Дослідження моделей оцінки шифрованих активів: від публічних ланцюгів до Біткойн

Шифрування валюта стала одним з найбільш динамічних і перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. З входженням великої кількості інституційних коштів, як здійснити розумну оцінку шифрувальних проектів стає ключовим питанням. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтування грошових потоків, метод оцінки за ціною прибутку тощо.

Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени централізованих бірж, проекти децентралізованих фінансів, meme монети тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Необхідно дослідити моделі оцінки, що підходять для кожної ніші.

Один. Оцінка публічних ланцюгів: закон Меткалфа

Головна суть закону Меткалфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.

V = K*N²(V є мережева вартість, N є кількість дійсних вузлів, K є константа)

Цей закон отримав широке визнання в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Незалежне дослідження про Facebook і Tencent показало, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість цих компаній має характеристики закону Меткалфа у зв'язку з кількістю користувачів.

Ефір є прикладом застосування закону Мерткафа. Дослідження показали, що ринкова капіталізація Ефіру має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів щодня, що в основному відповідає формулі закону Мерткафа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі Ефір пропорційна 1,43 степені кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула для обчислення така:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані свідчать про те, що метод оцінки за законом Меткалфа справді має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації ETH.

Однак закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. На початкових етапах розвитку публічних блокчейнів база користувачів є відносно невеликою, тому закон Меткалфа не є найбільш підходящим для оцінки, наприклад, ранніх Solana, Tron тощо. Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки стейкингу на ціну монети, довгостроковий вплив знищення комісій за газ під механізмом EIP1559, а також фактори, які можуть вплинути на загальну заблоковану вартість (TVS) на основі співвідношення безпеки.

Два, оцінка токенів централізованих бірж: модель прибуткового викупу та знищення

Централізовані біржові токени подібні до акціонерних токенів, вони пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми публічних блокчейнів, часткою ринку біржі та іншими факторами. Біржові токени зазвичай мають механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм знищення плати за газ у публічному блокчейні.

Оцінка токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи, дисконтувати майбутні грошові потоки для оцінки внутрішньої вартості, а також враховувати вплив механізму знищення на рідкість. Зростання і падіння токенів платформи зазвичай пов'язане з темпами зростання обсягу торгів на платформі та темпами скорочення пропозиції токенів платформи. Спрощений метод оцінки прибутковості через викуп та знищення розраховується наступним чином:

Вартість платформи монети зростає = Kзростання обсягу торгівлітемп знищення пропозиції(K є константою)

Платформна монета відомої біржі є найяскравішим прикладом. З моменту свого виникнення в 2017 році, ця платформна монета отримала широке визнання інвесторів. Її механізми надання можливостей пройшли два етапи: етап прибуткового викупу та етап автоматичного знищення + механізму реального знищення.

При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку якоїсь біржі постійно знижується, навіть якщо поточні фінансові показники залишаються прийнятними, майбутні очікування прибутку можуть бути під загрозою, що призведе до зниження оцінки платформи.

Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку монет централізованих торгових платформ, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо монет платформи.

Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтованих грошових потоків токенів

Ядро логіки оцінки грошових потоків токенів за методом дисконтування грошових потоків для проектів децентралізованих фінансів полягає в прогнозуванні грошових потоків, які токен зможе згенерувати в майбутньому, та дисконтуванні їх до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту. Цей метод визначає поточну вартість токена через очікування майбутніх доходів протоколу DeFi.

Однак, оцінка DeFi-протоколів стикається з кількома основними викликами:

1. Токени управління зазвичай не захоплюють вартість доходу від протоколу, щоб уникнути ризику визнання цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди.
2. Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним, оскільки ринок швидко переходить від бика до ведмедя, грошові потоки DeFi-протоколів сильно коливаються, а поведінка конкурентів і користувачів змінюється.
3. Визначення дисконтної ставки є складним процесом, який потребує комплексного врахування ринкових ризиків, ризиків проекту та інших різних факторів.
4. Деякі DeFi проекти використовують механізм викупу та знищення прибутків, впровадження такого механізму вплине на обсяг обігу та вартість токенів.

Чотири, оцінка Біткойна: комплексний підхід до різних методів

Оцінка вартості витрат на видобуток

Статистика показує, що за останні п'ять років ціна Біткойна нижче вартості видобутку на основних майнінгових установках фіксувалася лише близько 10% часу, що повністю підтверджує важливу роль вартості видобутку у підтримці ціни Біткойна. Тому вартість видобутку Біткойна можна розглядати як його ціновий нижній поріг. Історія показує, що коли ціна нижча за вартість видобутку на основних майнінгових установках, це зазвичай є відмінною інвестиційною можливістю.

Модель заміни золота

Біткойн часто називають «цифровим золотом», яке може частково замінити засіб заощадження золота. В даний час ринкова капіталізація Bitcoin становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей коефіцієнт збільшити до 10%, 15%, 33% і 100% відповідно, ціна одиниці біткоїну досягне $92 523, $138 784, $305 325 і $925 226 відповідно.

Проте, Біткойн і золото все ще мають багато відмінностей у фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування тощо. Золото протягом тисячоліть стало загальновизнаним активом для захисту, має широкий спектр промислових застосувань та матеріальну підтримку; тоді як Біткойн є віртуальним активом, заснованим на технології блокчейн, його вартість більше походить з ринкової консенсусу та технологічних інновацій. Тому, використовуючи цю модель, необхідно повністю врахувати, як ці відмінності впливають на фактичну вартість Біткойн.

Висновок

Дослідження моделей оцінки шифрувальних проектів спрямоване на сприяння стабільному розвитку цінних проектів у галузі, а також на залучення більшої кількості інституційних інвесторів до розподілу шифрованих активів.

Особливо в періоди спаду на ринку ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, використовуючи найсуворіші стандарти та найпростішу логіку. За допомогою розумних моделей оцінки, як це було з Google і Apple під час «вибуху бульбашки» у 2000 році, виявити потенційні активи в сфері шифрування під час ведмежого ринку.