стейблкоїн美债化加速 Біткойн стратегічна цінність凸显 заставити нову політику Сприятлива інформація галузевий розвиток

Цього тижня крипторинок характеризувався коливаннями, Біткойн неодноразово демонстрував свічки з довгим хвостом, тоді як Етер залишався відносно стабільним, деякі пов'язані активи, такі як UNI, ETHFI, показували добрі результати. ЗМІ повідомляють, що певна компанія залучила 2,5 мільярда доларів через приватний продаж для покупки Біткойна, Пакистан створює національні стратегічні резерви Біткойна, а одна торговельна платформа стимулювала ринок зростанням на 50 мільярдів у початковій частині тижня. Але в п'ятницю, навіть після того як регулятори оголосили про послаблення контролю за заставою, сприятлива інформація обернулася на несприятливу інформацію, і ринок все ще показував загальне падіння. Наразі зосереджено увагу на подальшому розвитку ринку.

У сфері новин, стейблкоїни все ще є основною темою на ринку і поступово стають одним із напрямків, на які звертають увагу уряд США та глобальні інституції; хоча на конференції Біткойна не було суттєвої позитивної інформації, основні думки варто врахувати; з огляду на пом'якшення регуляторного контролю, настав час для застейкування та виходу певної торгової платформи на ринок США.

Одним з основних трендів є перетворення стабільних монет на державні облігації США.

1.Коло IPO

5.27 дня емітент стабільних монет Circle спростував повідомлення про можливий продаж компанії іншим компаніям, чітко заявивши, що компанія розпочинає первинне публічне розміщення акцій (IPO) та просувається до плану виходу на Нью-Йоркську фондову біржу. Через два дні одна з компаній з управління активами оголосила про намір придбати 10% акцій Circle IPO.

Ключові деталі такі:

• Дата IPO: IPO очікується, що почнеться 5 червня 2025 року.
• Подання документів для IPO: Circle подала заявку на IPO (документ S-1) до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) 1 квітня 2025 року та опублікувала проспект емісії 27 травня.
• Біржовий код: Акції будуть котируватися на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE) під кодом "CRCL".
• Випуск акцій: Circle планує випустити 24 мільйони акцій класу A звичайних акцій за ціною від 24 до 26 доларів за акцію. Зокрема, Circle випустить 9,6 мільйона акцій, а існуючі акціонери - 14,4 мільйона акцій. Андеррайтери мають 30 днів для реалізації опціону на купівлю додаткових 3,6 мільйона акцій для покриття надмірного розподілу.
• Ціль фінансування: IPO очікує залучити близько 6,24 мільярда доларів, оцінка близько 56,5 мільярда доларів. З урахуванням опціонів та інших акцій, повна розводнена оцінка може досягти 67,1 мільярда доларів.
• Інтерес інвесторів: деякі відомі інвестори висловили інтерес до придбання акцій на суму до 150 мільйонів доларів.

Стейблкойн USDC від Circle має ринкову капіталізацію приблизно 60,793 мільйонів доларів, що становить 24,59% від загальної ринкової капіталізації стейблкойнів, поступаючись лише Tether з 62,12%. З початку року ринкова капіталізація USDC зросла на 38,44%, тоді як Tether зросла лише на 11,51%.

Щоб зрозуміти, чому Circle настільки наполегливо прагне до IPO (Circle у 2021 році планувала стати публічною через SPAC, але через перевірку SEC це було зупинено у 2022 році), це тісно пов'язано з його партнерами.

• Успішний приклад: їхній партнер у квітні 2021 року вийшов на Nasdaq, ставши першою публічною компанією серед основних криптобірж США, з оцінкою, яка коливалася до 85 мільярдів доларів.
• Визнання на ринку: лістинг його партнерів привабив інституційних інвесторів і підвищив легітимність криптоіндустрії. IPO Circle також привернуло увагу деяких великих інвестиційних установ.
• Модель роботи: його партнери досягли фінансової стабільності через різноманітні джерела доходу. Circle запозичив подібну модель, покладаючись на доходи від відсотків USDC та комісій за транзакції, що забезпечило надійну фінансову базу для IPO.

Їхні партнери уклали угоду про розподіл доходів з видавцем Circle на 50% та отримують 100% прибутку від процентів, зароблених на продуктах USDC з платформи. Для їхніх партнерів USDC став другим за величиною джерелом доходу після торгівлі. У 2024 році партнери отримали близько 900 мільйонів доларів США доходів від USDC від Circle, практично без експлуатаційних витрат, що становить близько 25% їхньої загальної оцінки, підкреслюючи важливість USDC для фінансів.

Завдяки ліберальному регулюванню відповідних законопроєктів після IPO, Circle не лише зможе легше залучати кошти з капітальних ринків для інновацій, досліджень та глобальної експансії. Це також дозволить залучити більше стратегічних інвесторів або партнерів, щоб далі розширити свою бізнес-діяльність, наприклад, співпрацю з традиційними банками або міжнародними регуляторами. І оскільки зростання USDC безпосередньо вигідне для доходів платформ їх партнерів та відповідних екосистем блокчейну, це може сприяти зростанню їх акцій.

2.Tether переходить на нові ринки

5.25, за повідомленнями ЗМІ, генеральний директор Tether Паоло Ардойно заявив, що незважаючи на те, що США просувають законодавство щодо стейблкоїнів, Tether все ж зосереджується на закордонних ринках, а також звертає увагу на вплив відповідних законопроєктів на іноземних емітентів. Частково це пов'язано з тим, що його Біткойн та інші активи, такі як іпотеки, можуть не відповідати запропонованим стандартам.

Нижче наведено графік, що показує структуру активів чотирьох великих емітентів стейблкоїнів. Забезпечення BUSD, USDP та USDC змістилося з американських облігацій на угоди з зворотним викупом і готівку; забезпечення USDT змістилося з активів із кредитним ризиком (таких як комерційні папери та депозитні сертифікати) на американські облігації. Проте, за повідомленнями, станом на грудень 2024 року найбільший емітент стейблкоїнів Tether все ще інвестує 18% своїх резервів у менш ліквідні та більш ризиковані активи, такі як інші не стейблкоїнові криптоактиви та кредити. (Вимога закону про 100% резерви повинна стосуватися активів з високою ліквідністю та низьким ризиком (таких як готівка, американські облігації, угоди з зворотним викупом) не зовсім відповідає цій вимозі.)

3. Тісний зв'язок між стейблкоїнами та державними облігаціями США

Модель бізнесу стейблкоїнів є надзвичайно вигідною для емітентів. Стейблкоїни зазвичай підтримуються готівкою та високоліквідними активами (такими як короткострокові державні облігації США) у співвідношенні 1:1. На відміну від банків або фондів грошового ринку, емітенти не розподіляють процентні доходи від резервних активів серед власників, а залишають прибуток для себе, отримуючи значний прибуток, коли процентні ставки та попит на ринку є сприятливими.

Комерційна модель емітентів стейблкоїнів впливає на глобальну макроекономіку через збільшення структурного попиту на державні облігації США. Державні облігації США, що належать двом основним емітентам Tether і Circle, досягають 116 мільярдів доларів, що дозволяє компаніям стейблкоїнів потрапити до числа 20 найбільших прямих власників державних облігацій США, випередивши такі суверенні країни, як Німеччина та Мексика.

З наближенням ухвалення відповідного законодавства про стейблкоїни в США все більше емітентів стейблкоїнів стануть каналом для цифрового долара для входження в глобальну економіку, що підвищить глобальну доступність долара та розширить охоплення грошово-кредитної політики США.

Крім того, уряд США чітко заявив, що використовуватиме стейблкоїни для підтримки статусу долара як глобальної резервної валюти. Міністр фінансів на відповідній нараді сказав: "Ми будемо підтримувати статус долара як основної резервної валюти світу і використовувати стейблкоїни для досягнення цієї мети."

Стабільні монети мають схожі економічні функції з державними облігаціями США:

• Безпека та стабільність: Державні облігації США вважаються найбезпечнішими активами, а стейблкоїни забезпечують стабільність своєї вартості шляхом володіння державними облігаціями. Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла 2472,52 мільярдів доларів, більшість з яких складають стейблкоїни, підтримувані фінансовими активами, такими як державні облігації.
• Ліквідність: Обидва мають високу ліквідність, але стейблкоїни в основному циркулюють на крипторинку, тоді як державні облігації - на традиційних фінансових ринках.
• Як забезпечення: Державні облігації США часто використовуються як забезпечення в традиційних фінансах, а стабільні монети все частіше використовуються як забезпечення в DeFi (децентралізованих фінансах).
• Джерело доходу: емітенти стабільних монет отримують відсотковий дохід від держоблігацій, що схоже на механізм роботи ринку держоблігацій. Прибуток Tether безпосередньо походить від доходу від держоблігацій у його резерві, тоді як дохід Circle у 2024 році досягне 1,68 мільярда доларів США, також в основному від відсотків за держоблігаціями.

Два. Біткойн конференція

1. Високопосадовці США

• Зміна політики

Цей чиновник оголосив, що уряд завершив ворожу політику попереднього уряду та усунув раніше існуючі регуляторні перешкоди. Він пообіцяв протягом 100 днів створити національний Біткойн резерв для боротьби за глобальне лідерство. Крім того, він просуває законодавство, яке має на меті встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у доларах, з наміром зробити стейблкоїни новим двигуном доларової економіки.

• Стратегічна роль Біткойна

Цей чиновник вказав, що 50 мільйонів американців володіють Біткойном, мета - збільшити цю кількість до 100 мільйонів. Він підкреслив, що Біткойн є інструментом боротьби з інфляцією, політичними ризиками та фінансовим контролем, особливо зазначивши його потенціал як стратегічного активу, особливо в контексті незадовільної позиції Китаю.

• Регулювання та інновації

У виступі було зазначено, що буде розроблено прозоре, інноваційне регулювання цифрових активів, яке буде інтегровано в основну економічну систему. Цей чиновник критично оцінив підходи до регулювання попередніх керівників регуляторних органів і пообіцяв продовжити очищення від подібних регуляторів, які заважають інноваціям.

• Участь громади та перспективи майбутнього

Цей чиновник закликав криптоспільноту продовжувати участь у політиці, особливо на проміжних виборах 2026 року, щоб сприяти сприятливим політикам. Він також зазначив синергію між ШІ та криптовалютою, підкреслюючи необхідність звернути увагу на розвиток ШІ для захисту національних інтересів.

2. Сенатор США

• Важливість закону про структуру ринку

Цей сенатор обговорив законопроект про ринкову структуру з головним юридичним радником однієї з торгових платформ. Вона зазначила: "Законопроект про ринкову структуру особливо важливий для підприємств учасників конференції, оскільки багато бізнесів пов'язані з купівлею та утриманням Біткойн, тому потрібні послуги з управління активами, або компанії позичають Біткойн, а також існує ринок ф'ючерсів на Біткойн, способи взаємодії Біткойн з доларом різноманітні." Вона підкреслила, що це має більше прямий вплив на галузь, ніж законопроект про стейблкойни.

• Законопроект про стейблкоїни

Відповідний законопроект про стабільні монети вже вступив до фінальної стадії обговорення в Сенаті. Цей законопроект минулого тижня подолав поріг у 60 голосів, незважаючи на деякі заперечення. Якщо він буде прийнятий, це стане першим успішним законодавством від Комітету банків за вісім років. Цей сенатор сподівається, що це сприятиме більш широкому законодавству про регулювання крипторинку.

• Система оподаткування майбутнього

Цей сенатор запропонував реформу оподаткування, зокрема звільнення від податків для транзакцій з Біткойном на суму до 600 доларів. Вона зазначила, що "майбутня податкова система повинна звільняти від податків кожну транзакцію з Біткойном на суму нижче 600 доларів, наприклад, купівлю кави або вечері", і пов'язала це з технологіями, такими як Lightning Network та Strike. Вона вже подала цю пропозицію до фінансового комітету з метою зменшення податкового навантаження на дрібні транзакції.

• Стратегічний резерв Біткойна

Вона запропонувала США купити та зберігати 1 мільйон Біткойнів, що через 20 років може зменшити державний борг США на 37 трильйонів доларів. Вона пояснила: "Купуючи Біткойн як стратегічний резерв, ми можемо використовувати неефективні активи без додаткових запозичень, що суттєво покращить фінансовий стан." Ця пропозиція викликала широку дискусію на конференції, особливо з точки зору державного боргу та фінансової стійкості.

• Регуляторні виклики

Цей сенатор зазначив, що протягом останніх чотирьох років регулятори мали ворожий підхід до цифрових активів, що призвело до затримки в просуванні політики. Вона зазначила: "Відсутність підтвердженого керівника IRS затримує відповідний законодавчий процес", підкресливши необхідність чіткішої регуляторної структури.

• Глобальне стратегічне значення Біткойна

Вона підкреслила, що Біткойн є важливим для економіки та глобальної оборони, описуючи його як "засіб стримування агресії, особливо з боку Китаю". **Вона зазначила, що "військові керівники також підтримують цю точку зору", що ще більше зміцнює статус Біткойна як стратегічного активу. **

3.Комісар американських регуляторних органів

Згідно з інформацією, опублікованою в ЗМІ, один з представників регуляторного органу виголосив промову на конференції Біткойн 2025, зазначивши: "Я вважаю, що Meme монети більше схожі на колекційні предмети, враховуючи, що учасники Meme монет не отримали захисту за законами про цінні папери, я вважаю, що ми надамо більше керівництва в цьому питанні. **Я вважаю, що Комісія з регулювання Meme монет може бути створена, адже прогалини в регулюванні завжди потрібно заповнювати."

Раніше, 10 жовтня 2024 року, пов'язані з США органи влади спільно подали позов проти маркет-мейкерів Meme монет та інших криптокомпаній. Якщо цей регуляторний комітет буде створено, витрати на дотримання регуляцій безумовно матимуть короткостроковий негативний вплив на ринок Meme.

Третє, політичне регулювання

1.【5.29】Політична заява регуляторних органів США: три види активності з застави в PoS мережах не є випуском цінних паперів

Американські регуляторні органи опублікували політичну заяву щодо діяльності зі стейкінгу в мережах з доказом частки (Proof of Stake, PoS), в якій чітко визначено, що три види стейкінгу не є випуском цінних паперів. Ця політика була опублікована 29 травня з метою надання регуляторної визначеності для діяльності зі стейкінгу, що відповідає вимогам, водночас зберігаючи контроль над токенами, які є цінними паперами.