Битва безстрокових ф'ючерсів між CEX та DEX: Порівняння алгоритмів Hyperliquid, Binance, OKX

У березні 2025 року контракт JELLYJELLY на платформі Hyperliquid викликав ринкові коливання. Ціна цього контракту різко зросла на 429% за короткий проміжок часу, що призвело до ймовірного масового ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть переміщені до ліквідного сховища HLP, що призведе до величезних коливань збитків. Тим часом, одна велика торгова платформа рідко швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.

На момент, коли ситуація майже виходила з-під контролю, валідатори Hyperliquid терміново проголосували за втручання, примусово зняли, закрили і заморозили торги, що викликало сумніви щодо "децентралізованих" бірж.

Ця подія не лише стала центром обговорення в криптоспільноті, але й виявила одну з основних проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто має нести ризики? Чи може алгоритм залишатися нейтральним?

Ця стаття використовує подію JELLYJELLY як точку відліку, щоб проаналізувати алгоритмічні відмінності трьох основних платформ у безстрокових ф'ючерсах щодо основних механізмів - індексної ціни, маркованої ціни та фінансової ставки, глибоко досліджуючи фінансові концепції та механізми ризиків, що стоять за ними. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стиль торгівлі, обслуговують різні типи операторів та як впливають на здатність трейдерів виживати під час ринкових бур.

Це не лише аналіз технології контрактів, але й філософська боротьба щодо дизайну ринкового порядку.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Безстрокові ф'ючерси торгівля огляд

Безстрокові ф'ючерси торгівля складається з трьох ключових елементів:

Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є теоретичною основою. Hyperliquid називає це ціною оракула ( Oracle price ).

Ціна маркування: використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.

Фінансова ставка: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, спрямовуючи ціну ф'ючерсів до повернення на спотовий ринок.

Три основні платформи використовують різні алгоритми в цих ключових механізмах:

Індексна ціна Hyperliquid повністю незалежна від власного ринку, формується вузлами верифікації, використовує метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін, частота оновлення становить раз на 3 секунди.

Ціна маркування алгоритм об'єднує три джерела: 150-секундну експоненційну ковзну середню різниці між Oracle ціною та середньою ціною контракту; медіану між цінами покупки, продажу та останньою угодою на платформі; зважену медіану безстрокових ф'ючерсів з кількох великих бірж.

Формула ставки фонду вводить індекс премії, зразки беруться кожні 5 секунд, розрахунок здійснюється за середнім значенням за годину, щоб уникнути різких коливань. У крайніх випадках ставка фонду може досягати 4%/годину.

Позначена ціна алгоритму великої торгової платформи базується на середньому значенні ціни покупки/продажу контрактного ринку, ціні угоди та медіані ціни удару. Фінансова ставка залежить від тривалого періоду розрахунків ( зазвичай 8 годин ), поєднуючи глибину книги замовлень для моделювання ударних цін покупки/продажу великих ринкових замовлень.

Інша торгова платформа використовує більш простий і прямий підхід, використовуючи лише середню ціну купівлі/продажу для визначення ціни маркера. Алгоритм фондів базується на розрахунках відхилення цін з ринку, а період розрахунку також досить довгий.

Ці алгоритми різниці відображають різні торгові філософії та стратегії управління ризиками на різних платформах.

! Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Алгоритм визначає долю: торгові стратегії, адаптовані до різних платформ, та фінансова філософія, що стоїть за ними

Ринок безстрокових ф'ючерсів можна розглядати як безмовну війну, різні алгоритми цін, логіка ліквідації та механізми фінансування різних платформ формують "вчення про ведення бою" в цій війні. Три платформи втілюють три різні фінансові концепції та цінності.

Деяка велика торгова платформа: дизайн раціоналіста системи

Загальний дизайн орієнтований на "інституціоналізацію, пом'якшення", основна ідея полягає в "зробити ринок передбачуваним". Це високо узгоджується з духом кількісної фінансової школи та гіпотези ефективного ринку, що припускає, що ринок в основному раціональний і може бути підкорений за допомогою статистичного моделювання.

Механізм відображення:

• Механізм згладжування цінового маркеру забезпечує стабільність цін та опір маніпуляціям
• Тонке моделювання витрат на капітал, що забезпечує плавну та передбачувану вартість капіталу
• Має великий страховий фонд та автоматичний механізм зменшення позицій, багаторазовий захист

Цей надійний модельний підхід приваблює інституційних інвесторів та середньо- та довгострокових трейдерів, які прагнуть стабільного доходу і контрольованого ризику.

Інша торговельна платформа: дизайн для трейдерів з інстинктами

Дизайн стратегії наближається до "швидко, жорстко, точно", а філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Це узгоджується з логікою поведінкової фінансової науки, приймаючи ринок як ірраціональний, а трейдерів як емоційних.

Механізм прояву:

• Ціна позначки надзвичайно чутлива до незначних угод, що може призвести до різких коливань.
• Коливання процентної ставки капіталу різкі
• Логіка ліквідації пряма та швидка

Цей механізм природно приваблює високочастотних трейдерів, "вставних трейдерів" та короткострокових трейдерів. Вони не бояться волатильності, а навпаки, потребують волатильності для отримання прибутку.

Hyperliquid: дизайн структурних інтрузіоністів на ланцюгу

Спроба створити абсолютно нову фінансову парадигму: децентралізоване управління + програмовані цінові механізми. Його філософія така: алгоритм не прогнозує ринок, а встановлює порядок.

Механізм втілення:

• Механізм ціноутворення консенсусу валідаторів
• HLP Vault підтримки
• Високочастотна ставка фінансування та екстремальний ліміт
• Прозорість на ланцюзі

Hyperliquid дотримується фінансової філософії структурного інституціоналізму - навіть якщо світ хаотичний, але якщо алгоритм правила достатньо прозорі та незмінні, можна побудувати відносно "нейтральний" ринковий порядок.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Висновок

Ціна є зовнішнім виглядом торгівлі, алгоритм — це порядок торгівлі. Різні системи намагаються встановити ринкову довіру різними способами: деякі обирають стабільність як якір, інші обирають волатильність як якір, а деякі намагаються все записати в безстрокові ф'ючерси на ланцюзі.

Однак, коли ринок перебуває в екстремальній ситуації, алгоритм виходить з гри, і на сцену виходить людина. Інцидент JELLYJELLY показує, що навіть децентралізованим системам потрібен тимчасовий "центральний банк" для управління позиціями. Врешті-решт, ціну визначає не "алгоритм", а те, кому ми вирішимо вірити.

У майбутньому фінансовому світі алгоритм продовжить розширювати свої межі. Але ми повинні усвідомити, що за кожною логікою, закодованою в коді, стоїть тінь оцінки цінності. Незалежно від того, чи прагнемо ми свободи, справедливості чи прозорості, людина врешті-решт повинна нести відповідальність за свої цінності.

Давайте завжди йти з благоговінням до ринку в цьому світі, наповненому невизначеністю.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX