Відновлення вартості Ethereum: екологічні розриви за віддачею

Ethereum віддача з 1385 доларів до 2700 доларів, приріст досягає 97,7%. Це відображає двоїстість капітального ринку: інституційні кошти залишаються обережними на ринку ETF, тоді як обсяги контрактів на похідні досягли історичного максимуму у 32,2 мільярда доларів. Здається, ринок сподівається через цю віддачу довести, що Ethereum все ще є ціннісною ямою, а оновлення Pectra також надає певну підтримку цій точці зору. Завдяки всебічному аналізу даних ми можемо змалювати справжній стан Ethereum на сьогодні — мережа, яка переживає реконструкцію вартості, поступово проявляється.

Обережність на ринку ETF та ентузіазм на ринку контрактів

Станом на 18 травня, загальні чисті активи американських ETF на ETH досягли 8,97 мільярда доларів, що становить 2,89% від загальної капіталізації Ethereum. Для порівняння, ETF на біткойн займають 5,95% від їхньої загальної капіталізації, що свідчить про те, що біткойн є більш популярним на ринку ETF.

З лютого до кінця квітня більшість коштів ETF Ethereum перебували в стані відтоку. Тільки 21 квітня почалися відновлення, але загальний обсяг повернення не великий. У квітні чистий приплив становив приблизно 66,25 мільйона доларів, а станом на травень чистий приплив приблизно 30 мільйонів доларів.

Згідно з даними, наприкінці квітня "чистий нереалізований прибуток/збиток" (NUPL) змінився на позитивне значення. Раніше з 1 до 22 квітня NUPL залишався від'ємним, що свідчить про те, що більшість адрес з позиціями на той час перебували в збитках. Станом на 17 травня NUPL досяг максимального значення 0.328, все ще перебуваючи на початковій стадії бичачого ринку або в стадії відновлення, не досягнувши ще стадії надмірного оптимізму.

Цікаво, що кількість адрес із балансом більше 1 Етер на ланцюгу Ethereum після віддачі ціни навпаки зменшилась, тоді як раніше під час падіння вона постійно зростала. Це свідчить про те, що частина інвесторів вирішила зафіксувати прибуток вище 1800 доларів. Наразі частка прибуткових адрес Ethereum досягла 60%.

Хоча нещодавнє підвищення цін все ще відстає від історичного максимуму, обсяг контрактів досяг нових висот. 14 травня обсяг контрактів на Ethereum досяг 32,249 мільярдів доларів, майже доторкнувшись до історичного максимуму. Це відображає те, що ринок все ще залишається на високому рівні спекулятивного інтересу до Ethereum.

В цілому, наприкінці квітня Ethereum почав отримувати позитивний грошовий потік, після чого ціна різко зросла, досягнувши максимального приросту у 97,7%. Але з точки зору потоку коштів ETF, частка традиційних інституційних інвестицій все ще залишається низькою.

TVL повертається, але низький Gas не зміг стимулювати обсяги торгів.

Що стосується активності в ланцюзі, то активні адреси Ethereum не змінюються помітно, вони все ще коливаються між 400 000 і 600 000 щодня. Ця модель триває вже більше року, але останнім часом спостерігається тенденція до突破 600 000.

Зміни даних TVL стали ще більш помітними. TVL у доларах США почала віддачу з 22 квітня, з приблизно 45 мільярдів доларів досягнувши максимуму в 64,6 мільярдів доларів. Однак, беручи до уваги значне зростання ціни Ethereum, це може не відображати реальну ситуацію на блокчейні. Враховуючи ETH, з 9 квітня обсяг ETH, задіяний у стейкінгу на блокчейні, значно знизився, з максимуму 30,26 мільйонів монет до 24 мільйонів монет, що становить зниження на 20%.

Ця явище може бути викликане зменшенням кількості токенів через те, що частина капіталу вирішила зафіксувати прибуток або уникнути безкоштовних втрат під час швидкого зростання цін.

Щодо Gas-кошту, станом на 16 травня середня ціна Gas в Ethereum становила 3.572 Gwei, що є значним зниженням на 21.57% порівняно з попереднім днем і різким падінням на 51.76% в річному вимірі. Протягом останніх 30 днів загальний Gas-кошту має тенденцію до зниження, 8 травня він короткочасно зріс до 10.61 Gwei, але в останні часи переважно утримується нижче 8 Gwei, 3 травня він знижувався до 1.6 Gwei. Це пов'язано з оновленням Pectra, де EIP-7691 має на меті зменшити витрати L2 через розширення простору blob.

Однак, надзвичайно низькі Gas-кошти, здається, не стимулюють зростання кількості угод на ланцюгу. Щоденні дані про кількість угод не показують значних змін.

DEX торгівля та структура активів: домінування стейблкоїнів та екосистемна трансформація

Дані про стейкінг в блокчейні показують, що з 15 квітня по 5 травня обсяги стейкінгу Ethereum продовжували чистий відтік. Особливо, на певній торговій платформі за останні 6 місяців виведено 30% стейкінгу. Наразі найбільшим стейкером залишається певний протокол, обсяг стейкінгу досяг 9110000 монет.

Що стосується обсягу торгівлі DEX, основна мережа Ethereum у 2025 році явно увійде в активну фазу, перевищуючи показники 2024 року, наближаючись до пікових значень 2021-2022 років. Але з точки зору даних про доходи, останнє зростання активності торгівлі в основному пов'язане з торгівлею стейблкоїнами, де USDT за останні 30 днів на Ethereum генерувала 568 мільйонів доларів США комісій. Станом на 18 травня, Ethereum залишається найбільшою публічною ланцюгом за обсягом випуску стейблкоїнів, займаючи понад 50%, загальний обсяг випуску досяг 127,3 мільярда доларів США, що вдвічі перевищує його DeFi TVL.

Аналіз категорій коштів на ланцюзі Ethereum показує, що майже половина угод здійснюється за допомогою переказів стабільних монет і ETH. Частка угод зі стабільними монетами помітно зросла, тоді як частка угод DeFi та токенів ERC-20 продовжує знижуватися. Це свідчить про те, що Ethereum переходить до ролі центру зберігання вартості активів на ланцюзі, тоді як розвиток MEME та додатків, здається, зазнає обмежень. Отже, стратегія Ethereum підвищити активність шляхом зниження комісій та підвищення швидкості транзакцій може виявитися неефективною.

Крім того, середня сума одноразового переказу в мережі Ethereum хоч і знизилася, але все ще коливається від кількох тисяч доларів до 10 тисяч доларів, що значно перевищує інші публічні блокчейни. Це підкреслює особливість Ethereum як блокчейну для великих гравців.

В цілому, нещодавнє велике відновлення ціни Ethereum більше схоже на результат болю трансформаційного періоду. З одного боку, екосистема Ethereum намагається оптимізувати продуктивність через постійні технічні оновлення та модернізації, але результати, здається, не зовсім задовольняють. З іншого боку, вона стала центром торгівлі великими капіталами та стабільними монетами, і великим гравцям, здається, подобається поточний стан блокчейну Ethereum.

Тому, зміна одиничного показника вже важко визначити перевагу або недолік Ethereum. Ринок, можливо, повинен перевершити традиційні наративи зростання, переосмислити та зрозуміти основну роль і довгострокову цінність Ethereum в багатоланковій структурі. Замість того, щоб заплутуватися у визначенні, чи є він "висхідним" чи "зниженим", краще усвідомити, що після різних змін та ітерацій, більш зрілий і "стабільний" Ethereum, можливо, є неминучим напрямком і остаточною формою його еволюції.