Розвиток стейблкоїнів та уроки з історії банківської справи

стейблкоїн як новий засіб зберігання та обміну вартості, незважаючи на широке використання, все ще має неясності в своєму визначенні та розумінні. Останніми роками стейблкоїни пережили еволюцію від недостатньої застави до надмірної застави, від централізованих до децентралізованих. Цей процес еволюції має важливе значення для нашого розуміння технологічної структури стейблкоїнів та усунення пов'язаних непорозумінь.

Як інноваційний спосіб оплати, стейблкоїн спростив передачу вартості, створивши ринок, що паралельний традиційній фінансовій інфраструктурі, річний обсяг торгівлі навіть перевищив основні платіжні мережі. Щоб глибше зрозуміти проектні обмеження та масштабованість стейблкоїнів, можна взяти до уваги розвиток банківської справи, проаналізувавши причини їхнього успіху та невдачі. Як і багато продуктів у сфері криптовалют, стейблкоїн, ймовірно, повторить розвиток банківської справи, починаючи з простих депозитів та векселів, поступово реалізуючи більш складний кредит для розширення грошової пропозиції.

Ця стаття розгляне майбутнє стейблкоїнів з точки зору історії розвитку банківської справи в США. Спочатку ми оглянемо історію розвитку стейблкоїнів за останні роки, а потім порівняємо її з еволюцією американської банківської системи, щоб здійснити ефективне порівняння між ними. У статті також буде обговорено три нові форми стейблкоїнів: стейблкоїни з фіатною підтримкою, стейблкоїни з підтримкою активів і синтетичні долари зі стратегічною підтримкою, а також буде розглянуто їхні перспективи розвитку.

Історія розвитку стейблкоїнів

З моменту запуску USDC у 2018 році розвиток стейблкоїнів продемонстрував, які шляхи є життєздатними, а які - ні. Ранні користувачі в основному використовували стейблкоїни з підтримкою фіатної валюти для переказів і заощаджень. Хоча стейблкоїни, що виникають з децентралізованих надмірно забезпечених кредитних протоколів, також мають практичність і надійність, але фактичний попит не є значним. Наразі користувачі явно віддають перевагу стейблкоїнам, номінованим у доларах, а не стейблкоїнам інших номіналів.

Деякі типи стейблкоїнів вже зазнали поразки, такі як децентралізовані, з низьким рівнем застави стейблкоїни на зразок Luna-Terra, які, хоча й виглядають більш капіталоємними, врешті-решт закінчились катастрофою. Інші типи стейблкоїнів все ще перебувають на стадії спостереження, такі як стейблкоїни з дохідністю, які, хоча й викликають очікування, стикаються з викликами в плані користувацького досвіду та регулювання.

З успішним впровадженням стейблкоїнів з'явилися й інші типи токенів, оцінюваних у доларах. Наприклад, синтетичний долар, що підтримується стратегією, є новою категорією продуктів, хоча і схожий на стейблкоїни, проте ще не досяг стандартів безпеки та зрілості, які має стейблкоїн з підтримкою законної валюти, і наразі в основному використовується користувачами DeFi для отримання вищого ризику та прибутку.

Ми також стали свідками швидкого поширення стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами (, таких як USDT, USDC ), які користуються популярністю завдяки своїй простоті та безпеці. На відміну від цього, впровадження стейблкоїнів, підтримуваних активами, є відносно повільним, незважаючи на те, що ці активи займають основну частку депозитних інвестицій у традиційній банківській системі.

Аналіз стейблкоїнів з точки зору традиційної банківської системи допомагає пояснити ці тенденції розвитку.

Історія розвитку банківської справи в США: еволюція банківських депозитів та грошей

Розуміння історії банківської системи США є надзвичайно важливим для розуміння того, як сучасні стейблкоїни імітують розвиток банківської системи.

До прийняття Закону про федеральні резерви в 1913 році, особливо до ухвалення Закону про національні банки в 1863-1864 роках, різні форми монет мали різні рівні ризику, тому їхня фактична вартість також відрізнялася. Фактична вартість банківських нот, депозитів і чеків могла значно коливатися, залежно від емітента, легкості погашення та надійності емітента. Особливо до створення Федеральної корпорації страхування вкладів у 1933 році, депозити потребували спеціального страхування проти банківських ризиків.

У цей період один долар не є рівним одному долару. Причина в тому, що банки стикаються з протиріччям між забезпеченням прибутковості інвестицій у депозити та гарантуванням безпеки депозитів. Щоб реалізувати прибутковість інвестицій у депозити, банки повинні надавати кредити та брати на себе інвестиційні ризики; але щоб гарантувати безпеку депозитів, банки також повинні управляти ризиками та утримувати позиції.

До 1913 року, коли був ухвалений Закон про Федеральну резервну систему, один долар в більшості випадків дорівнював одному долару.

Сьогодні банки використовують депозитні долари для покупки державних облігацій і акцій, видачі кредитів і участі в простих стратегіях, таких як маркетмейкінг або хеджування відповідно до правила Волкера. Правило Волкера спрямоване на обмеження участі банків у високоризиковій торговельній діяльності, зменшення спекулятивної поведінки роздрібних банків для зменшення ризику банкрутства.

Хоча роздрібні банківські клієнти можуть вважати, що їхні депозити абсолютно безпечні, насправді це не так. Подія, коли в 2023 році банк Silicon Valley зазнав краху через невідповідність фінансування, що призвело до нестачі ліквідності, є кровавим уроком.

Банки заробляють на різниці відсотків, інвестуючи депозити ( і видаючи кредити ), у той час як вони за лаштунками збалансовують прибуток і ризики, при цьому користувачі здебільшого не розуміють, як банки обробляють їхні депозити, хоча в кризові часи банки в основному можуть гарантувати безпеку депозитів.

Кредит є особливо важливою складовою банківської діяльності, а також засобом, за допомогою якого банки підвищують обсяг грошової пропозиції та ефективність економічного капіталу. Незважаючи на те, що завдяки регулюванню, захисту прав споживачів, широкому впровадженню та покращенню управління ризиками споживачі можуть розглядати депозити як відносно безризиковий об'єднаний баланс.

стейблкоїн забезпечує користувачам багато подібних до банківських депозитів і векселів вражень — зручне та надійне зберігання вартості, засіб обміну, кредитування — але в не прив'язаній "можливості самостійного зберігання" формі. стейблкоїн буде наслідувати своїх законних валютних попередників, починаючи з простих банківських депозитів і векселів, але з розвитком децентралізованих кредитних протоколів на блокчейні, стейблкоїни, що підтримуються активами, стають все більш популярними.

З точки зору банківських депозитів на стейблкоїн

Виходячи з наведеного вище контексту, ми можемо оцінити три типи стейблкоїнів з точки зору роздрібних банків: стейблкоїни, які підтримуються державними валютою, стейблкоїни, які підтримуються активами, та стратегією підтримуваний синтетичний долар.

стейблкоїн, підтримуваний законною валютою

Стейблкоїни, підтримувані державними валютами, подібні до банківських білетів США часів Національного банку США (1865-1913 року ). Тоді банківські білети були безіменними документами, виданими банками; федеральні правила вимагали, щоб клієнти могли обмінювати їх на еквівалентні долари (, такі як спеціальні облігації США ) або інші державні валюти ( "монети" ). Таким чином, хоча вартість банківських білетів може відрізнятися залежно від репутації, доступності та платоспроможності емітента, більшість людей довіряють банківським білетам.

Фіатні стейблкоїни дотримуються тих самих принципів. Вони є токенами, які користувачі можуть безпосередньо обмінювати на зрозумілі та надійні законні гроші — але також є подібні застереження: хоча банкноти є анонімними векселями, які може обміняти будь-хто, їхні власники можуть не жити поблизу банку-емітента, що ускладнює обмін. З часом люди прийняли той факт, що можуть знайти когось для обміну, а потім обміняти банкноти на долари або монети. Аналогічно, користувачі фіатних стейблкоїнів також стають все більш впевненими в тому, що можуть надійно знайти якісних стейблкоїн-експертів через біржі.

Сьогодні поєднання регуляторного тиску та уподобань користувачів, здається, привертає все більше користувачів до стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами, які складають понад 94% від загального обсягу стейблкоїнів.

Але чому користувачі повинні довіряти емітентам стейблкоїнів, які підтримуються фіатною валютою? Адже стейблкоїни, що підтримуються фіатною валютою, випускаються централізовано, і легко уявити ризик "банківської паніки" під час викупу стейблкоїнів. Щоб протистояти цим ризикам, стейблкоїни, що підтримуються фіатною валютою, підлягають аудиту від відомих бухгалтерських фірм, отримують місцеві ліцензії та відповідають вимогам комплаєнсу. Ці аудити мають на меті забезпечити наявність у емітентів достатньої кількості законних грошей або короткострокових держоблігацій для покриття будь-яких короткострокових викупів, а також достатню загальну кількість законних застав для підтримки кожного стейблкоїна в пропорції 1:1.

Верифіковані резервні докази та випуск децентралізованих законних стейблкоїнів є досяжними шляхами, але не були широко прийняті. Верифіковані резервні докази підвищать аудиторську спроможність, наразі це можна реалізувати через zkTLS(, що є протоколом нульового знання, також відомим як мережеве підтвердження) та подібними методами, хоча це все ще залежить від довіреного централізованого авторитету.

Випуск стейблкоїнів, які підтримуються законним забезпеченням, може бути здійснено децентралізовано, але існує безліч регуляторних проблем. Наприклад, для випуску децентралізованого стейблкоїна, що підтримується законним забезпеченням, емітенту потрібно володіти на ланцюзі американськими державними облігаціями, які мають ризики, подібні до традиційних державних облігацій. Це в даний час неможливо, але це дозволить користувачам легше довіряти стейблкоїнам, які підтримуються законним забезпеченням.

активи, що підтримують стейблкоїн

Активно підтримувані стейблкоїни є продуктом ланцюгових кредитних протоколів, вони імітують спосіб, яким банки створюють нову валюту через кредитування. Децентралізовані надмірно забезпечені кредитні протоколи випускають нові стейблкоїни, які підтримуються ліквідними активами з ланцюга.

Щоб зрозуміти, як це працює, можна уявити це як рахунок до запитання, кошти на якому є частиною створення нових коштів, що реалізується через складні системи кредитування, регулювання та управління ризиками.

Насправді, більшість грошей в обігу, відомих як M2 грошова маса, створюються банками через кредит. Банки використовують іпотечні кредити, автокредити, комерційні кредити, фінансування запасів тощо для створення грошей. Аналогічно, кредитні протоколи в блокчейні використовують активи в блокчейні в якості застави, що призводить до створення активом забезпечених стейблкоїнів.

Система, яка дозволяє кредиту створювати нові монети, називається системою часткового резервування, її справжнє походження сягає Закону про федеральний резервний банк 1913 року. Після цього система часткового резервування поступово вдосконалювалася і зазнала значних оновлень у 1933, 1971 та 2020 роках.

З кожною зміною споживачі та регулятори все більше довіряють системі створення нових грошей через кредит. По-перше, банківські депозити захищені федеральним страхуванням депозитів. По-друге, незважаючи на серйозні кризи, такі як 1929 і 2008 роки, банки та регулятори постійно вдосконалюють свої практики та процеси для зниження ризиків. Протягом 110 років частка кредиту в грошовій масі США постійно зростає, і наразі становить більшість.

Традиційні фінансові установи використовують три методи для безпечного надання кредитів:

1. Для активів із ліквідними ринками та швидкими практиками ліквідації ( кредитування під заставу );
2. Провести масовий статистичний аналіз групи позик (, іпотеки );
3. Надання ретельних та індивідуально підібраних послуг страхування ( комерційний кредит ).

Децентралізовані кредитні протоколи на блокчейні все ще займають лише невелику частину постачання стейблкоїнів, оскільки вони тільки починають, і їм ще далеко до мети.

Найвідоміші децентралізовані надмірно заставлені кредитні протоколи є прозорими, ретельно протестованими та консервативними. Вони націлені на випуск активів, що підтримують стейблкоїни, з активів, які легко продаються (, мають низьку волатильність і високу ліквідність ), як на блокчейні, так і поза ним. Ці протоколи також мають суворі вимоги до співвідношення застави, а також до ефективного управління та ліквідаційних протоколів. Ці характеристики забезпечують те, що навіть у разі зміни ринкових умов заставне майно може бути безпечно продане, що захищає вартість викупу активів, що підтримують стейблкоїни.

Користувачі можуть оцінювати іпотечні угоди за чотирма критеріями:

1. Прозорість управління;
2. Підтримка стейблкоїнів у співвідношенні, якості та волатильності активів;
3. Безпека смарт-контрактів;
4. Здатність підтримувати реальний рівень забезпечення кредиту.

Як і кошти на рахунку до запитання, стейблкоїни, що підтримуються активами, є новими коштами, створеними через кредити, забезпечені активами, але їх кредитна практика є більш прозорою, аудиторською та зрозумілою. Користувачі можуть аудиторувати забезпечення стейблкоїнів, що відрізняє їх від традиційної банківської системи, де ви можете лише довірити свої заощадження банківським керівникам для прийняття інвестиційних рішень.

Крім того, децентралізація та прозорість, досягнуті за рахунок блокчейну, можуть зменшити ризики, які мають на меті вирішити закони про цінні папери. Це важливо для стейблкоїнів, оскільки це означає, що дійсно децентралізовані активи, які підтримують стейблкоїни, можуть виходити за межі законів про цінні папери — цей аналіз може бути обмежений лише повністю залежними від цифрових нативних застав (, а не активами, підтриманими "реальними світовими активами" ). Це пов'язано з тим, що такі застави можуть бути захищені через автономні протоколи, а не централізовані посередницькі установи.

З розвитком все більшої кількості економічної діяльності на блокчейні очікується, що відбудеться дві речі: по-перше, більше активів стане заставою, що використовується в програмах кредитування на блокчейні; по-друге, стейблкоїни, що підтримуються активами, займатимуть більшу частину валют на блокчейні.