Dijital Dolar Rekabeti: Stablecoin'ların Yeni Çağı
2025'te, Amerika GENIUS adı verilen bir yasayı kabul etti ve bu, stablecoin oyununun kurallarını tamamen değiştirdi, eşi benzeri görülmemiş bir "dijital dolar savaşı" başlattı. Bu rekabet, antik savaş zamanlarını anımsatıyor; dört güçlü ittifak pazar egemenliği için savaşıyor. Her bir ittifak, kendine özgü özellikleri ve stratejileri ile dört farklı karaktere sahip dövüş sanatları okuluna benziyor. Gelin bu ana katılımcıları tek tek inceleyelim.
GENIUS Yasası: Oyun Değiştiren Anahtar
GENIUS yasası, "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası" olarak adlandırılmaktadır ve stabilcoin endüstrisinin "anayasası" olarak görülebilir. Bu yasanın ana hükümleri şunlardır:
Rezervlerin 1:1 tam destekle olması gerekmektedir, yalnızca ABD doları nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi en güvenli varlıklar kullanılabilir.
100 milyar dolarlık piyasa değeri eşiği belirleyin, bu miktarın üzerinde olan stablecoin ihraççıları federal hükümetin sıkı denetimine tabi olmalıdır.
Kullanıcılara doğrudan faiz ödemek yasaktır, böylece stablecoin'lerin spekülatif araçlara dönüşmesi önlenir.
Büyük teknoloji şirketlerinin stablecoin发行ını sıkı onay süreçlerine tabi tutun.
Uyumlu Üst Düzey Öğrenci Birliği: USDC
Circle şirketi tarafından ihraç edilen USDC'yi temel alan bir birlik, sektördeki "üç iyi öğrenci" olarak nitelendirilebilir. Circle, düzenleyici gerekliliklere sıkı bir şekilde uymakta, rezervleri esas olarak ABD tahvilleri ve nakit ile oluşturmakta, yüksek bir şeffaflık sağlamakta ve her ay ayrıntılı denetim raporları yayınlamaktadır.
Ancak, bu ittifak içinde "aile içi çatışmalar" var. Circle (ihraççı) ile bir ticaret platformu (ana dağıtıcı) arasındaki ilişki "üretici" ve "dağıtıcı" gibidir. Bir ticaret platformunun durumu güçlüdür ve çoğu kârı elde etmiştir. Circle oldukça iyi bir gelir elde etmesine rağmen, işletme kârı oldukça düşüktür; çoğu gelir, bir ticaret platformu tarafından çeşitli şekillerde elde edilmektedir.
Bir ticaret platformunun bu kadar güçlü olmasının nedeni, USDC'nin öneminin tartışılmaz olmasıdır. Bu platform, USDC içeren çok sayıda işlem çifti sunarak USDC'ye gerçek bir kullanım alanı ve piyasa talebi sağlamıştır. Daha da önemlisi, bu platform kendi fonlarıyla kullanıcılara USDC "ödülleri" dağıtarak dolaylı yoldan kullanıcılara fayda sağlamaktadır.
Bir ticaret platformu, Circle'ın diğer kanallarla işbirliği yapabilmesi için platformun iznini alması gerektiği gibi birçok kısıtlama maddesini sözleşmeye eklemiştir. Hatta bazı durumlarda, bu platform, USDC'nin çıkarım hakkını devralabilir. Bu maddeler, Circle'ın birçok kararında sınırlamalar getirmektedir.
Bir ticaret platformu için, USDC'nin sağladığı stabil karlar oldukça çekicidir. Bu platform, Circle'ı satın almayı düşünmüştü, ancak Circle'ın başarılı bir şekilde halka açılmasının ardından hisse fiyatlarının yükselmesi nedeniyle satın alma planı geçici olarak askıya alındı.
Circle'ın borsa seçiminin nedeni daha fazla fon ve bağımsızlık elde etmek, belirli bir ticaret platformuna olan bağımlılığı azaltmak ve kendi satış kanallarını kurmaktır. Bu "üretici" ile "dağıtıcı" arasındaki oyun, USDC ittifakının gelecekteki gelişimini etkileyecektir.
Offshor İmparatorluğu: USDT
Bir şirketin USDT'sini merkezine alan bir ittifak, "Canghu Baba"ya benzetilebilir - deneyimli, esnek yöntemlere sahip ve küresel etkisi güçlü.
USDT'nin mevcut piyasa değeri 150 milyar dolara yakın ve karlılığı şaşırtıcı. Onun "para kazanma sırrı" esasen iki ana noktadan oluşuyor:
Yüksek getirili yatırım stratejileri: Güvenli Amerikan devlet tahvillerine yatırım yapmanın yanı sıra, şirket tahvilleri, teminatlı krediler, değerli metaller ve hatta bitcoin gibi daha yüksek riskli ancak daha yüksek getirili varlıklara da yatırım yapılmaktadır. Yaklaşık %18'lik bir rezervin bu yüksek riskli yüksek getirili varlıklara yatırım yapıldığı tahmin edilmektedir.
Çok düşük kanal maliyetleri: İlk avantaj ve piyasa konumu sayesinde, büyük borsa platformlarına yüksek listeleme ücretleri veya paylar ödemeye gerek yok. Aksine, büyük platformlar USDT işlem çiftlerini listelemek için birbirleriyle yarışıyor.
Yeni yasa tasarısı zorluklarıyla karşılaşan bir şirket, çifte yol stratejisi benimsemiştir: mevcut USDT hizmetlerini küresel pazarda (özellikle gelişen pazarlar) sürdürmek ve aynı zamanda ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmek.
USDT birliğinin bir diğer önemli üyesi, belirli bir blockchain ağıdır. USDT'nin %50'den fazlası bu ağda işlem görmektedir; düşük transfer ücretleri ve hızlı olması nedeniyle özellikle sınır ötesi para transferleri ve ticaret için uygundur. Bu ilişki her iki taraf için de faydalıdır: USDT verimli bir altyapı kazanırken, ağ büyük işlem hacmi ve gelir elde eder.
Dikkate değer bir husus, bir şirketin güçlü bir siyasi arka plana sahip olmasıdır. Onlar Wall Street'teki bir devle işbirliği yapıyorlar ve bu şirketin CEO'su mevcut hükümetin Ticaret Bakanı. Bu yüksek görevli, bir şirketi açıkça desteklemiş ve ona güçlü bir "koruma kalkanı" sağlamıştır.
Daha da zekice olan, GENIUS yasasının düzenleyici sistemle "temel olarak benzer" olan yabancı yargı bölgeleri ile karşılıklı ilişkiler kurmasına izin vermesidir. Bir şirket, bir ülkede lisans almış olup, siyasi sermayesi ile ABD hükümetini bu ülkenin düzenleyici sistemini "temel olarak benzer" olarak tanımaya ikna etme olanağına sahip, bu da USDT'nin ABD pazarına yeniden girmesi için bir arka kapı açabilir.
Siyasi elit grubu: USD1
USD1 stablecoin'ı merkez alan bu birlik, en yeni ve en tartışmalı olanıdır, tipik bir "siyaset + sermaye" güçlü işbirliği. Üye kadrosu şunları içeriyor:
Siyasi Yıldız: USD1 projesi belirli bir siyasi aile ile yakın ilişki içindedir ve güçlü bir siyasi etki kazanmıştır.
Dağıtım Devi: Dünyanın en büyük kripto para borsası USD1 için güçlü bir dağıtım ağı sağlıyor.
Egemen Sermaye: Bir ülkenin devlet yatırım kurumu 2 milyar USD yatırım yaptı ve USD1 ile işlem yaparak, belirli bir borsada USD1 için işlem çiftinin oluşturulmasını kolaylaştırdı.
Altyapı: Bu ittifakta tanınmış bir kişi hem yatırımcı hem de danışman olarak kritik bir rol oynuyor, USD1 onun blockchain ağında çıkarılmayı seçti.
Bu "üstten aşağıya" pazarlama stratejisi, geleneksel kripto para gelişim yollarından tamamen farklıdır, siyasi etkiler ve egemen düzeydeki büyük işlemler aracılığıyla anında büyük uygulama senaryoları ve piyasa talebi yaratmaktadır.
Ancak, USD1'in siyasi kaynak avantajı da iki ucu keskin bir kılıçtır. Mevcut siyasi ortamda, USD1'in durumu oldukça parlak, ancak bir kez siyasi rüzgar değiştiğinde, siyasi hesaplaşma riski ile karşılaşabilir. Bu kadar siyasi ilişkilere bağımlı olan iş modeli, USD1 ittifakının siyasi değişimlerde daha büyük dalgalanmalar yaşayacağını belirliyor.
Geleneksel Bankaların Karşı Saldırısı
Kripto stabilcoin için en büyük tehdit, geleneksel finansal sistemden gelebilir. Bir büyük bankanın piyasaya sürdüğü dijital para ürünü oldukça ilginçtir: görünüşte bir stabilcoindir, ancak hukuken banka mevduatının tokenleştirilmiş bir biçimidir. Bu, birkaç "killer özellik" getirmektedir:
Faiz ödemesi yasal olarak yapılabilir (çünkü esasen bir mevduattır)
Bankalar tarafından doğrudan desteklenir, kredi çok yüksektir.
Olgun bir banka düzenleme çerçevesinde faaliyet göstermek
Ancak bunun da sınırlamaları var: Sadece sıkı bir onay sürecinden geçmiş büyük kuruluşlar tarafından kullanılabilir, esas olarak kurumsal düzenlemeler için kullanılır, günlük ödemeler için değil.
Diğer büyük bankalar da kendi depozit token'larını çıkarmayı araştırıyor, hatta bankaların liderliğindeki paylaşılabilir, birbirleriyle çalışabilir dijital para oluşturmak için bir banka birliği kurmayı düşünüyor. Bu, bankacılık sektörünün kripto kökenli stablecoin'lerin "aracısızlaştırılması" ile karşılaşmamak için aldığı ortak savunma önlemidir.
Bu eğilim, dijital doların geleceğinde bir farklılaşmanın olabileceğini öngörüyor: stabilcoin'ler kripto yerel ve perakende pazarını, mevduat token'ları ise kurumsal ve B2B pazarını yönetecek.
Teknoloji devlerinin çeşitlilik stratejisi
Büyük ittifakların toprak mücadelesi verirken, bazı teknoloji şirketleri ve finansal teknoloji şirketleri de fırsatlar arıyor, ancak stratejileri farklılık gösteriyor:
Bir ödeme teknolojisi şirketi: Tüm bireylere "stablecoin hizmeti" sunma yeteneği sağlamak için altyapı hizmetleri sunmayı seçti.
Bir ödeme devi: Kullanıcıları çekmek için %3.7'ye varan yıllık "sadakat ödülü" sunuyor.
Bazı perakende devleri: Kredi kartı işlem ücretlerini azaltmak için stablecoin çıkarmayı düşünüyor, ancak yasal kısıtlamalarla karşılaşıyor.
Bir sosyal medya devine: temkinli hale gelmekte, içerik üreticilerine uluslararası ödeme hizmetleri sunmaya odaklanmakta ve mevcut stablecoin ihraççılarıyla işbirliği yapmayı seçebilir.
Gelecek Görünümü
Bu stabilcoin savaşının tek bir galibi olmayabilir, daha olası olanı piyasanın farklılaşmasıdır:
Kurumsal Pazar: Banka Birliği'nin mevduat token'ları baskın bir konumda olabilir.
Amerika perakende pazarı: USDC ittifakı muhtemelen liderliğini sürdürecek
Küresel Gelişen Pazarlar: USDT İttifakı belki de hâlâ kral olabilir
Politika odaklı özel senaryolar: USD1 Birliği benzersiz bir rol oynayabilir.
Bu rekabet sadece teknoloji ve iş modellerinin mücadelesini değil, aynı zamanda farklı finansal ideolojiler ve yönetim modellerinin çatışmasını da yansıtmaktadır. Sıradan kullanıcılar için bu rekabet, teknolojik yenilikleri teşvik etmekte, hizmet kalitesini artırmakta ve daha fazla seçenek sunmaktadır. Nihayetinde kim kazanırsa kazansın, dijital dolar dönemi çoktan başlamıştır ve biz bu tarihi sürecin tanıkları ve katılımcılarıyız.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Dijital Dolar Mücadelesi: Dört Büyük Stablecoin İttifakı 2025 Pazarı İçin Yarışıyor
Dijital Dolar Rekabeti: Stablecoin'ların Yeni Çağı
2025'te, Amerika GENIUS adı verilen bir yasayı kabul etti ve bu, stablecoin oyununun kurallarını tamamen değiştirdi, eşi benzeri görülmemiş bir "dijital dolar savaşı" başlattı. Bu rekabet, antik savaş zamanlarını anımsatıyor; dört güçlü ittifak pazar egemenliği için savaşıyor. Her bir ittifak, kendine özgü özellikleri ve stratejileri ile dört farklı karaktere sahip dövüş sanatları okuluna benziyor. Gelin bu ana katılımcıları tek tek inceleyelim.
GENIUS Yasası: Oyun Değiştiren Anahtar
GENIUS yasası, "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası" olarak adlandırılmaktadır ve stabilcoin endüstrisinin "anayasası" olarak görülebilir. Bu yasanın ana hükümleri şunlardır:
Rezervlerin 1:1 tam destekle olması gerekmektedir, yalnızca ABD doları nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi en güvenli varlıklar kullanılabilir.
100 milyar dolarlık piyasa değeri eşiği belirleyin, bu miktarın üzerinde olan stablecoin ihraççıları federal hükümetin sıkı denetimine tabi olmalıdır.
Kullanıcılara doğrudan faiz ödemek yasaktır, böylece stablecoin'lerin spekülatif araçlara dönüşmesi önlenir.
Büyük teknoloji şirketlerinin stablecoin发行ını sıkı onay süreçlerine tabi tutun.
Uyumlu Üst Düzey Öğrenci Birliği: USDC
Circle şirketi tarafından ihraç edilen USDC'yi temel alan bir birlik, sektördeki "üç iyi öğrenci" olarak nitelendirilebilir. Circle, düzenleyici gerekliliklere sıkı bir şekilde uymakta, rezervleri esas olarak ABD tahvilleri ve nakit ile oluşturmakta, yüksek bir şeffaflık sağlamakta ve her ay ayrıntılı denetim raporları yayınlamaktadır.
Ancak, bu ittifak içinde "aile içi çatışmalar" var. Circle (ihraççı) ile bir ticaret platformu (ana dağıtıcı) arasındaki ilişki "üretici" ve "dağıtıcı" gibidir. Bir ticaret platformunun durumu güçlüdür ve çoğu kârı elde etmiştir. Circle oldukça iyi bir gelir elde etmesine rağmen, işletme kârı oldukça düşüktür; çoğu gelir, bir ticaret platformu tarafından çeşitli şekillerde elde edilmektedir.
Bir ticaret platformunun bu kadar güçlü olmasının nedeni, USDC'nin öneminin tartışılmaz olmasıdır. Bu platform, USDC içeren çok sayıda işlem çifti sunarak USDC'ye gerçek bir kullanım alanı ve piyasa talebi sağlamıştır. Daha da önemlisi, bu platform kendi fonlarıyla kullanıcılara USDC "ödülleri" dağıtarak dolaylı yoldan kullanıcılara fayda sağlamaktadır.
Bir ticaret platformu, Circle'ın diğer kanallarla işbirliği yapabilmesi için platformun iznini alması gerektiği gibi birçok kısıtlama maddesini sözleşmeye eklemiştir. Hatta bazı durumlarda, bu platform, USDC'nin çıkarım hakkını devralabilir. Bu maddeler, Circle'ın birçok kararında sınırlamalar getirmektedir.
Bir ticaret platformu için, USDC'nin sağladığı stabil karlar oldukça çekicidir. Bu platform, Circle'ı satın almayı düşünmüştü, ancak Circle'ın başarılı bir şekilde halka açılmasının ardından hisse fiyatlarının yükselmesi nedeniyle satın alma planı geçici olarak askıya alındı.
Circle'ın borsa seçiminin nedeni daha fazla fon ve bağımsızlık elde etmek, belirli bir ticaret platformuna olan bağımlılığı azaltmak ve kendi satış kanallarını kurmaktır. Bu "üretici" ile "dağıtıcı" arasındaki oyun, USDC ittifakının gelecekteki gelişimini etkileyecektir.
Offshor İmparatorluğu: USDT
Bir şirketin USDT'sini merkezine alan bir ittifak, "Canghu Baba"ya benzetilebilir - deneyimli, esnek yöntemlere sahip ve küresel etkisi güçlü.
USDT'nin mevcut piyasa değeri 150 milyar dolara yakın ve karlılığı şaşırtıcı. Onun "para kazanma sırrı" esasen iki ana noktadan oluşuyor:
Yüksek getirili yatırım stratejileri: Güvenli Amerikan devlet tahvillerine yatırım yapmanın yanı sıra, şirket tahvilleri, teminatlı krediler, değerli metaller ve hatta bitcoin gibi daha yüksek riskli ancak daha yüksek getirili varlıklara da yatırım yapılmaktadır. Yaklaşık %18'lik bir rezervin bu yüksek riskli yüksek getirili varlıklara yatırım yapıldığı tahmin edilmektedir.
Çok düşük kanal maliyetleri: İlk avantaj ve piyasa konumu sayesinde, büyük borsa platformlarına yüksek listeleme ücretleri veya paylar ödemeye gerek yok. Aksine, büyük platformlar USDT işlem çiftlerini listelemek için birbirleriyle yarışıyor.
Yeni yasa tasarısı zorluklarıyla karşılaşan bir şirket, çifte yol stratejisi benimsemiştir: mevcut USDT hizmetlerini küresel pazarda (özellikle gelişen pazarlar) sürdürmek ve aynı zamanda ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmek.
USDT birliğinin bir diğer önemli üyesi, belirli bir blockchain ağıdır. USDT'nin %50'den fazlası bu ağda işlem görmektedir; düşük transfer ücretleri ve hızlı olması nedeniyle özellikle sınır ötesi para transferleri ve ticaret için uygundur. Bu ilişki her iki taraf için de faydalıdır: USDT verimli bir altyapı kazanırken, ağ büyük işlem hacmi ve gelir elde eder.
Dikkate değer bir husus, bir şirketin güçlü bir siyasi arka plana sahip olmasıdır. Onlar Wall Street'teki bir devle işbirliği yapıyorlar ve bu şirketin CEO'su mevcut hükümetin Ticaret Bakanı. Bu yüksek görevli, bir şirketi açıkça desteklemiş ve ona güçlü bir "koruma kalkanı" sağlamıştır.
Daha da zekice olan, GENIUS yasasının düzenleyici sistemle "temel olarak benzer" olan yabancı yargı bölgeleri ile karşılıklı ilişkiler kurmasına izin vermesidir. Bir şirket, bir ülkede lisans almış olup, siyasi sermayesi ile ABD hükümetini bu ülkenin düzenleyici sistemini "temel olarak benzer" olarak tanımaya ikna etme olanağına sahip, bu da USDT'nin ABD pazarına yeniden girmesi için bir arka kapı açabilir.
Siyasi elit grubu: USD1
USD1 stablecoin'ı merkez alan bu birlik, en yeni ve en tartışmalı olanıdır, tipik bir "siyaset + sermaye" güçlü işbirliği. Üye kadrosu şunları içeriyor:
Siyasi Yıldız: USD1 projesi belirli bir siyasi aile ile yakın ilişki içindedir ve güçlü bir siyasi etki kazanmıştır.
Dağıtım Devi: Dünyanın en büyük kripto para borsası USD1 için güçlü bir dağıtım ağı sağlıyor.
Egemen Sermaye: Bir ülkenin devlet yatırım kurumu 2 milyar USD yatırım yaptı ve USD1 ile işlem yaparak, belirli bir borsada USD1 için işlem çiftinin oluşturulmasını kolaylaştırdı.
Altyapı: Bu ittifakta tanınmış bir kişi hem yatırımcı hem de danışman olarak kritik bir rol oynuyor, USD1 onun blockchain ağında çıkarılmayı seçti.
Bu "üstten aşağıya" pazarlama stratejisi, geleneksel kripto para gelişim yollarından tamamen farklıdır, siyasi etkiler ve egemen düzeydeki büyük işlemler aracılığıyla anında büyük uygulama senaryoları ve piyasa talebi yaratmaktadır.
Ancak, USD1'in siyasi kaynak avantajı da iki ucu keskin bir kılıçtır. Mevcut siyasi ortamda, USD1'in durumu oldukça parlak, ancak bir kez siyasi rüzgar değiştiğinde, siyasi hesaplaşma riski ile karşılaşabilir. Bu kadar siyasi ilişkilere bağımlı olan iş modeli, USD1 ittifakının siyasi değişimlerde daha büyük dalgalanmalar yaşayacağını belirliyor.
Geleneksel Bankaların Karşı Saldırısı
Kripto stabilcoin için en büyük tehdit, geleneksel finansal sistemden gelebilir. Bir büyük bankanın piyasaya sürdüğü dijital para ürünü oldukça ilginçtir: görünüşte bir stabilcoindir, ancak hukuken banka mevduatının tokenleştirilmiş bir biçimidir. Bu, birkaç "killer özellik" getirmektedir:
Ancak bunun da sınırlamaları var: Sadece sıkı bir onay sürecinden geçmiş büyük kuruluşlar tarafından kullanılabilir, esas olarak kurumsal düzenlemeler için kullanılır, günlük ödemeler için değil.
Diğer büyük bankalar da kendi depozit token'larını çıkarmayı araştırıyor, hatta bankaların liderliğindeki paylaşılabilir, birbirleriyle çalışabilir dijital para oluşturmak için bir banka birliği kurmayı düşünüyor. Bu, bankacılık sektörünün kripto kökenli stablecoin'lerin "aracısızlaştırılması" ile karşılaşmamak için aldığı ortak savunma önlemidir.
Bu eğilim, dijital doların geleceğinde bir farklılaşmanın olabileceğini öngörüyor: stabilcoin'ler kripto yerel ve perakende pazarını, mevduat token'ları ise kurumsal ve B2B pazarını yönetecek.
Teknoloji devlerinin çeşitlilik stratejisi
Büyük ittifakların toprak mücadelesi verirken, bazı teknoloji şirketleri ve finansal teknoloji şirketleri de fırsatlar arıyor, ancak stratejileri farklılık gösteriyor:
Bir ödeme teknolojisi şirketi: Tüm bireylere "stablecoin hizmeti" sunma yeteneği sağlamak için altyapı hizmetleri sunmayı seçti.
Bir ödeme devi: Kullanıcıları çekmek için %3.7'ye varan yıllık "sadakat ödülü" sunuyor.
Bazı perakende devleri: Kredi kartı işlem ücretlerini azaltmak için stablecoin çıkarmayı düşünüyor, ancak yasal kısıtlamalarla karşılaşıyor.
Bir sosyal medya devine: temkinli hale gelmekte, içerik üreticilerine uluslararası ödeme hizmetleri sunmaya odaklanmakta ve mevcut stablecoin ihraççılarıyla işbirliği yapmayı seçebilir.
Gelecek Görünümü
Bu stabilcoin savaşının tek bir galibi olmayabilir, daha olası olanı piyasanın farklılaşmasıdır:
Bu rekabet sadece teknoloji ve iş modellerinin mücadelesini değil, aynı zamanda farklı finansal ideolojiler ve yönetim modellerinin çatışmasını da yansıtmaktadır. Sıradan kullanıcılar için bu rekabet, teknolojik yenilikleri teşvik etmekte, hizmet kalitesini artırmakta ve daha fazla seçenek sunmaktadır. Nihayetinde kim kazanırsa kazansın, dijital dolar dönemi çoktan başlamıştır ve biz bu tarihi sürecin tanıkları ve katılımcılarıyız.