Haftalık Pazar Trendleri Gözden Geçirme: Stabilcoinlerin ABD Tahvili Olması ve Bitcoin Stratejik Yükselişi Yeni Dönemi Birlikte Başlatıyor

Bu hafta kripto piyasa yukarı aşağı dalgalanma ile geçiyor, Bitcoin birçok kez iğneleme yaptı, Ethereum ise nispeten güçlü kaldı, bazı ilgili varlıklar olan UNI, ETHFI vb. iyi performans gösterdi. Trump Medya Teknoloji Grubu 2,5 milyar dolarlık özel sermaye finansmanı ile Bitcoin satın aldı, Pakistan ulusal düzeyde Bitcoin stratejik rezervi kuruyor, FTX'in 5 milyar dolarlık geri ödemesi bu haftanın başında piyasayı yükseltti. Ancak bu hafta Cuma günü, staking düzenlemesinin gevşetilmesi gibi olumlu haberler çıksa bile, piyasada genel bir düşüş yaşandı, şu anda sonraki piyasa yönelimine dikkat edilmesi gerekiyor.

Sıcak konularda, stablecoin hala piyasanın ana melodisi ve giderek ABD hükümeti ile küresel kurumların yönlendirdiği bir strateji haline geliyor; Bitcoin konferansı somut bir olumlu gelişme göstermemiş olsa da, ana akım görüşler dikkate değer; düzenlemelerin gevşemesi, staking alanı ve belirli bir ticaret platformunun ABD pazarına giriş zamanı geldi.

Bir. Stabilcoinlerin ABD Hazine Bonoları ile entegrasyon eğilimi

1.Circle IPO

5.27 tarihinde stablecoin üreticisi Circle, belirli bir borsa veya şirkete satılacağına dair haberleri yalanladıktan sonra, şirketin halka arz (IPO) sürecini başlattığını ve New York Borsası'nda listelenme planına doğru ilerlediğini açıkladı. İki gün sonra bir varlık yönetim şirketi, Circle IPO'sunun %10'unu satın almayı planladığını duyurdu.

Anahtar detaylar aşağıdadır:

• IPO tarihi: IPO'nun 5 Haziran 2025'te işlemeye başlaması bekleniyor.
• IPO dosyası başvurusu: Circle, 1 Nisan 2025'te ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) IPO başvurusu (S-1 dosyası) yaptı ve 27 Mayıs'ta halka arz belgesini yayınladı.
• Hisse senedi kodu: Hisse senedi New York Borsası'nda (NYSE) işlem görecek, kodu "CRCL".
• Hisse Senedi İhracı: Circle, 24 ile 26 dolar/hisse arasında bir fiyat aralığıyla 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi ihraç etmeyi planlıyor. Bunlardan, Circle kendisi 9.6 milyon hisse ihraç ederken, mevcut hissedarlar 14.4 milyon hisse ihraç ediyor. Yatırımcıların, aşırı satışları karşılamak için ek olarak 3.6 milyon hisse satın alma hakkı olan 30 günlük bir opsiyonu bulunmaktadır.
• Finansman hedefi: IPO'nun yaklaşık 624 milyon dolar toplaması ve yaklaşık 5.65 milyar dolar değerlenmesi bekleniyor. Opsiyonlar ve diğer hisseleri dikkate alarak, tam seyreltilmiş değerleme 6.71 milyar dolara ulaşabilir.
• Yatırımcı ilgisi: Tanınmış yatırımcılar, 1.5 milyon dolara kadar hisse satın almakla ilgilendiklerini belirttiler.

Circle'ın USDC stablecoin'inin mevcut piyasa değeri yaklaşık 60.793 milyar USD olup, stablecoin piyasasının toplam piyasa değerinin %24.59'unu oluşturmaktadır ve yalnızca Tether'ın %62.12'sinin arkasındadır. Bu yıl itibarıyla, USDC'nin piyasa değeri %38.44 artarken, Tether yalnızca %11.51 arttı.

Circle'ın neden IPO'ya (Circle, 2021'de SPAC aracılığıyla halka açılmayı planlıyordu, ancak SEC incelemesi nedeniyle 2022'de durduruldu) bu kadar takıntılı olduğunu anlamak, onun ortaklarından bir ticaret platformu ile yakından ilişkilidir.

• Başarı Örneği: Bir ticaret platformu, Nisan 2021'de Nasdaq'ta halka açılarak, ABD'nin önde gelen kripto borsa olarak halka açılan ilk şirketi oldu ve değeri bir dönem 85 milyar dolara kadar yükseldi.
• Pazar Tanınırlığı: Bir borsa platformunun listelenmesi, kurumsal yatırımcıları çekti ve kripto endüstrisinin meşruiyetini artırdı. Circle'ın IPO'su da büyük kurumsal yatırımcıları kendine çekti.
• İşletme modeli örneği: Bir ticaret platformu, çeşitli gelir kaynakları aracılığıyla finansal istikrar sağlamıştır. Circle, benzer bir modeli benimseyerek, USDC'nin faiz gelirleri ve işlem ücretleri ile IPO'ya sağlam bir finansal temel sunmuştur.

Bir borsa, yayıncı Circle ile %50 gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve bu platformda USDC ürününden elde edilen faizlerin %100'ünü kazandı. Bu borsa için USDC, yalnızca ticaretin ardından en büyük gelir kaynağı haline geldi. Borsa, 2024 yılında Circle'dan yaklaşık 900 milyon dolar USDC geliri elde etti, neredeyse hiçbir operasyon maliyeti olmaksızın, toplam değerinin yaklaşık %25'ini oluşturdu ve USDC'nin bu platformun finansmanı üzerindeki önemini vurguladı.

Genius yasasının esnek düzenlemeleri sayesinde IPO sonrası, Circle yalnızca sermaye piyasalarından daha kolay fon elde edebilir; yenilik, AR-GE ve küresel genişleme için. Ayrıca, geleneksel bankalar veya uluslararası düzenleyici kurumlarla işbirliği gibi daha fazla stratejik yatırımcı veya ortak çekebilir, iş kapsamını daha da genişletebilir. Ve USDC'nin büyümesi, belirli bir ticaret platformunun platform gelirini ve açık blok zinciri ekosistemini doğrudan faydalandırdığı için, bu platformun hisse senedi fiyatlarının artmasına neden olabilir.

2.Tether, gelişen piyasalara yöneliyor

5.25 tarihinde, Tether CEO'sunun belirttiğine göre, Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin yasası üzerinde ilerlemesine rağmen, Tether hala yurtdışı pazarına odaklanmayı sürdürecek, ve Genius Yasası'nın yabancı ihraççılar üzerindeki etkisine dikkat edecek. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi diğer varlıklarının önerilen standartlara uymayabileceğidir.

Aşağıdaki grafik, dört büyük stabilcoin yayıcısının teminat yapısını göstermektedir. Bir DEX'in stabilcoin'i, Pax Dollar (USDP) ve USDCoin (USDC) teminatları, ABD Hazine tahvillerinden ters repo anlaşmaları ve nakde geçmiştir; Tether (USDT) ise teminatlarını kredi riski taşıyan varlıklar (ticari senetler ve depo sertifikaları gibi) yerine ABD Hazine tahvillerine yönlendirmiştir. Yine de, 2024'ün Aralık ayı itibarıyla, en büyük stabilcoin yayıcısı Tether'in, rezervlerinin %18'inin daha düşük likiditeye ve daha yüksek risk taşıyan varlıklara, diğer stabilcoin olmayan kripto varlıklar ve krediler gibi yatırıldığı bildirilmiştir. (GENIUS Act'in %100 rezerv gereksinimi, yüksek likiditeye ve düşük riskli varlıklar (nakit, ABD Hazine tahvilleri, ters repo anlaşmaları gibi) için geçerli olan düzenlemelerle tam olarak örtüşmemektedir.)

3.Stablecoin ve ABD Hazine Bonoları Arasındaki Yakın İlişki

Stablecoin'in iş modeli, émetici için son derece avantajlıdır. Stablecoin genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) ile 1:1 oranında desteklenir. Bankalardan veya para piyasa fonlarından farklı olarak, émetici, rezerv varlıkların faiz gelirini sahiplerine dağıtmaz, bunun yerine gelirleri kendine bırakır ve böylece faiz oranı ortamı ve piyasa talebinin elverişli olduğu zamanlarda önemli karlar elde eder.

Stabilcoin ihraççıların ticari modeli, Amerika Birleşik Devletleri hazine bonolarına olan yapısal talebi artırarak küresel makroekonomiyi etkiliyor. Tether ve Circle'ın iki büyük ihraççısının, Amerika Birleşik Devletleri hazine bonolarındaki toplam tutarı 116 milyar dolara ulaşıyor ve bu durum stabilcoin şirketlerini, Almanya ve Meksika gibi egemen devletleri geçerek Amerika Birleşik Devletleri hazine bonoları doğrudan sahipleri arasında ilk 20'ye sokuyor.

Amerika'nın Genius stablecoin yasasının geçmesine az bir zaman kala, giderek daha fazla stablecoin ihraççısı dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline gelecek, bu da doların küresel erişilebilirliğini artıracak ve Amerika'nın para politikasının kapsamını genişletecektir.

Ayrıca, ABD hükümeti, doların küresel rezerv para birimi statüsünü korumak için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı, Beyaz Saray Kripto Para Zirvesi'nde şunları söyledi: "Doların küresel ana rezerv para birimi olma konumunu koruyacağız ve bu hedefe ulaşmak için stablecoin kullanacağız."

Stablecoin'lar ve Amerikan Hazine tahvilleri ekonomik işlevleri bakımından benzerlikler taşımaktadır:

• Güvenlik ve Stabilite: ABD tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülür, stablecoin'ler değerlerinin istikrarını sağlamak için tahvil bulundurur. Stablecoin piyasasının toplam piyasa değeri 2472.52 milyar dolar olup, bunun büyük bir kısmı finansal varlıklarla desteklenen stablecoin'lerden oluşmaktadır, örneğin tahviller.
• Likidite: Her ikisi de yüksek derecede likit, ancak stablecoinler esas olarak kripto piyasasında işlem görürken, devlet tahvilleri geleneksel finans piyasasında işlem görmektedir.
• Teminat Olarak: ABD hazine bono, geleneksel finansal sistemde sıkça teminat olarak kullanılırken, stablecoin'ler DeFi (merkeziyetsiz finans) içinde de giderek daha fazla teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, devlet tahvillerini tutarak faiz geliri elde ederler, bu devlet tahvili piyasasının işleyiş şekline benzerdir. Tether'in karı, rezervlerindeki devlet tahvili gelirlerinden doğrudan gelirken, Circle'ın 2024 yılı gelirinin 1.68 milyar dolara ulaşması da esasen devlet tahvili faizlerinden kaynaklanmaktadır.

İki, Bitcoin Konferansı

1. Başkan Yardımcısı Vance

• Politika Değişikliği

Wans, Trump yönetiminin önceki yönetimin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve önceki düzenleyici engelleri ortadan kaldırdığını açıkladı. Ulusal Bitcoin rezervini 100 gün içinde oluşturma sözü verdi, küresel liderlik mücadelesine girecek. Ayrıca, stabilcoin'leri dolar ekonomisinin yeni motoru olarak konumlandırmayı amaçlayan bir düzenleyici çerçeve oluşturmak için GENIUS Yasası'nın yasalaşmasını teşvik ediyor.

• Bitcoin'in Stratejik Rolü

Wans, 50 milyon Amerikalının Bitcoin'e sahip olduğunu ve bu sayının 100 milyona çıkarılmasını hedeflediklerini belirtti. Bitcoin'in enflasyona, politika risklerine ve finansal denetime karşı bir araç olduğunu vurguladı, özellikle stratejik varlık olarak potansiyelini özellikle Çin'in desteklememesi açısından belirtti.

• Regülasyon ve Yenilik

Konuşmada şeffaf, yenilikçi dijital varlık düzenlemeleri oluşturulacağı ve bunların ana akım ekonomi sistemine dahil edileceği belirtildi. Wans eski SEC başkanının düzenleme tarzını eleştirdi ve benzer yenilik engelleyici düzenleyicileri temizlemeye devam etme sözü verdi.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Perspektifi

Vans, kripto topluluğunu siyasete sürekli katılmaya, özellikle 2026 ara seçimlerinde olumlu politikaları desteklemeye çağırdı. Ayrıca, AI ile kripto arasındaki işbirliğine dikkat çekerek, ulusal çıkarları korumak için AI gelişimine odaklanılması gerektiğini vurguladı.

2. ABD Senatörü Cynthia Lummis

• Piyasa Yapısı Yasası'nın Önemi

Lummis, bir borsa platformunun baş hukuk danışmanı ile piyasa yapısı yasasını görüştü. "Piyasa yapısı yasası, kongre katılımcılarının işletmeleri için son derece önemlidir, çünkü birçok iş Bitcoin satın almayı ve tutmayı içeriyor, bu nedenle saklama hizmetlerine ihtiyaç var, ya da şirketlerin Bitcoin ödünç vermesi, Bitcoin'in vadeli işlem piyasası ve Bitcoin ile dolar arasındaki arayüz çeşitliliği mevcut" dedi. Bu durumun, stabilcoin yasasının sektöre doğrudan etkisinden daha büyük olduğunu vurguladı.

• stablecoin yasası

GENIUS stablecoin yasası, Senato'nun nihai inceleme aşamasına girdi. Tasarı, geçen hafta 60 oyluk prosedürel eşiği aşmayı başardı, ancak Demokrat liderler gibi muhalefetle karşılaştı. Eğer geçerse, sekiz yıl içinde Bankacılık Komitesinin ilk başarılı yasası olacak. Lummis, bununla kripto piyasasında daha geniş bir düzenleyici yasayı teşvik etmeyi umuyor.

• Gelecek Vergi Sistemi

Lummis, 600 dolar altındaki Bitcoin işlemlerinin vergiden muaf tutulması önerisini sundu. O, "Gelecekteki vergi sistemi, 600 doların altında olan her bir Bitcoin işlemini vergiden muaf tutmalı, örneğin kahve veya akşam yemeği alırken" dedi ve bu durumu Lightning Network ve bazı ödeme şirketleri gibi teknolojilerle ilişkilendirdi. Bu teklifi, küçük işlemler üzerindeki vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Mali Komite'ye sundu.

• Bitcoin Stratejik Rezerv

O, Amerika'nın 1 milyon Bitcoin satın almasını ve tutmasını önerdi; 20 yıl sonra Amerika'nın 37 trilyon dolarlık kamu borcunu yarı yarıya indirebilir. O, "Bitcoin'i stratejik bir rezerv olarak satın alarak, ek borç almadan verimsiz varlıkları kullanabiliriz; bu, mali durumu önemli ölçüde iyileştirecektir," diye açıkladı. Bu öneri, özellikle kamu borcu ve mali sürdürülebilirlik konularında kongrede geniş bir tartışma yarattı.

• Regülasyon Zorlukları

Lummis, son dört yılda düzenleyicilerin dijital varlıklara karşı düşmanca bir tutum sergilediklerini ve bunun politika ilerlemesini engellediğini belirtti. "Onaylanmış bir IRS sorumlusunun olmaması, ilgili yasama sürecini geciktirdi" diyerek, daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç olduğunu vurguladı.

• Bitcoin'in Küresel Stratejik Anlamı

O, Bitcoin'in ekonomi ve küresel savunma açısından hayati önem taşıdığını vurguladı ve bunu "saldırganlığa karşı bir caydırıcılık aracı, özellikle de Çin'den gelen tehditler" olarak tanımladı. O, "askeri komutanların da bu görüşü desteklediğini" belirtti ve bu, Bitcoin'in stratejik varlık olarak konumunu daha da pekiştirdi.

3. ABD SEC Komiseri Hester Peirce

Raporlara göre, ABD SEC komiseri Hester Peirce, Bitcoin 2025 konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coin'lerin daha çok koleksiyon ürünleri olduğunu düşünüyorum; Meme coin katılımcılarının menkul kıymetler yasasından koruma almadığını anladım, bu konuda daha fazla rehberlik sağlayacağımızı düşünüyorum. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme boşluklarının bir şekilde doldurulması gerekiyor."

Önceki 10 Ekim 2024'te, **ABD SEC, FBI ve DOJ birlikte Meme coin piyasa yapıcılarına karşı hareket etti.