Ми SEC відкриває зелене світло, шифрування ETF входить в еру товарів

Американська SEC схвалила створення та викуп крипто ETF, криптовалюти були включені в глибоку структуру традиційних фінансів.

Автор: Golem, Odaily

29 липня SEC США офіційно дозволила уповноваженим учасникам (AP) створювати та викуповувати шифрування ETF у фізичній формі. Це означає, що у майбутньому ETF на біткойн та ефір буде узгоджено з іншими ETF на товари (наприклад, на нафту, золото), дозволяючи створювати та викуповувати паї ETF у фізичній формі, тоді як раніше ETF на біткойн та ефір були обмежені лише створенням та викупом у грошовій формі.

Готівкова форма vs Фізична форма

Отже, в чому різниця між створенням і викупом шифрування ETF у готівковій формі та створенням і викупом шифрування ETF у матеріальній формі?

Готівкова форма: AP та емітент ETF розраховуються готівкою

Раніше процес створення та викупу часток ETF біткоїна та ефіру у готівковій формі виглядав так:

Процес створення ETF

Випускники ETF щоденно публікують кошик грошових сум, що представляє загальну суму готівки, необхідну для створення «одиниці створення»;

Уповноважені учасники (AP) передають готівку емітенту ETF;

ETF емітент після отримання готівки купує відповідну кількість шифрування активів на ринку та додає їх до ETF тресту;

Випускач ETF в кінцевому підсумку надає AP відповідну кількість часток ETF.

ETF процес викупу

Коли ціна ETF на ринку нижча за денну чисту вартість (NAV), AP купує відповідну кількість часток ETF на вторинному ринку;

AP повертає ці частки емітенту ETF;

Емітенти ETF продають відповідну кількість біткоїнів / ефірів відповідно до викуплених часток, обмінюючи їх на готівку на спотовому ринку;

Емітент потім повертає цю частину готівки AP, завершуючи викуп.

Фізична форма: AP та емітент ETF розраховуються в «фізичній» (тобто монеті) формі.

Процес створення ETF

Емітент ETF визначає «одиницю створення», зазвичай складається з десятків тисяч часток ETF, чиста вартість активів (NAV) якої становить загальну суму криптоактивів, які потрібно передати AP;

AP шляхом укладення заздалегідь узгодженого договору про безпечне зберігання та передачу з емітентами ETF «упаковує» визначену корзину шифрування активів та переводить її на вказаний рахунок управління;

Емітент, після перевірки правильності активів, що надійшли, передає відповідну кількість часток ETF AP.

ETF процес викупу

Коли ринкова ціна ETF на біржі нижча за його NAV, AP купує на вторинному ринку принаймні одну одиницю створення ETF.

AP повертає цю партію ETF часток емітенту, подаючи заявку на «фізичне викуплення»;

Емітент, після підтвердження отримання часток ETF, поверне еквівалентні шифрування активи (згідно з останньою NAV та вагою позицій) назад AP з депозитарного рахунку;

AP повертає відповідні шифрування активи.

Яке значення?

З наведеного вище також можна зробити висновок, що дозвіл на створення та викуп шифрувальних ETF у фізичній формі не означає, що звичайні інвестори можуть безпосередньо обміняти свої частки ETF на шифровані активи, а означає, що об'єкт розрахунків між уповноваженими учасниками (AP) та емітентом ETF змінився з готівки на «шифровані активи». Це не лише означає, що існуючі активи шифрувальних ETF (такі як біткойн та ефір) отримали таку ж нормативну позицію, як і великі товарні сировини, такі як золото та нафта, але й принесло такі переваги:

зниження витрат на AP, підвищення ринкової ефективності

У формі готівки емітент ETF повинен купувати шифрування активів за готівку, отриману від AP, і через те, що ринок шифрування швидко змінюється, цей процес може збільшити торгові витрати та сліп.

У фізичній формі, AP безпосередньо постачає шифрування активів емітенту ETF, що ефективно уникає більшості торгових витрат і зсувів, знижуючи витрати. Одночасно, завдяки зменшенню затримок і витрат, пов'язаних з угодами на споті, не лише зменшується процес інтеграції з емітентом ETF, але й ціна на вторинному ринку ETF ближча до NAV, що підвищує ефективність ринку.

Крім того, у формі готівки готівкові операції можуть викликати розподіл капітального прибутку на рівні фонду, але фізичний переказ зазвичай не є капітальним прибутком на рівні фонду, що додатково знижує податкові витрати AP.

зменшення ETF викупів впливу на ціну шифрування ринку

У грошовій формі, викуп ETF означає, що емітент ETF має пасивно продавати шифровані активи на ринку в обмін на готівку, що може спричинити «ліквідні тиснення».

Але в реальній формі, викуп ETF лише означає, що емітент ETF повертає шифровані активи AP, не проходячи через ринкову торгівлю. А AP, отримавши біткоїн або ефір, чи негайно їх продасть, яким чином продасть, кому продасть, повністю залежить від його власної стратегії. У порівнянні з одноразовим масовим викупом ETF фонду, дії AP є більш розпорошеними, ринковими та гнучкими.

надає більш ефективний механізм для арбітражників ETF

Основою арбітражу на ринку ETF є механізм «арбітражу на первинному ринку», тобто AP здійснює операції створення/викупу через різницю цін між ETF та NAV. У грошовій формі, через часову різницю між спотовими купівлею-продажем та створенням/викупом ETF, коливання ринкових цін можуть призвести до невдачі арбітражу або збільшення витрат. У фізичній формі AP може безпосередньо відкривати або закривати позиції з криптоактивами, що забезпечує вищу ефективність арбітражу, більший обсяг та швидші темпи.

Одночасно, більш ефективний арбітражний механізм також може допомогти шифрування ETF цінам тісно відстежувати їхню чисту вартість активів, що підвищує ліквідність.

шифрування активи були включені в глибоку структуру основних фінансів

Міжнародні біржові фонди (ETF) на сировинному ринку, такі як ETF на золото, срібло, нафту, зазвичай створюються та викуповуються у фізичній формі, шифрувальні ETF сьогодні використовують ту ж саму механіку, що означає, що шифровані активи включаються в глибоку структуру основних фінансових товарів, що сприяє глобальному інституційному розміщенню шифрованих активів.

Введення механізму реальних активів забезпечує структурну буферизацію для більших обсягів капіталовкладень у майбутньому, що сприятиме виходу на ринок інституційних інвесторів, пенсійних фондів, хедж-фондів та інших довгострокових інвестицій.