Федеральна резервна система (ФРС) підтримує процентну ставку на незмінному рівні, ринок ліквідності досягнув свого піку

Федеральна резервна система (ФРС) на останньому засіданні вирішила залишити цільовий діапазон процентної ставки на рівні 4.25%-4.50% незмінним. Хоча це рішення відповідає очікуванням ринку, його політична формулювання, економічний прогноз та керівництво щодо майбутнього шляху процентних ставок мали глибокий вплив на ринок. Це засідання не лише розкрило останні оцінки ФРС щодо поточного економічного середовища, але й вплинуло на очікування ринку щодо майбутнього стану ліквідності, що, в свою чергу, безпосередньо впливає на глобальний ринок активів, включно з криптовалютами.

Ядро рішення Федеральної резервної системи: збереження стабільної політики, але сигнал про пом'якшення

Федеральна резервна система (ФРС) на цьому засіданні вирішила залишити базову процентну ставку незмінною і в заяві після засідання підкреслила, що "політична позиція залишається обмежувальною, щоб забезпечити повернення інфляції до цільового рівня 2%". Це формулювання свідчить про те, що ФРС все ще вважає, що поточний рівень інфляції недостатній для підтримки негайного зниження ставки, але в порівнянні з минулими засіданнями, формулювання цього рішення стало більш м'яким. Наприклад, у попередніх заявах засідань ФРС неодноразово підкреслювала "необхідність тривалішої обмежувальної політики", але на цьому засіданні це формулювання було ослаблене, натомість підкреслено, що майбутні рішення будуть коригуватися на основі економічних даних. Це зміна була сприйнята ринком як підготовка ФРС до можливого зміни політики в майбутньому.

Крім того, Федеральна резервна система (ФРС) незначно знизила прогноз зростання ВВП у своїх останніх економічних прогнозах і підвищила прогнози інфляції на найближчі кілька років, що свідчить про те, що політики зважують суперечність між уповільненням економіки та інфляційною стійкістю. Наприклад, ФРС прогнозує, що в 2025 році темп зростання ВВП США знизиться з раніше прогнозованих 2,1% до 1,8%, тоді як в 2025 році основний PCE підвищиться з 2,2% до 2,4%. Це коригування прогнозу відображає обережне ставлення ФРС до майбутньої економічної ситуації: незважаючи на те, що економічне зростання сповільнюється, інфляція залишається певною мірою стійкою, тому в короткостроковій перспективі не буде ухвалено ризикованих рішень щодо зниження процентних ставок.

Іншим важливим моментом, на який варто звернути увагу, є політика Федеральної резервної системи (ФРС) щодо балансу активів і зобов'язань. З моменту запуску програми скорочення балансу в червні 2022 року, ФРС щомісяця скорочувала обсяг державних облігацій на максимум 60 мільярдів доларів і 35 мільярдів доларів MBS. На цьому засіданні ФРС оголосила, що темп скорочення зменшиться з 60 мільярдів доларів до 50 мільярдів доларів; хоча це коригування і не є суттєвим, проте воно сигналізує про те, що цикл скорочення ліквідності найближчим часом може сповільнитися. Скорочення балансу ФРС є важливим фактором, що впливає на ліквідність ринку, оскільки воно безпосередньо визначає обсяг доларів у обігу на ринку. Протягом останніх двох років, через жорстку політику ФРС, з ринку було вилучено велику кількість ліквідності, що призвело до тиску на фондовий ринок і крипторинок. Сповільнення темпу скорочення балансу означає, що ФРС, можливо, готується до майбутнього пом'якшення ліквідності.

Графік точок показує, що середнє очікування процентної ставки членів FOMC на 2025 рік становить 3.75%, що означає щонайменше дві знижки. Хоча це очікування в основному збігається з попередніми очікуваннями ринку, деталі все ще мають розбіжності. Частина чиновників прогнозує, що зниження ставок може розпочатися вже в четвертому кварталі 2024 року, тоді як інші вважають, що зниження відбудеться лише в середині 2025 року. Ця розбіжність свідчить про те, що всередині Федеральної резервної системи (ФРС) існують різні думки щодо стійкості інфляції, що призведе до значної невизначеності в майбутній політиці.

В цілому, хоча Федеральна резервна система (ФРС) на цьому засіданні ухвалила рішення зберегти процентну ставку на незмінному рівні, вона все ж випустила ряд сигналів про пом'якшення: мова стала м'якшою, темпи зменшення балансу сповільнилися, очікування економічного зростання знижено, а графік точок показує шлях до зниження ставки. Ці фактори в поєднанні призвели до того, що ринок почав знову оцінювати майбутнє середовище монетарної політики, що безпосередньо вплинуло на динаміку цін активів.

Політика Федеральної резервної системи (ФРС) безпосередньо впливає на ринок: наближається точка повороту ліквідності, ризикові активи отримують новий шанс

Аналіз впливу коригування політики Федеральної резервної системи (ФРС) на ринок можна провести з кількох вимірів, особливо з огляду на індекс долара, дохідність держоблігацій США, фондовий ринок та ринок криптовалют. Після оголошення цього рішення миттєва реакція ринку свідчить про те, що очікування інвесторів щодо поліпшення ліквідності зростають, що також передбачає можливість циклу відновлення для високоризикованих активів, таких як біткоїн.

По-перше, індекс долара різко знизився. Індекс долара є важливим показником, що вимірює глобальні потоки капіталу. Після того, як Федеральна резервна система (ФРС) натякнула на можливе уповільнення темпу жорсткої політики в майбутньому, індекс долара швидко впав, зафіксувавши найбільше одноденне зниження з 2023 року. Слабкість долара зазвичай означає, що глобальний капітал більше готовий вкладати в активи з високою прибутковістю, що підтримує фондовий ринок, золото та ризикові активи, такі як біткойн. Протягом останніх двох років, через постійне підвищення процентної ставки ФРС, індекс долара залишався сильним, що призвело до виведення капіталу з ринків, що розвиваються, і тиску на ризикові активи. Але тепер, у зв'язку зі зміною тональності політики ФРС, ринок починає очікувати, що період сили долара може незабаром закінчитись, що сприятиме притоку капіталу в криптоактиви, такі як біткойн.

По-друге, дохідність державних облігацій США знизилася, і точка повороту у очікуваннях процентних ставок стала очевидною. Зміни у дохідності державних облігацій США зазвичай вважаються ринковою оцінкою майбутнього процентного середовища. Після засідання Федеральної резервної системи (ФРС) дохідність 10-річних державних облігацій США впала з 4,3% до 4,1%, що свідчить про те, що ринок заздалегідь враховує можливість майбутнього зниження процентних ставок. Для фондового та криптовалютного ринків зниження дохідності державних облігацій США означає зниження вартості капіталу, що, в свою чергу, підвищує привабливість ризикових активів. Історичні дані показують, що коли дохідність державних облігацій США знижується, біткойн зазвичай демонструє сильніші результати, оскільки це означає, що ринкове середовище ліквідності покращується.

Що стосується фондового ринку, особливо акції технологічних компаній та акції зростання зазнали сильного відскоку. Вплив коригування політики Федеральної резервної системи (ФРС) на технологічні акції є особливо помітним, оскільки технологічні компанії зазвичай залежать від нижчих витрат на фінансування, а зростання очікувань щодо зниження процентних ставок змусило інвесторів знову вкладатися в ці акції. Індекс Nasdaq після засідання підскочив на понад 2%, а акції таких компаній зростання, як Tesla та Apple, також показали відновлення. Ця тенденція є позитивним сигналом для крипторинку, оскільки в останні роки кореляція між акціями технологічних компаній та біткоїном постійно зростає, а взаємозв'язок між ними в русі капіталу також стає все більш очевидним.

Реакція крипторинку також була швидкою. Ціна біткоїна після оголошення рішення Федеральної резервної системи (ФРС) короткостроково зросла більше ніж на 5%, перевищивши ключовий рівень опору 85,000 доларів. Основні криптовалюти, такі як ефір, також зросли в ціні, що відображає посилення очікувань ринку щодо Ліквідність. Якщо ФРС в найближчі кілька місяців ще більше послабить монетарну політику, біткоїн може відчути нову хвилю зростання, і навіть може перевищити попередні максимуми.

В цілому, незважаючи на те, що Федеральна резервна система (ФРС) цього разу не змінила процентну ставку, сигнали, які були надіслані, мають глибокий вплив на ринок. Послаблення долара, зниження доходності державних облігацій США, зростання акцій технологічних компаній та відновлення біткоїна свідчать про те, що ринок поступово коригує свої очікування щодо ліквідності. Для інвесторів це означає, що переломний момент ліквідності може бути вже близько, а такі ризиковані активи, як біткоїн, можуть отримати новий імпульс для зростання.

Макроекономічний контекст ринку: Ліквідність досягла поворотного пункту, кошти можуть повернутися до ризикових активів

В останні два роки глобальні фінансові ринки пережили безпрецедентне скорочення ліквідності. Федеральна резервна система (ФРС) з березня 2022 року розпочала цикл підвищення процентних ставок і одночасно здійснила масштабне скорочення балансу, що призвело до суттєвих змін у фінансовому середовищі ринку. Ця політика призвела до зниження ліквідності долара, підвищення вартості капіталу та суттєвого коригування цін на ризикові активи. Біткойн як високоризикова та високоеластична категорія активів зазнав різких ринкових коливань під час цього процесу. Однак, з уповільненням темпів скорочення балансу Федеральною резервною системою (ФРС) у 2024 році, потоки капіталу на ринку зазнають тонких змін, ліквіднісна точка перелому, можливо, вже тихо настала.

Нещодавній аналіз ліквідності: на ринку вже помітна точка повороту капіталу, багато позабіркових коштів чекають на вхід.

На фоні колективного tightening світових центральних банків у 2022-2023 роках, ринкові кошти стають більш консервативними, оцінка ризикових активів зазнає серйозного тиску. Проте, кілька показників з початку 2024 року вказують на те, що ліквідність змінюється. Недавній аналіз однієї дослідницької групи вважає, що біткоїн може досягти дна і відновитися в найближчі тижні, основні аргументи такі:

По-перше, темпи глобального згортання ліквідності починають сповільнюватися. Протягом останніх двох років через підвищення процентних ставок основними центральними банками, такими як Федеральна резервна система (ФРС) та Європейський центральний банк, глобальні фінансові ринки зазнали серйозного відтоку капіталу та де-регулювання, що призвело до тиску на фондовий ринок і крипторинок. Однак на засіданні з монетарної політики в березні 2024 року Федеральна резервна система чітко заявила, що темпи згортання балансу сповільняться, а графік «точок» показує, що протягом наступних 12 місяців може відбутися 2-3 зниження ставок. Це означає, що обмежувальна монетарна політика, що діяла протягом останніх двох років, втрачає свою жорсткість, і ліквідність на ринку може покращитися.

По-друге, зросла взаємозв'язок між американським фондовим ринком і крипторинком, який став більш чутливим до змін макроекономічної ліквідності. Кореляція між біткоїном і американськими акціями (, особливо з індексом Nasdaq ), на 90-денному зсуві в 2024 році досягла високого рівня 0,75, що свідчить про помітне посилення їхньої взаємозв'язку. Іншими словами, вплив технологічних акцій на біткоїн стає все більшим, тоді як чутливість технологічних акцій до процентних ставок є надзвичайно високою. У міру коригування ринком майбутньої політики Федеральної резервної системи (ФРС), технологічні акції вже почали відновлюватися, і ця тенденція, ймовірно, призведе до підвищення цін на біткоїн та інші криптоактиви.

Крім того, зростання інвесторського ризику призвело до зменшення інституційних інвестицій у криптоактиви, але структура ринку залишається здоровою. У другій половині 2023 року, через швидке зростання доходності державних облігацій США, ринок знизив очікування на тривалі високі процентні ставки, що призвело до зменшення інвестицій більшості інституційних інвесторів у криптоактиви. Хедж-фонди та традиційні інституції почали перенаправляти кошти в короткострокові державні облігації США, фонди грошового ринку та інші низькоризикові активи, що призвело до зниження ліквідності на ринку біткоїнів і зменшення обсягу торгівлі. Однак варто зазначити, що на ринку не спостерігається системного ризику, структура крипторинку залишається відносно здоровою, а приплив коштів на BTC спотові ETF залишається стабільним, що свідчить про те, що інституції все ще шукають відповідний момент для входу.

Найважливіший момент полягає в тому, що загальний баланс ринку стейблкоїнів зріс до 2290 мільярдів доларів США, що свідчить про накопичення позабіржових коштів, які чекають на вхід. Історичні дані показують, що обсяг стейблкоїнів тісно пов'язаний з рухом коштів на крипторинку. Коли загальна капіталізація стейблкоїнів зростає, це часто означає, що крипторинок незабаром отримає нові додаткові кошти. Наразі загальний баланс USDT та USDC продовжує зростати з кінця 2023 року, що свідчить про те, що значні кошти спостерігають за ситуацією на ринку, і як тільки тенденція на ринку буде визначена, ці кошти можуть швидко повернутися до біткоїна та інших криптоактивів.

Загалом, хоча крипторинок все ще піддається впливу макроекономічної невизначеності, тиск на глобальну Ліквідність зменшується, і на ринку все ще є багато коштів, які чекають на вхід. Якщо в наступні кілька місяців Федеральна резервна система (ФРС) продовжить давати сигнали про пом'якшення, а глобальна Ліквідність покращиться, крипторинок може очікувати нового циклу відновлення.

Доларова ліквідність та зв'язок з крипторинком: історичні дані виявляють закономірності руху BTC

З історичних даних видно, що ступінь ліквідності долара тісно пов'язаний з показниками ринку біткойнів. Конкретно кажучи, в умовах низьких процентних ставок та м'якої монетарної політики біткойн, як правило, демонструє різке зростання, тоді як в умовах високих процентних ставок та жорсткої політики біткойн стикається з величезним тиском. Ми можемо розділити цю тенденцію на три етапи:

Перший етап: 2017-2021 роки------період м'якої грошової політики сприяв бичачому ринку BTC

У 2017-2021 роках Федеральна резервна система (ФРС) підтримувала низькі процентні ставки та політику кількісного пом'якшення, глобальна ринкова ліквідність була надзвичайно великою. У цей період інтерес інституційних інвесторів до ризикових активів значно зріс, Bitcoin пережив два етапи бикового ринку:

У 2017 році ціна BTC зросла з 1000 доларів до 20000 доларів, зростання перевищило 20 разів.

2020-2021 роках, Федеральна резервна система (ФРС) через пандемію вжила заходів нульової процентної ставки + безмежного QE, ціна біткоїна виросла з 4000 доларів до 69000 доларів, встановивши історичний рекорд.

Другий етап: 2022-2023 роки ------ політика скорочення призвела до великого падіння BTC

У 2022 році Федеральна резервна система (ФРС) різко підвищила процентну ставку ( загалом 11 разів, підвищивши ставку з 0,25% до 5,5% ), і одночасно провела масштабне скорочення балансу, що призвело до глобального зменшення ліквідності. Біткоїн, як актив з високою волатильністю, зазнав значних корекцій у цей період, за рік його падіння перевищило 60%. Інституційні інвестори покинули ринок, обсяги торгів значно зменшилися.

Третій етап: 2024-2025 роки ------ сповільнення згортання, BTC зустрічає відновлення

З появою 2024 року Федеральна резервна система (ФРС) уповільнить темпи зменшення балансу,