Parçalanmış Dünyadaki Merkez Bankası: Zorluklar, Yenilikler ve Etkiler

Küresel ekonomik yapı köklü bir yeniden yapılanma sürecinden geçiyor ve bu durum ülkelerin Merkez Bankaları'nı eşsiz zorluklarla başa çıkabilmek için politika çerçevelerini ayarlamaya zorluyor. Boston Federal Rezerv Bankası'nın yakın zamanda düzenlediği sempozyumda (6 Ağustos 2025), Federal Rezerv Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook, Boston Fed Başkanı Susan Collins ve Şili Merkez Bankası Başkanı Luis Felipe Céspedes'in de aralarında bulunduğu politika yapıcılar, Merkez Bankası'nın çalışma ortamındaki önemli değişimleri derinlemesine tartıştılar. Temel içgörüler, sistematik baskılar ve stratejik yanıtları ortaya koydu.

Bir, Merkez Bankası'nın Fonksiyonlarını Yeniden Şekillendiren Yapısal Değişim

1. Jeopolitik Ekonomi Parçalanması ve Tedarik Zinciri Yeniden Yapılandırılması

Küresel ticaret akışları giderek jeopolitik gruplara yaklaşıyor. İrlanda Merkez Bankası Başkanı Gabriel Makhlouf, "Küresel ticaret ve sermaye akışı, bir madalyonun iki yüzüdür" diye belirtti. Jeopolitik çatışmaların neden olduğu tedarik zinciri parçalanması, uzun vadeli arz şoklarını artırıyor ve bu, şu şekilde kendini gösteriyor:

• Üretim maliyetleri artıyor (malların ortalama fiyatı %18 artıyor, Dünya Bankası 2024)
• Teslimat süresi uzatıldı (ortalama 46 gün, 2020 öncesi 28 gün olan temel düzeyine göre)
• Şirket yatırımlarında azalma (küresel sermaye harcama büyüme oranı %1,7'ye düştü, IMF)

2. Para sıkılaştırmasının neden olduğu finansal istikrar riski

Radikal faiz artışı potansiyel zayıflıkları ortaya çıkardı:

• Bilanço aşınması: ABD bankalarının vadesi dolacak menkul kıymet portföyünde gerçekleşmemiş zarar 650 milyar dolar (FDIC 2023 Q1)
• Risk iletim mekanizması: Silicon Valley Bank olayı "varlık değer kaybı → mevduat çekimi → sistemik baskı" iletim zincirini doğruladı. Federal Rezerv (FED) tarafından başlatılan Banka Sürekli Finansman Programı (BTFP) nominal teminatlı kredilerle anlık krizi sınırlasa da, yapısal kusurları ortaya çıkardı.

3. Yapay zekanın çift yönlü ekonomik etkisi

Merkez Bankası, AI'yi yapısal bir güç olarak tanımıştır:

• Verimlilik artışı: Gelişmiş ekonomilerin yıllık GSYİH büyümesine %0.5–1.4 katkı sağlayabilir (Uluslararası İhtiyaçlar Bankası 2025)
• Risk Dağılımı: Küresel olarak %14 oranında iş pozisyonu yüksek otomasyon riskiyle karşı karşıya, bu durum maaş kutuplaşmasına yol açabilir (Uluslararası Çalışma Örgütü 2024)

4. Dijital Para Egemenlik Yarışı

Merkez Bankası dijital para birimi (CBDC) stratejik altyapı haline geliyor:

• G20 ülkelerinin %94'ü CBDC'nin ileri geliştirme aşamasındadır (Uluslararası İhtiyat Bankası 2025)
• Dijital Euro geliştirilmesi, yurtdışı ödeme sistemlerinin tekeline karşı koymak için "stratejik bağımsızlık" hedefine odaklanmıştır (Avrupa Merkez Bankası)

İki, Politika İnovasyonu: Merkez Bankası Araç Kutusunun Evrimi

1. Para politikası yeniden ayarlandı

• Yönlendirilmiş Likidite Araçları: 12 ana ekonomi BTFP benzeri mekanizmalar oluşturdu.
• Öngörü Rehberliği Güçlendirildi: Politika Yolunun Şeffaflığı, Piyasa Volatilitesinin Yıllık Olarak %37 Azalmasına Yol Açtı 2

2. Dayanıklılığa odaklanan finansal denetim

Sonrası Silicon Valley Bank reformları şunlardır:

• Stres testi aralığı 400 baz puan faiz şoku senaryosuna genişletildi
• Sistemik öneme sahip bankaların likidite kapsam oranı (LCR) gereksinimi %130'a yükseltildi
• Sınır Ötesi Risk Maruziyeti İzleme Protokolü (Finansal İstikrar Komitesi Standardı 2024.7)

3. Bölgesel finansal entegrasyon hızlanıyor

• Federal Rezerv - Avrupa Merkez Bankası kalıcı swap anlaşması kuruldu (2024)
• Avrupa Ödeme Sistemi (PEPSI) 2026'nın ikinci çeyreğinde başlatılması planlanıyor
• ASEAN Sınır Ötesi CBDC Platformu (Dunbar Projesi) Üçüncü Aşama Uygulaması

Üç, Makroekonomik Etkiler

1. Uzun vadeli yüksek faiz oranı ortamı devam ediyor.

• Gerçek politika faizi oranının 2027'ye kadar %1.5–2.5 arasında kalması bekleniyor (konsensüs tahmini)
• Şirketlerin hedge maliyetleri 2022'den bu yana %22 arttı (Uluslararası Swap ve Türev Ürünler Derneği)

2. Gelişen piyasaların kırılganlığı artıyor

• "Dost Kıyısı Dış Kaynak Kullanımı" küresel doğrudan yabancı yatırımların %12'sini taşımaktadır (BM Ticaret ve Kalkınma Konferansı)
• Gelişen piyasa dış borç geri ödeme maliyeti 2024'te 1.1 trilyon dolar olacak (Uluslararası Finans Derneği)

3. CBDC jeopolitik ekonomik araç haline geliyor

• Dijital yuan, Çin'in sınır ötesi büyük ölçekli emtia ödemelerinin %30'unu (Merkez Bankası) oluşturuyor.
• mBridge platformu, katılımcı tarafların temsilci bankalarının maliyetlerini %80 oranında azaltmaktadır (Uluslararası Ödemeler Bankası).

4. Operasyon Bağımsızlığı Yeniden Değerlendirmesi

• 18 Merkez Bankası iklim stres testlerini zorunlu kıldı.
• Merkez Bankası'nın ortalama bilanço büyüklüğü, GSYİH'nın %35'ini koruyor ve bu, pandemiden önceki %15 seviyesinin çok üzerinde.

Dört, Sonuç: Merkez Bankası'nın Yeni Misyonu

Modern Merkez Bankası, sistemik istikrar mimarı olarak dört boyutta rol oynamalıdır: para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yıkım ve jeoekonomik strateji. Parçalanma baskısının birikimi gerektirir:

• Dayanıklılık tamponunu artırma: Stratejik malzeme rezervi, bölgesel tedarik zinciri inşası
• İşletim Sistemi Kurma: CBDC Standartları, Sınır Ötesi Kriz Protokolü
• Kurumsal meşruiyeti güçlendirmek: Fiyat istikrarı ile iklim/bütçe hedeflerinin sınırlarını netleştirmek

Collins Başkanı'nın da dediği gibi: "Parçalı bir dünyada, istikrar kendisi stratejik bir varlık haline geliyor." Gelecek on yıl, Merkez Bankası'nın sürekli değişim içinde ekonomiyi sabitleme yeteneğini test edecektir.