Глибина аналізу протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стабільної монети, заснованим на Ethereum, який забезпечує "синтетичний долар" USDe за допомогою Delta нейтральної стратегії. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять заставу для емісії USDe, а протокол використовує позабіржові розрахункові схеми для короткої позиції на централізованих біржах з рівною кількістю безстрокових контрактів, що реалізує Delta нейтральність.

Станом на 9 травня 2024 року, загальний обсяг випуску USDe становить 2,29 мільярда доларів США, що складає приблизно 1,43% від ринкової капіталізації стейблкойнів, займаючи п’яте місце. Тримачі sUSDe можуть отримати 15,3% річної процентної ставки.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерела доходу Ethena включають прибуток від спот-ставки та прибуток від коротких позицій за ставкою фінансування. Ставка фінансування є механізмом, що балансує ф'ючерсні та спотові ціни в безстрокових контрактах, коли ціна безстрокового контракту відхиляється від спотової ціни, обидві сторони сплачують один одному ставку фінансування.

У поточному бичачому ринку емоції на купівлю досить сильні, ставка фінансування довгостроково залишається на високому рівні, що є головною причиною високих прибутків Ethena. Однак, з введенням застави BTC, прибуток від стейкінгу розбавляється, ринкові емоції стають спокійнішими, і прибуток Ethena від ставки фінансування також зменшується.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Ethena використовує централізовані біржі для хеджування, щоб впоратися з масовим випуском та викупом. Для зменшення ризиків централізації впроваджено механізм OES, що передбачає передачу застави на зберігання третім сторонам.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Страховий фонд є важливою складовою Ethena, що використовується для компенсації користувачів, коли комплексний дохід є негативним. Історичні дані показують, що середнє значення комплексного доходу USDe довгостроково залишається позитивним, що підтверджує життєздатність проекту. Але наразі масштаб страхової фонду відносно недостатній, що може вплинути на довіру користувачів.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Ethena нещодавно ввела BTC як заставу, що складає 41% від загальної застави. Хоча це розмиває прибуток від стейкінгу, це збільшує різноманітність портфеля і допомагає впоратися з ризиками ведмежого ринку. Проте введення BTC як застави також принесло нові виклики, такі як підвищені вимоги користувачів до безпеки капіталу.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

На даний момент USDe не має широких сфер застосування, більшість власників тримають його переважно для отримання високих APY та участі в аірдропах. Якщо до закінчення аірдропу в другому кварталі сфери застосування USDe не зможуть прорватися, а ставка фінансування поступово зменшиться, можуть виникнути проблеми з розвитком.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

Ethena має певну перевагу в разі виведення коштів при негативній ставці фінансування, але за умови, що страховий фонд є достатнім. Крім того, 7-денний період охолодження sUSDe також забезпечує буфер для ринкових коливань.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

У майбутньому загальна кількість незакритих контрактів на ринку буде ключовим фактором, що обмежує обсяг випуску USDe. Збільшення кількості якісних застав є ефективним способом підвищення ліміту постачання USDe та розподілу ризиків.

В цілому, Ethena демонструє унікальний механізм стейблкоїнів, але також стикається з численними викликами. Протоколу потрібно постійно оптимізувати стратегії, зміцнювати управління ризиками, щоб підтримувати конкурентоспроможність на ринку. Інвестори та користувачі повинні повністю розуміти механізм роботи протоколу, джерела доходу та потенційні ризики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії