Кінець ери рідного шифрування

Один. Адаптація до нових правил

Як криптовалюти перейшли від нішевого ринку до мейнстриму? Протягом останніх десяти років децентралізований блокчейн надав світу регуляторну пустелю. Хоча початкова мета системи електронних платежів «рівний-рівному» не була повністю досягнута, вона відкрила двері в абсолютно новий світ. Цей інтернет-світ, що базується на численних вузлах, перевершив традиційні юридичні, державні, а також соціальні та релігійні обмеження.

Саме ця характеристика, що перебуває поза регулюванням, стала ключовим фактором, що сприяє розвитку галузі. Від початкового ICO до різних інноваційних моделей, потім до зростання DeFi і нинішнього зосередження на застосуванні стабільних монет, все це виникає з прагнення вийти за межі традиційної фінансової системи. Однак, у міру розвитку галузі, ми, здається, переживаємо переломний момент.

Цікаво, що, як і після невдачі з відкриттям нових земель в епоху великих географічних відкриттів, індустрія шифрування також почала наближатися до відповідності з нормами. Цей поворот, можливо, розпочався з затвердження ETF на біткойн або під впливом певних політичних подій. У будь-якому випадку, рідні шифровані валюти, здається, вступили в нову стадію. Індустрія почала прагнути до відповідності, намагаючись задовольнити вимоги традиційних фінансів, такі як стабільні монети, токенізація реальних активів, платежі та інші сфери стали пріоритетами розвитку. Крім того, чисте випуск активів — зображення, історія, рядок коду — стало темою для повсякденних обговорень.

Як ми дійшли до цього? Протягом останніх двох років я неодноразово аналізував це питання. Врешті-решт, на сьогоднішній день технології шифрування ще не мають ефективних засобів для стримування неналежної поведінки різних суб'єктів, що стоять за адресами. Ми можемо лише гарантувати чесність вузлів і децентралізацію DeFi, але не можемо запобігти будь-яким подіям, які можуть трапитися в цьому "чорному лісі". Багато колись популярних концепцій поступово охолоджуються, що, здається, є неминучим. Операції в таких сферах, як NFT, GameFi, SocialFi, сильно залежать від суб'єктів, що стоять за проектами. Хоча шифрування має відмінні можливості для залучення фінансування, хто буде контролювати розумне використання цих коштів проектами і перетворювати ідеї на реальність?

Невизначена фінансова перспектива не може бути досягнута лише поліпшенням продуктивності інфраструктури. Те, що важко досягти на централізованих серверах, навряд чи легко вдасться реалізувати на блокчейні. Ми не можемо застосувати до проекту "доказ роботи". Сьогодні компроміс з регулюванням може стати початком невизначеного фінансового майбутнього, хоча це здається іронічним, але від цього не втечеш.

Шифрування валюта поступово стає підмножиною традиційної системи, і це децентралізоване бухгалтерське ведення починає контролюватися верхніми колами. Інновацій все менше знизу вгору, а можливості стискаються. Ми вступаємо в епоху ланцюгової гегемонії.

Друга, домінуюча роль стейблкоїнів

Термін "лінійна гегемонія" я вважаю можна розуміти з двох сторін: по-перше, розвиток стабільних монет, по-друге, повторення традиційної моделі Інтернету у світі блокчейн.

По-перше, давайте поговоримо про стабільні монети. Наразі на ринку домінують стабільні монети, що підтримуються фіатною валютою, та стабільні монети з прибутком. Нещодавно прийнятий в США Закон «Про генії» значно вплинув на індустрію стабільних монет. Цей закон чітко визначає "платіжні стабільні монети", що вимагає повної підтримки доларом або активами з високою ліквідністю. Лише уповноважені та регульовані установи можуть легально випускати стабільні монети. Закон також містить детальні положення щодо прозорості резервів, дотримання нормативних вимог та інших аспектів, з метою сприяння розвитку індустрії, одночасно посилюючи контроль.

Прийняття цього законопроєкту означає, що медіація транзакцій на блокчейні офіційно включена в регуляторну рамку США, американські компанії можуть використовувати дивіденди від державних облігацій для розвитку бізнесу, а також уряд США отримає більше контролю над діяльністю на блокчейні. Це не лише стосується продовження гегемонії долара, але також може вплинути на роботу DeFi проєктів, наприклад, ситуацію, коли стейблкоїн раптово заморожується.

З іншого боку, йдеться про розвиток стабільних монет з прибутковістю. Проекти, такі як Ethena, мають на меті забезпечити високу дохідність під час бичачого ринку, зберігаючи при цьому високу стабільність. Проте, наразі різні інститути на ринку змагаються за запуск подібних продуктів, від традиційних хедж-фондів до маркет-мейкерів та бірж, всі прагнуть отримати свою частку пирога. Ця конкуренція вже відхилилася від початкової мети стабільних монет з прибутковістю і перетворилася більше на боротьбу за ринкову частку.

У таких умовах справжні інноваційні проекти навпаки зазнають тиску, бар'єри для входу на ринок стають все вищими. Технічні інновації та ідея децентралізації, здається, більше не є важливими, APY та зручність стали основними конкурентними факторами. Хоча порівняно з деякими дуже спекулятивними проектами, дохідні стабільні монети можуть бути кращим вибором, але коли це стає єдиною інновацією цього циклу, це також відображає певні проблеми в розвитку галузі.

Три, еволюція випуску активів

Публічні блокчейни завжди були найбільшими платформами для випуску активів, починаючи з початкових пропозицій монет (ICO), а всі подальші моделі є їхніми варіаціями. Ці інновації, сприяючи розвитку галузі, також породили нові наративи. Однак тепер багато проектів розвиваються в напрямку, що дедалі більше нагадує традиційні інтернет-моделі. Деякі нові платформи мають бізнес-моделі, які вже дуже схожі на Web2, а повернення для спільноти практично нульове, навіть гірше, ніж у централізованих бірж. Первісна мета Web3 полягала в реалізації демократії та спільного добробуту, але тепер ця ідея, здається, втратила свій сенс.

Більш важливо, що зараз усі великі платформи досліджують, як створити інноваційну платформу для випуску активів. Launchpad став раєм для первинних шифрування користувачів, які мріють про багатство, але тут також існують проблеми в екосистемі. Користувачі не тільки повинні платити платформи комісії, але й зіштовхнутися з жорсткою конкуренцією. Випуск активів починає ставати складним, навіть з'являються проекти, які повністю відірвані від блокчейну.

З початку року з AI-фреймворку деякі повністю поза ланцюгом проекти також почали випускати токени, деякі навіть стали новими платформами для випуску активів поза ланцюгом. Ця крайня спекулятивна поведінка постійно знижує межу галузі, змушуючи ставити під сумнів її сенс.

Деякі лідери галузі здивовані зростанням Meme-токенів, тому запропонували концепцію DeSci (децентралізованої науки), намагаючись відокремити спекуляцію від інновацій. Однак, порівнюючи з популярними мемами в Інтернеті та застосуваннями ШІ, дослідження білих мишей або класичної механіки явно не мають привабливості. Ця концепція також була лише короткочасно популярною. Потім токени знаменитостей стали новою гарячою темою, політики від Північної до Південної Америки були залучені до цього, що ще більше виснажило ліквідність на ринку.

Коли ринок починає охолоджуватися і нові наративи важко підбираються, деякі проекти починають переходити до більш прямих схем стимулювання. Наприклад, деякі проекти поєднують кілька ігрових механік, підвищуючи ціну токена через стейкінг, дивіденди, первинні пропозиції токенів тощо. Цей оголений і прямий підхід, хоча може спрацювати в короткостроковій перспективі, також викликає занепокоєння щодо майбутнього галузі.

У попередньому циклі різні інноваційні моделі залишили принаймні такі скарби, як DeFi, які принесли в індустрію безліч свіжих ідей. А що ж може створити спекулятивна діяльність на цьому етапі? Наразі ми спостерігаємо, що основним є постійне зниження порогу входу, а з цим приходить більше негативних подій. Можливо, нам потрібні зовсім нові правила.

Чотири, виникнення економіки уваги

В минулому зростання проекту в основному залежало від технологічної потужності та інноваційного наративу, швидко розвиваючись після досягнення консенсусу. А зараз, здається, ми увійшли в епоху, де головне - увага. Деякі проекти залучають користувачів через систему балів, деякі біржі безпосередньо інвестують у створення MCN-компаній для виховання KOL. Комбінована модель електронної комерції та маркетингу коротких відео була введена в сферу шифрування, і, порівняно з тим, як засновники всюди пропагують технології, цей підхід здається більш прямим і ефективним.

Безсумнівно, увага є одним з найцінніших активів сучасності, але також важко точно виміряти. Деякі проекти намагаються її кількісно оцінити, такі як модель Yap-to-Earn, але це насправді не є новим, адже подібні спроби вже були в ранніх соціальних фінансових проектах. Зараз є проекти, які стверджують, що використовують ШІ для оцінки "вартості" інформації, вимірюючи вплив контент-творців. Проте, ця модель очевидно не може насправді захопити довгострокову цінність, токени стають "швидкорозпродажем".

Проблеми, пов'язані з системою балів, я впевнений, що всі вже зрозуміли. Якщо майбутній розвиток проектів в основному залежатиме від купівлі уваги, буде важко оцінити правильність або неправильність цієї поведінки. Зусилля проекту з маркетингу не є чимось поганим, але наразі виглядає так, що в індустрії спостерігається тенденція до масового розкручування. Модель криптовалюти старої ери дійсно підійшла до кінця. Монетизація впливу стала зрілою бізнес-моделлю, починаючи з політиків, великих бірж і закінчуючи нинішніми популярними KOL, кожен учасник отримує те, що йому потрібно, але, здається, жоден проект не став по-справжньому успішним через це.

Висновок

Глобальний процес стабільних монет вже розпочато, а впровадження блокчейн-платежів стало фактом. Проте, як корінні жителі цієї екосистеми, ми, можливо, потребуємо не лише цього. Ми прагнемо справжніх стабільних монет, рідних для блокчейну, очікуємо прориву в нефінансових застосуваннях, сподіваємось на наступну хвилю інновацій. Ми також не хочемо жити в світі Web3, який лише продає трафік.

Час, здається, підтверджує деякі пророкування ранніх прихильників біткойна, але я все ще сподіваюся, що майбутнє зможе довести, що вони помилялися.