Новий ландшафт ринку стейблкоїнів: технічні інновації та еволюція екосистеми

Вступ

стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, його стратегічна позиція постійно зростає. Від ранніх централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами, підкріплених синтетичними та алгоритмічними механізмами, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Одночасно попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть L2 мереж швидко розширюється, що сприяє формуванню нової структури, де coexist, конкуренція та співпраця різних моделей.

Це більше не проста проблема сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрових монет" та "стандартів онлайнових розрахунків". У цій статті зосереджено увагу на основних тенденціях і структурних характеристиках сучасного ринку стейблкоїнів, систематично аналізуються механізми роботи, ринкова продуктивність та активність в онлайні основних проектів, а також політичне середовище, щоб допомогти зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів та майбутню конкурентну ситуацію.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна капіталізація стейблкоїн та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що є збільшенням приблизно на 4927,64% у порівнянні з приблизно 50 мільйонами доларів США у 2019 році, демонструючи вибуховий ріст. Ця тенденція не лише підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів у криптовалютній екосистемі, але й підкреслює їх дедалі більш незамінну роль у таких сферах, як платежі, торгівля та децентралізовані фінанси (DeFi).

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидко зростати, в порівнянні з ринковою капіталізацією в 138,4 мільярда доларів США у 2023 році, зростання складе 78,02%. Наразі він займає 7,04% від загальної ринкової капіталізації криптовалют, що ще більше зміцнює його основну ринкову позицію.

Трендовий аналіз:

2019-2022 роки: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярдів доларів, зростання в 32 рази, в основному під впливом вибуху екосистеми DeFi, зростання попиту на міжнародні платежі та потреби ринку в хеджуванні.

2023 рік: ринкова капіталізація знизилася на 17,57%, головним чином через крах TerraUSD(UST) та посилення глобального регулювання криптовалют.

2024-2025 роки: ринкова капіталізація сильно відновлюється, зростання на 78,02%, що відображає зростання участі інституцій та безперервне розширення DeFi застосувань.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні світового інфляційного тиску та посилення фінансових ринкових потрясінь, попит інвесторів на "ланцюгові гроші" значно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "ланцюгові гроші", що забезпечує політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїн також розглядається як безпечна гавань.

Технічний прогрес та переваги вартість:

Частина ефективних публічних блокчейнів, представлених Tron, значно зменшує витрати на транзакції; перекази USDT в мережі Tron майже безкоштовні, що приваблює велику кількість торгових користувачів. Блокчейни з високою пропускною здатністю, такі як Solana, також сприяють розширенню використання стейблкоїнів завдяки своїй високій швидкості та низьким витратам.

Установи впроваджують вдосконалення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, що базується на USDC, для дослідження активів, таких як облігації та нерухомість, на блокчейні, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. За оцінками: у глобальному оптимістичному сценарії, коли поступово впроваджуються глобальні норми відповідності та широко приймаються установами та фізичними особами, обсяг пропозиції стейблкоїнів на глобальному ринку до 2030 року складе 30 трильйонів доларів США, щомісячний обсяг угод на блокчейні досягне 9 трильйонів доларів США, а річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не тільки стануть на один рівень з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно важливе місце в глобальній мережі розрахунків. Що стосується обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим видом базових валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником у цифрових платежах та обігу активів.

Попит на DeFi:

Деякі банки зазначають, що стейблкоїни є "головним входом" у DeFi, їх низька волатильність робить їх вибором для зберігання вартості та торгівлі. Звіт показує, що стейблкоїни займають понад дві третини обсягу торгівлі в ланцюзі, широко використовуються в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності на DEX та майнінг. У 2024 році TVL провідних DeFi-протоколів зросте приблизно на 30%, USDC та DAI будуть основними торговими парами. Після виборів в США 2024 року ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, що ще більше підтверджує їхню центральну роль у сценаріях DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію: капіталізація Tether становить 1503,35 мільярда доларів США, що складає 61,27%; капіталізація USD Coin становить 608,22 мільярда доларів США, що складає 24,79%. Загальна частка обох разом досягає 86,06%, формуючи двохмонопольну структуру.

Попри це, нові стейблкоїни поступово набирають обертів, кидаючи виклик домінуючій позиції. Наприклад, USDE, запущений Ethena Labs, зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярда доларів, що складає зростання більш ніж у 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють добру тенденцію до розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі цього недостатньо, щоб похитнути домінування USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція переважно розгортається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатна валюта, забезпечена стейблкоїн: USDT та USDC підтримуються резервами в доларах США, маючи переваги в централізованих біржах та традиційних фінансах завдяки прозорості та відповідності. Наприклад, USDT у 2024 році додасть 30 мільярдів доларів США до капіталізації, що демонструє його довіру на ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE завдяки механізму синтетичного долара та рідній моделі доходу в 2024 році стане популярною торговою парою на певній DEX, обсяг його заморожених активів зросте на 50%, швидко зростаючи в екосистемі DeFi; тоді як DAI, покладаючись на свою децентралізовану управлінську модель, залучає користувачів DeFi, але має менший обсяг, лише 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133 мільярда доларів завдяки інституційному підтвердженню; USD0 залучає користувачів через механізм стимулювання DeFi, ринкова капіталізація досягла 641 мільйона доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, внаслідок чого USDC зріс у частці ринку приблизно на 10% у 2023-2024 роках.

Логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на основі Ethereum, який використовує stETH як заставу і застосовує дельта-нейтральну хеджування для підтримки свого зв'язку з доларом. Його швидке зростання можна пояснити такими факторами:

Інноваційний механізм доходу: USDE через функцію "інтернет-облігацій" забезпечує власників високими доходами, які походять від доходу від стейку stETH та різниці ставок на безстрокові контракти. Ця модель високих доходів приваблює велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких відсоткових ставок, коли традиційні фінансові продукти важко можуть запропонувати подібний дохід.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми: Широка підтримка USDE на DeFi платформах робить його одним з найбільш обраних стейблкоїнів для користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати торги, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Дані показують, що обсяг ліквідності USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливу роль в DeFi екосистемі.

Децентралізація та антиконтрольні характеристики: Як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринку: З розширенням екосистеми DeFi та криптовалют, попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн, задовольняє потреби ринку в нових рішеннях для стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця установ: Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами зміцнила ринкову довіру та ліквідність USDE.

Маркетинг і участь у спільноті: Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям і програмам стимулювання спільноти, що сприяло прийняттю USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: випущений компанією World Liberty Financial, має ринкову капіталізацію 21,33 мільярда доларів, займає 7-е місце, його ринкова капіталізація за короткий час зросла з 128 мільйонів доларів до 21,33 мільярда доларів, демонструючи стрімке зростання.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав інвестицію в 200 мільйонів доларів від певної біржі та MGX, що зміцнює інституційне підкріплення. Згідно з доповіддю, USD1 був обраний в якості валюти розрахунків для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що подальше підвищує його ринковий вплив.

USD1 через ексклюзивну угоду та швидке впровадження інститутів розширюється, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: Звичайна платформа випуску, ринкова капіталізація 6,41 мільярда доларів, 12-е місце. Вона залучає користувачів через механізм заохочення токенів USUAL, дозволяючи власникам брати участь в управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів і потенціал доходу DeFi, приваблюючи користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальна позиція USD0 в екосистемі DeFi надає йому потенціал для зростання, але необхідно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку через диференційовані стратегії, але в короткостроковій перспективі їм буде важко похитнути домінування USDT та USDC.

Аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ систематично аналізує та порівнює п'ять основних стейблкоїнів на основі ринкової капіталізації: (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) з точки зору механізму структури, типів активів, ліквідності та сценаріїв використання, ризикових точок та інших аспектів.

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, є надзвичайно високою, і вони мають глибокі торгові пари на більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах. Вони охоплюють майже всі основні публічні ланцюги: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; нові стейблкоїни (, такі як USD1, FDUSD), спочатку були запущені в основному на певних публічних ланцюгах (, таких як Tron, Solana та інших ), а також на деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше підвищило обсяги та ліквідність торгівлі USDT на цьому ланцюзі. Загалом, USDT та USDC є найліпшими стейблкоїнами з глобальною ліквідністю, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена в певних екосистемах та біржах.

прозорість резерву

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT: Резервна ситуація: стверджується, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами. Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але давно викликають сумніви, деякі звіти показують складну структуру резервів, частину активів важко підтвердити. Наприклад, у 2023 році зазначалося, що в резерві є комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку. Ризик: Історично неодноразово зазнавав регуляторних розслідувань через проблеми з прозорістю резервів.

USDC: Резервна ситуація: підтримується готівкою та короткостроковими державними облігаціями США, резервні активи зберігаються в регульованих фінансових установах. Прозорість: щомісяця публікується перевірений звіт про резерви, висока прозорість, сильний рівень довіри на ринку. Наприклад, звіт за травень 2025 року показує, що загальна сума резервів перевищує 60 мільярдів доларів, всі в готівці та державних облігаціях. Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, вплив макроекономіки та регуляторної політики.

Дол. США: Резервна ситуація: синтетичний долар, що базується на stETH як заставі, та підтримується стратегією дельта-нейтрального хеджування через DeFi протоколи. Прозорість: повністю на основі блокчейну, резерви та механізми прозорі, користувачі можуть перевіряти на DeFi платформі. Наприклад, у травні 2025 року забезпечення активів USDE було опубліковано в ланцюгу, що показує, що рівень забезпечення stETH перевищує 150%. Ризик: залежність від стабільності екосистеми DeFi, ринкові коливання можуть вплинути на його вартість.

DAI: Резервна ситуація: складається з багатьох криптовалют