Структурний повільний бик Біткойна вже сформувався

Біткойн перебуває на початку повільного биківського циклу з тривалістю навіть у десять років. Ключовим переломним моментом цього тренду стало затвердження ETF на Біткойн наприкінці 2023 року. З того часу ринкові властивості Біткойн почали поступово переходити з повністю ризикового активу у безпечний актив. Наразі Біткойн перебуває на ранньому етапі становлення безпечного активу, одночасно Сполучені Штати також входять у цикл зниження процентних ставок, що створює сприятливе середовище для зростання Біткойн. Роль Біткойн у розподілі активів змінюється з "спекулятивного об'єкта" на "інструмент для розподілу активів", що стимулює збільшення попиту на довгострокову перспективу.

Еволюція властивостей цього активу відбувається саме в момент, коли монетарна політика переходить від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи не лише є макроекономічним фоном, а й безпосередньо впливає на цінові сигнали капіталу Біткойна.

У цій механіці Біткойн демонструє нові риси функціонування: щоразу, коли емоції перегріваються, а ринок коригується, і ціна наближається до межі ведмежого ринку, завжди з'являються нові кошти, які переривають тенденцію зниження. Твердження про те, що в ринку "достатня ліквідність, але не хочуть ставити", не зовсім точне. Інші криптоактиви через зниження оцінки та недоступність технологій не мають логіки середньострокового розміщення; Біткойн у цей час стає "єдиним активом з визначеністю, на який можна ставити". Поки існує очікування пом'якшення, ETF продовжує залучати кошти, Біткойн у всьому циклі зниження ставок навряд чи зможе сформувати традиційний ведмежий ринок, максимум зазнає етапних корекцій або локальних корекцій через раптові макроекономічні події (, такі як удар по митах, геополітичне укриття ).

Це означає, що Біткойн буде проходити через весь цикл зниження відсоткових ставок у статусі "аналогового захисного активу", і його цінова логіка також буде поступово переходити від "ризикового попиту" до "макроекономічної визначеності". З часом, зрілістю ETF та збільшенням ваги інституційних інвестицій Біткойн завершить первісну трансформацію з ризикового активу в захисний актив. Коли розпочнеться наступний цикл підвищення відсоткових ставок, Біткойн, ймовірно, вперше насправді стане "прихистком під час підвищення відсоткових ставок", отримуючи вищу позицію в традиційних ринках, і в конкурентній боротьбі з традиційними захисними активами, такими як золото та облігації, залучить частину капіталу, відкриваючи структурний повільний биківський цикл на десятиліття.

Мита: інструмент позитивного коригування Біткойна

Мита стали важливим фактором, що впливає на ринкові настрої, але якщо розглядати їх як корисний інструмент корекції Біткойна, а не просто як чорного лебедя, можливо, можна поглянути на їхній майбутній вплив з іншого боку. Тим часом, ухвалення законопроекту GENIUS свідчить про те, що США визнають неминуче зниження статусу долара і активно приймають розвиток криптофінансів, щоб посилити мультиплікаторний ефект долара в мережі.

Тарифна політика Трампа в основному враховує повернення виробництв і поліпшення фінансів, одночасно завдаючи удару по основним країнам-супротивникам. Для покращення фінансового становища уряду Трамп, можливо, пожертвує стабільністю цін або економічним зростанням. Хоча доходи від тарифів становлять менш ніж 2% федеральних податків, що явно недостатньо для покриття зростання витрат на відсотки, Трамп все ще постійно порушує питання тарифів.

Справжня мета митних зборів — визначити ставлення союзників і забезпечити захист. За аналізом голови Ради економічних радників Білого дому Мілана, митні збори є "незвичайним інструментом втручання в ринок", що використовується в умовах кризи або конфлікту. Митна політика США все більше наближається до "фінансової зброї", оскільки стягуючи митні збори, не лише "самоокупається", але й, що важливіше, "збирає ренту ззовні" на глобальному рівні. США намагаються перебудувати глобальну торгову систему на основі "дружньої торгівлі" з США в центрі, примушуючи ключові промислові ланцюги переміщатися до країн-союзників або на американську територію.

Однак мита також є двосічним мечем. Вони можуть підвищити ціни на імпортні товари, стимулюючи інфляційний тиск, і кидати виклик незалежності монетарної політики Федеральної резервної системи. Водночас це може викликати контрзаходи з боку країн-суперників і протести з боку союзників. Коли мита загрожують капіталовим ринкам і витратам уряду на обслуговування боргу, Трамп дуже нервує і негайно публікує позитивні новини, щоб врятувати ринкові настрої.

Отже, тарифна політика Трампа має обмежений руйнівний вплив. Щоразу, коли з'являються новини про тарифи, фондовий ринок і ціни на Біткойн коригуються. Вважати тарифи інструментом позитивної корекції для Біткойн є доречним, за умови, що очікування рецесії в США знижуються, ймовірність того, що тарифи самостійно створять «чорного лебедя», дуже низька, оскільки Трамп не дозволить збільшити витрати на відсотки.

Зниження статусу долара та нова місія криптостабільних монет

Для Трампа прийнятним є певна жертва статусу долара в міжнародних валютних резервів для досягнення повернення виробництв. Халтура американського виробництва частково зумовлена сильною позицією долара, тривалий фінансовий профіцит призвів до тривалого торгового дефіциту, що сприяло вивезенню виробництв. Щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп часто використовує митні збори, але це також прискорює зниження статусу долара.

На тлі швидкої еволюції глобальної фінансової системи, ослаблення контролю традиційного долара стало незаперечним фактом. Це зміна є наслідком тривалого накладання кількох структурних факторів, а не єдиного інциденту чи помилки в політиці. Хоча домінуюча позиція долара в міжнародних фінансах і торгівлі залишається стабільною, з точки зору фінансової інфраструктури, шляхів розширення капіталу та ефективності інструментів монетарної політики, його глобальний вплив стикається з системними викликами.

Глобальна тенденція до мультиполярності економіки перебудовує відносну необхідність долара. З розвитком інших економік, особливо зростанням фінансової самоорганізації в Азії та на Близькому Сході, однополярний механізм розрахунків на основі долара стикається з конкуренцією альтернативних варіантів. Глобальна ліквідність долара та монопольна позиція в розрахунках починають підриватися. Зниження контролю долара не означає крах його статусу, але його "унікальність" та "необхідність" поступово послаблюються.

Останніми роками США демонструють тенденцію до кредитного перевищення в своїй фінансовій та монетарній політиці. Минулі розширення кредиту та надмірна емісія долара не є новими, але в умовах цифрової епохи, де глобальні ринки більш взаємопов'язані, їх побічні ефекти значно посилюються. Особливо це помітно, коли традиційний фінансовий порядок ще не повністю адаптований до цифрової економіки та нового зростаючого режиму, що домінує AI, інерція фінансових інструментів управління США стає ще більш очевидною.

Долар більше не є єдиним активом, який може забезпечити глобальне кліринг і зберігання вартості, його роль поступово розмивається різноманітними договірними активами. Швидка еволюція криптосистеми також змушує суверенні валютні системи здійснювати стратегічні компроміси. Цей коливання між пасивною реакцією та активною адаптацією ще більше виявляє обмеження традиційної системи управління доларом. Прийняття закону GENIUS, в певному сенсі, може розглядатися як стратегічна реакція федеральної системи США на цю нову фінансову логіку епохи та інституційна поступка.

GENIUS закон: стратегічний компроміс США

Закон GENIUS не є звичайним регуляторним кроком, а є стратегічним "відступом для наступу" активним компромісом. США усвідомили, що криптовалюта викликала кардинальні зміни в парадигмі грошового управління, і почали намагатися через проектування системи досягти "взаємодії сил" для майбутньої фінансової інфраструктури. Широке поширення доларових активів у криптоекосистемі ускладнює США просте регуляторне блокування їх розвитку, натомість потрібно забезпечити "інклюзивне регулювання", щоб доларові активи не були маргіналізовані в наступному етапі конкуренції криптовалют.

Цей законопроект більше не має на меті "придушення", а спрямований на створення передбачуваної нормативної бази, щоб знову інтегрувати розвиток стабільних монет у доларах у федеральну перспективу. Це викликано потребою захисту валютного суверенітету, а не відкрита доброта. Це більше схоже на "тактичний відступ" суверенної валюти в новій парадигмі, метою якого є повторна інтеграція ресурсів та повторне закріплення структур влади над монетами в мережі.

Запропонований закон GENIUS на перший погляд регулює порядок емісії стабільних монет, але глибший сенс полягає в тому, що структура долара досліджує нові механізми розширення, використовуючи наявну логіку тіньових монет через систему на базі блокчейн. Модель Restaking в екосистемі DeFi дає підказки для цієї структурної зміни. Restaking - це не просто повторне використання активів, а максимізація ефективності використання базового забезпечення через логіку протоколу, що дозволяє здійснити кредитне деривативне та повторне використання активів на блокчейні без зміни початкового джерела кредиту. Подібні підходи починають запозичуватися у світі фіатних валют для побудови другого рівня механізму розширення "блокчейн-долара".

Система стабільних монет на блокчейні має більш сильні модульні та автоматизовані характеристики, що робить шлях формування грошового мультиплікатора коротшим і прозорішим. Якщо забезпечення стабільної монети - це облігації США, то по суті це є першим джерелом прив'язки до державного кредиту, яке потім через структуру блокчейн-протоколу багаторазово розширюється. Кожне розширення може бути спроектовано як часткове забезпечення, циклічне заставлення або підтримка декількох активів, в поєднанні з достатньою ліквідністю на блокчейні та потребами в сценаріях, що утворює нову систему розширення кредиту в доларах, що керується логікою блокчейну.

Ця структура не тільки продовжує традиційні ієрархічні особливості тіньових валют, але й вводить більш оперативні механізми на ланцюгу для розрахунків та відстеження. Після розгортання мульти-ланцюга та зрілості міжланцюгових розрахункових рамок, шляхи ліквідності на ланцюгових стабільних монетах більше не будуть обмежені централізованими біржами чи платіжними платформами, а можуть глибше проникати в більше протокольних стеків. Кожен раз при повторному заставленні або упаковці активів можуть стати новими вузлами кредитного шару. Закон GENIUS не забороняє такі операції, що означає, що регулятори фактично припускають стійкість структури тіньових валют на ланцюгу, лише здійснюючи відбір та перевірку на етапі первинного випуску.

Грошовий множник у середовищі блокчейну має природну комбінованість. Після того, як на блокчейні стейблкоїни матимуть широку базу для обігу протоколів, їх здатність до стейкінгу більше не буде обмежена традиційною фінансовою структурою активів і зобов'язань, а реалізовуватиметься через смарт-контракти, що забезпечують більш детальні шляхи обігу активів. Кредитна межа стейблкоїна в доларах США буде визначатися спільно ринковою поведінкою і дизайном протоколу, а не повністю залежати від регуляторних дозволів. Це є фундаментальним ударом по системі фіатних валют, не в тому, чи є масштаб певного типу стейблкоїнів контрольованим, а в тому, чи може кредит долара ще управлятися в закритому циклі щодо його остаточного місця призначення.

Логіка, що стоїть за законопроектом GENIUS, ймовірно, вже прийняла факт незворотного розширення кредитних меж. Паралельно з визначенням регуляторної структури на балансі, США не встановили абсолютних обмежень на випуск та повторну упаковку за межами країни, а, надаючи більше гнучкості відповідальним установам, створили багатошарову валютну структуру з "паралельним обігом на балансі та поза балансом, співпрацею між ланцюгами та поза ними". Регулятори США можуть продовжувати зберігати кредитну базову позицію долара в системі ланцюга, не втручаючись у конкретні операційні шляхи, та контролювати системні ризики через механізм первинного допуску.

Це також пояснює, чому закон, хоча і підкреслює, що зарубіжні емітенти не можуть виходити на американський ринок, але не заперечує їх існування. Насправді, зарубіжне випуск, повторна упаковка на ланцюгу та циклічне збільшення угод складають основу нової моделі розширення долара, яка за своїм впливом на долар не поступається традиційній офшорній долларній системі. Механізм Restaking у DeFi не лише є інструментом підвищення ліквідності всередині криптоіндустрії, але вже став зразком для проектування кредитного важеля в реальній фінансовій структурі.

Аналіз ринкових очікувань та показників у період зниження ставок

При спостереженні за динамікою ціни Біткойна різні показники можна розділити на апріорні та апостеріорні в залежності від механізму дії та терміна дії. Ринкові емоції є проміжною змінною, яка з'єднує ці два типи показників, виконуючи роль каталітичного механізму, що викликає перехід попиту та пропозиції, прискорюючи зміни тренду.

Попередні індикатори зазвичай мають повільніший темп змін та вищу здатність до прогнозування трендів, підходять для "ліворучнього відкриття позицій". Післядійові індикатори залежать від вже пройденого цінового шляху та торгових дій, використовуються для підтвердження того, чи дійсно тренд встановлений, підходять для "виконання в напрямку тренду".

У новій ринковій траєкторії Біткойна багато раніше використаних для визначення дна та верху показників, таких як ціна вимкнення майнерів, множник Пуллера, NUPL тощо, втратили свою ефективність. Це в основному пов'язано з тим, що основні тримачі Біткойна перейшли від величезних китів до інституцій.

Ми повинні перетворити концепцію зміни бичачого та ведмежого ринку на оцінку етапного стану Біткойна на основі максимумів і мінімумів ринкових емоцій. Ринкова емоція є невід'ємною змінною, що з'єднує апріорні та апостеріорні дані, структурну логіку та торгові дії. Реверс або екстремум емоцій можна проаналізувати, спостерігаючи за відносинами між довгостроковими тримачами (LTH) та короткостроковими тримачами (STH).

співвідношення прибутків і збитків довгострокових та короткострокових тримачів

Перехід між прибутковістю та збитковістю LTH та STH часто сигналізує про важливі ринкові точки перелому. Спостерігаючи за змінами коефіцієнта прибутковості та збитковості довгострокових власників (LTH-RPC), можна вловити сигнали ринкових мінімумів. Коли цей показник показує, що довгострокові власники починають зазнавати загальних збитків, це часто означає, що ринок наближається до етапних мінімумів.

Історичні дані показують, що у 2018 та 2022 роках на дні ведмежого ринку частка збиткових монет, що належать довгостроковим інвесторам, досягала 28%-30%. У березні 2020 року під час екстремальних умов цей показник також піднявся до приблизно 29%. У