Від ринкового попиту до досконалого дизайну, аналіз випуску стейблкоїнів
Логіка стейблкоїна生息(YBS) полягає в наслідуванні бізнес-моделі банків, але все ще потрібно вирішити безліч питань, таких як джерело доходу користувачів, спосіб розподілу та тривала експлуатація проекту. Руйнування DeFi-проектів є звичною явищем у фінансовій сфері, тоді як банкрутство традиційних банків може призвести до системного ризику, що вимагає швидких дій з боку регуляторних органів.
Ера надмірного важеля
Шукання прибутку є основою продуктового мислення, фінансовим вираженням якого є спекуляція, величезні цінові різниці є джерелом арбітражу, а тривалі коливання потребують хеджування ризиків.
Після впровадження комп'ютерних технологій фінансова сфера пройшла три етапи в області кількісної спекуляції:
• Страхування портфеля: диверсифікація об'єктів інвестування для збереження вартості, кількісна оцінка рівня ризику та ціноутворення;
• Плече: збирання піску в башту, шляхом позики збільшення невеликої прибутковості торгівлі;
• Кредитні дефолтні свопи: CDS насправді не є демоном, але невдача управління ризиками деривативів призводить до чисто азартної гри.
У сучасному фінансовому світі значні цінові розбіжності зникли, а повсякденність, малі суми та децентралізація стали нормою. On-chain MEV та централізовані біржі поза ланцюгом є імітацією Web3 традиційних фінансів.
У часовому вимірі довгострокове збереження вартості більше не є основним, левередж, екстремізм і спекуляція стають метою. Хеджування саме стає метою, а майбутні ризики сприймаються як такі, що ніколи не настануть.
У такому контексті команда проекту YBS загалом стикається з дилемою: недостатня дохідність не може залучити інвестиції, а надто високі обіцянки неминуче ведуть до пірамідальної схеми, що врешті-решт призводить до краху на певному етапі.
Хеджування по суті є арбітражем, не може уникнути впливу моментуму.
Виділити YBS з ринку стейблкоїнів, наразі стейблкоїн має три основні гілки:
• Спеціалізована мережа розрахунків для організацій, призначена для транзакцій між країнами, галузями та суб'єктами, що має на меті доповнити та замінити існуючі продукти, такі як Visa, SWIFT;
• Продукти типу USDT, що просуваються традиційними фінансами, включаючи стейблкоїни, прив'язані до долара та не долара, а також альтернативні спроби великих фінансових установ;
• Конкуренти Ethena, такі як Resolv, також є основною темою обговорення в цій статті.
Ринок завжди має певну "імпульсивність", різко зростаючи в періоди зростання, а під час очікуваного дна продовжуючи падати, це називається моментумом. YBS в точності підходить, багато проектів змагатимуться з Ethena, підвищуючи прибутковість до максимуму, а потім ринок очищується, залишаючи остаточного переможця в цій галузі. Хеджування врешті-решт буде сильно схожим на арбітраж, і їх важко буде відрізнити.
Посібник по випуску стейблкоїн проектів можна умовно розділити на дві частини: механізм продукту та розширення ринку. Механізм продукту включає в себе чотири аспекти: базовий актив, механізм карбування, джерела доходу та їх розподіл, це загальний рецепт команди проекту YBS, відмінності лише в пропорціях та оформленні веб-сторінки.
По-друге, це ринок, в епоху стандартизації рецептів ринок в основному є ручною промисловістю, що випробовує естетичні здібності проектної сторони. У загальному можна виділити чотири аспекти: багатоцистернна стратегія, дизайн винагород, ринковий обсяг та нечітка стратегія.
Ми спочатку розглянемо продукти, після стратегії нейтралізації Дельти, більшість є покращеними версіями Ethena.
Продуктова однорідність, облігації США стали основним вибором
Стейблкоїни з прибутком відрізняються від "історичної стабільності" USDT, YBS потребує потужних резервів активів, чиста кредитна модель важко запускається. Ранні проекти стейблкоїнів могли випускати стейблкоїни, "заявляючи" про наявність активів у доларах США на еквівалентну суму, а потім закладати їх і обертати. Але після краху UST та FTX, така операція стала значно складнішою.
Команда проекту YBS більше схиляється до використання банківської моделі кредитного важеля: резерви для відповіді на регуляцію, частина ліквідних коштів для виплат, а залишок коштів для кредитування з відсотками. Це є основною причиною, чому долар/державні облігації США стали основним вибором YBS, тільки долар/державні облігації можуть безшовно циркулювати між Web2 та Web3, забезпечуючи максимізацію прибутку від комбінації доходу.
Один. Підставові активи
У виборі базових активів основними є долар/державні облігації США, але пряме використання моделі залучення коштів MakerDAO/Sky для купівлі облігацій США все ще виглядає грубо. Ринковий простір полягає в допомозі проектам YBS у Web3 з придбанням реальних активів, а також у сприянні фінансовим гігантам Web2 у випуску compliant YBS.
Використання у формі долара США/облігацій США можна умовно поділити на чотири категорії:
• Облігації США/долар готівкою/активи, пов'язані з доларом
• Основні активи на блокчейні та їх форма прив'язки
• USDT/USDC як базовий актив
• Альтернативні форми, такі як токенізація GPU-обчислювальної потужності
Розвиток основних активів на блокчейні як резервів YBS йде досить повільно. На мою думку, основні активи на блокчейні повинні отримати більш широке визнання на традиційних фінансових ринках, щоб безпосередньо використовуватися як резерви YBS. Це можна спостерігати з трьох точок зору: ETF, державні резерви та стратегії мікро( ).
Два, механізм карбування
Випуск YBS має спеціально підрозумівати «випуск стейблкоїну на основі базових активів» як однонаправлений процес, без залучення подальших механізмів нарахування процентів, викупу та інших зворотних операцій.
Орієнтуючись на механізм заставних боргових позицій CDP( запозичувальних продуктів, ми можемо включити всі YBS у цю структуру, але з можливістю як позитивного, так і негативного, щоб адаптуватися до типу YBS з неповною резервною базою.
Теоретично, в нову еру YBS зазвичай використовує 1:1 повну заставу, принаймні в механізмі проектування так. Але яка реальна ситуація, стороннім важко зрозуміти, це також та сфера, яку YBSBarker сподівається детально вивчити.
)# Три, джерела доходу
Виходячи з базових активів і механізму випуску, ми розглядаємо джерела доходу з двох вимірів: механізму отримання доходу та стабільності, формуючи повний процес випуску, отримання доходу та викупу стейблкоїнів.
Наприклад, Ethena, механізм Дельти складається з хеджування спот-торгівлі ETH та коротких позицій, хеджування забезпечує прив'язку USDe до долара 1:1, арбітраж процентних ставок за короткими позиціями є джерелом доходу, що використовується для виплати доходів тримачам sUSDe.
Ethena також обирає версії ETH, такі як stETH, що мають вбудовані прибутки від стейкінгу, для підвищення здатності захоплення прибутку. Окрім Ethena, інші проекти YBS в основному спрямовані на розширення сценаріїв отримання доходу та покращення механізму стабільності вартості активів.
Чотири, розподіл доходів
Існує два типи механізмів розподілу: незмінна вартість із збільшенням кількості або зростаюча вартість з незмінною кількістю.
• Зростання вартості, незмінна кількість: ціна sToken поступово зростає, можна обміняти на більше стейблкоїнів
• Кількість збільшується, вартість залишається незмінною: sToken поступово зростає, але залишається прив'язаним до свого стейблкоїна 1:1.
Механізм продукту YBS стикається з двома великими викликами: створенням достатніх резервних фондів та пошуком стабільних джерел доходу. Це робить YBS природно непридатним для звичайних підприємців, більше підходить для великих венчурних інвестицій або втручання традиційних фінансових гігантів.
![Від ринкового попиту до вражаючого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c603c15c98d56b514c5f16f7386604ed.webp(
) Конфлікт між доходністю та масштабом
Після завершення базової побудови проекту та фінансування YBS стикається з викликами залучення користувачів до внесення коштів, підвищення прибутковості та розширення масштабів. Проте, здається, що досягти прибутковості та масштабів одночасно важко.
Один, Диверсифікований дохідний пул
Найефективніший спосіб залучення клієнтів для YBS полягає в наданні високих доходів, але чим більші обсяги коштів, тим складніше підтримувати стабільний високий дохід. YBS повинна побудувати своє коло зростання: надавати користувачам більше варіантів доходу, простіше кажучи, шукати можливості в різних ланцюгах, протоколах та пулів доходу.
YBS прибутковість можна проаналізувати з трьох аспектів:
• Монета: дані про випуск стейблкоїнів та sToken
• Пулова база: використання стейблкоїнів та sToken і дані про доходність
• Протокол: загальна структура управління стейблкоїнами та sToken
Диверсифікований пул доходів має три характеристики:
• Pendle та його платформа збільшення доходів стали важливою інфраструктурою
• Механізми кредитування, такі як Aave і Morpho, збільшують прибутки
• Нові DeFi протоколи замінюють традиційні протоколи в важливості для YBS
Два, система винагород
Система винагород спроектована просто, але реалізація складна. Потрібно знайти баланс між запобіганням атак від відьом та справжнім залученням клієнтів. Звичайні форми винагороди включають:
• Депозит: чим довше тримати, тим більше балів
• Стейкінг: отримання менше балів
• Винагорода: Чим більше людей ви порекомендуєте, тим вища винагорода
• Специфічна поведінка: взаємодія з асоційованим протоколом
Три, ринковий обсяг
Успіх проекту YBS неможливий без ефективного маркетингу, що включає три основні моделі:
• Досягнення користувачів: KOL та медійна реклама, ефект поступово зменшується
• Офлайн легітимність: отримати підтримку від відомих компаній або державних діячів
• Підтримка від авторитетів: наприклад, підтримка Ethena від Артура Хейза
Чотири, неясна стратегія
Фінансові показники, такі як APR і APY, мають невизначений простір, а потенційні ризики можуть створити кредитне важелеве фінансування. Різні проекти мають різниці в методах розрахунку і періодах, а участь поза ланцюгом активів у розрахунку доходів також збільшує невизначеність.
![Від ринкового попиту до досконалого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adfb2fa7840088f5e649669da2e50bce.webp(
) Заключення
YBS має просту структуру, але насправді є складним. Прив'язка 1:1 до долара забезпечує безпеку, але за цим стоять складні механізми. Зазвичай заощадження та кредитування для широкого загалу пов'язані із соціальними та політичними аспектами. Ми проаналізували основні риси здорового проекту YBS з точки зору команди проекту, але підприємництво важке, і чи витримає він випробування ринком, залишається невідомим.
![Від ринкового попиту до досконалого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db75c9c90f0b551a56907b383f2fa7f0.webp(
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
rekt_but_resilient
· 07-25 08:59
Ще один Децентралізовані фінанси дохідний проект?
Переглянути оригіналвідповісти на0
DefiEngineerJack
· 07-25 08:58
ngmi з цією драми доходності... покажи мені формальну верифікацію, або ми просто повторюємо помилки традиційних фінансів, чесно кажучи
Переглянути оригіналвідповісти на0
CodeSmellHunter
· 07-25 08:55
Стабільність — це найбільший ризик, гаразд?
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaverseLandlord
· 07-25 08:52
Все ж таки, бути землевласником вигідніше.
Переглянути оригіналвідповісти на0
TestnetNomad
· 07-25 08:38
Навіть краще грати в казино.
Переглянути оригіналвідповісти на0
UnluckyValidator
· 07-25 08:32
Кожен шукає корисні знання, а я шукаю цікаві душі~Блокчейн завжди змінюється, тенденції незмінні
Аналіз випуску стейблкоїнів: від базових активів до розширення ринку
Від ринкового попиту до досконалого дизайну, аналіз випуску стейблкоїнів
Логіка стейблкоїна生息(YBS) полягає в наслідуванні бізнес-моделі банків, але все ще потрібно вирішити безліч питань, таких як джерело доходу користувачів, спосіб розподілу та тривала експлуатація проекту. Руйнування DeFi-проектів є звичною явищем у фінансовій сфері, тоді як банкрутство традиційних банків може призвести до системного ризику, що вимагає швидких дій з боку регуляторних органів.
Ера надмірного важеля
Шукання прибутку є основою продуктового мислення, фінансовим вираженням якого є спекуляція, величезні цінові різниці є джерелом арбітражу, а тривалі коливання потребують хеджування ризиків.
Після впровадження комп'ютерних технологій фінансова сфера пройшла три етапи в області кількісної спекуляції:
• Страхування портфеля: диверсифікація об'єктів інвестування для збереження вартості, кількісна оцінка рівня ризику та ціноутворення;
• Плече: збирання піску в башту, шляхом позики збільшення невеликої прибутковості торгівлі;
• Кредитні дефолтні свопи: CDS насправді не є демоном, але невдача управління ризиками деривативів призводить до чисто азартної гри.
У сучасному фінансовому світі значні цінові розбіжності зникли, а повсякденність, малі суми та децентралізація стали нормою. On-chain MEV та централізовані біржі поза ланцюгом є імітацією Web3 традиційних фінансів.
У часовому вимірі довгострокове збереження вартості більше не є основним, левередж, екстремізм і спекуляція стають метою. Хеджування саме стає метою, а майбутні ризики сприймаються як такі, що ніколи не настануть.
У такому контексті команда проекту YBS загалом стикається з дилемою: недостатня дохідність не може залучити інвестиції, а надто високі обіцянки неминуче ведуть до пірамідальної схеми, що врешті-решт призводить до краху на певному етапі.
Хеджування по суті є арбітражем, не може уникнути впливу моментуму.
Виділити YBS з ринку стейблкоїнів, наразі стейблкоїн має три основні гілки:
• Спеціалізована мережа розрахунків для організацій, призначена для транзакцій між країнами, галузями та суб'єктами, що має на меті доповнити та замінити існуючі продукти, такі як Visa, SWIFT;
• Продукти типу USDT, що просуваються традиційними фінансами, включаючи стейблкоїни, прив'язані до долара та не долара, а також альтернативні спроби великих фінансових установ;
• Конкуренти Ethena, такі як Resolv, також є основною темою обговорення в цій статті.
Ринок завжди має певну "імпульсивність", різко зростаючи в періоди зростання, а під час очікуваного дна продовжуючи падати, це називається моментумом. YBS в точності підходить, багато проектів змагатимуться з Ethena, підвищуючи прибутковість до максимуму, а потім ринок очищується, залишаючи остаточного переможця в цій галузі. Хеджування врешті-решт буде сильно схожим на арбітраж, і їх важко буде відрізнити.
Посібник по випуску стейблкоїн проектів можна умовно розділити на дві частини: механізм продукту та розширення ринку. Механізм продукту включає в себе чотири аспекти: базовий актив, механізм карбування, джерела доходу та їх розподіл, це загальний рецепт команди проекту YBS, відмінності лише в пропорціях та оформленні веб-сторінки.
По-друге, це ринок, в епоху стандартизації рецептів ринок в основному є ручною промисловістю, що випробовує естетичні здібності проектної сторони. У загальному можна виділити чотири аспекти: багатоцистернна стратегія, дизайн винагород, ринковий обсяг та нечітка стратегія.
Ми спочатку розглянемо продукти, після стратегії нейтралізації Дельти, більшість є покращеними версіями Ethena.
Продуктова однорідність, облігації США стали основним вибором
Стейблкоїни з прибутком відрізняються від "історичної стабільності" USDT, YBS потребує потужних резервів активів, чиста кредитна модель важко запускається. Ранні проекти стейблкоїнів могли випускати стейблкоїни, "заявляючи" про наявність активів у доларах США на еквівалентну суму, а потім закладати їх і обертати. Але після краху UST та FTX, така операція стала значно складнішою.
Команда проекту YBS більше схиляється до використання банківської моделі кредитного важеля: резерви для відповіді на регуляцію, частина ліквідних коштів для виплат, а залишок коштів для кредитування з відсотками. Це є основною причиною, чому долар/державні облігації США стали основним вибором YBS, тільки долар/державні облігації можуть безшовно циркулювати між Web2 та Web3, забезпечуючи максимізацію прибутку від комбінації доходу.
Один. Підставові активи
У виборі базових активів основними є долар/державні облігації США, але пряме використання моделі залучення коштів MakerDAO/Sky для купівлі облігацій США все ще виглядає грубо. Ринковий простір полягає в допомозі проектам YBS у Web3 з придбанням реальних активів, а також у сприянні фінансовим гігантам Web2 у випуску compliant YBS.
Використання у формі долара США/облігацій США можна умовно поділити на чотири категорії:
• Облігації США/долар готівкою/активи, пов'язані з доларом • Основні активи на блокчейні та їх форма прив'язки • USDT/USDC як базовий актив • Альтернативні форми, такі як токенізація GPU-обчислювальної потужності
Розвиток основних активів на блокчейні як резервів YBS йде досить повільно. На мою думку, основні активи на блокчейні повинні отримати більш широке визнання на традиційних фінансових ринках, щоб безпосередньо використовуватися як резерви YBS. Це можна спостерігати з трьох точок зору: ETF, державні резерви та стратегії мікро( ).
Два, механізм карбування
Випуск YBS має спеціально підрозумівати «випуск стейблкоїну на основі базових активів» як однонаправлений процес, без залучення подальших механізмів нарахування процентів, викупу та інших зворотних операцій.
Орієнтуючись на механізм заставних боргових позицій CDP( запозичувальних продуктів, ми можемо включити всі YBS у цю структуру, але з можливістю як позитивного, так і негативного, щоб адаптуватися до типу YBS з неповною резервною базою.
Теоретично, в нову еру YBS зазвичай використовує 1:1 повну заставу, принаймні в механізмі проектування так. Але яка реальна ситуація, стороннім важко зрозуміти, це також та сфера, яку YBSBarker сподівається детально вивчити.
)# Три, джерела доходу
Виходячи з базових активів і механізму випуску, ми розглядаємо джерела доходу з двох вимірів: механізму отримання доходу та стабільності, формуючи повний процес випуску, отримання доходу та викупу стейблкоїнів.
Наприклад, Ethena, механізм Дельти складається з хеджування спот-торгівлі ETH та коротких позицій, хеджування забезпечує прив'язку USDe до долара 1:1, арбітраж процентних ставок за короткими позиціями є джерелом доходу, що використовується для виплати доходів тримачам sUSDe.
Ethena також обирає версії ETH, такі як stETH, що мають вбудовані прибутки від стейкінгу, для підвищення здатності захоплення прибутку. Окрім Ethena, інші проекти YBS в основному спрямовані на розширення сценаріїв отримання доходу та покращення механізму стабільності вартості активів.
Чотири, розподіл доходів
Існує два типи механізмів розподілу: незмінна вартість із збільшенням кількості або зростаюча вартість з незмінною кількістю.
• Зростання вартості, незмінна кількість: ціна sToken поступово зростає, можна обміняти на більше стейблкоїнів • Кількість збільшується, вартість залишається незмінною: sToken поступово зростає, але залишається прив'язаним до свого стейблкоїна 1:1.
Механізм продукту YBS стикається з двома великими викликами: створенням достатніх резервних фондів та пошуком стабільних джерел доходу. Це робить YBS природно непридатним для звичайних підприємців, більше підходить для великих венчурних інвестицій або втручання традиційних фінансових гігантів.
![Від ринкового попиту до вражаючого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c603c15c98d56b514c5f16f7386604ed.webp(
) Конфлікт між доходністю та масштабом
Після завершення базової побудови проекту та фінансування YBS стикається з викликами залучення користувачів до внесення коштів, підвищення прибутковості та розширення масштабів. Проте, здається, що досягти прибутковості та масштабів одночасно важко.
Один, Диверсифікований дохідний пул
Найефективніший спосіб залучення клієнтів для YBS полягає в наданні високих доходів, але чим більші обсяги коштів, тим складніше підтримувати стабільний високий дохід. YBS повинна побудувати своє коло зростання: надавати користувачам більше варіантів доходу, простіше кажучи, шукати можливості в різних ланцюгах, протоколах та пулів доходу.
YBS прибутковість можна проаналізувати з трьох аспектів:
• Монета: дані про випуск стейблкоїнів та sToken • Пулова база: використання стейблкоїнів та sToken і дані про доходність • Протокол: загальна структура управління стейблкоїнами та sToken
Диверсифікований пул доходів має три характеристики:
• Pendle та його платформа збільшення доходів стали важливою інфраструктурою • Механізми кредитування, такі як Aave і Morpho, збільшують прибутки • Нові DeFi протоколи замінюють традиційні протоколи в важливості для YBS
Два, система винагород
Система винагород спроектована просто, але реалізація складна. Потрібно знайти баланс між запобіганням атак від відьом та справжнім залученням клієнтів. Звичайні форми винагороди включають:
• Депозит: чим довше тримати, тим більше балів • Стейкінг: отримання менше балів • Винагорода: Чим більше людей ви порекомендуєте, тим вища винагорода • Специфічна поведінка: взаємодія з асоційованим протоколом
Три, ринковий обсяг
Успіх проекту YBS неможливий без ефективного маркетингу, що включає три основні моделі:
• Досягнення користувачів: KOL та медійна реклама, ефект поступово зменшується • Офлайн легітимність: отримати підтримку від відомих компаній або державних діячів • Підтримка від авторитетів: наприклад, підтримка Ethena від Артура Хейза
Чотири, неясна стратегія
Фінансові показники, такі як APR і APY, мають невизначений простір, а потенційні ризики можуть створити кредитне важелеве фінансування. Різні проекти мають різниці в методах розрахунку і періодах, а участь поза ланцюгом активів у розрахунку доходів також збільшує невизначеність.
![Від ринкового попиту до досконалого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adfb2fa7840088f5e649669da2e50bce.webp(
) Заключення
YBS має просту структуру, але насправді є складним. Прив'язка 1:1 до долара забезпечує безпеку, але за цим стоять складні механізми. Зазвичай заощадження та кредитування для широкого загалу пов'язані із соціальними та політичними аспектами. Ми проаналізували основні риси здорового проекту YBS з точки зору команди проекту, але підприємництво важке, і чи витримає він випробування ринком, залишається невідомим.
![Від ринкового попиту до досконалого дизайну, посібник з випуску стейблкоїнів]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db75c9c90f0b551a56907b383f2fa7f0.webp(