Circle IPO проспект: фінансовий стан, бізнес-модель та стратегічні наміри

1 квітня 2025 року Circle Internet Financial подала до Комісії з цінних паперів і бірж США проспект S-1, плануючи вихід на Нью-Йоркську фондову біржу під тикером "CRCL". Як емітент стабільної монети USDC, Circle раніше намагалася вийти на біржу через SPAC у 2022 році, але безуспішно, тепер з більш детальними фінансовими даними та чіткими стратегічними цілями знову намагається потрапити на капітальний ринок. У цій статті буде детально проаналізовано мотиви виходу Circle на біржу, фінансовий стан, бізнес-модель та потенційний вплив на криптоіндустрію.

Одне. Фінансовий портрет Circle

1.1 Протиріччя між зростанням доходів та зниженням прибутку

Фінансові дані Circle демонструють ситуацію, коли зростання співіснує з тиском. У 2024 році загальний дохід компанії та резервний дохід склали 16,76 мільярда доларів, що на 16% більше, ніж 14,50 мільярда доларів у 2023 році. Проте чистий дохід зменшився з 2,68 мільярда доларів до 1,56 мільярда доларів, що становить зниження на 42%. Зростання доходу в основному пов'язане з підвищенням резервного доходу, який у 2024 році становив 16,61 мільярда доларів, що складає 99% від загального доходу. Це зумовлено значним збільшенням обсягу обігу USDC — станом на березень 2025 року обсяг обігу досяг 32 мільярдів доларів, що на 36% більше в річному обчисленні.

Однак тиск з боку витрат не можна ігнорувати. Витрати на дистрибуцію та торгівлю зросли з 720 мільйонів доларів до 1,011 мільярда доларів, що становить зростання на 40%; операційні витрати також зросли з 453 мільйонів доларів до 492 мільйонів доларів, зокрема загальні адміністративні витрати зросли з 100 мільйонів доларів до 137 мільйонів доларів. Це зростання доходів супроводжується зниженням прибутку, що відображає виклики з витратами, з якими стикається Circle в процесі розширення.

1.2 Склад резервних доходів

Резервні доходи є основним джерелом доходів Circle, у 2024 році вони досягнуть 1,661 мільярда доларів США, що майже становитиме всі загальні доходи. Ця частина доходів переважно виникає від управління резервними активами USDC, які генерують відсотки. USDC є стейблкоіном, прив'язаним до долара в співвідношенні 1:1, і на кожен випущений USDC зазвичай є 1 долар як підтримка. Станом на березень 2025 року, обіг USDC у 32 мільярди доларів США означає еквівалентні резервні активи. Ці активи в основному інвестуються в низькоризикові інструменти, включаючи державні облігації США (близько 85%, які управляються професійними компаніями з управління активами) та готівку (10-20%, що зберігається у глобально важливих банках).

Наприклад, у 2024 році, якщо середній обсяг резервів становитиме 31 мільярд доларів, а дохідність державних облігацій буде розрахована на рівні 5,35%, річні відсотки складуть близько 1,659 мільярда доларів, що в основному збігається з фактично опублікованими 1,661 мільярда доларів. Варто зазначити, що Circle повинна ділитися половиною цього доходу з партнерами, що також є однією з важливих причин відносно низького чистого доходу.

1.3 Огляд активів та ліквідності

Структура активів Circle акцентує увагу на ліквідності та прозорості. 85% резервів USDC інвестовано в державні облігації, 10-20% зберігається у готівці в провідних банках, і щомісяця публікуються звіти для підвищення довіри. Однак власні готівкові та короткострокові інвестиційні відсотки компанії є негативними, у 2024 році -3471,2 мільйона доларів США, що може бути під впливом управлінських зборів та інших факторів. Хоча конкретні дані про загальні активи та зобов'язання не були повністю розкриті в наявній інформації, але надійність управління резервами є очевидною. Фінансова основа Circle відносно міцна, але зміни зовнішнього середовища не можна ігнорувати.

Два, аналіз бізнес-моделі Circle

2.1 основна роль USDC

Основою бізнесу Circle є USDC, який є другою за величиною стейблкоїном у світі. Згідно з останніми даними, обіг USDC становить приблизно 60,1 мільярда доларів, а його частка на ринку складає близько 26%. USDC широко використовується у платежах, міжнародних переказах та сфері децентралізованих фінансів (DeFi), використовуючи технологію блокчейн для забезпечення швидких та дешевих транзакцій, що має очевидні переваги порівняно з традиційними системами переказу.

Основною перевагою USDC є його відповідність вимогам та прозорість. Він відповідає відповідним нормативам Європейського Союзу, отримав ліцензію французького електронного монетарного органу у липні 2024 року, а також щомісяця публікує звіти про резерви, перевірені аудиторами. Такий високий рівень прозорості контрастує з деякими нерегульованими стабільними монетами, що підвищує довіру як користувачів, так і регуляторних органів.

2.2 Спроби диверсифікованого розвитку

Окрім USDC, Circle також розробляє цифровий гаманець, крос-чейн міст і власну Layer 2 публічну блокчейн-мережу, що має на меті розширення можливостей використання USDC та підвищення його масштабованості. Хоча ці бізнеси наразі мають обмежений внесок у доходи, вони представляють потенціал зростання компанії в майбутньому. Проте, високі витрати на розробку цих технологій можуть короткостроково збільшити фінансове навантаження.

2.3 Відносини з партнерами

Відносини між Circle та певною торговою платформою є досить складними. Обидва колись спільно керували USDC, але в 2023 році Circle придбала відповідні акції цієї платформи, отримавши незалежний контроль над управлінням USDC. Проте угода про розподіл доходів все ще триває, що призводить до високих витрат на розподіл і впливає на прибутковість Circle. Майбутнє цієї співпраці заслуговує на увагу.

Три, стратегічні наміри виходу на ринок

3.1 Залучення коштів та розширення бізнесу

IPO Circle має на меті залучення коштів для сплати податків, пов'язаних з програмою стимулювання співробітників, інвестицій в операційний капітал, розробки продуктів та потенційних придбань. Враховуючи, що частка USDC на ринку стейблкойнів все ще має великий потенціал для зростання, Circle явно прагне пришвидшити розширення на ринку, просувати технологічні інновації та глобальне проникнення.

3.2 Відповідь на регулювання та підвищення репутації

На фоні зростаючого регулювання стейблкоінів у США компанія Circle обирає вихід на біржу як проактивну позицію прийняття регулювання. Публічні фінансові та резервні дані не лише відповідають вимогам регулювання, але й можуть посилити довіру інституційних інвесторів. Ця стратегія прозорості в криптоіндустрії є досить перспективною і може допомогти Circle здобути більше традиційних фінансових партнерів.

3.3 Інтереси акціонерів та ліквідність

Структура власності Circle забезпечує контроль засновників, одночасно надаючи ліквідність раннім інвесторам і працівникам. IPO є не лише шляхом залучення фінансування, а й заходом для врівноваження інтересів усіх акціонерів.

Чотири. Уроки для криптоіндустрії

4.1 Встановлення галузевих стандартів

IPO Circle відкриває традиційний шлях виходу для криптокомпаній, доводячи життєздатність публічних ринків. Це може підвищити довіру венчурного капіталу до криптоіндустрії, залучити більше фінансів і сприяти розвитку всієї галузі.

4.2 Можливості інноваційних моделей

Якщо Circle успішно вийде на біржу, це може спонукати інші криптокомпанії наслідувати його приклад, досліджуючи нові інноваційні моделі виходу на біржу або фінансування. Ці нові моделі можуть розмити межі між традиційними фінансами та криптофінансами, відкриваючи нові можливості для інвесторів.

4.3 Ризики та виклики

Однак процес виходу на ринок не є гладким. Недавні погані результати ринку технологічних акцій можуть вплинути на ціноутворення, а регуляторна невизначеність також є потенційною загрозою. Успіх або невдача Circle стане випробуванням для здатності криптовалютних компаній адаптуватися до традиційного ринку.

Висновок

IPO Circle продемонстрував його фінансову силу, бізнес-амбіції та вплив у галузі. Резервний дохід є його основною перевагою, але також існує ризик залежності. Якщо IPO буде успішним, Circle не тільки зможе зміцнити свої позиції на ринку стейблкоїнів, а й може відкрити нову главу у співпраці між криптоіндустрією та традиційними фінансами. Шлях до виходу на ринок Circle є не лише демонстрацією можливостей, але й вказівником на розвиток галузі.