Обговорення лінійного та нелінійного дизайну операторів DEX-трейдингу

При розробці децентралізованої біржі (DEX) основним завданням є проектування торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним. Так само при проектуванні процентного оператора, по суті, також проектується торговий оператор, існує різниця між лінійними та нелінійними. Ця різниця може бути не легкою для розуміння багатьма людьми.

Лінійний оператор означає, що процес торгівлі використовує збалансовану ціну, торгівля відбувається лише за цією ціною з простими лінійними змінами в портфелі активів. Причина використання лінійних операторів полягає в прийнятті гіпотези про відсутність арбітражу. У цьому випадку розумні фінансові угоди мають бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, наприклад, коли STP = Y, і T є нелінійним, то отримане Y є портфелем активів, що не підлягає оцінці або в якому існують можливості арбітражу. В принципі, торговельна модель, що використовує оракул, повинна застосовувати лінійні торгові оператори, інакше вона може стати жертвою арбітражу. З іншого боку, у випадку повного ринку та ефективного ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Проте, лінійний оператор має одну особливість: будь-який пул коштів є рівним, і цей оператор не може реалізувати токенізацію. Це пов'язано з тим, що після копіювання вони повністю однакові. Протокол на ланцюзі захоплює цінність і токенізацію, насправді це два способи вираження одного й того ж поняття, а саме, що цей протокол має здатність будувати нову рівновагу. Якщо лише виконувати лінійні перетворення на вже існуючій рівновазі, то неможливо захопити цінність. Уявіть, що коли кожен актив на ланцюзі приймає задану рівноважну ціну, ці активи виконують угоди в будь-якому контракті, тобто вони еквівалентні і не потребують виконання в заданому контракті. Оскільки ці угоди є простими лінійними перетвореннями, жоден торговий контракт або оператор не можуть захопити цінність і реалізувати токенізацію.

На відміну від цього, нелінійні торгові оператори є іншими. Вони не потребують оракула, а намагаються одночасно виконати три завдання: ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості (токенізацію). Нелінійні торгові оператори за своєю суттю є більш відкритими, принципово можуть бути спроектовані з само-посилюючими властивостями, пов'язаними з масштабом, що дозволяє накопичувати вартість. Однак це також створює кілька проблем:

1. Коли ринок поступово стає зрілим, нелінійні торгові оператори по суті підганяють лінійні оператори в рамках дуже малих обсягів торгів.
2. Коли ринок неповний, чи є цей дизайн нелінійного торгового оператора достатньо відмінним з точки зору витрат і ефективності?
3. Хто буде постачати нелінійний вхід вартості? Чи буде цей вхід вартості поступово зникати під тиском конкуренції лінійних торгових операторів?

Коли ринок є досконалим, безарбітражна торгівля є лінійною. Тому доцільність нелінійних операторів повністю залежить від ефективності ринку. Як тільки ринок стає достатньо досконалим, використання нелінійних торгових операторів в контрактах за суттю є апроксимацією лінійних операторів в дуже малих діапазонах. На даний момент багато автоматичних маркет-мейкерів (AMM) використовують фіксовану торгову модель добутку, таку як XY = K, що є типовим нелінійним торговим оператором, пов’язаним із масштабом. Лише коли пул маркет-мейкерів є достатньо великим, локальне моделювання лінійної торгівлі стає можливим.

Багато людей хочуть покласти ціну на ланцюг, але це може бути ілюзією. Коли ринок є досконалим, переваги централізованих бірж стають дуже очевидними. Кожна дія на ланцюзі є продуктом аукціону, що суттєво відрізняється від попиту на цінові торгові послуги. Цінова торгівля є екстремальною діяльністю; навіть нормальні централізовані біржі висувають найвищі вимоги до обчислень, зберігання та зв'язку, не кажучи вже про дискретність і аукціонні властивості на ланцюзі, які не підходять для ефективного ціноутворення на досконалих ринках.

Для неповних ринків, таких як активи на кінці розподілу або нові проекти, основна потреба полягає в швидкому і дешевому формуванні цін і виконанні великих обсягів交易. Основні обмеження складаються з двох витрат: витрат на швидке формування цін і витрат на виконання великомасштабних交易. Тут витрати не є витратами на маркетинг або трафік, а є чисто внутрішніми витратами торгових операторів. Наприклад, в операторі торгівлі XY = K, ці витрати включаються у витрати на формування пулу AMM та кореляцію з проскальзуванням.

Крім того, нелінійні торгові оператори одночасно обробляють ціноутворення та торгівлю, і їм також потрібно змагатися з лінійними торговими моделями, які приймають оракули (цінові оператори). У цій конкуренції, принаймні в аспекті торгової ефективності, торгові оператори на основі оракулів значно перевершують нелінійні торгові оператори. Залишилася порівнянна перевага - це витрати на ціноутворення та ефективність, але інтуїтивно лінійні оператори також мають перевагу.

Нелінійні торгові оператори також стикаються з проблемою введення вартості. З точки зору повного ринку, необхідно здійснити велику кількість дрібних угод (пристосування лінійних операторів) для введення вартості, щоб компенсувати арбітражні втрати нелінійних операторів під час коливань рівноважної ціни. Ця умова є дуже суворою, оскільки велика кількість дрібного попиту часто може бути виведена з ринку через збільшення граничних витрат на ланцюзі, що в довгостроковій перспективі є несприятливим для виживання таких операторів на ланцюзі. Якщо ринок є надзвичайно неповним, і дійсно існує велика кількість трейдерів, яким не важливі цінові коливання, тоді будь-який нелінійний оператор може задовольнити цей торговий попит.

Отже, нелінійність торгових операторів не є особливо цінним напрямком. У групі протоколів, що закріплюють децентралізовану вартість в мережі, нелінійні торгові оператори можуть не бути тією категорією нелінійних операторів, яку ми шукаємо. Цікаво, що процентні оператори як вид торгового оператора трохи відрізняються від чисто вторинних ринкових купівель і продажів. Ця різниця виникає через складність арбітражу процентних ставок через нестачу достатніх ринків термінових структур для реалізації арбітражу.

Нелінійні торгові оператори все ще мають простір для вдосконалення, можна ввести рекурсивну інформацію, тобто захоплювати цінні елементи з історичної інформації про угоди, щоб зменшити ризик арбітражу. Наразі ринок має мало досліджень у цій сфері, але вже є усвідомлення того, що можна знизити проблеми, пов'язані з непостійними втратами DEX, на основі поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.

Майбутній розвиток фінансових послуг може полягати в об'єднанні всіх послуг під теорією операторів, щоб отримати більше ефективних математичних рівнянь, що зробить дизайн продуктів більш ефективним і повним, тим самим сприяючи розвитку фінансового світу на блокчейні.