Новий порядок стейблкоїнів: ринок, технології та боротьба за суверенітет

Передмова

стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, його стратегічна позиція постійно зростає. Від найраніших централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, які випускаються самими протоколами і керуються синтетичними та алгоритмічними механізмами на блокчейні, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Водночас попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD і навіть мереж L2 швидко зростає, що далі сприяє формуванню нової моделі співіснування, конкуренції та співпраці.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "форми цифрової монети в майбутньому" та "стандартів розрахунків на блокчейні". Цей звіт зосереджений на основних тенденціях та структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, системно аналізуючи механізми роботи, ринкові показники та активність на блокчейні, політичне середовище, що допомагає ефективно зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів та майбутню конкурентну ситуацію.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що є зростанням приблизно на 4927,64% у порівнянні з приблизно 50 мільйонами доларів США у 2019 році, демонструючи експоненціальне зростання. Ця тенденція не тільки підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів в екосистемі криптовалют, але й вказує на їх дедалі незамінну роль у сферах платежів, торгівлі та децентралізованих фінансів.

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидко зростати, порівняно з ринковою капіталізацією 138,4 мільярдів доларів у 2023 році, що становить зростання на 78,02%, наразі займає 7,04% від загальної ринкової капіталізації криптовалют, далі зміцнюючи свою ключову позицію на ринку.

2019-2022 років: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярдів доларів, зростання в 32 рази, що головним чином було викликано вибухом екосистеми DeFi, зростанням попиту на міжнародні платежі та потребою ринку в захисті.

2023 рік: капіталізація знизилася на 17,57%, головним чином через крах TerraUSD та посилення глобального крипторегулювання.

2024-2025 роки: ринкова капіталізація сильно відновиться, зростаючи на 78,02%, що відображає зростання участі інституцій та постійне розширення DeFi додатків.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні глобального тиску інфляції та посилення фінансових ринкових коливань, попит інвесторів на "ланцюгові готівку" значно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "ланцюгові готівку", що надало політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань у криптоактивах, стейблкоїн також вважається безпечним притулком.

Технічний прогрес та переваги у витратах:

Деякі ефективні публічні блокчейни, представлені Tron, значно знижують витрати на транзакції; перекази USDT в мережі Tron практично безкоштовні, що приваблює велику кількість трейдерів. Блокчейни з високою пропускною здатністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй швидкості та низьким витратам.

Установи впроваджують покращення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, розрахований на основі USDC, для дослідження активів на блокчейні, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. Згідно з розрахунками OKG Research: за оптимістичного сценарію, в якому глобальна регуляторна база поступово розширюється, а інституції та фізичні особи широко приймають, обсяг пропозиції глобального ринку стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, а місячний обсяг угод на блокчейні складе 9 трильйонів доларів США, річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурну базову позицію в глобальній мережі розрахунків. Що стосується обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим типом основних валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим засобом цифрових платежів і обігу активів.

Попит на DeFi:

Банк Citi зазначає, що стейблкоїни є «головним входом» у DeFi, їх низька волатильність робить їх основним вибором для зберігання та торгівлі вартістю. Звіт Chainalysis показує, що стейблкоїни складають понад дві третини обсягу торгів на блокчейні, широко використовуються в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності на DEX та видобуток. У 2024 році TVL провідних DeFi-протоколів, таких як Uniswap і Aave, зросте приблизно на 30%, а USDC і DAI будуть основними торговими парами. Після виборів у США в 2024 році ринкова капіталізація стейблкоїнів зросте на 25 мільярдів доларів, що ще більше підтверджує їхню ключову роль у сценаріях DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію: ринкова капіталізація Tether досягає 1503,35 мільярда доларів, що становить 61,27%; ринкова капіталізація USD Coin становить 608,22 мільярда доларів, що становить 24,79%. Загальна ринкова частка обох компаній досягає 86,06%, формуючи двохмонопольну структуру.

Незважаючи на це, нові стейблкоїни поступово набирають популярність, кидаючи виклик домінуючій позиції. Наприклад, USDE, випущений Ethena Labs, зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярда доларів, що становить зростання понад 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють добру тенденцію до розширення на ринку, але на короткий термін цього недостатньо, щоб похитнути домінуючу позицію USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція переважно розгортається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатна валюта, забезпечена стейблкоїном: USDT та USDC підтримуються резервами у доларах США, завдяки прозорості та відповідності вони займають перевагу на централізованих біржах та у традиційних фінансах. Наприклад, USDT у 2024 році додасть 30 мільярдів доларів до своєї ринкової капіталізації, що демонструє рівень довіри до нього на ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE завдяки механізму синтетичного долара та рідному доходу в 2024 році стане популярною торговою парою на Uniswap, його обсяг заморожених коштів зросте на 50%, швидко піднявшись в екосистемі DeFi; тоді як DAI, спираючись на децентралізоване управління MakerDAO, приваблює користувачів DeFi, але має менший масштаб, всього 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133 мільярда доларів завдяки підтримці установ; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму DeFi стимулювання, його ринкова капіталізація досягла 641 мільйона доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок схилятися до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, внаслідок чого USDC зріс на приблизно 10% частки ринку в період з 2023 по 2024 рік.

логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на базі Ethereum, розробленим Ethena Labs, який використовує застейкений Ethereum як забезпечення та застосовує дельта-нейтральну хеджування стратегію для підтримки свого курсу до долара. Його швидке зростання можна пояснити наступними факторами:

Інноваційний механізм доходу:

USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високі доходи, що походять від стейблкоїну stETH та різниці в ставках на фінансування на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високого доходу привабила велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти не можуть запропонувати подібні доходи.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми:

Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найкращих стейблкоїнів для користувачів DeFi. Користувачі можуть легко торгувати, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Данні DefiLlama показують, що обсяг замороження USDE на Uniswap зріс на 50%, що відображає його важливу роль в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антиконтрольні характеристики:

Як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в тих регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринку:

З розширенням DeFi та екосистеми криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE, як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн, задовольняє потреби ринку в нових рішеннях для стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця з установами:

Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами зміцнила ринкову впевненість і ліквідність USDE.

Маркетинг та участь спільноти:

Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів і розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям і програмам стимулювання спільноти, сприяючи прийняттю USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: виданий World Liberty Financial USD1, ринкова капіталізація 2,133,000,000 доларів, займає 7 місце, його ринкова капіталізація за короткий час зросла з 128,000,000 доларів до 2,133,000,000 доларів, зростання відбувається швидкими темпами.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав 200 мільйонів доларів інвестицій, що посилило інституційну підтримку. Звіт New Money зазначає, що USD1 був обраний в якості валюти розрахунків для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що додатково підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється завдяки ексклюзивним угодам та прийняттю з боку установ, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: USD0, випущений платформою Usual, має ринкову капіталізацію 641 мільйон доларів, займає 12 місце. У блозі Usual представлено, що він приваблює користувачів за допомогою механізму стимулювання токенів USUAL, що дозволяє власникам брати участь у управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів та потенціал прибутковості DeFi, приваблюючи користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне позиціонування USD0 в екосистемі DeFi надає йому потенціал для зростання, але потрібно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни викликають конкуренцію на ринку за допомогою диференційованих стратегій, але в короткостроковій перспективі їм буде важко підірвати домінуючі позиції USDT та USDC.

Аналіз та порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ проводить системний аналіз та порівняння п'яти основних стейблкоїнів за такими параметрами, як механізм структури, типи підтримуваних активів, ліквідність та сценарії використання, ризикові точки тощо.

Таблиця порівняння основних параметрів

| Параметр | USDT | USDC | ДАІ | USDE | дол.1 | |------|------|------|-----|------|------| | Емітент | Прив'язка | Коло | MakerDAO | Лабораторії Ethena | Фінансовий Світ Ліберті | | ринкова капіталізація( мільйонів доларів) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Тип механізму | Грошове забезпечення | Грошове забезпечення | Забезпечення криптоактивами | Синтетичні активи | Грошове забезпечення | | Закладені активи | Готівка, короткострокові облігації тощо | Готівка, короткострокові державні облігації | ETH, USDC тощо | stETH | Долар, державні облігації | | Модель управління | централізована | централізована | децентралізована | напівцентралізована | централізована | | Частота аудиту | Щоквартально | Щомісячно | В реальному часі | В реальному часі | Не опубліковано | | Основні сценарії застосування | CEX торгівля, платежі | Інституційний розрахунок, DeFi | DeFi кредитування | DeFi дохід | Платежі, розрахунки | | Регуляторна відповідність | Спірне | Високий | Середній | На спостереженні | На спостереженні |

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, є надзвичайно високою, і в більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах є глибокі торгові пари. Вони охоплюють практично всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на таких ланцюгах, як Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; тоді як нові стейблкоїни спочатку в основному запускаються на певних публічних блокчейнах та деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульові комісії для USDT, що ще більше підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цьому ланцюзі. Загалом, USDT і USDC є найліковитішими стейблкоїнами у світі, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена в специфічних екосистемах і біржах.

Прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT:

Резерви: стверджується, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.

Прозорість: кожен сезон