Біткойн Майнінг та видобуток золота: аналіз подібностей та відмінностей

Золото та Біткойн часто розглядаються як рідкісні нефіскальні активи. Хоча інвестиційні кейси цих активів як засобів зберігання вартості були широко обговорені, мало хто порівнював їх з точки зору виробництва. Обидва ці активи залежать від майнінгу для введення нових постачань - один з них фізичний, інший - цифровий. Промислові характеристики обох визначаються циклічною економікою, капіталомісткістю та тісним зв'язком з енергетичними ринками.

Однак механізм і система стимулів майнінгу Біткойн мають незначні відмінності від майнінгу золота, які в кінцевому підсумку матимуть важливий вплив на економічну структуру та стратегічне планування учасників галузі. Ця стаття дослідить деякі їхні спільні риси, а що більш важливо, суттєві відмінності між ними.

Скарбність активів походить з фізичного та обчислювального майнінгу

Золота видобуток — це давнє ремесло, яке передбачає видобуток і очищення металів з-під землі. Це вимагає пошуку відповідних родовищ, отримання ліцензій і прав на землю, а також використання важкої техніки для видобутку руди з-під землі, а потім хімічної обробки для відокремлення металів для подальшого розподілу.

У порівнянні, майнінг Біткойна вимагає повторного виконання обчислювального процесу, щоб у змагальному форматі вирішити партії Біткойн-транзакцій і заробити нововипущені Біткойни та комісії за транзакції. Цей процес називається доказом роботи, і для його ефективного виконання потрібно закупити місце для обладнання, електрику та спеціалізоване апаратне забезпечення (ASIC), а потім через підключення до Інтернету транслювати результати в мережу Біткойн.

У цих двох системах майнінг є невід'ємним високовартісним процесом, який підтримує дефіцит кожного активу: дефіцит Біткойна підтримується кодом і конкуренцією; дефіцит золота визначається фізичним і геологічним розташуванням. Проте способи видобутку дефіциту, економічні моделі виробників і їх еволюція з часом майже не мають спільного.

Економічна модель майнінгу Біткойн: конкуренція, технологічний прогрес та різноманітні джерела доходу

Економічна модель золотодобувної промисловості відносно передбачувана. Компанії зазвичай можуть досить точно прогнозувати запаси, якість руди та графіки видобутку, хоча початкові прогнози можуть мати значні відхилення: приблизно одна п'ята частина проектів золотодобування здатна досягти прибутковості протягом свого життєвого циклу. Основні витрати - робоча сила, енергія, обладнання, дотримання норм і ремонтні роботи - можуть бути досить точно спрогнозовані заздалегідь. Амортизація в основному пов'язана з нормальним зносом обладнання або виснаженням запасів. Основна невизначеність у короткостроковій та середньостроковій перспективах зазвичай полягає у стабільності цін на золото, а такі коливання цін є незначними. Крім того, практично всі ці витрати можуть бути ефективно застраховані.

У порівнянні з цим, майнінг Біткойну є більш динамічним та непередбачуваним. Доходи компанії залежать не лише від відносних коливань ціни на Біткойн, але й від її частки в глобальному хешрейті (тобто: глобальна конкуренція). Якщо інші майнери більш активно розширюють бізнес, навіть якщо ваша майнінг-операція залишається незмінною, ваш відносний вихід може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати під час експлуатації.

Отже, наша перша відмінність полягає в тому, що, на відміну від стабільних прогнозів виробництва в золотодобувній промисловості, Біткойн-майнери стикаються з викликами виробничої невизначеності, що виникає через вхід і вихід інших учасників галузі та зміни їх стратегій.

Одна з найважливіших витрат у компаніях з видобутку Біткойн - це амортизація, особливо амортизація ASIC-обладнання. Чіпи в цих Біткойн-майнерах постійно покращуються за ефективністю, змушуючи компанії оновлювати обладнання ще до його природного зносу, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається в часовій шкалі технологічного прогресу, а не внаслідок фізичного зносу обладнання. Це основна витрата - хоча й безготівкова - і різко контрастує з видобутком золота, де термін служби видобувного обладнання є довшим, оскільки це обладнання вже пережило більшість покращень ефективності.

Біткойн виробництво, під впливом змін у конкурентному середовищі та короткострокових циклів амортизації, змушує майнерів стикатися з постійним тиском, необхідним для повторних інвестицій у придбання нового обладнання, щоб підтримувати рівень виробництва - це те, що професіонали часто називають "ASIC хом'ячкове колесо".

Але так само Біткойн має вигідну базову різницю в структурі доходу в порівнянні з золотом. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу невипущених запасів. Однак, Біткойн шахтарі отримують прибуток як від видобутку невипущених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують шахтарям джерело доходу від випущених запасів, який буде коливатися в залежності від попиту на передачу Біткойна. Оскільки Біткойн наближається до ліміту в 21 мільйон монет, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходу - що є динамікою, якої не мають золоті шахтарі.

Останнім часом одним з основних довгострокових переваг майнінгу Біткойн є можливість повторного використання побічних продуктів, що виникають під час роботи – тепла. Коли електрика проходить через майнери, генерується велика кількість тепла, яке можна захопити та перенаправити на інші потреби, такі як промислові процеси, теплицьке сільське господарство або опалення житлових та регіональних будівель. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. З комерціалізацією майнерів та подовженням амортизаційного циклу, вплив повторного використання тепла може ще більше зростати. Так само, золоті шахтарі можуть отримувати вигоду, продаючи побічні продукти, такі як срібло або цинк, які зазвичай визначаються під час планування проекту і використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Біткойн Майнінг має більш світле екологічне майбутнє, ніж видобуток золота

Як відомо, золота добувна промисловість за своєю суттю є галуззю видобутку ресурсів і залишає тривалий фізичний слід: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликає занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З іншого боку, майнінг Біткойн не передбачає фізичного видобутку, а повністю залежить від електрики. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою - а не конфлікту. Оскільки майнінгові інструменти мають ліквідність і можуть бути перервані, вони можуть виконувати роль стабілізаторів електромережі та монетизувати енергетичні ресурси, які зазвичай були б втрачені або ізольовані (такі як газ, що горить, надлишкова гідроенергія або обмежена вітрова та сонячна енергія).

Багато людей не усвідомлюють, що Біткойн майнінг також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може використовуватися як спосіб підтвердження підключення до електромережі. Співпрацюючи з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть покращити економічність проекту ще до підключення до електромережі - без необхідності покладатися на державні субсидії.

Нарешті, хоча це питання вже було достатньо задокументовано, варто зазначити, що в порівнянні з традиційними галузями, вуглецеві викиди Біткойна в середньому нижчі та більш прозорі. Можна сказати, що Біткойн є навіть необхідним у процесі плавного переходу до електромережі, що переважає відновлювальними джерелами енергії.

З 2024 року, з моменту досягнення піку споживання енергії, ми майже не спостерігали зростання споживання енергії, що пов'язано з постійним підвищенням ефективності нового обладнання для Майнінгу, середнє споживання потужності наразі становить лише 20 Ват / Терахеш (Вт/Тх), що в п'ять разів більше в порівнянні з 2018 роком.

Інвестиційні характеристики Біткойн-майнінгу: швидкі цикли та технологічні драйвери

Ці дві галузі мають циклічний характер і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але, на відміну від золотих шахтарів, які зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн майнери можуть швидше масштабувати свої операції в залежності від ринкових умов. Це робить Біткойн-майнінг більш гнучким, але й більш волатильним.

Публічні компанії з видобутку Біткойнів часто торгуються як акції технологічних компаній з високим бета-значенням, що відображає їх чутливість до цін на Біткойн та більш широких ризикових настроїв. Насправді, деякі постачальники ринкових даних класифікують публічних видобувачів Біткойнів як частину технологічної галузі, а не традиційних енергетичних чи матеріальних секторів.

Однак історія золотодобувних компаній є більш тривалою, і вони зазвичай хеджують своє майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують у матеріальному секторі та оцінюють так само, як традиційних виробників товарів.

Способи формування капіталу також різні. Золоті шахтарі зазвичай залучають капітал на основі оцінки запасів і довгострокових планів шахт. У порівнянні з цим, Біткойн шахтарі часто є більш опортуністичними і в останні роки зазвичай залучають кошти через пряму або конвертовану емісію акцій, щоб підтримати швидке оновлення апаратного забезпечення або розширення дата-центрів. Тому Біткойн шахтарі більше покладаються на ринкові настрої та циклічні можливості, і зазвичай працюють в рамках коротших періодів повторних інвестицій.

Біткойн майнінг: енергія, обчислення та інвестиційні можливості майбутньої фінансової мережі

Золото та Біткойн з часом можуть почати відігравати подібну макроекономічну роль, але їхні виробничі екосистеми структурно різні. Розвиток золотодобувної промисловості повільний, вона належить до фізичного видобутку, і має шкідливий вплив на навколишнє середовище, а також вимагає значних ресурсів. Натомість, Майнінг Біткойн відбувається швидше, є модульним і, ймовірно, все більше інтегрується з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що Біткойн-майнери є недосконалим цифровим аналогом золотих копалень. Натомість вони представляють собою новий клас капіталомісткої інфраструктури, що поєднує цикли товарів, енергетичні ринки та можливості інвестицій у технологічні зрушення. Інвестори з довгостроковим інвестиційним баченням повинні розглядати це як унікальний, новий клас активів з унікальними фундаментальними аспектами, особливо в контексті зростаючої важливості торгових витрат та постійно розвиваються енергетичних партнерств.

На нашу думку, розуміння цих тонкощів є необхідним для прийняття розумних інвестиційних рішень в умовах, які дедалі більше сприяють розвитку розподілених фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн-майнери не лише надають можливість інвестувати в дефіцит, але й пов'язані з ростом інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та можливостями монетизації обчислювальної потужності - це злиття, яке не може бути досягнуте традиційним майнінгом.

Біткойн майнінг розвиток перспективи

В цілому, ми вважаємо, що більшість потенційних макроекономічних сценаріїв у майбутньому все ще сприятливі для Біткойн. Введення взаємних тарифів може підштовхнути Сполучені Штати та їх торгових партнерів до підвищення інфляції. Торгові партнери США можуть стикатися з підвищенням інфляції, одночасно зіткнувшись із зростаючими негативними тенденціями. Ця динаміка може змусити їх вжити більш м'якої фіскальної та монетарної політики - ці заходи зазвичай призводять до девальвації валюти, що, в свою чергу, підвищує привабливість Біткойн як несуверенної, інфляційно стійкої активу.

У США перспектива стає ще більш туманною. Деякі політики висловлюють схильність до нижчих довгострокових доходностей, особливо в сегменті 10-річних державних облігацій. Хоча їхні мотиви можуть бути припущені - наприклад, зменшення тягаря обслуговування боргу або стимулювання ринків активів - така позиція зазвичай вигідна активам, чутливим до процентних ставок, таким як Біткойн. Проте поточна ситуація є прямо протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США впала нижче 4%, але потім знову зросла до 4,5%, в даний час приблизно 4,3%, через підозри щодо закриття базових угод, зниження репутації США та зростаючу загрозу для статусу долара як глобальної резервної валюти, одночасно з непоступливими тарифними політиками, які можуть ще більше підштовхнути інфляцію вгору. Однак ця криза є штучно створеною, і її можна швидко зворотити через поступки в тарифах та угоди.

Однак ці сигнали також можуть