Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему

стейблкоїн є класом монет, які прив'язані до певних активів (зазвичай до фіатних валют), є мостом між децентралізованими фінансовими системами (DeFi) та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою для DeFi. Нещодавно США та Гонконг прийняли законодавство про регулювання стейблкоїнів, що стало ознакою офіційного встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. Хоча DeFi отримує можливості для розвитку, це також може поглибити інтеграцію з традиційною фінансовою системою, що приносить нові виклики та ризики для глобальної фінансової системи.

Резюме

Контрольна віхка

Нещодавно США ухвалили закон про стейблкоїни, ставши першою країною, яка створила регуляторну основу для стейблкоїнів, заповнивши цю прогалину в регулюванні. Гонконг також ухвалив аналогічний закон, що сприяє участі Гонконгу в конкуренції глобальних цифрових фінансових центрів та зміцненню статусу міжнародного фінансового центру. Після Європейського Союзу США та Гонконг обидва впровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалюти в основну фінансову систему.

Спрямування на нормативний розвиток

Новий регуляторний законопроект в основному спрямований на ризики, що виникають у галузі, включаючи непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів тощо, та розробляє ряд нормативних актів. Законопроект спирається на регуляторну структуру традиційних фінансових установ, але є більш суворим у питаннях управління ліквідністю. Вимоги до емітентів стейблкоїнів передбачають норму резервування на рівні 100%, з позиціонуванням як "онлайн-готівка", а не "онлайн-депозит", що зміцнює основи DeFi.

Вплив на фінансову систему

Станом на кінець травня 2025 року, загальна капіталізація основних стейблкоїнів становитиме близько 230 мільярдів доларів, що перевищує 40-кратне зростання порівняно з початком 2020 року. Хоча масштаб все ще досить малий, з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни відіграють очевидну роль як важливий платіжний засіб та інфраструктура в системі криптовалют. Річний обсяг торгівлі основних стейблкоїнів досягає 28 трильйонів доларів, перевищуючи річний обсяг торгівлі Visa і Mastercard. Завдяки вдосконаленню регуляторної бази, DeFi має шанс на розвиток та поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою системою.

Міжнародний платіжний засіб

Порівняно з традиційними міжнародними платежами, комісії за перекази з використанням стейблкоїнів зазвичай становлять менше 1%, а час зарахування загалом - кілька хвилин. З удосконаленням регуляторної бази, частка стейблкоїнів на міжнародному платіжному ринку має шанс зростати, але цей процес все ще супроводжується розвитком галузі та вдосконаленням регулювання.

Вплив на постачання монет

Вимоги щодо повного резервування обмежують можливості емітентів стейблкоїнів для кредитного розширення. Процес обміну депозитів на стейблкоїни насправді є перенесенням банківських депозитів, а не їх створенням, що теоретично не впливає на грошову пропозицію долара. Проте, постійний відтік коштів з депозитів може призвести до зменшення балансу банків та зменшення грошової пропозиції.

Удар по банкам

Удар стабільної монети по банківській системі в основному проявляється у фінансовому демедіації, обмін депозитів на стейблкоїн може призвести до виведення депозитів. У довгостроковій перспективі це може призвести до того, що зобов'язання банків замість ощадних депозитів будуть замінені на міжбанківські зобов'язання, або ж до зменшення обсягу облігацій, які банки утримують, що призведе до тиску на процентну маржу банків та зниження прибутку.

Вплив на державний борг

Зі зростанням ринкової вартості стейблкоїнів, попит на державні облігації США як резервний актив може зрости. Але стейблкоїни в основному підтримують короткострокові державні облігації США, їх здатність до поглинання довгострокових держоблігацій обмежена. Короткострокові державні облігації США підлягають регулюванню процентних ставок центральним банком, який може хеджувати це шляхом коригування обсягу базової валюти.

Вплив на фінансові ринки

Вплив стейблкоїнів на фінансові ринки в основному проявляється в трьох аспектах: 1) дії з позики в DeFi реалізують функцію створення "псевдогрошей"; 2) коливання цін на криптовалюту впливають на очікування фондового ринку; 3) акції публічних компаній, пов'язані з криптоактивами та стейблкоїнами, зазнають впливу.

Вплив на міжнародний валютний порядок

Вплив стейблкоїнів на долар США є "суперечливим". З одного боку, нинішні стейблкоїни в основному прив'язані до долара, що, здається, зміцнює його позицію; з іншого боку, розвиток стейблкоїнів також відображає потребу деяких економік у дедоларизації. У довгостроковій перспективі залишається під питанням, чи буде позиція долара подальшою зміцненою або піддасться викликам. Для країн з ринковою економікою використання стейблкоїнів може призвести до девальвації національної валюти, тому багато країн запровадили обмежувальні заходи.

Уроки міжнародної валютної інтеграції

Законопроект про стейблкоїни в Гонконзі сприятиме підвищенню впливу гонконгського долара в сферах міжнародних платежів, криптоактивів та інших, зміцнюючи конкурентоспроможність фінансового сектора Гонконгу. Законопроект дозволяє випускати нестабільні стейблкоїни, що може стати "польовим тестом" для міжнародної інтеграції інших валют. Проте цей процес все ще потребує уваги до ризиків фінансової стабільності та своєчасної оптимізації політики.

Попередження про ризики

Ризики розвитку криптовалютної індустрії, вплив стейблкоїнів на традиційну фінансову систему перевищує очікування, просування регуляторної політики відстає від очікувань.