Арбітраж: шлях до успіху гігантів Біткойн

Протягом останніх 5 років одна компанія інвестувала 40,8 мільярда доларів, що дорівнює валовому внутрішньому продукту Ісландії, у придбання понад 580 тисяч Біткойнів. Це складає 2,9% постачання Біткойнів або майже 10% активних Біткойнів.

Акції цієї компанії зросли на 1600% за останні три роки, тоді як за той же період Біткойн зріс лише приблизно на 420%. Цей значний ріст призвів до того, що вартість компанії перевищила 100 мільярдів доларів і вона була включена до індексу Nasdaq 100.

Цей величезний ріст також викликав сумніви. Дехто передбачає, що компанія стане гігантом з ринковою капіталізацією в трильйони доларів, а інші побоюються, що компанія може бути змушена продати свої Біткойни, що призведе до величезної паніки, яка може знизити ціну Біткойна на багато років.

Однак, хоча ці побоювання не безпідставні, більшість людей не мають базового розуміння роботи компанії. У цій статті буде детально розглянуто, як працює компанія, і чи є вона насправді значним ризиком для придбання Біткойну або революційною моделлю.

Як компанія купує так багато Біткойн?

В широкому сенсі, компанія здобуває фінансування для купівлі Біткойн трьома основними способами: доходами від своєї операційної діяльності, продажем акцій/часток та боргом. Серед цих трьох способів, борг, безумовно, є найбільш обговорюваним. Люди зазвичай дуже стурбовані боргом, але насправді більшість коштів, які компанія використовує для купівлі Біткойн, надходять від випуску, тобто продажу акцій громадськості та використання отриманого доходу для купівлі Біткойн.

Це може виглядати дещо інтуїтивно, чому люди купують акції компаній, а не безпосередньо купують Біткойн? Насправді причина дуже проста: повернемося до найулюбленішого типу бізнесу в галузі криптовалют: Арбітраж.

Чому люди вибирають купувати акції компаній, а не безпосередньо купувати Біткойн

Багато установ, фондів та регульованих суб'єктів підпадають під обмеження "інвестиційних мандатів". Ці мандати визначають, які активи компанії можуть купувати, а які не можуть. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які займаються лише покупкою, ніколи не можуть продавати коротко тощо.

Ці повноваження дозволяють інвесторам бути впевненими, що, наприклад, фонд, який інвестує лише в акції, не купуватиме суверенний борг, і навпаки. Це змушує керуючих фондами та регульовані організації (такі як банки та страхові компанії) бути більш відповідальними, приймаючи лише певні типи ризиків, а не приймаючи будь-які ризики на свій розсуд. Адже ризик купівлі акцій технологічної компанії абсолютно відрізняється від ризику купівлі державних облігацій США або інвестування коштів у грошовий ринок.

Оскільки ці авторизації мають високу консервативність, багато капіталу, що залишився у фондах і юридичних особах, "заблоковано", і не може потрапити в нові галузі або можливості, включаючи криптовалюту, особливо не може безпосередньо звернутися до Біткойн, навіть якщо менеджери цих фондів і відповідні особи хочуть якимось чином отримати доступ до Біткойн.

Засновники компанії побачили цю різницю між сподіванням отримати доступ до активів та ризиками, які вони насправді можуть витримати, і вирішили цим скористатися. Перш ніж з'явився ETF на Біткойн, акції компанії були одним з небагатьох надійних способів для цих суб'єктів, які можуть купувати лише акції, отримати доступ до Біткойн. Це означає, що акції компанії часто торгувалися з премією, оскільки попит на їх акції перевищував пропозицію. Компанія постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій і вартістю Біткойн на акцію, щоб купувати більше Біткойн, одночасно збільшуючи кількість Біткойн на акцію.

Протягом останніх двох років, якщо ви тримали акції цієї компанії, ваш "доход" у доларовому еквіваленті Біткойна досяг 134%, що є найвищим показником повернення інвестицій у Біткойн на ринку. Продукти компанії безпосередньо задовольняють потреби тих суб'єктів, які зазвичай не мають доступу до Біткойна.

Це типовий випадок "уповноваженого арбітражу" (Mandate Arbitrage). Перед запуском Біткойн ETF багато учасників ринку не могли купувати не біржові акції або цінні папери. Однак, як компанія, що котирується на біржі, ця компанія має право володіти та купувати Біткойн. Навіть якщо нещодавно було запущено Біткойн ETF, вважати цю стратегію більше неефективною є абсолютно помилковим, оскільки багато фондів все ще заборонено інвестувати в ETF, серед яких більшість пайових фондів, що управляють активами на суму 25 трильйонів доларів.

Умови боргу: для інших компаній це обмеження, а для цієї компанії - підтримка

Окрім позитивної ситуації з постачанням, компанія також має певні переваги щодо своїх зобов'язань. Не всі зобов'язання однакові. Кредитна картка, іпотечний кредит, маржинальний кредит – це зовсім різні типи зобов'язань.

Кредитна картка - це особистий борг, який залежить від вашої зарплати та можливості погашення боргу, а не від забезпечення активами, і річна процентна ставка зазвичай становить понад 20%. Кредит на маржу зазвичай видається під заставу активів, які ви вже маєте (зазвичай акцій), і якщо загальна вартість ваших активів наближається до суми ваших боргів, ваш брокер або банк можуть конфіскувати всі ваші кошти. Іпотечний кредит вважається "святим граалем" боргів, оскільки він дозволяє вам купувати активи, які зазвичай зростають в ціні (наприклад, будинок), сплачуючи лише відсотки по кредиту щомісяця.

Хоча це не зовсім безризикове, особливо в умовах поточного процентного середовища, коли відсотки можуть накопичуватися до непідйомного рівня, проте в порівнянні з іншими видами кредитів, це все ще найгнучкіший варіант, оскільки процентні ставки нижчі, і якщо вчасно сплачувати щомісячні внески, активи не будуть конфісковані.

Зазвичай іпотека обмежується житлом. Однак корпоративні кредити іноді можуть діяти схоже на іпотеку, тобто сплачувати відсотки протягом визначеного часу, а основна сума кредиту (тобто початкова сума кредиту) повинна бути повернена лише наприкінці цього терміну. Незважаючи на те, що умови кредиту можуть суттєво варіюватися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитор не має права продавати активи компанії.

Ця гнучкість дозволяє таким підприємствам, як ця компанія, легше справлятися з ринковими коливаннями, що також робить акції компанії способом «збору» волатильності крипторинку. Проте це не означає, що ризики повністю усунені.

Висновок

Ця компанія займається не маржинальною торгівлею, а арбітражем.

Хоча наразі компанія дійсно має певні борги, але ціна Біткойна повинна впасти до приблизно 15 000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб це становило серйозний ризик для компанії. З розширенням "компаній-скарбниць" (мається на увазі компанії, які копіюють стратегію накопичення Біткойна цієї компанії), таких як MetaPlanet, Nakamoto та інші, це стане ще однією важливою темою.

Проте, якщо ці трестові компанії з метою конкуренції перестануть стягувати надбавки та почнуть брати на себе надмірні борги, то ситуація зміниться і може призвести до серйозних наслідків.