ETF Біткоїна: глибокий вплив схвалення на США, які важко заборонити цифрові активи

Обговорення затвердження Комісією США з цінних паперів та бірж ETF Біткоїна зосереджене переважно на його короткостроковому впливі на ціну Біткоїна. Однак це лише поверхня. Глибокий вплив ETF на інституціоналізацію Біткоїна полягає в тому, що він ускладнює для США заборону цифрових активів, що дозволяє Біткоїну продовжувати впливати на еволюцію основних функцій грошей.

Політичні мотиви девальвації валюти

15 років тому, коли була опублікована біла книга Біткойна, було підтверджено тривоги людей щодо політичної економії валют: уряди мають сильну політичну мотивацію для знецінення офіційної валюти, щоб досягти мети перевищення витрат над доходами.

Збільшення державних витрат політично популярне, тоді як збільшення податків не користується популярністю. Тому уряд зазвичай збільшує витрати за рахунок запозичень, а не підвищення податків, коли запозичення не можуть бути тривалими, він просто створює більше грошей з нічого.

У короткостроковій перспективі такий підхід політично доцільний, оскільки політики можуть виграти переобрання, збільшивши витрати на підтримку своїх прихильників. Але в довгостроковій перспективі збільшення кількості грошей призведе до зниження купівельної спроможності кожної грошової одиниці, тобто до інфляції.

Засновники Біткойна та їхні прихильники намагаються вирішити цю проблему, обмеживши постачання Біткойна до 21 мільйона. На відміну від обсягу законних грошей, який з часом зростає, загальна кількість монет Біткойна не може бути змінена політиками. Теоретично це робить Біткойн більш надійним засобом зберігання довгострокової вартості порівняно з сучасними законними валютами.

Чи може уряд США заборонити Біткойн?

Якщо Біткойн дійсно стане переважним засобом зберігання вартості порівняно з доларом, деякі люди побоюються, що уряд США заборонить цю криптовалюту. Один відомий інвестор у 2021 році під час інтерв'ю висловив думку: "Існує велика ймовірність заборони Біткойна." Він зауважив, що в 1930-х роках уряд турбувався, що кошти втікають з долара в золото, тому "вони заборонили ( приватне володіння ) золотом... і встановили контроль над валютами, оскільки не хотіли, щоб кошти йшли в інші місця."

Технічно кажучи, уряд США не може заборонити Біткойн, так само як не може заборонити Інтернет. Біткойн працює на розподіленій обчислювальній мережі, що знаходиться поза юрисдикцією США. Насправді, незважаючи на те, що Китай заборонив видобуток Біткойна у 2021 році, за оцінками, на початку 2022 року близько п'яти відсотків споживання електроенергії для видобутку Біткойна все ще відбувалося в Китаї. Крипто трейдери в Китаї зазвичай використовують такі інструменти, як VPN, щоб уникнути правозастосування з боку уряду.

Але це не означає, що уряд США не має впливу. Теоретично, США можуть заборонити обмін Біткойна на долари на біржі, заборонити основним банкам співпрацювати з Біткойн-компаніями, завадити компаніям утримувати Біткойн на балансі, або створити перешкоди, що заважають роздрібним підприємствам приймати платежі в Біткойні.

Іншими словами, хоча США не можуть заборонити функціонування мережі Біткойн, теоретично вони можуть зробити так, щоб основним американцям було вкрай важко використовувати та купувати Біткойн, подібно до дій Рузвельта у 1933 році, коли було заборонено приватне володіння золотом.

ETF робить заборону Біткойна надзвичайно складною

Ось де новий ETF Біткоїна починає діяти. Після затвердження SEC деякі з найбільших і найвпливовіших компаній у фінансовій сфері, включаючи кілька відомих компаній з управління активами, будуть володіти десятками мільярдів доларів у Біткоїні. ETF надає можливість великій кількості інвесторів, які раніше ніколи не торгували Біткоїном на криптовалютних біржах або не володіли ним приватно, негайно отримати доступ до Біткоїна.

Це важливо, оскільки це значно розширює підтримку для збереження та зміцнення позицій Біткойна на фінансовому ринку США особливими інтересами. Якщо члени Конгресу або регулятори захочуть розробити обмежувальну політику, вони почують не лише думки людей, які володіють Біткойном, але й голоси основних фінансових учасників, які мають значний вплив у Вашингтоні.

Лише на основі цього політикам важко активно обмежити застосування Біткойна. Як особа, що часто має справу з Вашингтоном, можу підтвердити, що спеціальні інтереси відіграють дуже важливу роль у процесі формування політики. Лобісти особливо добре справляються з протидією новим політикам, які можуть негативно вплинути на інтереси їхніх клієнтів.

Сьогодні в ETF утримується Біткойн на суму понад 25 мільярдів доларів, з яких близько 1 мільярда з'явилося протягом двох тижнів після того, як SEC дала зелене світло для нових ETF. Навіть для великих фінансових установ це не маленька сума.

SEC розуміє, що означає її рішення

SEC розуміє це, і саме тому боротьба за схвалення ETF Біткоїна є такою запеклою. Згідно з відповідними законами, обов'язком SEC не є визначення того, чи є Біткойн хорошою інвестицією, а це має вирішувати інвестор і ринок. Проте, протягом останніх 10 років SEC рішуче опиралася наданню інвесторам доступу до Біткойна через популярні, регульовані інструменти. Це саме тому, що SEC знає, що її схвалення може значно підвищити інтерес інвесторів до цифрових активів.

SEC лише під тиском апеляційного суду США схвалила спотовий ETF Біткоїна, оскільки суд вважає, що опір SEC до ETF Біткоїна є "упертим і довільним", оскільки агентство вже затвердило практично ідентичні продукти на основі ф'ючерсів Біткоїна та інших товарів.

Голова SEC заявив, що думка суду змусила його вжити заходів. На основі цих обставин він написав у своїй заяві: "Я вважаю, що найбільш стійкий шлях вперед - це схвалення лістингу", хоча він критикував Біткойн як "головним чином спекулятивний, нестабільний актив, який також використовується для незаконної діяльності." Інші два члени комісії проголосували проти лістингу ETF у січні.

Що трапиться під час кризи?

Я вже пояснював, чому схвалення ETF Біткоїна ускладнює уряду заборонити американський ринок Біткоїн, принаймні в найближчому майбутньому. Але що, якщо Біткоїн виросте до рівня, достатнього для конкуренції з доларом як засобом зберігання вартості? Чи втрутиться США і придушить Біткоїн?

Можна спробувати. Але на той час, насправді, буде вже пізно. Наприклад, в Аргентині. Уряд Аргентини забороняє своїм громадянам щорічно обмінювати більше 200 доларів США на свою валюту. Незважаючи на це обмеження, Центральний банк Аргентини оцінює, що долари, які мають аргентинці, складають 10% від загальної кількості доларів в обігу: понад 200 мільярдів доларів готівкою.

Наразі федеральний борг США становить близько 34 трильйонів доларів, що насправді означає, що в обігу перебуває близько 34 трильйонів доларів державних облігацій. Ліквідність Біткойна — це його привабливість для великих установ як засобу зберігання вартості — може почати конкурувати з державними облігаціями США приблизно на п’яту частину вартості (, наприклад, 7 трильйонів доларів, що приблизно в 9 разів більше за теперішню ринкову капіталізацію Біткойна ). З постійним зростанням федерального боргу поріг конкуренції ліквідності також зростатиме.

Але, якщо дивитися з точки зору циклічної аргументації, тільки коли Біткойн отримає більш широке визнання як засіб зберігання вартості, його ринкова капіталізація зможе досягти 7 трильйонів доларів. Тоді тиск США на Біткойн, ймовірно, матиме протилежний ефект, як зараз в Аргентині з її контролем за капіталом, оскільки тиск надішле сигнал світовому ринку, що США більше не вірять у вроджені переваги долара.

Підтримка фінансової реформи

В ідеальних умовах США повинні вирішити свої фінансові проблеми — найбільш очевидно це стосується надмірних витрат на медичне обслуговування — і поставити федеральний борг на шлях до стійкого розвитку. Але до цього часу американці можуть купувати Біткойн як страховку від знецінення долара внаслідок зростання федерального боргу. SEC щойно забезпечила довгострокову існуючість цієї страховки.