Ethereum Ribaund'un Arkasında: Değer Yeniden Yapılandırması ve Ekosistem Değişimi

Ethereum, 1385 dolar dip seviyesinden 2700 dolara yükseldi ve neredeyse %98'lik bir artış gösterdi. Bunun arkasında piyasanın karmaşık durumu yatıyor: Kurumsal fonlar ETF pazarında temkinli kalırken, türev sözleşmelerin açık pozisyonları 32,2 milyar dolar ile tarihi bir zirveye ulaştı. Uzun süren duraklamanın ardından piyasa, bu ribaund ile Ethereum'un değer konumunu yeniden tesis etmeyi umuyor ve Pectra yükseltmesi de bu anlatıya destek sağlıyor. Kapsamlı veri analizi ile, Ethereum'un mevcut gerçek durumunu çizebiliriz; değer yeniden yapılandırması yaşayan bir ekosistem giderek belirginleşiyor.

Pazar Fon Akışı: ETF Dikkatli ve Sözleşme Heyecanı Bir Arada

18 May itibarıyla, ABD ETH ETF'sinin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturuyor. Buna karşılık, Bitcoin ETF'sinin oranı %5.95 olup, kurumsal yatırımcıların Ethereum'a karşı tutumunun hala daha temkinli olduğunu gösteriyor.

Şubat ayından 4. ayın sonuna kadar, Ethereum ETF fonları çoğunlukla çıkış durumundaydı. 21 Nisan'dan sonra geri akış başlamıştı, ancak miktar sınırlıydı. Nisan ve Mayıs aylarında (şu ana kadar) net akış sırasıyla yaklaşık 66.25 milyon dolar ve 30 milyon dolar olmuştur.

Veri platformunun analizine göre, Nisan ayı sonlarında Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) göstergesi pozitif değere dönüştü. Daha önce, fiyat 1800 doların altına düştüğünde, çoğu pozisyon adresi zarar durumundaydı. 17 Mayıs itibarıyla, NUPL 0.328'e ulaştı ve bu durum piyasanın boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma aşamasında olduğunu gösteriyor.

Dikkate değer bir nokta, 1'den fazla ETH'ye sahip adres sayısının fiyat ribaundu sonrasında azalmasıdır; bu, bazı yatırımcıların kâr elde etme seçeneğini tercih ettiğini gösteriyor. Şu anda, yaklaşık %60'lık bir Ethereum adresi kâr durumundadır.

Tarihî zirveye hâlâ mesafe olmasına rağmen, sözleşme piyasası olağanüstü aktif. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249.000.000 dolar ile tarihî bir zirveye ulaştı ve bu, 2025 yılının Ocak-Şubat dönemindeki zirveye neredeyse eşit, o dönemde ETH fiyatı 3000-3800 dolar aralığında dalgalanıyordu.

Genel olarak, Nisan ayının sonunda Ethereum'a sermaye girişi başladı ve fiyat büyük ölçüde yükseldi. Ancak, ETF fon akışlarına bakıldığında, geleneksel kurumların hisse oranı hala oldukça düşük.

Zincir Üstü Etkinlik: TVL Dalgalanması ve Düşük Gas Ücretleri İşlem Hacmini Teşvik Edemedi

Zincir üzerindeki aktiflik açısından, Ethereum'un günlük aktif adres sayısı 400.000 ile 600.000 arasında kalmaya devam ediyor ve son dönemde 600.000'i aşma eğilimi gösteriyor. TVL (toplam kilitli değer) 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak yaklaşık 45 milyar dolardan en yüksek 64,6 milyar dolara yükseldi. Ancak, ETH cinsinden stake edilen miktar 9 Nisan'dan bu yana belirgin bir şekilde azaldı ve en yüksek 30,26 milyon adetten 24 milyon adede düştü, bu da %20'lik bir düşüş anlamına geliyor. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde yükselmesinin bir sonucu olarak bazı fonların kar elde etme veya zarardan kaçınma seçeneğini tercih etmesinden kaynaklanabilir.

Gas ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla ortalama Gas fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 azalmış, geçen yıla göre ise %51.76 düşmüştür. Son zamanlarda Gas ücretleri genellikle 8 Gwei'nin altında kalmakta, 3 Mayıs'ta 1.6 Gwei'ye kadar düşmüştür. Bu, Pectra yükseltmesindeki EIP-7691 ile ilgilidir; bu öneri, blob alanını genişleterek L2 ücretlerini düşürmeyi amaçlamaktadır.

Ancak, çok düşük Gas ücretlerinin zincir üzerindeki işlem hacminin artışını teşvik etmediği, günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik görülmediği anlaşılıyor.

DEX Ticaret ve Varlık Yapısı: Stabil Coinlerin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü

Stake verileri, 15 Nisan ile 5 Mayıs arasında Ethereum stake miktarının net çıkış durumunda olduğunu gösteriyor. Bir ticaret platformunun son 6 ayda stake ettiği miktarın %30'unu dışarı akıttı. Şu anda, bir stake platformu en büyük doğrulayıcı olmaya devam ediyor ve stake miktarı 9.11 milyon adete ulaştı.

DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'te belirgin bir şekilde aktif, 2021-2022 zirve dönemine yakın. Ancak, gelir verileri, son zamanlardaki işlem aktivitesindeki artışın esas olarak stabilcoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığını gösteriyor. USDT, son 30 günde Ethereum'da 568 milyon dolar ücret oluşturdu. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç miktarı en büyük halka açık zincir, %50'den fazla paya sahip, toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolar, bu da Ethereum DeFi TVL'sinin iki katı.

Zincir üzerindeki fon kategorisi analizi, son yarımın neredeyse yarısının stablecoin ve ETH transferleriyle gerçekleştirildiğini ve stablecoin işlemlerinin oranının belirgin şekilde arttığını gösteriyor. Öte yandan, DeFi ve ERC-20 token işlemlerinin oranı azalmaktadır. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değerinin depolama merkezi haline dönüşmekte olduğunu ve MEME ile uygulama gelişiminin kısıtlandığını göstermektedir.

Dikkat çekici olan, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek transfer tutarının düşmesine rağmen, hala birkaç bin dolar ile 10 bin dolar arasında olmasıdır; bu da diğer kamu zincirlerinden çok daha yüksektir ve onun "büyük yatırımcıların özel zinciri" özelliğini vurgulamaktadır.

Sonuç

Ethereum'un son dönemdeki fiyat büyük ribaundu, onun bir dönüşüm döneminde olduğunu yansıtıyor. Bir yandan, Ethereum teknik güncellemelerle performansını optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi pek belirgin görünmüyor. Diğer yandan, büyük meblağların ve stabilcoin işlemlerinin merkezi haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut zincir üzerindeki nispeten sakin durumdan memnun gibi görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin değişimi Ethereum'un gelişim durumunu basitçe tanımlamayı zorlaştırmıştır. Pazar, geleneksel büyüme anlatısını aşmalı ve Ethereum'un çoklu zincir yapısı altındaki temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmelidir. Çeşitli dönüşümlerden sonra, daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum, belki de onun evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabilir.