Аналіз впливу проекту закону про стейблкоїни Гонконгу на китайську віртуальну валюту

Законодавча рада Спеціального адміністративного району Гонконг 21 травня 2025 року ухвалила проект закону «Про стейблкоїни», що стало знаковим моментом для Гонконгу як першої у світі юрисдикції, яка встановила повний регуляторний режим для стейблкоїнів на основі фіатної валюти. Це законодавство не лише надає чітку правову базу для галузі віртуальних активів Гонконгу, але й, збалансувавши фінансові інновації та контроль за ризиками, має глибокий позитивний вплив на розвиток галузі віртуальних грошей як у Гонконзі, так і в материковому Китаї. У цій статті з двох вимірів - Гонконгу та материкового Китаю - аналізується позитивне значення ухвалення цього законопроекту, враховуючи політичний контекст, вплив на галузь та майбутні тенденції.

Один. Позитивний вплив на Гонконг

(1) Зміцнення позиції Гонконгу як глобального центру цифрових активів

Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, останніми роками активно розвиває сектор віртуальних активів. Прийняття "Проекту закону про стейблкоїни" ще більше закріпило лідерство Гонконгу на світовому ринку цифрових активів. Законопроект чітко визначає вимоги до регулювання емітентів стейблкоїнів, зокрема, поріг реєстраційного капіталу у 25 мільйонів гонконгських доларів, прив'язку обсягу емісії до резервних активів у співвідношенні 1:1, обов'язкове забезпечення безумовного права на викуп тощо. Ці суворі, але зрозумілі регуляторні стандарти забезпечують прозоре середовище для дотримання вимог на ринку стейблкоїнів, що сприяє залученню глобальних інвесторів та компаній, які обирають Гонконг як центр для ведення бізнесу зі стейблкоїнами.

Крім того, Гонконгська грошово-кредитна адміністрація планує швидко опублікувати регуляторні вказівки після ухвалення закону та відкрити подачу заявок на ліцензії до кінця 2025 року. Це приверне до активної участі кілька установ, прискоривши розробку та застосування гонконгського стейблкоїна. Запуск гонконгського стейблкоїна не лише посилить конкурентоспроможність Гонконгу в сфері міжнародних платежів, але й сприятиме розвитку екосистеми Web3, надаючи нову енергію цифровій економіці Гонконгу. Наприклад, гонконгський стейблкоїн можна використовувати для ефективного та низькобюджетного розрахунку за міжнародною торгівлею, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового хабу Азії.

（друге) Сприяння фінансовим інноваціям та технологічному розвитку

Прийняття "Проекту закону про стейблкоїни" свідчить про те, що уряд Гонконгу розглядає стейблкоїн як важливу частину цифрової фінансової інфраструктури, а не як периферійну технологію. Прийняття закону надало чіткий шлях до дотримання вимог для емітентів стейблкоїнів, заохочуючи підприємства до технологічних інновацій у рамках регуляторної системи. Наприклад, деякі підприємства вже перейшли до етапу тестування "пісочниці" стейблкоїнів у Гонконзі, що свідчить про довіру підприємств до гонконгського ринку. Ця механіка "регуляторної пісочниці" дозволяє підприємствам тестувати інноваційні продукти в контрольованому середовищі, знижуючи витрати на дотримання вимог для стартапів і водночас забезпечуючи простір для технологічної еволюції.

стейблкоїн як основна складова децентралізованих фінансів (DeFi) стане законним, що сприятиме подальшому розвитку таких сфер, як Web3, NFT та метавсесвіт. Уряд Гонконгу з 2022 року почав розробляти регулювання віртуальних активів, у 2023 році розпочав громадське обговорення, а в 2024 році запровадить регуляторний пісочницю, що демонструє довгострокову підтримку екосистеми Web3. Прийняття закону ще більше стимулюватиме застосування блокчейн-технологій у таких сферах, як платежі, розрахунки, фінансування ланцюга постачання, створюючи для Гонконгу динамічну екосистему цифрових активів.

（三）Підвищення довіри на ринку та захист інвесторів

Сфера віртуальних активів стикається з кризою довіри через деякі події в минулому. Гонконг, створивши всебічну систему регулювання стейблкоїнів, підкреслив управління резервними активами, ліквідність та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML), що ефективно знизило ризики на ринку. Ці заходи забезпечують стійкість бізнес-моделі емітентів стейблкоїнів, одночасно надаючи інвесторам вищий рівень безпеки. Наприклад, обов'язкові вимоги щодо резервних активів 1:1 та безумовне право на викуп можуть ефективно запобігти ризику відв'язування стейблкоїнів, посилюючи довіру ринку до стейблкоїнів.

Крім того, регуляторна структура Гонконгу шукає баланс між інноваціями та захистом, демонструючи відкриту та сумісну позицію. Цей баланс не лише привертає увагу глобальних крипто-компаній, але й забезпечує місцевим роздрібним інвесторам безпечніші канали для інвестування. Наприклад, деякі банки вже першими запровадили послуги торгівлі віртуальними активами, підтримуючи торгівлю біткойнами та ефіром, а в майбутньому можуть ще більше розширити їх до торгівлі стейблкоїнами. Цей ефект демонстрації першопрохідців сприятиме залученню більшої кількості фінансових установ на ринок віртуальних активів, розширюючи базу інвесторів Гонконгу.

(Чотири) Сприяти трансакціям між країнами та фінансовій взаємодії

стейблкоїн має переваги низьких витрат і високої ефективності в міжнародних платежах, законодавство про стейблкоїн у Гонконгу заклало основу для широкого застосування гонконгського стейблкоїна. Випуск гонконгського стейблкоїна оптимізує фінансову взаємозв'язок Гонконгу з іншими регіонами Азії, особливо в рамках ініціативи "Один пояс, один шлях" та будівництва Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао. Наприклад, гонконгський стейблкоїн може використовуватися для міжнародної електронної комерції, торговельних розрахунків та фінансування ланцюгів постачання, знижуючи витрати на транзакції та підвищуючи ефективність розрахунків. Це не лише допоможе Гонконгу зміцнити свою позицію як глобального торгового центру, але й надасть місцевим підприємствам більше цифрових фінансових інструментів.

Два, позитивний вплив на материкову частину

（один） для материкового Китаю забезпечити посилання на досвід регулювання

Контрольний підхід материкового Китаю до віртуальних грошей є досить суворим, забороняючи бізнесові операції з криптовалютами та ICO, але відкритий до технології блокчейн. Прийняття «Закону про стейблкоїни» в Гонконзі надало материковому Китаю зразок для наслідування в регулюванні. Регуляторна структура Гонконгу підкреслює баланс між відповідністю, управлінням ризиками та фінансовими інноваціями, що певною мірою відповідає політичним цілям материкового Китаю щодо впровадження технології блокчейн у фінансову сферу (таких як цифровий юань).

Наприклад, механізм "регуляторного пісочниці" в Гонконгу забезпечує тестове середовище для випуску стейблкоїнів, а ця модель може надихнути материковий Китай досліджувати подібні пілотні механізми в певних сферах (наприклад, цифрова валюта центрального банку CBDC або фінансування ланцюга постачання). Гонконг, як міст між материковим Китаєм та міжнародними ринками, може з успішним досвідом сприяти поступовій лібералізації регуляторних обмежень на стейблкоїни та інші віртуальні активи в майбутньому, особливо в сфері стейблкоїнів, прив’язаних до гонконгського долара або юаня.

（друге) сприяння міжнародній інтернаціоналізації юаня

Законодавство Гонконгу про стейблкоїни надає експериментальну платформу для нестандартних стейблкоїнів (таких як стейблкоїни, прив’язані до гонконгського долара або юаня). Хоча наразі регулювання стейблкоїнів у Гонконзі переважно зосереджено на стейблкоїнах, прив’язаних до гонконгського долара, його відкритий регуляторний підхід створює можливості для дослідження юаня. Гонконг, як офшорний центр юаня, має розвинену фінансову інфраструктуру та міжнародне ринкове середовище, що робить його підходящим місцем для експериментів із юаневими стейблкоїнами. Якщо юаневі стейблкоїни матимуть успіх у Гонконзі, це ще більше сприятиме використанню юаня у глобальних платежах та розрахунках, підтримуючи процес міжнародалізації юаня.

Наприклад, регуляторна рамка стейблкоїнів у Гонконзі може надати підприємствам материкового Китаю можливості для дотримання норм, випускаючи стейблкоїни, прив'язані до юаня, для транскордонної торгівлі та інвестицій. Ця модель не лише підвищує міжнародну прийнятність юаня, але й надає нові інструменти фінансування та платежів для підприємств материкового Китаю, посилюючи їх конкурентоспроможність на світовому ринку.

(Третє) Сприяння співпраці у розвитку фінансових технологій у Великому затоку Гуандун-Гонконг-Макао

Гуандун-Гонконг-Макао Великий затока є важливим регіоном Китаю для просування фінансових технологій та застосування технологій блокчейн. Законодавство Гонконгу про стейблкоїни створює нові можливості для співпраці в розвитку фінансових технологій у Великому затоці. Наприклад, стейблкоїн гонконгського долара може доповнювати цифровий юань, спільно задовольняючи потреби Великого затоки в трансакціях, фінансуванні торгівлі та фінансах ланцюга постачання. Регуляторний досвід Гонконгу та зріла фінансова ринок можуть надати підприємствам Великого затоки керівництво щодо дотримання вимог, залучаючи більше технологічних компаній з материкового Китаю через Гонконг на міжнародний ринок.

Крім того, платформи торгівлі віртуальними грошима та емітенти стейблкоїнів у Гонконзі можуть співпрацювати з підприємствами материкового Китаю для розробки фінансових продуктів на основі блокчейн. Наприклад, стейблкоїни можуть використовуватися на фінансовій платформі ланцюга постачання в Великій затоці, щоб вирішити проблему фінансування для малих і середніх підприємств. Така міжрегіональна співпраця сприятиме інтеграції та розвитку фінансово-технологічної екосистеми Великої затоки.

(чотири) непряме стимулювання застосування технології блокчейн в межах країни

Хоча материкова частина Китаю дотримується обережної позиції щодо торгівлі криптовалютами, проте технологія блокчейн вже широко використовується в таких сферах, як фінансування ланцюга постачання, міжнародні платежі та цифрова ідентифікація. Законопроект про стейблкоїни в Гонконзі надає успішний приклад комерційного застосування технології блокчейн, що може непрямо стимулювати материкові підприємства прискорити дослідження та розробки технології блокчейн в рамках нормативної бази. Наприклад, досвід тестування "пісочниці" стейблкоїнів у Гонконзі може надати технологічні рекомендації для материкових підприємств, сприяючи впровадженню блокчейн-технологій у сфері фінансових технологій.

Три, Перспективи майбутнього

Прийняття проекту закону про стейблкоїни в Гонконзі знаменує собою нову стадію регулювання стейблкоїнів у світі. У майбутньому Гонконг може стати глобальною лабораторією для нестабільних стейблкоїнів, залучаючи більше міжнародних компаній на свій ринок. Одночасно регуляторна модель Гонконгу може слугувати прикладом для інших країн та регіонів, сприяючи узгодженню та розвитку регулювання стейблкоїнів у всьому світі.

Для материкового Китаю успішний досвід Гонконгу може спонукати регуляторні органи в майбутньому поступово послабити обмеження на віртуальні гроші, особливо в сферах, пов'язаних з міжнародалізацією юаня. Підприємства материкового Китаю можуть брати участь у глобальному ринку цифрових активів через відповідні канали Гонконгу, що підвищить їх міжнародну конкурентоспроможність. Крім того, співпраця в фінансових технологіях між Гонконгом та материковим Китаєм буде подальше поглиблюватися в рамках зони Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао, формуючи зразок регіонального узгодженого розвитку.

Чотири, висновок

Прийняття «Законопроекту про стейблкоїни» в Гонконзі має глибокий позитивний вплив на галузь віртуальних грошей в Гонконзі та на материковому Китаї. Для Гонконгу цей законопроект укріплює його позицію як глобального центру цифрових активів, сприяє фінансовій інновації, захисту інвесторів та розвитку міжкордонних платежів. Для материкового Китаю досвід регулювання Гонконгу слугує орієнтиром, стимулюючи міжнародалізацію юаня, співпрацю в галузі фінансових технологій в районі Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао та непряму стимуляцію застосування технології блокчейн. У майбутньому, з розвитком ринку стейблкоїнів у Гонконзі та подальшою співпрацею з материковим Китаєм, обидві сторони займатимуть більш важливе місце у глобальній цифровій фінансовій сфері, надаючи новий імпульс розвитку регіональної економіки.