Квартальний макроаналіз крипторинку Q3: вибірковий булран вже на стадії формування, інституції застосовують для стимулювання структурних тенденцій.

Один. Макро-поворот настав: політика стає м'якшою, а інституційні зрушення резонують.

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічна ситуація тихо змінилася. Політичне середовище, яке раніше відштовхувало цифрові активи на периферію, тепер перетворилося на інституційний двигун. На тлі завершення циклу підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення бюджетної політики до стимулювання, а також прискореного будівництва глобальної системи регулювання шифрування, крипторинок перебуває на порозі структурної переоцінки.

У сфері грошово-кредитної політики США потрапили в ключовий період зміни ліквідності. Незважаючи на те, що Федеральна резервна система підкреслює "залежність від даних", ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році. Тиск уряду на Федеральну резервну систему політизував інструменти грошово-кредитної політики, що передбачає поступове зниження реальних процентних ставок у США в другій половині 2025 - 2026 роках. Це відкриває можливості для зростання оцінки цифрових активів.

У фінансовій сфері, політика розширення, представлена Законом про великі інвестиції, призвела до безпрецедентного вивільнення капіталу. Уряд здійснює великі інвестиції в такі сфери, як відновлення виробництва, інфраструктура ШІ тощо, формуючи "капітальний потік", що охоплює традиційні галузі та нові сфери. Це не лише перетворює структуру внутрішнього обігу долара, але й непрямо посилює попит на цифрові активи.

Регуляторна позиція також зазнала якісних змін. SEC вперше визнала, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи та почала розробляти єдині стандарти затвердження токенів ETF. Це є зміною регуляторної логіки з "вогневої стіни" на "трубопровідну інженерію", що знаменує включення криптоактивів до планування фінансової інфраструктури.

В Азії зростає конкуренція за дотримання норм, фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, змагаються за легальні переваги у стабільних монетах, платіжних ліцензіях та інноваційних проєктах Web3. Розпочалася тенденція до злиття суверенних капіталів та інтернет-гігантів, стабільні монети стають частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансових стратегій держав.

Традиційний фінансовий ринок відновлює ризиковий апетит, технологічні акції та нові активи синхронно відскакують, ринок IPO оживає, активність користувачів роздрібних платформ зростає. Ризикові кошти повертаються і більше не зосереджуються лише на AI та біотехнологіях, починають переоцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані дохідні активи на блокчейні.

Під впливом політики та ринку, новий раунд булрану не є емоційно обумовленим, а є процесом переоцінки вартості під впливом інститутів. Глобальні капітальні ринки знову починають платити надбавку за визначені активи, весна крипторинку повертається більш помірно, але з більшим впливом.

Два, структурна зміна: підприємства та установи керують наступним булраном

Поточні структурні зміни на крипторинку, що заслуговують на увагу, - це зміщення капіталу від роздрібних інвесторів до довгострокових власників, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років реконструкції користувачі з основним акцентом на спекуляцію поступово маргіналізуються, тоді як установи та підприємства, що мають на меті розподіл активів, стають вирішальною силою, що стимулює наступний булран.

Виступ біткоїна говорить сам за себе. За останні три квартали上市公司 купили більше біткоїнів, ніж чисті покупки ETF. Компанії вважають біткоїн "стратегічною альтернативою грошам", що має більшу стійкість до володіння.

Фінансова інфраструктура усуває перешкоди для припливу інституційних коштів. Схвалення ETF з заставою означає, що інституції починають включати "онлайнові дохідні активи" до традиційних інвестиційних портфелів. Це радикально змінить сприйняття традиційними управлінцями активів криптоактивів, спонукаючи інституції перейти від хеджування ризиків до розподілу доходів.

Компанії безпосередньо беруть участь у ланцюговому фінансовому ринку, розриваючи ізоляцію між "позабіржовими інвестиціями" та ланцюговим світом. Це інвестування капіталу, що має ознаки "промислових злиттів" та "стратегічного розташування", має на меті закріплення прав на основні активи нової фінансової інфраструктури та права на розподіл доходів.

Традиційні фінанси активно займаються деривативами та сферою ланцюгової ліквідності. Обсяги торгівлі криптоф'ючерсами на CME досягли рекордного рівня, що свідчить про те, що традиційні установи включили криптоактиви у свої стратегічні моделі. Залучення гедж-фондів, постачальників структурованих продуктів та інших учасників посилить "щільність ліквідності" та "глибину" ринку.

Активність роздрібних інвесторів та короткострокових гравців знизилася, що посилило вказану тенденцію. Дані в ланцюзі показують, що частка короткострокових власників постійно зменшується, активність ранніх великих гравців знижується, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді переведених активів".

Фінансові установи швидко реалізують свою "продуктову спроможність". Від традиційних банків до нових роздрібних фінансових платформ, усі вони розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це забезпечує "доступність криптоактивів у системі фіатних грошей" та надає їм більш багатий фінансовий характер.

По суті, цей обіг є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, що є переформатуванням логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, вже перейшли до установ та підприємств, що мають середньострокове та довгострокове стратегічне планування, чітку логіку розподілу та стабільну фінансову структуру. Відбувається становлення інституціоналізованого, структурованого булрану, який буде більш міцним, тривалим і всебічним.

Три, епоха підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"

2025 року "сезон альтернативних монет" вступив у нову стадію: загальний ріст на ринку більше не спостерігається, натомість виникає "вибірковий булран", що зумовлений ETF, реальними доходами, прийняттям інститутів тощо. Це прояв зрілості крипторинку, а також неминучий результат механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З погляду структурних сигналів, основні альткоїни вже завершили новий етап накопичення. ETH/BTC демонструє сильний відскок, великі адреси швидко скуповують активи, а великі угоди на блокчейні відбуваються часто, що свідчить про те, що основні капітали почали повторно оцінювати перший рівень активів. Емоції дрібних інвесторів все ще на низькому рівні, що створює ідеальне "низькозбурливе" середовище для наступного раунду.

Цей ринок підробок не буде "разом летіти", а "кожен летітиме своїм шляхом". Заявки на ETF стали новою опорою структур тем. Особливо спот-ETF Solana вже розглядається як наступна "подія ринкового консенсусу". Виступ активів буде зосереджений навколо "чи є потенціал ETF, чи є здатність до реального розподілу доходів, чи зможе залучити інституційні інвестиції", демонструючи диференційовану еволюцію.

DeFi також є важливою ареною цього раунду "вибіркового булрану", його логіка зазнала кардинальних змін. Користувачі переходять до "грошових потоків DeFi", доходи від протоколів, стратегії доходів стабільних монет, механізми повторного стейкінгу тощо стали основними показниками оцінки вартості активів. Постачальники ліквідності більше зосереджуються на прозорості стратегій, стійкості доходу та потенційній структурі ризиків.

Вибір капіталу став більш "реалістичним". Стратегії стейблкоїнів, підкріплені реальними світовими активами (RWA), користуються попитом у інститутів, інтеграція кросчейн-ліквідності та об'єднаний користувацький досвід стали ключовими факторами, що визначають напрямок фінансування. Інфраструктура та композитні протоколи, побудовані навколо L1 публічних блокчейнів, стали новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина ринку також змінюється. Мем-криптовалюти хоча й залишаються популярними, але ера "всіх разом на ринок" завершилася. Основні інвестиції більше схиляються до проектів, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів і сильні наративи, готові відмовитися від вибухових прибутків, щоб отримати більш певний шлях зростання.

У підсумку, основа цього етапу сезону криптовалют полягає в тому, "які активи мають потенціал бути інтегрованими в традиційну фінансову логіку". Крипторинок переживає глибокий період переоцінки вартості. Вибірковий булран не є ослабленням булрану, а його оновленням. Майбутнє належатиме тим, хто заздалегідь зрозуміє логіку наративу, усвідомить фінансову структуру та буде готовий тихо накопичувати активи в "тихому ринку".

Чотири, інвестиційна рамка Q3: від основного розподілу до подій, що спонукають до дій

Інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна відмовитися від мислення "великого заливу" і перейти до змішаної стратегії "яка спирається на ядро, має події як крила". У новому середовищі, де розширюється база фондів ETF, ринок переформатовує нову систему оцінки "основних активів + тематичних наративів + реальних доходів".

Біткойн все ще є основним вибором для основної позиції. У середовищі, де не спостерігається реверс вливання ETF, корпоративні скарбниці продовжують нарощувати запаси, а Федеральна резервна система випускає пташині сигнали, BTC демонструє дуже сильну стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо він ще не встановив новий рекорд, його структура чіпів та фінансові властивості все ще роблять його найбільш стабільним базовим активом у поточному циклі.

Solana є найбільш перспективним активом у третьому кварталі. З огляду на те, що механізм стейкінгу має шанси бути включеним у структуру ETF, його властивість "прибуткового активу" приваблює велику кількість капіталу для попереднього розміщення. Ця історія сприятиме зростанню спотової ціни SOL та управлінських токенів його екосистеми стейкінгу. Для капіталу, який упустив ринкову ситуацію BTC на початку року, сектор Solana стане стратегічним вибором для "донагадування" або навіть "лідерства".

Комбінації DeFi варто реконструювати, зосередившись на стабільності грошових потоків, здатності до реального розподілу доходів та зрілій механіці управління. Налаштовувані проекти, такі як SYRUP, LQTY, EUL, FLUID тощо, використовують рівноважний підхід до конфігурації для захоплення відносних прибутків. Такі протоколи зазвичай мають характеристики "повільного повернення капіталу та затримки вибуху", тому до них слід ставитися з середньостроковою конфігураційною думкою.

У планах спекулятивних позицій активи Meme слід суворо контролювати за співвідношенням відкритої позиції, обмежуючи її до 5% від загальної чистої вартості активів, і управляти позицією з урахуванням опціонного мислення. Встановіть чіткі механізми стоп-лоссу, правила взяття прибутку та верхню межу позицій. Для інвесторів, які звикли до торгівлі на основі подій, такі активи можуть слугувати інструментом для підтримки емоцій, але їх не слід помилково вважати ключовим трендом.

Ключовим у третьому кварталі є вміння вловити моменти для розміщення інвестицій, керуючись подіями. Наразі ринок переходить від "інформаційної вакууму" до "інтенсивного вивільнення подій". У зв'язку з наближенням етапу перевірки Solana ETF, очікується, що з середини серпня до початку вересня ми станемо свідками ринку "політики та капіталу". Такі інвестиційні стратегії слід передбачати заздалегідь та поступово формувати позиції, щоб уникнути пасток на підвищення.

Слід звернути увагу на обсяги та динаміку структурних замін. Такі речі, як побудова Robinhood L2, торги токенізованими акціями можуть запалити новий наратив інтеграції "блокчейн бірж" і RWA; проекти, такі як $H, $SAHARA можуть стати "вибуховими точками" на периферії. Для інвесторів, які можуть глибоко аналізувати дорожню карту, такі ранні можливості можуть стати частиною стратегії з високою волатильністю, але обов'язково слід контролювати позиції та дотримуватись управління ризиками.

Загалом, біткоїн є якорем, SOL - прапором, DeFi - структурою, Meme - доповненням, події - прискорювачем------кожна частина відповідає різним пропорціям позицій та торговим ритмам. Успіх інвестора залежить від того, чи може він зрозуміти капіталістичну логіку, що стоїть за цією зміною.

V. Висновок: Наступний виток міграції багатства вже на підході

Відбувається вибірковий булран, який очолюється установами, підштовхуваний регулюванням і підтримуваний реальними доходами. Біткоїн стає новим резервним компонентом у балансах активів глобальних підприємств, інструментом хеджування національної інфляції. У майбутньому найбільший вплив на його ціну матимуть рекорди купівлі установами, рішення щодо розподілу пенсійних фондів та суверенних фондів багатства, а також переоцінка системи оцінки ризикових активів у зв'язку з макрополітичними очікуваннями.

Інфраструктура та активи, що представляють собою фінансову парадигму наступного покоління, еволюціонують від "наративного міхура" до "системного захоплення". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA-скарбниця, повторне заставне облігації та інші активи, що представляють шифрування, переходять від "анархічного капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів", ведучи до наступного раунду капітального припливу.

Період «шамшар» змінився. Наступний раунд ринку буде ще глибше пов'язаний з реальними доходами, зростанням користувачів та інституційним доступом. Протоколи, які можуть надати стабільні очікування доходу для установ, активи, які можуть залучити стабільний капітал через ETF-канали, та DeFi проекти, що мають можливості відображення RWA, стануть «акціями з високою прибутковістю» в новому циклі. Це елітизація «шамшарів», вибірковий булран, що виключає 99% псевдоактивів.

Звичайні інвестори стикаються з викликами та можливостями. Коли ринок запитує "де наступна точка зростання?", вам потрібно запитати "чи я стою на правильній структурі?". Перебудова позиційної структури, а не випадковість азартних ігор, визначає, чи зможете ви отримати прибуток від основного зростання.

Третій квартал 2025 року стане прелюдією до цього переміщення багатств. Наступний булран не буде сповіщати про себе, він лише винагородить тих, хто замислювався про ринок трохи раніше. Зараз час серйозно спланувати структуру позицій, джерела інформації та ритм торгівлі. Багатство не розподіляється на піку, а тихо переміщається перед світанком.