Регуляторна структура та огляд ринку криптоактивів Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія використовує модель "подвійного регулювання", де Національний банк Малайзії (BNM) та Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) спільно регулюють криптоактиви. BNM відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи криптоактиви законним платіжним засобом. SC включає відповідні криптоактиви до регулювання фондового ринку, вважаючи їх цінними паперами, а не грошима.

Законодавча база регулювання закладена в «Наказі про закон про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)», що набрав чинності в 2019 році. SC опублікувала кілька супутніх нормативних актів, включаючи «Інструкції для визнаних операторів ринку» та «Інструкції для цифрових активів», які регулюють діяльність бірж цифрових активів, платформ IEO та послуг з управління активами.

Регуляторні заходи включають встановлення ліцензійних вимог. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні бути зареєстровані як визнані оператори ринку (RMO-DAX) та відповідати вимогам місцевої реєстрації, мінімального капіталу, механізмів управління ризиками, заходів протидії відмиванню коштів тощо. SC також запровадила систему зберігачів цифрових активів (DAC), що вимагає ліцензованого ведення діяльності з боку зберігачів.

Щодо послуг гаманців, чисто програмні гаманці наразі не підлягають регулюванню, але ті, що мають функції обміну на фіат або зберігання, повинні отримати відповідну кваліфікацію.

Два. Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж (DAX), затверджених SC:

1. Luno Malaysia: Найвища частка на ринку, підтримує близько 18 регульованих монет.
2. SINEGY: з акцентом на відповідність та безпеку, підтримує меншу кількість монет.
3. Токенізуйте Малайзію: охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші місця, отримавши інвестиції від Kenanga.
4. MX Global: Отримав інвестиції від Binance, підтримує торгівлю основними монетами.
5. HATA Digital: П'ята ліцензована DAX з незалежною функцією торгівлі доларами.
6. Torum International: 6-й DAX, позиціонування "соціальні мережі + фінанси" платформа.

Ці платформи є RMO-DAX, які з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, зняття та обмін рингу.

Станом на початок 2025 року дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, включаючи основні монети, монети публічних блокчейнів та DeFi монети. Жодні стабільні монети або монети конфіденційності не отримали схвалення. Luno підтримує найбільшу кількість монет, за ним іде Tokenize. SC щорічно оновлює список затверджених токенів.

Три, механізм руху коштів та валютний контроль

Ліцензовані біржі підтримують поповнення та виведення рінггітів. Користувачі можуть поповнити рахунок через банківський переказ, обміняти Криптоактиви; також можна продати шифрування активи та вивести на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують плату за банківські внески, але знімають невелику комісію за виведення.

Інвестори можуть перевести комплаєнс монети з особистого гаманця на біржу для торгівлі, після чого їх можна вивести на ланцюговий гаманець. Усі фінансові операції повинні проходити через ідентифікацію особи та перевірку проти відмивання грошей.

У Малайзії впроваджують суворий контроль за капіталом. Щоб запобігти тому, щоб криптоактиви стали каналом для відтоку капіталу, регулятори вживають такі заходи:

• Дозволяється тільки торгівля в ринггіті, забороняється торгівля доларами США або іншими іноземними валютними парами та стейблкоїнами.
• Виведення фіатних грошей дозволено лише на особистий банківський рахунок.
• Налаштування затримки або додаткової перевірки для виведення криптоактивів.

Регуляторна позиція полягає в тому, що "не забороняється торгівля, але контролюється трансакційне використання".

Чотири, Модель зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Ліцензована біржа Малайзії використовує централізовану модель торгівлі з управлінням активами. Користувачі повинні поповнити свої активи на гаманці платформи для торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманць на блокчейні для прямого зведення. Платформа повинна забезпечити суворе розмежування активів клієнтів та активів компанії, вжити відповідних заходів для холодного зберігання/мультипідпису.

SC впроваджує систему цифрових активів зберігачів (DAC), на кінець 2023 року три установи отримали принципове схвалення DAC. Наразі більшість платформ доручають третім сторонам міжнародних зберігачів зберігати цифрові активи:

• Luno: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, фіатні кошти зберігаються у MTrustee.
• Токенізація: виконується BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: використовує незалежну схему зберігання.

SC вимагає від ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1.
• Регулярний аудит активів та розкриття підтвердження резервів.
• Заборонено позичати активи клієнтів або інвестувати з використанням кредитного плеча.

Ця система підвищила довіру інвесторів, що дозволило малайзійській платформі стабільно виступати на глобальному ринку в умовах коливань.

По-п'яте, поточна ситуація на ринку і модель конкуренції платформи

Ринок криптоактивів Малайзії стабільно зростає. Наприкінці 2021 року річний обсяг торгів у країні склав приблизно 21 мільярд ринггітів. У 2022 році було відкрито 128 тисяч нових торгових рахунків.

Конкуренція на платформі є надзвичайно концентрованою. Luno Malaysia займає лідируючу позицію на ринку, дані 2024 року свідчать про це:

• Зареєстрованих користувачів понад 1 мільйон
• Кількість угод перевищила 72 мільйони
• Керовані активи 42,8 мільярда ринггітів
• Річний обсяг торгівлі становить 870 мільярдів рінггітів, що складає понад 90% ринку

Інші біржі мають свої особливості:

• Токенізація Малайзії: залучення традиційних фінансових користувачів завдяки фону Kenanga.
• MX Global: швидко зріс після інвестицій від Binance.
• HATA Digital: має торгову зону з доларами США, користується увагою професійних користувачів.

Інвестори в основному складаються з роздрібних, помітно молодих. Дані Luno показують:

• Середній вік інвесторів 34,8 роки
• Чоловіки складають 76%
• Середня сума депозиту RM100
• Пропорція жіночих користувачів зростає з року в рік

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що свідчить про те, що ринок в основному складається з цифрових корінних користувачів.

Шість. Використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи, такі як Binance, Huobi, Bybit тощо, які пропонують більш широкий вибір торгових монет і інструментів. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для входу та виходу коштів".

SC вживає поетапні заходи регулювання:

1. Список попереджень для інвесторів: опублікувати список незареєстрованих платформ, попереджати про ризики торгівлі.

2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження:

   • У липні 2021 року видано наказ про припинення обслуговування Binance.
   • У травні 2023 року вимагали, щоб Huobi вийшов з ринку.
   • У грудні 2024 року оголошено, що Bybit незаконно надає послуги DAX.

3. Технічні та фінансові блокади:

   • Заблокувати адреси сайтів без ліцензії.
   • Зняти відповідні додатки.
   • Заборонено місцевим банкам надавати послуги незареєстрованим платформам.
   • Заборонено надавати торгівлю стабільними монетами в доларах.

4. Освіта інвесторів та публічні застереження.

Ці дії досягли етапних результатів, кілька міжнародних бірж вийшли з малайзійського ринку, а місцевий трафік та обсяги поповнення різко знизилися.

Сім. Система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія застосовує високий рівень обережності в дизайні системи відповідності для випуску цифрових токенів. Усі токени, що пов'язані з публічним збором коштів, вважаються випуском цінних паперів і підпадають під регулювання Закону про капітальні ринки та послуги. Запроваджено модель платформи "первинного розміщення токенів на біржі (IEO)" замість традиційного ICO.

Вимоги до кваліфікації емітента токенів:

• Зареєстровано в Малайзії, основна діяльність на території країни.
• Мінімальний внесок 500000 ринггітів.
• У раді директорів має бути принаймні дві постійні резиденти Малайзії, а керівники повинні володіти не менше ніж 50% акцій.
• Керівники та великі акціонери повинні відповідати стандарту "відповідної особи".

Механізм реєстрації та операцій IEO:

До 2025 року дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію:

• Платформи для пітчу Sdn Bhd (pitchIN)
• Kapital DX Sdn Bhd (KLDX)

Платформа IEO відповідає за подачу проекту, розкриття білого паперу, здійснення збору коштів та доставку токенів, а також проводить повний процес проведення належної перевірки та подальший нагляд.

Процес випуску відповідно до норм:

1. Заява та розкриття у білому документі
2. Проведення Due Diligence платформи та затвердження
3. Підтвердження реєстрації SC та публічний продаж
4. Збір та доставка
5. Подальші звіти та регуляторні розкриття

Види токенів, що можуть бути випущені, та їх правовий статус:

1. Функціональний токен (Utility Token): якщо йдеться про залучення коштів, необхідно випустити його відповідно до вимог через платформу IEO.
2. Цінні папери (Security Token): виконуються всі регуляторні вимоги відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги.
3. Токени токенізації активів (RWA): необхідно виконати зобов'язання щодо регулювання цінних паперів.

Практика IEO на ринку та репрезентативні кейси:

• Integra Healthcare фіксований дохід токен: перший проект випуску токенів, що відповідає вимогам.
• Токен платформи BidNow: перший IEO токен, який реалізує торгівлю на локальному відповідному біржі.
• 日新工业Ni Hsin Group：публічна компанія бере участь в IEO.

Станом на кінець 2024 року, масштаб ринку IEO все ще знаходиться на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Інвестори в основному є місцевими роздрібними трейдерами, обізнаність про ринок поступово зростає.

Вісім. Механізм торгівлі токенами та їх виходу на ринок

Цифрові токени, що випускаються на платформі IEO, якщо вони планують публічний обіг, повинні бути розміщені на ліцензованій біржі цифрових активів (DAX).

Умови та процес затвердження виходу монети на ринок:

• Регуляторна реєстрація та затвердження: біржа подає заявку на перевірку до SC для кожної запланованої монети.
• Внутрішній аудит біржі: проведення дью-ділідженсу токенів.
• Механізм листингу та оголошення: публікація офіційного оголошення, активація відповідних торгових пар.

Приклади лістингу на біржі:

У 2024 році токен платформи BidNow BID став першим токеном, що був випущений через IEO та успішно зареєстрований на біржі.

Різниця в обігу функціональних і цінних токенів:

Механізм обігу після лістингу не має суттєвих відмінностей, ціни визначаються попитом і пропозицією на ринку.

Механізм регулювання вторинного ринку:

• Вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та ідентифікації особи (AML/KYC)
• Механізм моніторингу маніпуляцій на ринку
• Обов'язок постійного розкриття

SC може законно зобов'язати DAX призупинити торги, тимчасово зняти з продажу або скасувати право на лістинг.

Дев’яте. Підсумок та перспективи

Система IEO вже реалізувала замкнуте коло від розробки політики до фактичного впровадження. Успішні випадки свідчать про те, що місцеві проекти та інвестори поступово підвищують прийнятність моделі IEO. Попереднє тестування цінних токенів та токенізованих активів показує, що регулятори готові спрямовувати впровадження технології блокчейн у традиційні фінансові активи.

Громадськість до системи IEO має стан "раціонального очікування та невеликої участі". Платформи IEO продовжують реалізовувати програми освіти для інвесторів, підвищуючи соціальну обізнаність.

SC в цілому дотримується "обережно відкритої" позиції щодо IEO. Консультаційний документ з токенізації DLT, опублікований SC у 2025 році, свідчить про те, що регулятори оцінюють можливість розширення механізму токенізації на традиційні продукти капітального ринку. Одночасно SC продовжує посилювати правозастосування щодо непідконтрольних бірж, закордонних платформ та незаконних ICO.

Дивлячись у майбутнє, регуляторна система цифрових активів Малайзії вже сформувала відносно повну рамку для відповідності. Кількість IEO платформ та типи проєктів все ще мають простір для зростання. На фоні глобального посилення регулювання криптоактивів, Малайзія може скористатися своєю стабільністю системи та юридичною ясністю, щоб залучити більше компаній використовувати відповідні шляхи, сприяючи її перетворенню на один з центрів цифрових фінансів Південно-Східної Азії.