Токенізація активів: аналіз основної логіки та шляхів масового застосування

Найбільш обговорюваною темою у сфері блокчейн у 2023 році безсумнівно є токенізація реальних світових активів. Це поняття викликало жваву дискусію не лише у світі Web3, але й привернуло пильну увагу численних традиційних фінансових установ та державних регуляторів у багатьох країнах і розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, кілька авторитетних фінансових установ опублікували свої дослідницькі звіти щодо токенізації і активно просувають відповідні пілотні проекти.

Одночасно Гонконгський управління фінансових послуг у своєму щорічному звіті за 2023 рік чітко зазначило, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Управління фінансових послуг Сінгапуру разом з Управлінням фінансів Японії та кількома фінансовими гігантами запустили ініціативу під назвою "Програма захисника" для глибокого вивчення величезного потенціалу токенізації активів.

Хоча тема токенізації активів набула великої популярності, в індустрії існують розбіжності у її розумінні, а дискусії щодо її життєздатності та перспективи є доволі спірними. З одного боку, є думка, що це всього лише ринкова спекуляція, яка не витримує глибшого аналізу; з іншого боку, є ті, хто вірить у її потенціал і бачить в ній майбутнє. Тим часом, статті, що аналізують різні точки зору, також з'являються, як гриби після дощу.

Ця стаття має на меті через поділ усвідомлення про токенізацію активів провести більш глибоке обговорення та аналіз їхнього сучасного стану та майбутнього.

Основна думка:

• Майбутніми основними напрямками розвитку токенізації реальних світових активів стане створення нової фінансової системи на основі технології DeFi, яка буде просуватися авторитетними установами, такими як традиційні фінансові установи, регулятори та центральні банки, на основі приватних блокчейнів. Для реалізації цієї системи потрібні обчислювальні системи ( технології блокчейн ) + не обчислювальні системи ( такі як правова система ) + система ідентифікації в блокчейні та технології захисту приватності + законні цифрові валюти ( CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети ) + розвинена інфраструктура ( прості гаманці, оракули, кросчейн технології тощо ).

• Блокчейн - це перший ефективний технологічний засіб, що підтримує цифровізацію контрактів після розвитку комп'ютерних технологій та мереж. Отже, можна сказати, що блокчейн за своєю суттю є платформою для цифрових контрактів, а контракт є основною формою вираження активів. Токен ( є цифровим носієм активів після формування контракту, тому блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження активів/токенізованих активів, тобто для цифрових активів/токенізованих активів.

• Блокчейн як розподілена система, що підтримується багатьма сторонами, підтримує створення, перевірку, зберігання, обіг і виконання цифрових контрактів, а також інші пов'язані операції, вирішуючи проблему передачі довіри. І, як "обчислювальна система", блокчейн може задовольнити людські прагнення до "повторюваності процесу, перевірки результату", тому DeFi став "обчислювальним" нововведенням у фінансовій системі, замінюючи "обчислювальну" частину фінансових дій, автоматичне виконання знижує витрати та підвищує ефективність, а також дозволяє реалізувати програмованість. Однак "необчислювальна" частина, тобто та, що базується на людському сприйнятті, блокчейн не може замінити. Тому нинішня система DeFi не охоплює кредит, а беззаставні позики на основі кредиту в нинішній системі DeFi ще не реалізовані. Причини цього явища включають те, що блокчейн наразі не має ідентифікаційної системи, яка б виражала "відносин ідентичності", а також немає правової системи, яка б захищала права обох сторін.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних активів полягає в створенні цифрових представлень реальних активів ), таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ( на блокчейні, що розширює переваги технології розподілених реєстрів на широкий спектр класів активів для реалізації обміну та розрахунків.

• Фінансові установи підвищують ефективність завдяки впровадженню технологій DeFi, використовуючи смарт-контракти для заміни "обчислювальних" етапів традиційних фінансів, автоматично виконуючи різноманітні фінансові угоди відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, посилюючи програмні можливості. Це не лише знижує витрати на робочу силу, але й у певних обставинах може надати підприємствам нові можливості, особливо запропонувавши інноваційні рішення для малих та середніх підприємств у вирішенні проблем фінансування, що відкриває для фінансової системи дуже перспективні можливості.

• Зі збільшенням уваги та визнання блокчейн-технологій і токенізації з боку традиційних фінансових установ і урядів різних країн, а також з постійним вдосконаленням блокчейн-інфраструктури, блокчейн рухається шляхом інтеграції з традиційною світовою архітектурою та вирішенням реальних проблем у застосуванні в реальному світі, пропонуючи практичні рішення для конкретних ситуацій, а не обмежуючись "паралельним світом", відокремленим від реального світу.

• У майбутньому, в умовах існування кількох різних юрисдикцій і регуляторних систем, технологія кросчейн буде особливо важливою для вирішення проблеми взаємодії та розриву ліквідності. У майбутньому токенізовані активи будуть існувати на публічних блокчейнах і регульованих дозволених ланцюгах, що управляються фінансовими установами, а через кросчейн-протоколи, подібні до CCIP, можна буде з'єднувати токенізовані активи з будь-якого блокчейна для досягнення взаємодії і забезпечення зв'язності всіх ланцюгів.

• Наразі багато країн по всьому світу активно просувають законодавчі та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Водночас інфраструктура блокчейну, така як гаманці, крос-ланцюгові протоколи, оракули, різноманітне проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюті центральних банків (CBDC) також постійно реалізуються, стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, постійно з'являються, наприклад, ERC-3525, разом із розвитком технологій захисту конфіденційності, зокрема, постійним розвитком технології нульових знань, а також зрілим системам ідентичності на блокчейні, здається, ми перебуваємо на порозі масового впровадження технології блокчейн.

![Докладний аналіз токенізації активів RWA: упорядкування базової логіки та шляхи реалізації масштабного застосування])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

I. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів означає процес вираження активів у формі токенів )Token( на програмованих блокчейн-платформах, зазвичай токенізовані активи поділяються на матеріальні активи ) нерухомість, колекційні предмети тощо ( та нематеріальні активи ) фінансові активи, вуглецеві кредити тощо (, ця технологія перенесення активів, зафіксованих у традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану бухгалтерську платформу є революційним нововведенням для традиційної фінансової системи, яке навіть вплине на майбутню фінансову та валютну систему людства.

По-перше, автор хоче висловити спостереження: "Щодо розуміння токенізації активів існує два абсолютно різних погляди", автор називає це токенізацією активів Crypto і токенізацією активів TradFi, а токенізація активів, про яку йдеться в цій статті, є токенізацією активів з точки зору TradFi.

) Токенізація активів з перспективи криптовалюти

По-перше, поговоримо про токенізацію активів Crypto: автор називає токенізацію активів Crypto одностороннім попитом світу Crypto на прибутковість фінансових активів реального світу. Основний фон — це постійне підвищення процентних ставок та скорочення балансу Федеральної резервної системи, що суттєво вплинуло на оцінку ризикових ринків. Скорочення балансу значно вилучило ліквідність з крипторинку, що призвело до постійного зниження прибутковості ринку DeFi. У цей час безризикова прибутковість американських облігацій, що досягає близько 5%, стала дуже привабливою для крипторинку, серед яких найбільше уваги викликала цьогорічна масштабна купівля американських облігацій компанією MakerDAO, яка станом на 20 вересня 2023 року вже придбала понад 2,9 мільярда доларів США американських облігацій та інших активів реального світу.

Значення покупки доларових державних облігацій MakerDAO полягає в тому, що DAI може використовувати зовнішні кредитні можливості для диверсифікації активів, які його підтримують, а також завдяки додатковому довгостроковому доходу від американських державних облігацій може допомогти стабілізувати власний валютний курс DAI, збільшити гнучкість обсягу випуску та зменшити залежність DAI від USDC, зменшуючи ризик одиничних точок. Більш того, оскільки доходи від облігацій США повністю надходять до скарбниці MakerDAO, нещодавно MakerDAO також підвищив ставку DAI до 8%, ділячи частину доходу від своїх облігацій США, щоб збільшити попит на DAI.

Очевидно, що підхід MakerDAO не можна просто повторити для всіх проектів. Зі стрімким зростанням ціни токена MRK та підвищенням емоцій на ринку щодо концепції токенізації активів, крім деяких великих проектів на базі блокчейну, які дотримуються регуляторних норм, з'являється безліч проектів концепції токенізації активів. Різні реальні активи намагаються перенести на блокчейн для продажу у формі токенів, при цьому не бракує деяких досить абсурдних активів, що призводить до змішування якісних і неякісних проектів у всій сфері токенізації активів.

На думку автора, логіка токенізації активів Crypto в основному зосереджена на тому, як перенести право на отримання доходу від активів ###, таких як державні облігації США, фіксовані доходи, акції та інші активи, на блокчейн, а також на те, як використовувати позики під заставу активів з реального світу на блокчейні та проводити торги різними активами, такими як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото та інші (.

Отже, ми можемо виявити, що токенізація активів Crypto відображає односторонній попит криптосвіту на активи реального світу, і це ще має багато перешкод у плані відповідності. Дії MakerDAO насправді полягають у тому, що команда MakerDAO здійснює вхід і вихід коштів шляхом дотримання норм, а також купує державні облігації США через офіційні канали для отримання їх прибутку, а не продає ці прибутки на ланцюзі. Варто зазначити, що насправді так звана токенізація активів на ланцюзі не є самими державними облігаціями США, а лише правом на їх прибуток, і цей процес також включає етап перетворення законних валютних доходів, отриманих від державних облігацій США, в активи на ланцюзі, що збільшує складність операцій і витрати на тертя.

Швидкий підйом концепції токенізації активів не можна пояснити лише MakerDAO. Насправді, звіт з традиційної фінансової сфери під назвою "Гроші, токени та ігри" також викликав сильний резонанс у галузі. Цей звіт виявив значний інтерес багатьох традиційних фінансових установ до токенізації активів, а також спровокував ентузіазм серед великої кількості спекулянтів на ринку. Вони активно поширювали чутки про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підвищило очікування та атмосферу спекуляцій на ринку.

![Детальний аналіз токенізації активів RWA: структуризація базової логіки та шляхи реалізації масштабного застосування])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) Токенізація активів з точки зору TradFi

Якщо розглядати токенізацію активів з точки зору Crypto, то основна ідея полягає в однобічному попиті світу криптовалют на дохідність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки та подивитися з точки зору традиційних фінансів, то обсяги фінансування на крипторинку в порівнянні з традиційним фінансовим ринком, який вимірюється трильйонами, є вкрай незначними; незалежно від того, чи це державні облігації США, чи будь-які інші фінансові активи, для додавання ще одного каналу продажу на блокчейні це зовсім не обов'язково.

Отже, з точки зору традиційних фінансів (TradFi), токенізація активів є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ###DeFi(. Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. Токенізація активів у традиційній фінансовій сфері більше зосереджена на тому, як поєднувати технології DeFi для реалізації токенізації активів з метою надання можливостей традиційній фінансовій системі, досягнення зниження витрат, підвищення ефективності та вирішення існуючих проблем традиційних фінансів. Основна увага приділяється перевагам, які токенізація приносить традиційній фінансовій системі, а не лише пошуку нового каналу продажу активів.

Автор вважає, що необхідно розрізняти логіку токенізації активів. Тому що токенізація активів з різних точок зору має різну підпорядковану логіку та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. Токенізація активів традиційних фінансів слідує шляху на основі дозволених ланцюгів )Permission Chain(, тоді як токенізація активів у криптосвіті базується на громадських ланцюгах )Public Chain(.

Оскільки публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, токенізація активів у криптофінансах стикнеться не лише з великими перешкодами для відповідності з боку проектів, але й для користувачів, які не матимуть юридичного захисту у випадках негативних подій, таких як Rug. Більше того, з огляду на те, що хакерські атаки є поширеними, це ставить високі вимоги до обізнаності користувачів щодо безпеки. Отже, публічні блокчейни можуть бути не найкращим вибором для токенізації та обігу великої кількості активів з реального світу.

а традиційна фінансова активна токенізація базується на