Регулювання віртуальних активів: дослідження та практика Гонконгу

Останніми роками швидкий розвиток віртуальних активів став новим викликом для традиційної фінансової системи та регуляторних рамок. Віртуальні активи мають такі характеристики, як велика волатильність цін та високий рівень важелів, що створює безліч проблем для регуляторних органів, таких як моніторинг трансакцій через кордон, ідентифікація клієнтів, запобігання системним фінансовим ризикам тощо. Ці проблеми свідчать про те, що регулювання віртуальних активів потребує співпраці багатьох сторін і є комплексною темою.

Як один з важливих фінансових центрів світу, Гонконг привертає увагу до своєї політики регулювання віртуальних активів. Гонконг має сприяти розвитку глобального ринку віртуальних активів, а також задовольняти вимоги центральної влади щодо фінансової стабільності, тому йому потрібно шукати баланс між інтеграцією з міжнародними фінансовими ринками та захистом фінансової безпеки материкового Китаю. Водночас, Гонконг є важливим вікном для Китаю в дослідженні нових фінансових ринків. Отже, шлях регулювання віртуальних активів у Гонконгу є процесом постійного узгодження глобалізації та локалізації, інновацій та стабільності.

Ця стаття систематично викладе рамки регуляторної політики віртуальних активів у Гонконзі, щоб допомогти читачам сформувати всебічне та чітке розуміння.

2017-2021: Від ризикових попереджень до перших ознак системи

Цей етап є початковим періодом регулювання віртуальних активів у Гонконзі, зосередженим на ризикових попередженнях, з поступовим впровадженням пілотного регулювання. Регуляторна позиція поступово переходить від обережного спостереження до впорядкованої нормалізації. Основні політики включають:

• У вересні 2017 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів опублікувала заяву щодо первинного розміщення токенів, вказавши, що деякі ICO можуть бути визнані цінними паперами і підлягають регулюванню.

• У грудні 2017 року Комісія з цінних паперів вимагала, щоб фінансові установи дотримувалися існуючих правил при наданні продуктів, пов'язаних з криптовалютою.

• У листопаді 2018 року, Комісія з цінних паперів і бірж запропонувала включити відповідні віртуальні активи торговельні платформи в регуляторний пісочницю.

• У березні 2019 року Комісія з цінних паперів визначила STO та попередньо встановила відповідальність посередників.

• У листопаді 2019 року Комісія з цінних паперів та фондового ринку запропонувала систему ліцензування торгових платформ віртуальних активів.

• У листопаді 2020 року Міністерство фінансів розпочало консультації щодо включення постачальників послуг віртуальних активів до системи ліцензування.

• У травні 2021 року фінансове управління підтвердило впровадження системи ліцензування VASP.

У цей період Гонконг почав визначати відповідальність учасників ринку віртуальних активів, вводячи елементи ліцензійного механізму, але все ще на принципах "добровільної участі". Введення механізму регуляторного пісочниці відображає прагнення Гонконгу до прогресу через дослідження.

2022 рік: ключовий момент трансформації політики

У жовтні 2022 року Управління фінансів випустило першу доповідь «Політична декларація щодо розвитку віртуальних активів у Гонконзі», що стало знаковим моментом у зміні підходу регулювання Гонконгу з «орієнтованого на ризики» на «орієнтоване на можливості». Ця зміна ґрунтується на двох основних причинах:

1. Міжнародна конкуренція посилюється, Гонконгу потрібно підтримувати статус фінансового центру.

2. Розвиток віртуальних активів викликав численні потреби, Гонконг може виконати ключову зв'язуючу роль.

Ця зміна є не лише відповіддю на інноваційні фінансові ринки, але й активним стратегічним вибором Гонконгу для підтримки свого статусу фінансового центру в складному міжнародному середовищі.

З 2023 року: Швидка ітерація, поглиблення та трансформація регуляторної політики

З 2023 року регулювання віртуальних активів у Гонконзі офіційно переходить у стадію "реального впровадження", еволюціонуючи з "політичної заяви" в "регуляторне виконання":

• У лютому 2023 року в Гонконгу випустили перший токенізований зелений облігаційний випуск.

• У червні 2023 року офіційно впроваджено систему ліцензування VASP, перші дві платформи отримали схвалення.

• У червні 2023 року набрав чинності «Закон про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (, внесення змін до )», який вимагає, щоб платформи для торгівлі віртуальними активами мали ліцензію.

• У серпні 2023 року запустилася перша ліцензована біржа, відкрита для роздрібних інвесторів.

• У листопаді 2023 року буде опубліковано інформаційний бюлетень, пов'язаний з токенізованими цінними паперами.

• У грудні 2023 року дозволено посередницьким організаціям продавати ETF, пов'язані з віртуальними активами.

• У січні 2024 року перше випуск токенізованих цінних паперів, що підлягає законодавству Гонконгу.

• У березні 2024 року запустити "Проект Ensemble", дослідження інтеграції токенізованих активів з wCBDC.

• У липні 2024 року буде запущено програму регуляторного пісочниці для стейблкоїнів.

• У серпні-вересні 2024 року реалізація кількох проектів RWA.

• У лютому 2025 року оголосять про випуск другого "Заяви про політику віртуальних активів".

• У лютому 2025 року перший токенізований фонд, призначений для роздрібних інвесторів, отримав схвалення.

• У березні 2025 року кількість ліцензованих бірж зросте до 10, SFC опублікує регуляторну дорожню карту "A-S-P-I-Re".

Особливості регуляторної системи Гонконгу

Гонконг застосовує стратегію "додаткового регулювання", основану на існуючій правовій структурі, шляхом публікації вказівок або циркулярів для "латання" регулювання цифрових активів. Логіка, що стоїть за цією стратегією, така:

1. Розглядати віртуальні активи як розширення традиційних фінансових активів, включити їх до чинної системи фінансового регулювання.

2. Зосередження на трьох основних сферах: фінансова відповідність, боротьба з відмиванням грошей та захист інвесторів.

3. Використовуючи зрілий досвід фінансової індустрії Гонконгу, знизити витрати на регуляторну координацію.

4. Побудувати міст між фінансовими установами та новітніми технологічними компаніями, сприяти інтеграції трансформації інститутів і розвитку промисловості.

Такий спосіб регулювання відображає особливості Гонконгу як міжнародного фінансового центру, зберігаючи як гнучкість регулювання, так і стабільність фінансової системи.