Кризис управління інфляцією Aptos: екологічне процвітання або шлях до вирішення проблеми

Нещодавно в спільноті Aptos спалахнули запеклі дебати через пропозицію AIP-119, яка знижує прибутковість стейкінгу. Прихильники вважають, що це необхідний крок для стримування інфляції та активізації ліквідності в екосистемі, тоді як противники попереджають, що це може послабити децентралізовану основу мережі і навіть призвести до відтоку капіталу. Ця реформа стосується не лише майбутнього економіки токенів APT, але й відображає глибокі суперечності в управлінні PoS блокчейнів.

Інфляційна "операція" викликає дебати про лікування чи шкоду основам

Члени спільноти moonshiesty 17 квітня 2025 року запропонували пропозицію AIP-119. Ця пропозиція передбачає зниження базової ставки винагороди за стейкінг Aptos на 1% щомісяця протягом наступних трьох місяців, з кінцевою метою знизити річну процентну ставку (APR) з приблизно 7% до 3,79%. Ця, на перший погляд, проста пропозиція має на меті зменшити інфляцію APT, але вона зачіпає основні інтереси великих вузлів стейкінгу, які звикли до пасивного доходу.

Прихильники вважають, що зменшення винагороди за ставку не лише швидко знизить інфляцію APT, але й заохотить користувачів криптовалюти перемістити свої кошти на інші DeFi-активності в мережі, а не покладатися лише на пасивну ставку.

Однак противники вказують на те, що значне скорочення винагород за стейкінг може завдати більшого удару малим валідаторам. Прибутковість багатьох валідаторів може бути зменшена до рівня, який не покриває витрати на операції, змушуючи їх покинути мережу. Це, своєю чергою, може послабити рівень децентралізації мережі Aptos, зосереджуючи владу та ресурси у великих валідаторів.

Аналізи вказують на те, що якщо дохідність знизиться до 3,9%, то валідатор, який має 1 мільйон APT, може виявитися в збитках, і тільки володіння більше 10 мільйонів APT дозволить ледве отримати прибуток, що безпосередньо виключить невеликих валідаторів.

Крім того, деякі стурбовані тим, що знижена прибутковість стейкінгу в порівнянні з іншими мережами з високою прибутковістю (наприклад, Cosmos близько 15%) не є конкурентоспроможною, що може призвести до того, що великі інвестори та установи перемістять свої кошти в інші мережі, зменшуючи TVL та ліквідність Aptos, що створює ризик відтоку капіталу. Нижча прибутковість стейкінгу також може знизити привабливість протоколів AptosDeFi для постачальників ліквідності, впливаючи на зростання протоколу та участь користувачів.

Загальна проблема управління PoS: баланс між винагородами та інфляцією

Ця проблема управління є особливо вираженою в механізмі консенсусу POS. Порівнюючи кілька подібних механізмів публічних ланцюгів, ми можемо краще оцінити обґрунтованість пропозиції Aptos.

На сьогоднішній день модель інфляції токенів Aptos передбачає щорічне збільшення на 7%, з планом зменшуватися на 1,5% щороку, поки через понад 50 років не буде досягнуто річного нижнього порогу в 3,25%. Станом на квітневі дані, ставка стейкінгу APT становить 76%, що підтримує високий відсоток серед публічних блокчейнів. Щодо знищення комісій, Aptos наразі знищує всі комісії за транзакції, але через те, що щоденні комісії в мережі складають лише кілька тисяч доларів, їхній вплив на боротьбу з інфляцією є незначним.

На відміну від цього, Solana використовує модель інфляції, що зменшується щорічно, спочатку на 8%, а потім на 15% щороку, наразі вона становить близько 4,58%. Поточний рівень стейкінгу Solana становить близько 65%, що нижче за 76% Aptos. Щодо обробки комісій, нещодавно Solana через пропозицію змінила спочатку 50% комісії за транзакції на винагороду для валідаторів, що призвело до більш серйозної інфляції. Проте, оскільки активність мережі Solana дуже висока, здається, що вона не зазнала значного впливу інфляції.

Інший блокчейн MOVE - Sui має низьку дохідність від стейкінгу, лише від 2.3% до 2.5%. Токен SUI має жорсткий верхній ліміт у 10 мільярдів SUI, що в основному контролює можливість безкінечного випуску. Рівень стейкінгу Sui становить приблизно 76.73%, що близько до APT. Щодо обробки зборів, мережа Sui вибрала використовувати їх як винагороду, без механізму знищення. Жорстка верхня модель Sui, здається, зменшує тривогу щодо інфляції в спільноті, тому її цінова продуктивність також виглядає досить яскраво.

Винагорода за стейкінг Cosmos є високою, досягаючи 14,26%, але ціна токена ATOM постійно падає, з піку в 44 долари знизившись до 3,81 долара, що становить падіння на 91%.

Вибір Aptos: обмеження чи відкритий код?

На даний момент серед основних POS блокчейнів ніхто не зміг ідеально вирішити баланс між інфляцією та участю в мережі. Ефіріум через перехід на POS і знищення основних витрат одночасно досяг дефляції, але ціна ETH від цього не зросла. Навпаки, нещодавно прийнята пропозиція Solana передбачала збільшення інфляції (пропозиція 0096), тоді як пропозиція про зниження дефляції (пропозиція 0028) була відхилена спільнотою, але це, здається, не вплинуло на ціну токенів Solana.

Для Aptos, розглядаючи можливість "торможення" через AIP-119, можливо, слід більш ретельно обміркувати його потенційний вплив на екосистему валідаторів та децентралізацію мережі. На відміну від радикального зменшення винагород, більш терміновим вибором на даному етапі може бути те, як "відкрити код" — тобто підвищити активність мережі, залучити більше якісних проєктів, щоб побудувати справді процвітаючу та сталу екосистему. Саме це, можливо, є ключем до підтримки довгострокової вартості APT.