У блокчейні похідний ринок: занепад традиційних гравців, підйом нових зірок

У останні часи на ринку похідних у блокчейні спостерігається помітна зміна структури. Вплив традиційних гравців, таких як dYdX та GMX, продовжує знижуватися, тоді як новий протокол Hyperliquid набирає популярності, стаючи новою домінуючою силою на ринку.

Hyperliquid у травні цього року встановив новий рекорд місячного обсягу торгівлі постійними контрактами в 2482,95 мільярда доларів США, що становить 42% від обсягу спотових торгів на певній великій централізованій біржі за той же період. Доходи протоколу також досягли історичного рекорду в 70,45 мільйона доларів США. Цей результат вражає і вказує на те, що ринок похідних у блокчейні, можливо, переживає нові можливості для розвитку.

Водночас, колись славнозвісні dYdX та GMX демонструють ознаки занепаду. Добовий обсяг торгів dYdX становить лише близько 19 мільйонів доларів, тоді як обсяг позицій GMX та 24-годинний обсяг торгів обидва впали нижче 10 мільйонів доларів, майже забуті ринком.

Причина такої ситуації полягає в тому, що на ранніх етапах платформи похідних у блокчейні в основному лише копіювали моделі централізованих платформ, але не могли конкурувати з ними за ключовими показниками. Вони несли вищі ризики, але не могли забезпечити кращий досвід користувачів, у механізмах ліквідації, ефективності угод, глибині торгівлі та інших аспектах все ще існує помітна різниця з централізованими платформами.

Успіх Hyperliquid полягає в тому, що він реконструював логіку цінності через вертикально інтегровану архітектуру, глибоко інтегруючи двигун книги замовлень з платформою смарт-контрактів. Це дозволило похідним у блокчейні вперше конкурувати з централізованими платформами за такими вимірами, як швидкість торгівлі та витрати, одночасно створюючи структурні переваги в таких аспектах, як аудитованість та комбінованість.

Однак, з більш довгострокової перспективи, модель Hyperliquid все ще належить до категорії традиційних постійних контрактних торгів. Наступний крок у розвитку ринку похідних у блокчейні, можливо, вимагатиме дослідження більш інноваційних форм продуктів, а не лише оптимізації наявної централізованої логіки.

Одним із потенційних напрямків є розробка опціонних продуктів, які краще підходять для у блокчейні характеристик. Нелінійна прибутковість опціонів природно відповідає високій волатильності криптовалют, а механізм невеликої передоплати премії також відповідає потребам звичайних користувачів робити великі ставки з малими вкладеннями. Але складність традиційних опціонів завжди була перешкодою для їх широкого впровадження.

Отже, як побудувати у блокчейні систему опціонів, яка зможе збалансувати ефективність використання коштів та дружелюбність продукту, стало темою, яка заслуговує на увагу. Є протоколи, які намагаються переробити базову логіку похідних у блокчейні за допомогою механізму "біткоїн-орієнтованих безстрокових опціонів".

Ця нова опціонна продукція має два ключові характеристики: "біткоїн-орієнтований" та "постійний". "Біткоїн-орієнтований" дозволяє користувачам безпосередньо використовувати будь-які токени у блокчейні як заставу для участі в торгах, максимізуючи ефективність довгих активів. "Постійний" ж скасовує фіксовану дату закінчення, замінюючи її на динамічну ставку фінансування для регулювання витрат на утримання позицій, що дозволяє користувачам безстроково утримувати опціонні позиції.

Цей дизайн надає користувачам комбінацію "обмежених збитків + безмежного прибутку + свободи часу", по суті перетворюючи опціони на низькоризикову версію похідної угоди, значно знижуючи поріг участі для звичайних користувачів.

Коли користувачі можуть безпосередньо брати участь у хеджуванні ризиків за допомогою будь-яких токенів з довгим хвостом і більше не підлягають часовим обмеженням, у блокчейні похідні можуть сподіватися на прорив у нішевому ринку, створивши екосистему, яка зможе конкурувати з централізованими платформами.

Окрім інновацій продуктів, нове покоління похідних платформ у блокчейні також намагається через механізм спільного використання вигод тісно пов'язати інтереси постачальників ліквідності, торгових користувачів та самого протоколу. Ця модель по суті є переворотом традиційних централізованих платформ у відносинах "платформа-користувач", що більше відповідає ідеї децентралізованих фінансів.

Загалом, ринок похідних у блокчейні все ще перебуває на початковій стадії розвитку, і є великий простір для інновацій та зростання. Чи з'являться в майбутньому справді руйнівні продукти та моделі, ще треба спостерігати. Але можна з упевненістю сказати, що в цій сфері визрівають нові ідеї, які можуть призвести до значних змін.