Нові тенденції в індустрії криптоактивів: Біткойн-майнінгові компанії переходять на заставу Етеру

У сфері цифрових активів відбувається вражаюча стратегічна зміна. У червні 2025 року одна компанія, що торгується на Nasdaq, оголосила про важливе рішення: через публічне розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів компанія поступово виходитиме з бізнесу з видобутку Біткойн і повністю переходить на заステйкати Етер і фінансові операції. Ці величезні кошти будуть повністю використані для придбання Етер, що зробить цю компанію одним з найбільших підприємств на публічному ринку, які здійснюють фінансові зобов'язання щодо ETH.

Цей крок не лише просте коригування бізнесу, а скоріше стратегічна ставка, сповнена сміливості. Компанія планує поступово продати або закрити свій бізнес з видобутку Біткойн і поступово конвертувати свої активи Біткойн в Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія володіє приблизно 24,434 монетами Етер і 418 монетами Біткойн, що закладає основу для її майбутньої стратегії "пуризму Етер".

Ця зміна викликала глибокі роздуми в галузі щодо напрямку розвитку криптоактивів. Біткойн колись розглядався як "цифрове золото", його майнінг був однією з найбільш популярних інвестиційних напрямків у сфері цифрових активів. Однак з появою ряду викликів та постійним розвитком екосистеми Етер, стратегічний поворот цієї компанії може свідчити про глибокі структурні зміни в галузі.

Щоб зрозуміти тло цього рішення, необхідно розглянути макроекономічне середовище ринку криптоактивів у 2024-2025 роках. Хоча ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 тисяч доларів, але всередині індустрії видобутку Біткойна виникли безпрецедентні структурні виклики. Подія "половина Біткойна" в квітні 2024 року безпосередньо призвела до зменшення блокових винагород для майнерів з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Водночас складність видобутку постійно зростала, а хешрейт не зменшувався, а навпаки, зростав, досягнувши 831 EH/s 1 травня 2025 року. Дохід від комісій за транзакції значно знизився, а ціна хешу з квітня 2024 року знизилася з 0.12 долара до приблизно 0.049 долара у квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійні вимоги до оновлення обладнання суттєво зменшили прибутковість багатьох видобувних компаній.

Порівняно з цим, Ethereum після завершення "злиття" (The Merge) у 2022 році успішно перейшов з механізму доказу роботи (PoW) на механізм доказу частки (PoS). Ця зміна знизила його енергоспоживання на 99,95%, зробивши його більш стійким і екологічно чистим вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід і зниження витрат на експлуатацію.

Компанія цього разу випустила 75 мільйонів звичайних акцій за ціною 2 долари за акцію, успішно залучивши 150 мільйонів доларів. Андеррайтери також мають 30 днів на реалізацію права на надмірний розподіл, що дозволяє їм додатково придбати 11,25 мільйона акцій. Ця емісія суттєво розводить акціонерний капітал існуючих акціонерів: на момент емісії (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають, що обсяг обігових акцій зріс на 58,5%, а акціонерний капітал існуючих акціонерів розводиться майже на 37%. Варто зазначити, що кошти, отримані від цієї емісії, будуть "спеціально використані для купівлі Ethereum", а не для зростання операцій або скорочення боргу.

Рішення компанії про трансформацію також відображається в її радикальному плані конверсії активів. Компанія планує поступово конвертувати 417,6 монет Біткойн (вартість приблизно 34,5 мільйона доларів), які вона має станом на 31 березня 2025 року, в Етер та продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з видобутку Біткойн, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії, а отриманий чистий прибуток також буде повторно інвестований в ETH. Це означає, що компанія трансформується в "чисту компанію з заステкати Етер і управління капіталом".

Компанія вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойн, що є раціональною відповіддю на глибокі проблеми в галузі. Після зменшення винагороди за Біткойн у 2024 році, прибутковість видобутку значно зменшилась, і компанія в першому кварталі 2025 року видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в річному вимірі. "Висока енергетична витрата" та "капіталомісткість" видобутку Біткойн роблять його нездатним до виживання під час ринкових коливань і ударів зменшення нагороди. Видобуток потребує постійних інвестицій у нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як застава Етеру "потребує дешевших машин та нижчого споживання енергії", що суттєво знижує експлуатаційні витрати та екологічний слід.

Основною метою стратегічної трансформації компанії є глибоке розуміння фундаментальних відмінностей між механізмом доказу роботи (PoW) Біткойна та механізмом доказу частки (PoS) Етеру. Механізм PoW Біткойна славиться своєю сильною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною є величезне споживання енергії, яке щорічно становить від 67 до 240 терават-годин, а витрати на одну транзакцію складають близько 830 кіловат-годин. Це не тільки викликає екологічні проблеми, але й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

На відміну від цього, механізм PoS, до якого перейшов Ethereum після "злиття", демонструє вражаючу енергетичну ефективність. PoS система дозволяє валідаторам за допомогою застейкування токенів брати участь у забезпеченні безпеки мережі та верифікації транзакцій, усуваючи потребу в енергоємних обчисленнях. Витрати енергії Ethereum знизилися на 99,95%, а енергетичні витрати на одну транзакцію становлять лише 50 кіловат-годин. Це підвищення ефективності робить його більш стійким рішенням для блокчейну та значно знижує експлуатаційні витрати, надаючи компаніям, які шукають стабільний дохід і зменшення витрат, привабливий вибір.

Поява деривативів ліквідного стейкінгу (LSDs) ще більше підвищила привабливість стейкінгу Ethereum. LSDs дозволяють користувачам отримувати деривативний токен, який представляє їхній стейкований актив (такий як stETH для Ефіру), одночасно стейкаючи криптоактиви. Цей деривативний токен може вільно торгуватися або використовуватися як забезпечення в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi), що дозволяє зберігати ліквідність коштів під час отримання винагороди за стейкінг.

Стратегічний поворот цієї компанії відображає зміни у "вітрах" криптоактивів, а також є сміливою відповіддю на ринкову динаміку та технологічну еволюцію. Це вказує на тенденцію до переходу крипторинку від "дикунського зростання" до "ретельного обробітку". Раніше конкуренція в обчислювальних потужностях та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. А тепер, з розвитком механізму PoS на Етері, акцент в індустрії зсувається на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачуваний прибуток.

Оглядаючи в майбутнє, індустрія шифрування продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, сталим розвитком та дотриманням норм. Технологічні інновації продовжать знижувати споживання енергії, підвищувати швидкість транзакцій та масштабованість. Водночас, з поступовим уточненням регуляторними органами таких бізнесів, як заステйкати, впевненість інституційних інвесторів у участі ще більше зросте. Стратегічна трансформація цієї компанії стосується не лише її власної долі, але й надасть цінний досвід та підказки для всього сектора цифрових активів у постійно змінюваному ринку щодо того, як адаптуватися, як інновацію та як досягати тривалого успіху.