому Єллен зробила Пауела своїм "beta cuck towel bitch boy". У період фінансового домінування необхідність фінансування держави перевищує занепокоєння центрального банку щодо інфляції. Це означає, що зростання банківського кредитування та номінального ВВП повинно залишатися на високому рівні, навіть якщо це призведе до тривалої інфляції вище цільового рівня.

Час і складні відсотки визначають момент, коли влада переходить від центрального банку до міністерства фінансів. Коли співвідношення боргу до ВВП перевищує 100%, темпи зростання боргу математично значно перевищують темпи зростання економіки. Після цього горизонту події установи, що контролюють постачання боргу, коронуються як імператори. Це пов'язано з тим, що міністерство фінансів визначає час, обсяг і терміни випуску боргу. Крім того, оскільки уряд тепер покладається на зростання, яке стимулюється боргом, щоб підтримувати статус-кво, він врешті-решт вказує центральному банку використовувати друкарську машину для виконання чеків міністерства фінансів. Незалежність центрального банку більше не має значення!

Спалах COVID та рішення уряду США ввести домашній карантин та виплатити стимули призвели до швидкого перевищення співвідношення боргу до ВВП на 100%. Перетворення Єлен на "бабусю" в "погану дівчину" — це лише питання часу.

Перед тим, як США опиняться в умовах злочинної інфляції, Єллен мала простий спосіб створити більше кредитів і підвищити ціни на активи. На балансі Федеральної резервної системи є два дезінфіковані фонди, якщо їх звільнити на ринок, це сприятиме зростанню банківського кредитування і підвищенню цін на активи. Перший - це фонд зворотного викупу (RRP), тобто грошовий ринковий фонд, який зберігає готівку в Федеральному резерві на ніч і отримує відсотки. Другий - це резерви банків, на які Федеральна резервна система також виплачує відсотки подібним чином.

Коли кошти знаходяться на балансі Федеральної резервної системи, їх не можна повторно заставити для входу на фінансові ринки з метою створення широкої грошової маси або зростання кредиту. Через надання банкам та фондам грошового ринку стимулів у вигляді процентів на резерви та зворотних викупів, програма кількісного пом'якшення (QE) Федеральної резервної системи створила інфляцію цін на фінансові активи, а не спричинила швидке зростання банківського кредиту. Якби QE не дезінфікувався таким чином, банківський кредит потрапив би в реальну економіку, збільшуючи виробництво та інфляцію товарів/послуг. Зважаючи на поточний загальний борг, сильне зростання номінального ВВП разом з інфляцією товарів/послуг/зарплат є саме тим, що потрібно уряду, щоб збільшити податкові надходження та знизити левередж. Тому "погана дівчина" Єлен виходить, щоб виправити ситуацію.

Єллен зовсім не хвилюється через інфляцію. Її мета - створити номінальний економічний ріст, щоб податки зросли, зменшуючи співвідношення боргу США до ВВП. У зв'язку з тим, що жодна політична партія або її прихильники не обіцяють скоротити витрати, дефіцит буде існувати в найближчому майбутньому. Крім того, оскільки масштаб федерального дефіциту є найбільшим в історії мирного часу, вона повинна використовувати всі доступні інструменти для фінансування уряду. Конкретно, це означає перенести якомога більше коштів з балансу Федеральної резервної системи в реальну економіку.

Єллен потрібно надати банкам і фондам грошового ринку те, що їм потрібно. Вони хочуть мати інструмент для отримання доходу в готівці, який не має кредитного ризику та мінімальний ризик процентних ставок, щоб замінити доходи в готівці, які утримуються в Федеральній резервній системі. Державні облігації з терміном до погашення менше одного року, які мають дещо вищу прибутковість, ніж відсотки на резервні залишки (IORB) або ставки зворотного викупу (RRP), є ідеальною заміною. Державні облігації є активом, з яким можна проводити операції з кредитним плечем на ринку, що призведе до зростання кредиту та цін на активи.

Чи має Єллен можливість випустити облігації казначейства на суму 3,6 трильйона доларів? Звичайно, може. Федеральний уряд має річний дефіцит у 2 трильйони доларів, який потрібно фінансувати шляхом випуску боргових цінних паперів Міністерством фінансів.

Однак, Єллен або її наступник у січні 2025 року не обов'язково повинні випускати казначейські облігації для фінансування уряду. Вона може продати менш ліквідні, з високими процентними ризиками довгострокові державні облігації. Ці цінні папери не є еквівалентами готівки. Крім того, через форму кривої доходності довгострокові боргові цінні папери мають нижчу доходність, ніж казначейські облігації. Прибутковий мотив банків і фондів грошового ринку робить неможливим обмін казначейських облігацій на будь-що інше, окрім коштів, які тримає Федеральна резервна система.

Зі зниженням програми зворотного викупу (RRP) з високих рівнів, Біткойн відновився з низьких позицій. Це тісний зв'язок. Коли кошти виходять з балансу Федеральної резервної системи, це збільшує ліквідність, що призводить до зростання цін на обмежені фінансові активи, такі як Біткойн.

Чому це відбувається? Давайте звернемося до Консультативного комітету з позик Міністерства фінансів (TBAC). У своєму останньому звіті TBAC чітко вказав на зв'язок між збільшенням випуску казначейських облігацій та коштами, що утримуються в RRP грошовими ринковими фондами.

Великий залишок нічного зворотного викупу може свідчити про високий попит на державні облігації. Протягом 2023-24 років кошти нічного зворотного викупу майже один до одного переходили до державних облігацій. Ця ротація сприяла успішному засвоєнню рекордних випусків державних облігацій.

Лише коли дохідність казначейських облігацій трохи вища за ставку зворотного викупу, фонди грошового ринку почнуть переводити готівку в казначейські облігації - наразі дохідність однос місячних казначейських облігацій на приблизно 0,05% вища, ніж у RRP.

Наступне питання: чи зможе погана дівчинка Єллен перенаправити залишкові 300-400 мільярдів доларів з RRP до казначейських облігацій? Якщо ви сумніваєтеся в поганій дівчинці Єллен, то ви можете зіткнутися з санкціями! Запитайте тих нещасних душ з країн, що розвиваються, що відбувається, коли ви втрачаєте можливість отримати долари для купівлі основних життєвих потреб, таких як їжа, енергія та ліки.

У нещодавньому оголошенні про фінансування третього кварталу 2024 року (QRA) Міністерство фінансів повідомило, що до кінця цього року буде випущено облігацій на 2710 мільярдів доларів. Це добре, але в RRP все ще є кошти. Чи може вона зробити більше?

Дозвольте швидко поговорити про план викупу Міністерства фінансів. За цим планом Міністерство фінансів викуповує ліквідні недостачі небюджетних облігацій. Міністерство фінансів може фінансувати покупки шляхом зменшення свого загального рахунку (TGA) або випуску облігацій. Якщо Міністерство фінансів збільшить пропозицію облігацій і зменшить постачання інших типів боргу, воно чисто збільшить ліквідність. Кошти вийдуть з RRP, що позитивно вплине на ліквідність долара, оскільки зменшиться пропозиція інших типів державних облігацій, а власники звернуться до кривої ризику для заміни цих фінансових активів.

Станом на листопад 2024 року, останній план викупу передбачає купівлю неконтрольованих облігацій на загальну суму 30 мільярдів доларів. Це дорівнює повторному випуску облігацій на 30 мільярдів доларів, внаслідок чого загальна сума відтоку коштів з RRP досягає 301 мільярда доларів.

Це стабільний влив капіталу. Але наскільки потужна погана дівчинка Єллен? Як сильно вона бажає перемоги кандидата в президенти від меншин Камали Гарріс? Я називаю її "меншини", оскільки Гарріс змінює свою етнічну приналежність залежно від аудиторії на різних заходах. Це її унікальна здатність. Я її підтримую!

Міністерство фінансів може ввести величезну ліквідність, зменшивши TGA з приблизно 7500 мільярдів доларів до нуля. Вони можуть зробити це, оскільки межа боргу набуде чинності 1 січня 2025 року, відповідно до закону, Міністерство фінансів може витратити TGA, щоб уникнути або відстрочити закриття уряду.

Погана дівчинка Єлен наприкінці року введе щонайменше 3010 мільярдів доларів, максимум до 1.05 трильйона доларів. Бах! Це створить блискучий бичачий ринок, що охоплює всі типи ризикових активів, включно з криптовалютами, в самий розпал виборів. Якщо Харріс все ще не зможе перемогти того оранжевого, то я думаю, їй потрібно стати білим чоловіком. Я вірю, що в межах її/його можливостей є ця суперсила.

Протягом останніх 18 місяців, через проведення зворотних репо-програм (RRP), було влито 2,5 трильйона доларів у фінансовий ринок, що є вражаючим. Але ще є купа сплячої ліквідності, яка чекає на своє звільнення. Чи зможе наступник Єллен створити ситуацію, в якій кошти будуть вилучені з резервів банків, що їх утримує Федеральна резервна система, і влито в ширшу економіку після 2025 року?

У період, коли фінанси домінують, можливо все. Але як це зробити?

Прибуткові банки обмінюватимуть один дохідний грошовий інструмент на інший з урахуванням того, що регулятори ставляться до них однаково, а дохідність другого вища. Наразі дохідність казначейських облігацій нижча за резервний баланс, який має Федеральна резервна система, тому банки не купують казначейські облігації.

Але що станеться наступного року, коли зворотні викупи майже стануть нульовими, а Міністерство фінансів продовжить викидати на ринок велику кількість казначейських облігацій? Достатнє постачання та грошові ринкові фонди не можуть використовувати кошти, які знаходяться на зворотних викупах, для покупки казначейських облігацій, що означає, що ціни повинні впасти, а доходність зросте. Як тільки доходність казначейських облігацій перевищить кілька базисних пунктів над ставкою надлишкових резервів, банки скористаються своїми резервами для масового придбання казначейських облігацій.

Наступник Єлен - я готовий поспорити, що це Джеймі Даймон - не зможе встояти перед можливістю продовжувати вкидати в ринок державні облігації для отримання політичних вигод від правлячої партії. Ще 3,3 трильйона доларів резервної ліквідності банків чекають, щоб бути введеними в фінансовий ринок. Кричіть разом зі мною: державні облігації, малюк, державні облігації!

Банки ефективно страйкують, більше не купують довгострокові державні облігації. Погані дівчата Єллен і Пауелл майже призвели до краху банківської системи, адже вони заповнили банки державними облігаціями, а потім з 2022 по 2023 рік підвищили процентні ставки... Спочивайте з миром, Silvergate Bank, Silicon Valley Bank та Signature Bank. Залишилися банки не хочуть більше ризикувати, дивлячись, що станеться, якщо знову жадібно купувати дорогі державні облігації.

Приклад: з жовтня 2023 року американські комерційні банки купили лише 15% державних облігацій, що не є казначейськими. Це дуже погано для Єлан, оскільки їй потрібно, щоб банки виступали на захист, коли Федеральна резервна система та іноземці виходять. Я вважаю, що поки банки купують казначейські облігації, вони будуть раді виконувати свої зобов'язання, оскільки ризикові характеристики казначейських облігацій подібні до резервів банків, але з вищою прибутковістю.

Зміни в валютній парі долар-єна з 160 до 142 викликали різкі реакції на глобальних фінансових ринках. Багато людей минулого тижня були нагадано продати все, що вони можуть продати. Цей момент є підручниковим прикладом релевантності. Долар-єна досягне 100, але наступна хвиля буде зумовлена поверненням іноземних інвестицій японських компаній, а не лише закриттям позицій інвесторами хедж-фондів у єн-арбітражних торгах. Вони будуть продавати державні облігації США та акції США (, переважно великі технологічні акції, такі як NVIDIA, Microsoft, Google ).

Японський центральний банк намагається підвищити процентну ставку, глобальний ринок реагує різко. Вони пішли на компроміс і оголосили, що підвищення ставки не розглядається. З точки зору ліквідності законних валют, найгірший випадок - це бічна торгівля єною, без нових позицій з низькою вартістю єни. З послабленням загрози арбітражних операцій з єною, ринкове втручання "поганої дівчинки" Єллен знову стало в центрі уваги.

Без води ти помреш. Без ліквідності ти стикнешся з крахом.

Чому з квітня цього року ризиковий ринок криптовалют залишався в боковому русі або впадав? Більшість податків була сплачена в квітні, що призвело до необхідності Міністерства фінансів зменшити запозичення. Ми можемо спостерігати зменшення кількості казначейських облігацій, випущених з квітня по червень.

Через чисте зменшення державних облігацій ліквідність на ринку була вилучена. Навіть якщо загальні позики уряду зростають, чисте зменшення грошових інструментів, наданих Міністерством фінансів, призведе до скорочення ліквідності. Тому готівка все ще затримується на балансі Федеральної резервної системи, у програмі зворотного викупу, не здатна стимулювати.