Aave V4: Переформатування майбутнього Децентралізованих фінансів

Як один із важливих стовпів екосистеми Децентралізовані фінанси, будь-який рух найбільшої та найрозвиненішої платформи кредитування Aave привертає увагу галузі. Нещодавно на конференції ETHCC засновник Aave Стані офіційно оголосив, що команда незабаром запустить свою наступну важливу ітерацію — Aave V4.

Aave V4 не є простим звичайним оновленням, а є ключовою віхою в довгостроковій стратегії Aave 2030. Це оновлення було вперше офіційно запропоновано в травні 2024 року, і його основна мета полягає в систематичному вирішенні обмежень, виявлених під час роботи версії V3, особливо в ключових областях, таких як масштабованість, управління ризиками та інші. Завдяки цьому глибокому оновленню Aave прагне фундаментально перетворити основну архітектуру та ключові функції протоколу DeFi, щоб підготуватися до майбутнього розвитку протоколу.

У цій статті ми детально розглянемо, що містить Aave V4. Ми переглянемо його еволюційний шлях, проаналізуємо його нову архітектуру та інтерпретуємо ці зміни в контексті більш широких тенденцій розвитку Децентралізованих фінансів.

Еволюція Aave

Подорож Aave почалася з ETHLend, платформи P2P, де позикодавці та позичальники повинні знайти контрагентів один для одного, але процес пошуку відповідних контрагентів був повільним і сповненим невизначеності. Команда глибоко усвідомила ці фундаментальні недоліки і в вересні 2018 року оновила бренд з ETHLend на Aave (тобто Aave V1), рішуче перейшовши з P2P-моделі на модель контракту на основі ліквіднісних пулів (P2C, Point-to-Contract), де кошти були зібрані разом, що дозволило реалізувати миттєве кредитування. Наступна версія Aave V2 шляхом оптимізації смарт-контрактів ще більше знизила витрати на транзакції в перевантаженій мережі Ethereum, що дозволило більше людям отримати доступ до Децентралізованих фінансів.

Поточна версія Aave V3, в порівнянні з версією V2, зробила важливий крок у напрямку ефективності капіталу та управління ризиками. Вона вводить кілька ключових характеристик, таких як:

• Ефективний режим (E-Mode): Коли ціни активів, які користувачі вносять і позичають, мають високу кореляцію (наприклад, між стабільними монетами або між ETH і stETH), E-Mode дозволяє користувачам розблокувати вищу можливість позики (наприклад, вищий LTV). Це безпосередньо вирішує проблему недостатньої капітальної ефективності корельованих активів у V2.

• Ізольований режим (Isolation Mode): дозволяє новим, більш ризикованим активам з'являтися в "ізольованому" режимі. Забезпечення, надане в ізольованому режимі, може використовуватися тільки для запозичення групи стабільних монет, схвалених управлінням, і має чітко визначену межу боргу, а також не може змішуватися з іншими забезпеченнями. Це ефективно "ізолює" ризик нових активів, запобігаючи зараженню ризиком.

Однак Aave V3 також виявила глибшу стратегічну обмеженість: одноосібна структура не може гнучко реагувати на потреби нових ринків і різноманітних сценаріїв. Уявіть собі, що традиційний банк спочатку приймає лише нерухомість як заставу. Усі його форми, процеси та моделі оцінки ризиків розроблені навколо нерухомості. Тепер клієнт хоче отримати кредит, використовуючи акції своєї компанії, патенти або навіть майбутні дебіторські заборгованості. Банк виявить, що його стара "універсальна" система зовсім не може впоратися з цими новими активами, які мають різні характеристики ризику. Банк або має провести суттєві внутрішні реформи, або змушений відмовитися від цих нових бізнесів.

Aave V3 стикається з подібними труднощами. Його основний смарт-контракт розроблений для крипто-орієнтованих активів (таких як ETH, WBTC, стейблкоїни). Коли галузь почала впроваджувати RWA — наприклад, токенізовані державні облігації або приватні кредити — як заставу, одноосібна архітектура Aave V3 виявилася недостатньою. RWA включає в себе юридичну відповідність, ризик контрагента та різні логіки ліквідації, які не можуть бути просто вписані в існуючу структуру смарт-контрактів.

Це саме те основне питання, яке Aave V4 має на меті вирішити з самого початку: як еволюціонувати з одного єдиного ригідного продукту в гнучку платформу, яка може підтримувати безліч фінансових сценаріїв.

Aave V4: Модульна нова архітектура

Aave V4 впроваджує абсолютно новий дизайн, що називається "центр ліквідності + спиці" (Liquidity Hub + Spoke) модель. Ця архітектура є прямою відповіддю на обмеження "єдиного суб'єкта", яке ми можемо зрозуміти за допомогою простого аналогії з традиційними фінансами: центральний банк та його мережа комерційних банків.

• Центр ліквідності: "Центральний банк" Aave

  • На кожній блокчейн-мережі, що працює на Aave, існує єдиний центр ліквідності (Liquidity Hub), який об'єднує всі активи, що постачаються користувачами. Цей центр служить центральним джерелом ліквідності для всієї мережі. Він не надає "роздрібні" послуги безпосередньо кінцевим користувачам. Натомість, він зосереджується на макроуправлінні ліквідністю та контролю ризиків, забезпечуючи стабільну та глибоку ліквідність для всієї екосистеми. Ця модель обіцяє підвищити ефективність використання капіталу, принести більший дохід кредиторам та забезпечити нижчі відсоткові ставки для позичальників.

  • Різні центри ліквідності на різних ланцюгах не є ізольованими, а можуть ефективно спілкуватися та передавати ліквідність один одному. Це в основному реалізується через механізм, що називається "уніфікованим крос-ланцюговим шаром ліквідності" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), а основною технологічною підтримкою цього механізму є протокол крос-ланцюгової взаємодії Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Спеціалізований комерційний банк" Aave. Центр ліквідності працює у фоновому режимі, користувачі взаємодіють з протоколом через різні Spoke. Spoke - це орієнтований на користувача, модульний ринок кредитування, кожен ринок розроблений для конкретної мети та підключений до центрального центру ліквідності. Вони схожі на спеціалізовані комерційні банки. Наприклад, можуть бути:

  • Core Spoke：використовується для обробки загального кредитування таких низькоризикових, високоліквідних криптоактивів, як ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: спеціально оптимізований для пар валют з високою кореляцією, таких як стабільні монети, LST тощо, забезпечуючи найвищу капітальну ефективність.

  • RWA Spoke: спеціально розроблений для токенізованих державних облігацій, нерухомості та інших активів реального світу. Цей тип Spoke може інтегрувати більш суворі вимоги до доступу, зберігання або відповідності, щоб задовольнити потреби установ та регуляторів.

  • Високолевериджна торгівля Spoke, розроблена для професійних трейдерів, які шукають високий ризик і високу дохідність, з особливою моделлю процентних ставок та параметрами ризик-менеджменту.

Найважливішим аспектом цього дизайну є його відкритість. Aave V4 дозволить розробникам створювати та пропонувати свої власні Spoke. Якщо новий дизайн Spoke пройде схвалення управління Aave, він зможе отримати кредитну лінію з центру ліквідності, використовуючи величезну ліквідність мережі Aave для запуску нового, спеціалізованого ринку. Це кардинально перетворює Aave з простого продукту на базову платформу для фінансових інновацій.

Порівняння: Aave VS. Sky (колишній MakerDAO)

Щоб повністю зрозуміти стратегічний напрямок Aave, буде корисно порівняти його з його основним конкурентом MakerDAO. MakerDAO нещодавно також провів ребрендинг, змінивши назву на Sky і запустивши свій план "Кінцева гра (Endgame)". Як кажуть, "герої бачать однаково", Sky також використовує модульну архітектуру, що свідчить про те, що вся індустрія рухається в бік більш гнучкого та масштабованого дизайну.

подібний

Архітектура Sky може бути описана як "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core виконує роль "центрального банку" в екосистемі Sky, успадкувавши функцію випуску стабільних монет від MakerDAO (теперішній USDS, колишній DAI). Він встановлює найосновніші правила (наприклад: затверджує, які SubDAO можуть підключатися до системи, який загальний ліміт емісії для кожного SubDAO, механізм екстреного закриття тощо), підтримує стабільність USDS та виступає як остаточна кредитна та безпекова гарантія..

• SubDAO — це напівнезалежні спеціалізовані організації, які функціонують в екосистемі Sky і виконують роль "комерційного банку" для певних секторів. Основна діяльність SubDAO полягає в управлінні активами та оцінці ризиків. Вони уповноважені Sky Protocol отримувати певні типи застави та подавати запити на карбування USDS до Sky Core. Наприклад, Spark Protocol є єдиним зрілим SubDAO в екосистемі Sky, яке спеціалізується на кредитуванні і є безпосереднім конкурентом Aave. Інші SubDAO можуть зосередитися на RWA-активах або інших сегментах ринку.

Схожість між "Liquidity Hub + Spoke" Aave та "Sky Core + SubDAO" Sky очевидна: обидва усвідомлюють, що один єдиний суб'єкт не може задовольнити всі потреби ринку, тому обидва застосовують модель "центральний банк + спеціалізовані комерційні банки": центральний банк формує політику та забезпечує ліквідність, тоді як спеціалізовані комерційні банки відповідають за розвиток конкретних бізнес-сценаріїв.

Оглядаючись на конфлікт між проектами Aave та Sky (MakerDAO), Sky Spark виник шляхом прямого форку відкритого коду Aave V3, а сторони також розгорнули запеклі суперечки щодо угоди про розподіл прибутків, Aave звинувачує Spark у тому, що той далеченько не виплатив обіцяних 10% частки прибутку. Зараз Aave V4 лише "запозичив" зрілу модульну концепцію Sky, можна сказати, що це "повернення по заслугах".

різні

Незважаючи на таку схожість, Aave та Sky мають суттєві відмінності в основному бізнесі, економічній моделі та екологічному суверенітеті.

По-перше, це види ліквідності: Liquidity Hub від Aave має на меті забезпечити ліквідність для широкого спектру класів активів, включаючи стейблкоїни, волатильні активи (такі як ETH), похідні активи (LSTs) тощо. А Sky успадкував гени MakerDAO, його основна стратегія завжди обертається навколо випуску, стабілізації та просування свого рідного стейблкоїна USDS (колишня назва DAI). Основне завдання його SubDAO полягає в створенні більшої кількості сценаріїв використання та попиту для USDS, поглиблюючи його ліквідні переваги.

По-друге, економічна модель і суверенітет: це найосновніша різниця між ними. Sky SubDAO наділений високим економічним суверенітетом, кожному SubDAO дозволяється випускати свої власні токени управління (наприклад, токен SPK Spark), що дозволяє їм будувати незалежні економічні моделі, впроваджувати свої власні програми стимулювання та безпосередньо захоплювати вартість, створену їхнім бізнес-зростанням. Ця економічна незалежність дозволяє SubDAO еволюціонувати в складні та потужні функціональні архітектури. Наприклад, єдиний зрілий зразок у нинішній екосистемі Sky, Spark, його модель роботи можна порівняти з подвійною фінансовою системою:

1. "Комерційні банки" рівень ( роздрібний ): він має платформу кредитування Spark Lend, орієнтовану на кінцевих споживачів. Ця частина бізнесу безпосередньо обслуговує фізичних осіб, функціонуючи подібно до відомих нам комерційних банків.

2. "Рівень регіонального резервного банку" ( оптовий кінець ): Spark також має шар ліквідності під назвою Spark Liquidity Layer (SLL), який виконує роль регіонального "ліківідного хабу". SLL отримує ліквідність від Sky Core (як USDC/USDS), після чого не лише забезпечує фінансування для власного "комерційного банку" Spark Lend, але й "оптом" постачає цю ліквідність іншим Децентралізованим фінансам протоколам, таким як Morpho, навіть конкуренту Aave.

Тому Spark не є простим додатком для кредитування, а є глибоко інтегрованим ліквіднісним двигуном, який об'єднує роздрібний та оптовий бізнес, що максимально використовує свою ідентичність SubDAO для створення та розподілу вартості в екосистемі Sky та за її межами.

Порівняно з цим, незалежність та автономність Spokes у Aave V4 значно слабші. На даний момент Spokes не можуть випускати свої токени. Вони є розширенням основного протоколу Aave, і створена ними вартість (наприклад, дохід від відсотків) буде повертатися до Aave DAO. Spoke схожі на різні підрозділи великої групи, які функціонують під єдиним брендом та економічною структурою Aave, а створена вартість також повертається до головного офісу групи.

Макроогляд

Зміни в архітектурі Aave та Sky не є ізольованими подіями, а є прямою відповіддю на основні тенденції, що формують майбутнє Децентралізованих фінансів.

Інтеграція RWA

Децентралізовані фінанси зростають, і наступним фронтом, який широко вважається, є токенізація реальних світових активів, таких як державні облігації, нерухомість та приватні кредити. Ці активи мають унікальні юридичні та нормативні вимоги, що ускладнює їх управління в єдиному, великому протоколі. Модульна архітектура Aave V4 та Sky дуже підходить для цього, оскільки дозволяє протоколам створювати незалежні, налаштовувані, а іноді й ліцензовані "пісочниці" (як RWA Spoke або R