Глобальна перспектива: порівняльний аналіз регуляторних рамок стейблкоїнів Європейського Союзу, ОАЕ та Сінгапуру

В останні роки, з швидким розвитком стейблкоїнів у всьому світі, різні країни та регіони почали впроваджувати відповідні регуляторні політики. Ця стаття зосередиться на Європейському Союзі, Об'єднаних Арабських Еміратах і Сінгапурі, щоб здійснити детальний порівняльний аналіз їх регуляторних рамок для стейблкоїнів.

Один, Європейський Союз

1. Процес регулювання та нормативні документи

Європейський Союз офіційно опублікував "Законодавство про регулювання ринку криптоактивів" (MiCA) у червні 2023 року, метою якого є створення єдиної регуляторної рамки для криптоактивів. Правила щодо випуску стейблкоїнів набирають чинності 30 червня 2024 року.

2. Регуляторні органи

Європейське управління банків ( EBA ) та Європейське управління з цінних паперів і ринків ( ESMA ) відповідають за розробку регуляторної основи та нагляд за важливими стейблкоїнами. Відповідні органи в кожній країні-учасниці також мають певні регуляторні повноваження.

3. Основні положення регуляторної рамки

a) визначення стейблкоїна

MiCA розділяє стейблкоїни на два типи:

• Електронна монета токен ( EMT ): криптоактив, що стабілізує свою вартість лише за рахунок однієї офіційної валюти.
• Активи, що посилаються на токен (ART): криптоактив, що стабілізує свою вартість, спираючись на комбінацію вартості однієї або кількох офіційних валют.

Алгоритмічний стейблкоїн не належить до категорій EMT або ART, насправді він заборонений.

b) Пороги допуску емітента

Випускники ART повинні отримати дозвіл від компетентних органів держав-членів або бути відповідними кредитними установами. MiCA застосовує ієрархічне регулювання для ART різного розміру:

• Невелика ART( з обіговою вартістю <500 тисяч євро або тільки для кваліфікованих інвесторів ): звільнення від вимог до кваліфікації емітента, але потрібно підготувати білу книгу та повідомити контролюючий орган.
• Середнього масштабу ART(500 тисяч - 1 мільйон євро ): потрібно відповідати вимогам до кваліфікації емітента, завершити процес подачі заяви на авторизацію.
• Масштабний ART(>1 мільйон євро): окрім виконання вимог до кваліфікації емітента, необхідно також нести додаткові зобов'язання щодо звітності.

Усі емітенти ART повинні відповідати мінімальним вимогам до власного капіталу.

c) механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

Видавці ART повинні:

• Завжди підтримуйте достатні резервні активи, щоб покрити ризики та задовольнити вимоги до викупу
• Ізолювати резервні активи від власних активів, передати їх на зберігання третій стороні
• При інвестуванні резервних активів слід обирати низькоризикові, високоліквідні фінансові інструменти

d) вимоги до відповідності на етапі обігу

• Власники ART мають право викупити в будь-який час
• Встановлення обмеження на максимальну кількість монет ART
• Важливі ART повинні нести додаткові зобов'язання, такі як впровадження політики компенсації за управління ризиками, управління ліквідністю та стрес-тестування тощо.

Два, Об'єднані Арабські Емірати

1. Процес регулювання та нормативні документи

У червні 2024 року Центральний банк ОАЕ опублікував "Положення про послуги з платіжних токенів", чітко визначивши визначення стейблкоїнів та регуляторну рамку.

2. Регуляторна система

Використання регуляторної системи "Федерація - Емірати" з подвійною траєкторією:

• Центральний банк ОАЕ відповідає за федеральний рівень регулювання
• Два фінансові вільні зони DIFC та ADGM мають незалежні правові системи та регуляторні органи.

3. Основні положення регуляторної рамки

a) визначення стейблкоїна

Визначення є досить широким: "Віртуальний актив, що має на меті підтримувати стабільну вартість, посилаючись на вартість фіатної валюти або іншого стейблкоїна, що оцінюється в тій же валюті."

b) Порог вхідних вимог для емітента

Заявник повинен:

• Юридична особа, зареєстрована в ОАЕ
• Отримати ліцензію або реєстрацію центрального банку
• Виконати вимоги до початкового капіталу
• Надати необхідну інформацію та документи

c) механізм стабільності стейблкоїну та підтримка резервних активів

• Створення системи захисту та управління резервними активами
• Зберігати резервні активи у готівковій формі на окремому рахунку зберігання
• Вартість резервних активів не повинна бути нижчою за загальну номінальну вартість законних валют стейблкоїнів, що перебувають в обігу.
• Найняти незалежну третю сторону для проведення щомісячного аудиту

d) вимоги до дотримання норм на етапі обігу

• Заборонено виплачувати або отримувати проценти чи привілеї, пов'язані з термінами володіння.
• Власники можуть у будь-який час викупити стейблкоїн
• Дотримуйтесь правил протидії відмиванню грошей/боротьби з фінансуванням тероризму
• Захист персональних даних користувачів

Три, Сінгапур

1. Процес регулювання та нормативні документи

• Грудень 2019: Закон «Про платіжні послуги» визначає відповідні норми для постачальників платіжних послуг
• Серпень 2023 року: Офіційно видано "Регуляторну рамку для стейблкоїнів", що застосовується до монет, які прив'язані до сингапурського долара або валют G10.

2. Регуляторні органи

Управління фінансових послуг Сінгапуру ( MAS ) відповідає за регулювання

3. Основні положення регуляторної рамки

a) визначення стейблкоїна

«Регуляторна рамка для стейблкоїнів» регулює лише емітовані в Сінгапурі монети, які прив'язані до сингапурського долара або валют G10.

b) Поріг входу для емітентів

Заявка на отримання ліцензії MAS повинна відповідати:

• Основні вимоги до капіталу: не менше 50% річних витрат або 1 мільйон сингапурських доларів
• Вимоги до обмежень бізнесу: не можна займатися торгівлею, управлінням активами та іншою діяльністю
• Вимоги до платоспроможності: ліквідні активи повинні задовольняти нормальні потреби у виведенні коштів або перевищувати 50% річних операційних витрат

c) механізм стабільності стейблкоїнів та підтримка резервних активів

• Резервні активи обмежуються готівкою, грошовими еквівалентами, короткостроковими високоякісними облігаціями
• Заснування фонду та відкриття ізольованого рахунку, відокремлення власних коштів та резервних активів
• Щоденна вартість резервних активів повинна бути вищою за обсяг обігу стейблкоїнів

d) вимоги до відповідності на етапі обігу

емітент стейблкоїнів зобов'язаний викупити стейблкоїни, що належать тримачу, за номінальною вартістю протягом 5 робочих днів.

Підсумок

Через порівняльний аналіз можна побачити, що в регуляторних рамках стейблкоїнів ЄС, ОАЕ та Сінгапуру є як спільні риси, так і відмінності:

1. Спільне: три країни приділяють високу увагу регулюванню стейблкоїнів, створивши відносно досконалу регуляторну структуру, яка охоплює допуск емітентів, управління резервними активами, відповідність на етапі обігу тощо.

2. Різниця:

   • Регуляторна система: ЄС використовує єдину структуру, ОАЕ – двотрекову систему, а в Сінгапурі єдиний регулятор відповідає за це.
   • Визначення стейблкоїн: ЄС поділяється на EMT та ART, визначення в ОАЕ є більш широким, Сінгапур обмежується лише одною монетою стейблкоїн.
   • Регуляторний тиск: ЄС застосовує багаторівневе регулювання до стейблкоїнів різного масштабу, Сінгапур має найбільш суворі обмеження на резервні активи, ОАЕ є відносно гнучким.

Загалом, регуляторні рамки для стейблкоїнів у цих трьох місцях відображають увагу до фінансової стабільності та захисту інвесторів, а також відображають різницю у фінансовому середовищі та регуляторних концепціях. З розвитком ринку стейблкоїнів у майбутньому регуляторні рамки можуть бути додатково вдосконалені та наблизитися один до одного.