Глобальна диференціація активів посилюється, криптоактиви стають новою фокусною точкою

На початку квітня нова митна політика викликала різкі коливання глобальних активів. Проте, згодом ознаки пом'якшення політики та стабільність керівництва Федеральної резервної системи зняли занепокоєння інвесторів, що сприяло новій хвилі ризикованого настрою, і біткоїн перш за все продемонстрував сильний ріст.

Економічні дані США за квітень демонструють складну ситуацію. Хоча жорсткі показники, такі як зайнятість та споживання, поки не зазнали серйозного впливу, ризики явно зросли. У березні кількість нових робочих місць зросла на 151 тисячу, а рівень безробіття підвищився до 4,1%, що є кращим за очікування. Однак нова митна політика призвела до різкого зростання індексу цін на імпортні товари на 18,6% в річному обчисленні. Автомобільна промисловість, завдяки попереднім закупівлям перед введенням мит, сприяла стрімкому зростанню роздрібних продажів у березні на 1,4%, але без урахування автомобілів реальний приріст споживання склав лише 0,5%, що є зниженням у порівнянні з лютим.

Ця політика, що сприяє короткостроковому споживчому кредитуванню, різко контрастує зі значним падінням індексу споживчої довіри. Попереднє значення індексу споживчої довіри університету Мічигану у квітні знизилося до 50,8, що значно нижче очікуваних 53,5, і це вже четвертий місяць поспіль падіння. Ще більш примітно, що у квітні однорічні очікування інфляції різко зросли до 6,7%, що є найвищим показником з листопада 1981 року; п'ятирічні очікування інфляції досягли 4,4%, що є найвищим рівнем з червня 1991 року. Значне погіршення цих м'яких показників виявляє нестійкість економіки.

Економіка США стикається з проблемою стагфляції "висока інфляція - низьке зростання - конфлікт політики". Негативний ефект тарифної політики, як очікується, поступово проявиться через три канали: ланцюги постачання, ринок праці та довіру споживачів. Останній звіт Міжнародного валютного фонду знизив прогнози зростання світової економіки, з 3,3% у 2025 році до 2,8%, при цьому прогноз зростання США значно знизився до 1,8%, а єврозони - до 0,7%.

Ситуація, з якою стикається Федеральна резервна система, дедалі більше ускладнюється. Рівень інфляції PCE протягом 14 місяців перевищує цільовий показник у 2%, а у квітні короткострокові очікування інфляції стрибнули до 3,8%, що є найвищим показником з 1982 року. На цьому фоні Федеральна резервна система 19 березня вирішила залишити процентні ставки незмінними, що свідчить про те, що вона потрапила у трійний капкан: зниження ставок може посилити очікування інфляції, підвищення ставок прискорить економічний спад, а збереження статус-кво стикається з політичним тиском. Голова Федеральної резервної системи заявив, що вони продовжуватимуть уважно стежити за економічною ситуацією, зокрема за даними про інфляцію та зростання, і чекатимуть на більш чіткі сигнали, перш ніж розглянути можливість коригування ставок.

Як орієнтир для глобальної монетарної політики, Федеральна резервна система переживає найсерйозніший баланс політики за останні сорок років. Ринок широко прогнозує, що в найоптимістичнішому випадку, якщо інфляція знизиться швидше, ніж очікувалося, Федеральний резерв може швидше перейти до нейтральної процентної ставки, навіть почати знижувати процентні ставки в першій половині 2025 року.

У квітні активи у доларах зазнали подвійного удару від політичної невизначеності та економічного спаду, а ринкові настрої стали надзвичайно песимістичними. На початку місяця три основні індекси фондового ринку США зазнали історичного падіння: індекс Доу-Джонса, індекс Nasdaq і індекс S&P 500 впали відповідно на 5,50%, 5,82% та 5,98%, що стало найбільшим одноденним падінням з березня 2020 року. Технологічні акції стали найбільш ураженими, кілька великих технологічних компаній суттєво впали через зростання витрат на ланцюги постачання та обмеження експорту.

Однак, акції США в кінці місяця суттєво відскочили. 23 квітня індекс S&P 500 та індекс Nasdaq зросли на 9,52% та 12,16% відповідно, останній встановив другий за величиною одноразовий приріст в історії. Цей відскок частково зумовлений очікуваннями ринку щодо можливих змін у тарифній політиці, а також тим, що фінансові звіти деяких технологічних гігантів перевищили очікування.

Хоча американські акції наприкінці місяця відновили більшу частину своїх втрат, попереду їх все ще чекає подвійний тиск від невизначеності політики Трампа та спаду американської економіки. Уолл-Стріт загалом вважає, що це відновлення може бути лише "технічним ремонтом у ведмежому ринку". До того, як Федеральна резервна система знову розпочне зниження відсоткових ставок і переговори щодо мит досягнуть суттєвого прогресу, короткострокове відновлення американських акцій все ще стикається з багатьма невизначеностями.

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

У порівнянні, біткоїн у квітні перевищив очікування ринку, переосмисливши своє місце серед глобальних активів. У середині місяця біткоїн різко подолав позначку 94 тисячі доларів, встановивши новий річний рекорд. Цей ріст співпав з новими рекордами золота, підкреслюючи його властивість "цифрового золота". На відміну від американських акцій, які постраждали від митної політики, волатильність біткоїна в квітні значно знизилася.

! Щомісячний звіт про крипто-макро: тарифна війна прискорює глобальну диференціацію активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

Ця стабільність привернула середньострокові та довгострокові інвестиції, що прискорило їх вхід на ринок. З 21 по 23 квітня чистий приплив у американські біткойн ETFs перевищив 900 мільйонів доларів протягом трьох днів, що сприяло зростанню загальної капіталізації криптоактивів до понад 3 трильйонів доларів і відновленню оптимізму на ринку. Довіра інвесторів досягла найвищого рівня за понад два місяці, і американські ЗМІ описують це як альтернативний вибір для хеджування ризиків.

! Щомісячний звіт про крипто-макро: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

У цій хвилі зростання багатство довгострокових власників значно зросло. Дані показують, що з 1 по 23 квітня ринкова вартість довгострокових власників зросла з 345 мільярдів доларів до 371 мільярда доларів, що дорівнює збільшенню на 26 мільярдів доларів, що свідчить про те, що стратегія довгострокового утримання приносить прибуток.

Відокремлення біткоїна від традиційних ринків, а також зростання попиту інвесторів на нерелевантні активи зміцнили впевненість довгострокових утримувачів у біткоїні як засобі збереження вартості. Наразі в усіх типах гаманців 16,7 мільйона BTC знаходяться в прибутку, цей рівень називається "оптимістичний поріг". Історично подібні моделі спостерігалися в 2016, 2020 роках та на початку 2024 року, ведучи до бичачого ринку.

Після того, як біткойн подолав 90 тисяч доларів, кількість активних адрес в мережі зросла на 15%, а кількість великих утримувачів (які мають понад 1000 монет BTC) досягла нового чотиримісячного максимуму, що додатково підтверджує бичачий консенсус щодо капіталу.

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається в нову точку опори рівноваги

Під впливом зростання ціни на біткойн загальна ринкова капіталізація криптоактивів у світі 23 квітня перевищила 30 трильйонів доларів, ринкова капіталізація біткойна склала 1,847 трильйона доларів, перевищивши деякі глобальні технологічні гіганти та дорогоцінний метал срібло, ставши п'ятим найбільшим активом після золота, Apple, Microsoft та NVIDIA.

Цей підвищений рейтинг зробив біткойн єдиним цифровим активом у списку десяти найбільших активів світу. Варто зазначити, що довгострокова кореляція біткойна з американськими технологічними акціями почала "відокремлюватись". Протягом квітня ціна біткойна зросла на 15%, тоді як індекс NASDAQ-100 зріс лише на 4,5%, що підкреслює його незалежні ринкові показники та зміни в активних характеристиках.

Безумовно, криптоактиви переписують основну логіку ціноутворення активів у світі. Деякі інвестиційні установи значно підвищили свої довгострокові цільові ціни на біткоїн, що відображає зростаючу прийнятність його як "цифрового золота".

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

Наразі ринкове відновлення в квітні частково зняло занепокоєння щодо краху ринку та економічної рецесії, викликаного тарифами, але подальший розвиток подій залежатиме від еволюції торговельної війни та економічного курсу США. Враховуючи, що найоптимістичніші прогнози щодо зниження процентних ставок також з'являться після січня, ринкові розбіжності все ще існують, короткострокова волатильність неминуча. Проте, коли традиційні фінансові ринки переживають коливання через торговельну війну та економічний цикл, незалежність та антициклічні властивості криптоактивів можуть привабити більше коштів, які шукають диверсифікацію активів.