Регулювання стейблкоїнів в інших країнах

У глобальному масштабі регуляторні рамки для стейблкоїнів (Stablecoins) відрізняються в залежності від країни, оскільки кожна країна розробляє різні регуляторні заходи відповідно до своєї фінансової системи, економічного середовища та політичних цілей. Нижче наведено детальний аналіз стану регулювання стейблкоїнів у основних країнах і регіонах, який поєднує контекст Закону GENIUS, обговорюючи схожості та відмінності з регуляцією інших країн, а також потенційний вплив на глобальний крипторинок. Аналіз заснований на останній інформації станом на липень 2025 року. 1. Регуляторна рамка Європейського Союзу (ЄС): Регуляторна рамка ЄС для ринку криптоактивів (MiCA) є першою у світі комплексною регуляцією криптоактивів, яка була прийнята в червні 2023 року і повністю набуде чинності в грудні 2024 року. Основні вимоги: стейблкоїни поділяються на токени, що підтримуються активами (Asset-Referenced Tokens, ART) та токени електронних грошей (E-Money Tokens, EMT), які повинні відповідати суворим вимогам щодо резервування, прозорості та ліквідності. Видавці повинні отримати ліцензію від банку ЄС або установи електронних грошей (EMI) та зберігати резервні активи в межах ЄС. Великі видавці (наприклад, з капіталізацією понад 1 мільярд євро) повинні дотримуватися більш строгих обмежень на торгівлю та вимог до капіталу. Вимагати регулярного розкриття складу резервів та проходження аудиту, щоб запобігти подібним подіям, як крах Terra/Luna. Приклад: Circle (емітент USDC) подав заявку на отримання ліцензії EMI у Франції в березні 2023 року та отримав схвалення в травні 2024 року, ставши зразком відповідності MiCA. Ринковий вплив: позитивний: MiCA забезпечує чітку правову основу для стейблкоїнів, підвищує довіру інвесторів та сприяє зростанню трансакційних платежів та застосувань DeFi. Виклик: суворі вимоги регулювання підвищили витрати на відповідність, що може призвести до виходу невеликих емітентів з ринку та зростання концентрації на ринку. Порівняння з законом GENIUS: MiCA більше акцентує увагу на єдиному регулюванні, тоді як закон GENIUS дозволяє гнучкість на рівні штатів, знижуючи бар'єри для входу. Вимоги MiCA до зберігання резервних активів є більш жорсткими (вони повинні знаходитись на території ЄС), тоді як закон GENIUS дозволяє більш широкий спектр якісних активів (наприклад, державні облігації США). MiCA вже повністю реалізована, тоді як законопроект GENIUS все ще на стадії законодавства, прогрес повільний. 2. Регуляторна структура Гонконгу: проект закону про стейблкоїни, який набирає чинності в Гонконзі в серпні 2025 року, закріплює його статус як азійського центру, дружнього до криптовалют. Основні вимоги: емітенти стейблкоїнів повинні подати заявку на отримання ліцензії до Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA), очікується, що в перший час буде схвалено лише 3-4 установи, тоді як кількість заявників вже досягла 50-60. Стабільні монети в основному прив'язані до гонконгського долара або долара США, що заохочує їх прийняття в місцевих і транскордонних платежах. Регуляція використовує модель «пісочниці», що дозволяє підприємствам тестувати інновації в контрольованому середовищі, при цьому необхідно дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та фінансуванням тероризму (CFT). Гонконг також досліджує можливість просування цифровізації та міжнародалізації юаня через стейблкоїни, зменшуючи залежність від долара. Ринковий вплив: позитивний: Відкрита політика Гонконгу привабила світових емітентів (таких як Tether, який планує перенести свою штаб-квартиру до Гонконгу), що сприяло його становленню як азійського центру крипторинку. Виклики: на початковому етапі ліцензування суворе, що може обмежити конкуренцію на ринку; просування стейблкоїнів в юанях стикається з сильною конкуренцією з боку стейблкоїнів в доларах. Порівняння з законом GENIUS: «пісочниця» Гонконгу має подібну гнучкість на рівні штатів, як і закон GENIUS, але Гонконг більше акцентує увагу на швидкому затвердженні та інноваціях. Законопроект GENIUS зосереджується на глобальному домінуванні доларових стейблкоїнів, тоді як Гонконг враховує міжнародалізацію гонконгського долара та китайського юаня. Регуляторна структура Гонконгу вже перейшла в стадію впровадження, що відбувається швидше, ніж за законом GENIUS. 3. Регуляторна рамка Сінгапуру: Управління фінансових послуг Сінгапуру (MAS) розглядає стейблкоїни як цифрові платіжні токени (Digital Payment Tokens), що регулюються Законом про платіжні послуги (Payment Services Act). Основні вимоги: емітент повинен мати ліцензію платіжної установи, видану MAS, та забезпечити резервування 1:1 (готівка або активи з високою ліквідністю). Наголос на дотриманні вимог у сфері боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, необхідно регулярно звітувати про дані транзакцій. Підтримка інноваційного механізму регуляторного пісочниці, який дозволяє компаніям звільнятися від частини регуляторних вимог на стадії тестування. Вплив на ринок: позитивний: регулювання Сінгапуру збалансувало інновації та відповідність, що привабило такі компанії, як Circle, Paxos, для створення регіональних штаб-квартир. Виклик: високі витрати на відповідність можуть обмежити доступ малих емітентів, ринок в основному контролюється великими гравцями. Порівняння з законом GENIUS: регулювання в Сінгапурі більше зосереджене на центральному органі (MAS), тоді як закон GENIUS децентралізований на рівень штатів, що забезпечує більшу гнучкість. Сінгапур створив зрілу регуляторну екосистему, тоді як законопроєкт GENIUS все ще повинен подолати законодавчі бар'єри. Обидва підкреслюють прозорість резервів, але законопроект GENIUS має більш строгий федеральний контроль над великими емітентами (такими як контроль з боку Федеральної резервної системи та OCC). 4. Японська регуляторна рамка: Японське управління фінансових послуг (FSA) регулює стейблкоїни через поправки до Закону про платіжні послуги, розглядаючи їх як електронний платіжний інструмент. Основні вимоги: емітент повинен мати ліцензію банку або трастової компанії, резервні активи повинні зберігатися в Японському банку. стейблкоїн需与日元挂钩，доларовий стейблкоїн需额外合规审查。 Суворі вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, угоди повинні бути підлягають відстеженню. Вплив на ринок: позитивний: регуляторна структура Японії надає легальний статус стейблкоїнам, що сприяє їх використанню в платежах та DeFi. Виклик: додаткова перевірка стейблкоїнів, прив'язаних до долара, може обмежити їхнє проникнення на ринок, а розвиток стейблкоїнів на основі єни в країні обмежений. В порівнянні з законом GENIUS: японське регулювання більше спрямоване на захист національної валюти (єни), тоді як закон GENIUS має на меті зміцнення глобальної домінуючої позиції долара. Регулювання в Японії вже зріле, тоді як законопроект GENIUS все ще стикається з політичними розбіжностями і в короткостроковій перспективі навряд чи буде прийнятий. Обидва підкреслюють резерв 1:1 та прозорість, але вимоги до дослідження алгоритмічних стейблкоїнів у законопроекті GENIUS є більш чіткими. 5. Регуляторна структура Великобританії: Управління фінансового нагляду Великобританії (FCA) вимагає, щоб усі компанії, що надають послуги з цифрових монет, реєструвалися та дотримувалися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Великобританія розробляє спеціальне законодавство для регулювання стейблкоїнів, яке очікується до кінця 2025 року. Основні вимоги: емітенти стейблкоїнів повинні отримати авторизацію FCA, резервні активи повинні бути прозорими та підлягати аудиту. Банк Англії заявив, що послабить обмеження для емітентів стейблкоїнів, щоб сприяти ефективності платежів та знижувати витрати, водночас забезпечуючи фінансову стабільність. Основна підтримка застосування стейблкоїнів у трансакціях міжнародних платежів та роздрібній торгівлі. Вплив на ринок: позитивний: Ліберальне регулювання може привабити емітентів на британський ринок, що сприятиме становленню Лондона як криптоцентру. Виклик: регулювання ще не повністю сформоване, існує невизначеність у короткостроковій перспективі; регулювання стейблкоїнів, які не є фунтом стерлінгів, може бути досить суворим. У порівнянні з законом GENIUS: регулювання у Великобританії більше зосереджене на інноваціях у платіжних сценаріях, тоді як закон GENIUS підкреслює глобальну конкурентоспроможність стейблкоїнів на базі долара. Обидва дозволяють певний рівень регуляторної гнучкості, але децентралізація на рівні штатів у законі GENIUS є більш характерною. Регуляторна рамка Великобританії все ще розробляється, подібно до законодавчого процесу закону GENIUS. 6. Нові ринки (на прикладі Бразилії, Аргентини, Нігерії) Бразилія: Регуляторний стан: Центральний банк Бразилії розглядає стейблкоїн як фінансовий актив, планує розробити спеціальну регуляторну рамку, яка підтримує його використання в міжнародних платежах і грошових переказах. У 2023 році імпорт криптовалют у Бразилію зріс на 45%, попит на стейблкоїни різко зріс. Ринковий вплив: стейблкоїни в Бразилії використовуються як засіб проти інфляції та інструмент для трансакцій між країнами, просування регулювання може ще більше сприяти їх популяризації. Порівняння з законом GENIUS: регулювання в Бразилії ще на початковій стадії, структура закону GENIUS є більш зрілою, але Бразилія більше зосереджується на місцевих потребах, тоді як закон GENIUS зосереджений на глобальному домінуванні долара. Аргентина: стан регулювання: в Аргентині через високу інфляцію та знецінення валюти висока популярність стейблкоїнів (особливо доларових стейблкоїнів), але конкретна регуляторна структура ще не сформована. Вплив на ринок: доларовий стейблкоїн надає жителям засіб для збереження багатства, відсутність регулювання може призвести до ризиків незаконної торгівлі. Порівняння з законопроєктом GENIUS: Аргентина не має системного регулювання, вимоги до прозорості законопроєкту GENIUS можуть стати для неї прикладом. Нігерія: Регуляторний стан: Нігерія у 2021 році запустила цифрову валюту центрального банку (eNaira), але споживачі більше схиляються до приватних доларових стейблкоїнів, тому уряд посилив регулювання криптобірж. Ринковий вплив: стейблкоїн користується великим попитом у міжнародних платежах і збереженні капіталу, але регуляторний тиск може обмежити його розвиток. Порівняння з законопроєктом GENIUS: Нігерія схиляється до заміни стейблкоїнів через CBDC, тоді як законопроєкт GENIUS підтримує розвиток приватних стейблкоїнів. 7. Регуляторна рамка Китаю: Китай вживає суворі заборони щодо стейблкоїнів та криптовалют, забороняючи їх торгівлю та емісію, зосереджуючи увагу на розвитку цифрових валют центрального банку (цифровий юань). Основні вимоги: стейблкоїни вважаються загрозою валютному суверенітету, забороняється будь-яким установам випускати або торгувати. Цифровий юань позиціюється як альтернатива технології блокчейн, підкреслюючи контроль держави та фінансову стабільність. Ринковий вплив: обмеження: діяльність стейблкоїнів на китайському ринку перейшла в підпілля, що обмежило їх використання в платежах та DeFi. Можливість: просування цифрового юаня може стати прикладом конкуренції CBDC та стейблкоїнів для інших країн. Зіставлення з законопроектом GENIUS: Китай повністю забороняє стейблкоїни, тоді як законопроект GENIUS заохочує дотримання норм приватних стейблкоїнів. Прозорість та вимоги до аудиту законопроекту GENIUS різко контрастують із суворим контролем в Китаї. Регулювання стейблкоїнів у Гонконзі (підтримка міжнародизації юаня) формує диференційовану стратегію порівняно з політикою на материковому Китаї. 8. Інші країни Ліхтенштейн: з 2020 року впроваджено «Закон про блокчейн» (TVTG), який забезпечує всебічну регуляторну рамку для стейблкоїнів, яка буде додатково інтегрована після впровадження MiCA. Вимагає прозорості резервів, ліцензування емітентів та захисту споживачів. Дубай (ОАЕ): Дубайська служба фінансових послуг (DFSA) нещодавно схвалила стейблкоїн у доларах США, заохочуючи його використання в платежах та інвестиціях, регуляторна структура схожа на гонконгську, з акцентом на інновації. Індія: ще не розроблено регуляторну структуру для стейблкоїнів, їх вважають загрозою валютному суверенітету, що може призвести до "доларизації". Регуляторне середовище неясне, що обмежує розвиток ринку. Південна Корея: нещодавно призупинила пілотний проєкт цифрової валюти центрального банку та натомість підтримала розробку стейблкоїна у воні комерційними банками, що демонструє відкритість до приватних стейблкоїнів. 9. Порівняння глобальних тенденцій і закону GENIUS: прозорість резервів: більшість глобальних регуляторних рамок (наприклад, MiCA, Сінгапур, Японія) вимагають 1:1 резервної підтримки для стейблкоїнів та регулярного аудиту, що відповідає закону GENIUS. Протидія відмиванню грошей та фінансуванню тероризму: усі країни підкреслюють дотримання AML/CFT, закон GENIUS також вимагає від емітентів дотримання правил FinCEN Міністерства фінансів США. Захист споживачів: захист прав користувачів на викуп та безпеку коштів є глобальним консенсусом, законопроект GENIUS відображає це через механізм викупу та вимоги до аудиту. Відмінності: Гнучкість регулювання: Державна децентралізована модель закону GENIUS є досить унікальною у світі, Європейський Союз та Японія схиляються до централізованого регулювання, тоді як Гонконг і Сінгапур використовують модель пісочниці. Грошовий суверенітет: Китай, Індія та інші країни стурбовані тим, що стейблкоїни призводять до "доларизації", тоді як законопроект GENIUS має на меті зміцнити статус долара як глобальної резервної валюти. Виконання програми: регулювання в таких місцях, як ЄС, Гонконг, Сінгапур, вже впроваджено або буде впроваджено, тоді як законопроект GENIUS все ще зазнає політичних розбіжностей, і в короткостроковій перспективі його важко буде прийняти. Глобальний вплив: 98% глобальних стейблкоїнів пов'язані з доларом, але 80% угод відбувається за кордоном, що демонструє глобальний вплив доларового стейблкоїна. Якщо законопроект GENIUS буде ухвалений, він може ще більше зміцнити лідерство США на ринку стейблкоїнів. Інші країни (як-от Гонконг, ЄС) приваблюють емітентів через регулювання, гнучкість закону GENIUS може зробити його більш конкурентоспроможним, але потрібно прискорити законодавчий процес, щоб уникнути відставання. 10. Потенційний вплив на ринок: світовий ринок стейблкоїнів перевищив 200 мільярдів доларів США, а прозорість регулювання (такі як MiCA, GENIUS законопроект) сприятиме їх використанню в платежах, переказах та DeFi. Регуляторна конкуренція: країни залучають емітентів через ліберальне або дружнє до інновацій регулювання, якщо США приймуть закон GENIUS, це може повернути їм лідерство на ринку. Глобальне домінування долара: прийняття законопроєкту GENIUS посилить глобальну конкурентоспроможність доларових стейблкоїнів, але слід остерігатися викликів з боку Китаю (цифровий юань) та Європейського Союзу (євровий стейблкоїн). Управління ризиками: глобальне регулювання стає більш суворим, що зменшить ризики маніпуляцій на ринку та шахрайства (як-от Terra/Luna), але може підвищити витрати на відповідність і вплинути на малих емітентів. 11. Висновок та перспективи регулювання глобальних стейблкоїнів демонструють різноманітну структуру: MiCA в ЄС, пісочниця в Гонконгу та Сінгапурі, політика пріоритету єни в Японії та заборона в Китаї мають свої особливості. Законопроект GENIUS як основна пропозиція регулювання стейблкоїнів у США підкреслює домінування долара та гнучкість на рівні штатів, залишаючись у відповідності до глобальних тенденцій у прозорості та захисті споживачів, але його законодавчий процес відстає від інших регіонів. Якщо законопроект GENIUS буде прийнято наприкінці 2025 року або на початку 2026 року, це внесе впевненість у ринок стейблкоїнів США, залучить глобальних емітентів і зміцнить глобальну позицію долара. Проте, США потрібно прискорити законодавчий процес, щоб реагувати на конкуренцію з боку Гонконгу, ЄС та інших регіонів. Рекомендації: Емітенти: уважно стежте за вимогами до відповідності законопроекту GENIUS та MiCA, надавайте пріоритет регуляторно дружнім регіонам (таким як Гонконг, Сінгапур) як базі для ведення бізнесу. Інвестори: звертайте увагу на проекти стейблкоїнів, що відповідають вимогам (такі як USDC, PYUSD), будьте обережні з короткостроковими коливаннями, викликаними регуляторною невизначеністю. Політики: використовуючи досвід ЄС та Гонконгу, збалансувати інновації та ризики, прискорити розгляд законопроекту GENIUS.