Amerika GENIUS stablecoin Yasası: Borç Krizi Bağlamında Finansal Yenilik ve Risk
19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu GENIUS stablecoin yasasının usulüne uygun bir önerisini 66-32 oyla kabul etti. Görünüşte, bu, dijital varlıkları düzenlemeyi ve tüketici haklarını korumayı amaçlayan teknik bir yasadır. Ancak, arkasındaki siyasi ve ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin sistemik bir dönüşümün başlangıcı olabileceğini görüyoruz.
Mevcut ABD borç baskısının büyük olduğu ve para politikalarında farklılıkların bulunduğu bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi için zamanlama üzerinde düşünmek gerekir.
ABD Tahvil Krizi: Stabilcoin Politikasını Doğuruyor
Pandemi sırasında, ABD eşi benzeri görülmemiş bir para genişletme politikası başlattı. Fed'in M2 para arzı, 2020 yılının Şubat ayında 15,5 trilyon dolardan şu anda 21,6 trilyon dolara fırladı ve büyüme oranı bir ara %26,9'luk zirveye ulaştı, bu da 2008 finansal krizi ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminin seviyesinin çok üzerinde.
Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara yükseldi, pandemi yardım harcamaları 5.2 trilyon dolara ulaştı, bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğerdir. Kısacası, iki yıl içinde Amerika, sonraki enflasyon ve borç krizi için tehlike oluşturan 7 trilyon dolarlık para arzı ekledi.
2025 Nisan ayı itibarıyla, ABD'nin toplam borcu 36 trilyon doları aşmıştır. 2025 yılında ödenmesi gereken borç ana para ve faiz toplamı yaklaşık 9 trilyon dolar olup, bu miktarın ana para kısmı yaklaşık 7.2 trilyon dolardır. Önümüzdeki on yıl içinde, ABD hükümetinin faiz giderlerinin 13.8 trilyon dolara ulaşması beklenmektedir ve borç faiz giderlerinin GSYİH içindeki payı sürekli artmaktadır. Borçları ödemek için, hükümetin vergileri artırması veya harcamaları azaltması gerekebilir ki bu da ekonomiye olumsuz etki yapacaktır.
Para politikası farklılıkları
Trump: Faiz indirimine çağrı yaptı
Trump, Fed'in faiz oranlarını düşürmesini umuyor ve bunun nedeni oldukça açık: yüksek faiz oranları, konut kredilerini ve tüketimi doğrudan etkiliyor, bu da onun siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Trump her zaman borsa performansını kendi siyasi başarısının bir göstergesi olarak görmüştür, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor ve bu da Trump'ın başarı göstergelerini sergilemesi için kritik verileri doğrudan tehdit ediyor.
Ayrıca, gümrük politikaları ithalat maliyetlerini artırarak yurtiçi fiyat seviyesini yükseltmiş ve enflasyon baskısını artırmıştır. Makul bir faiz indirimi, gümrük politikalarının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir dereceye kadar dengeleyebilir, ekonomik duraklama eğilimini hafifletebilir ve yeniden seçilme için daha elverişli bir ekonomik ortam yaratabilir.
Fed Başkanı: Bağımsızlığa bağlı kalmak
Federal Reserve'in çift misyonu tam istihdam ve fiyat istikrarını korumaktır. Trump'ın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Federal Reserve Başkanı, mevcut ekonomik verileri değerlendirerek çift misyonun yerine getirilmesini veri odaklı bir metodolojiye göre titizlikle yürütmektedir. Enflasyon veya istihdam hedeflerinde sorunlar ortaya çıktığında, yalnızca bu hedeflere yönelik uygun politikaları uygulamaya koymaktadır.
Amerika'nın Nisan ayı işsizlik oranı %4.2, enflasyon da temelde %2'lik uzun vadeli hedefe uygun. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisiyle olası bir ekonomik duraklama henüz gerçek verilere yansımadığından, Fed herhangi bir adım atmayacak. Fed Başkanı, Trump'ın gümrük vergisi politikasının "en azından geçici olarak enflasyonu artırma olasılığının yüksek olduğunu" ve "enflasyon etkisinin daha kalıcı olabileceğini" düşünüyor. Enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen dönmemişken, aceleyle faiz indirimine gitmek enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.
Ayrıca, Federal Rezerv'in bağımsızlığı, karar alma sürecinde kritik bir ilke olarak kabul edilmektedir. Federal Rezerv'in kurulma amacı, para politikalarının ekonomik temeller ve profesyonel analizler temelinde kararlar alabilmesini sağlamak, para politikasının belirlenmesinin ülke ekonomisinin uzun vadeli çıkarları doğrultusunda yapılmasını temin etmek ve kısa vadeli siyasi ihtiyaçlara uyum sağlamaktan kaçınmaktır.
GENIUS Yasası: ABD Tahvilleri için Yeni Finansman Kanalları
Piyasa verileri, stablecoinlerin ABD hazine piyasası üzerindeki önemli etkisini yeterince kanıtlamıştır. 2024 yılında, en büyük stablecoin ihraççısı 33.1 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu net alımı yaparak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD hazine bonosu alıcısı haline gelmiş ve ABD hazine bonosu tutarı 113 milyar dolara ulaşmıştır. İkinci en büyük stablecoin ihraççısının piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, tamamen nakit ve kısa vadeli hazine bonolarıyla desteklenmektedir.
GENIUS yasası, stablecoin ihraçlarının en az 1:1 oranında rezerv ile desteklenmesi gerektiğini talep ediyor; rezerv varlıkları arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stablecoin pazarının büyüklüğü 243 milyar dolara ulaşmış durumda; eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık devlet tahvili alım talebi doğacak.
potansiyel avantajları
Doğrudan finansman etkisi belirgin: Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolar değerinde kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer varlık satın alınması gerekmektedir, bu da hükümete yeni bir finansman kaynağı sağlar.
Maliyet avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talebi daha istikrarlı ve öngörülebilir olup, hükümet finansmanındaki belirsizlikleri azaltır.
Ölçek Etkisi: Yasa yürürlüğe girdikten sonra, daha fazla stabilcoin ihraççısı ABD tahvilleri satın almak zorunda kalacak ve bu durum ölçekli kurumsal bir talep oluşturacaktır.
Düzenleyici prim: Hükümet, stabilcoin ihraç standartlarını kontrol eden yasalar aracılığıyla, bu büyük fon havuzunun dağılımını etkileme yetkisini elde etmiştir. Bu "düzenleyici arbitrage", hükümetin yenilikçi bir kılıf kullanarak geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmesine olanak tanırken, aynı zamanda geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan kaçınmasını sağlar.
potansiyel risk
Para politikasının siyasete alet edilme riski: Büyük ölçekli dolar stabilcoin'lerin çıkarılması, aslında hükümete, Federal Rezerv'i atlayarak "para basma yetkisi" vermekte ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedefini gerçekleştirmesine olanak tanımaktadır. Para politikası artık merkez bankasının uzman yargısı ve bağımsız karar alma süreçlerine tabi olmadığında, kolayca politikacıların kısa dönemli çıkarlarına hizmet eden bir aracın hâline gelebilir.
Gizli enflasyon riski: Kullanıcı 1 dolar harcayıp bir stablecoin aldığında, görünüşte para fazla değil ama gerçekte 1 dolar nakit iki parçaya ayrılıyor: kullanıcının elindeki 1 dolar stablecoin + émisyoncunun satın aldığı 1 dolar kısa vadeli devlet tahvili. Bu tahviller finansal sistemde de yarı para işlevi görüyor. Yani, aslında 1 doların para işlevi artık iki parçaya bölünmüş durumda, tüm finansal sistemin etkin likiditesi artmış oluyor, bu da varlık fiyatlarını ve tüketim talebini yükseltiyor, enflasyon kaçınılmaz olarak yukarı yönlü baskı altında kalıyor.
Tarihsel Dersler: 1971'de, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskı ile karşı karşıya kaldığında, tek taraflı olarak doların altından ayrıldığını ilan etti ve uluslararası para sistemini köklü bir şekilde değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizi derinleştiğinde ve faiz yükü ağırlaştığında, stabilcoinlerin ABD tahvillerinden ayrılması için siyasi bir motivasyon ortaya çıkabilir ve sonuçta piyasayı bu bedeli ödemeye zorlayabilir.
DeFi: Risk Büyütücü
Stablecoin'lerin çıkarılmasından sonra büyük ihtimalle DeFi ekosistemine girecektir. DeFi'de borç verme, stake etme ve tekrar stake etme, tokenize edilmiş devlet tahvillerine yatırım yapma gibi bir dizi işlemle, risk katman katman artmaktadır.
Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırılmasının tipik bir örneğidir. Her eklenen katman, bir katman daha fazla risk getirir. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, zincirleme iflaslara yol açabilir ve piyasa panik satışlarıyla karşılaşabilir.
Bu stablecoin'lerin rezervleri hala ABD Hazine Bono'su olsa da, DeFi'nin çok katmanlı iç içe geçmişliği sayesinde, piyasa davranışları artık geleneksel ABD Hazine Bono'su sahiplerinden tamamen farklı hale geldi ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışında kalıyor.
Başkanlık Yetkilerinin Paraya Çevrilmesi
Geçmişteki uygulamaları birleştirerek, stablecoin politikasını teşvik etmek sadece Amerikan ekonomisini kurtarmak için değil, aynı zamanda bazı siyasi figürlerin zenginleşme aracı haline de gelebilir.
Kripto para projesi başlatmak, token satışı ile fon toplamak.
Kişisel MEME coin'i ihraç etmek, başkanın coin çıkarma devrimini başlatmak.
Sosyal medyadaki yorumlar piyasa manipülasyonu şüphesine yol açtı.
Dolar stabilcoin'i, para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilikler ve siyasi mücadele gibi birçok unsuru içerir ve kapsamlı bir analiz gerektirir. Stabilcoin'in nihai yönü, düzenleyici kararlar, teknolojik gelişmeler, piyasa katılımcılarının davranışları ve makroekonomik çevrenin değişimi ile belirlenecektir. Sadece sürekli gözlem ve rasyonel analiz ile dolar stabilcoin'inin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkisini gerçekten anlayabiliriz.
Ancak kesin olan bir şey var: Bu finansal inovasyon oyununda, sıradan yatırımcıların muhtemelen nihai ödeyici olmaya devam edecekleridir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
GENIUS stablecoin yasası: ABD tahvil finansmanı için yeni yollar ve finansal inovasyon riski
Amerika GENIUS stablecoin Yasası: Borç Krizi Bağlamında Finansal Yenilik ve Risk
19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu GENIUS stablecoin yasasının usulüne uygun bir önerisini 66-32 oyla kabul etti. Görünüşte, bu, dijital varlıkları düzenlemeyi ve tüketici haklarını korumayı amaçlayan teknik bir yasadır. Ancak, arkasındaki siyasi ve ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin sistemik bir dönüşümün başlangıcı olabileceğini görüyoruz.
Mevcut ABD borç baskısının büyük olduğu ve para politikalarında farklılıkların bulunduğu bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi için zamanlama üzerinde düşünmek gerekir.
ABD Tahvil Krizi: Stabilcoin Politikasını Doğuruyor
Pandemi sırasında, ABD eşi benzeri görülmemiş bir para genişletme politikası başlattı. Fed'in M2 para arzı, 2020 yılının Şubat ayında 15,5 trilyon dolardan şu anda 21,6 trilyon dolara fırladı ve büyüme oranı bir ara %26,9'luk zirveye ulaştı, bu da 2008 finansal krizi ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminin seviyesinin çok üzerinde.
Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara yükseldi, pandemi yardım harcamaları 5.2 trilyon dolara ulaştı, bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğerdir. Kısacası, iki yıl içinde Amerika, sonraki enflasyon ve borç krizi için tehlike oluşturan 7 trilyon dolarlık para arzı ekledi.
2025 Nisan ayı itibarıyla, ABD'nin toplam borcu 36 trilyon doları aşmıştır. 2025 yılında ödenmesi gereken borç ana para ve faiz toplamı yaklaşık 9 trilyon dolar olup, bu miktarın ana para kısmı yaklaşık 7.2 trilyon dolardır. Önümüzdeki on yıl içinde, ABD hükümetinin faiz giderlerinin 13.8 trilyon dolara ulaşması beklenmektedir ve borç faiz giderlerinin GSYİH içindeki payı sürekli artmaktadır. Borçları ödemek için, hükümetin vergileri artırması veya harcamaları azaltması gerekebilir ki bu da ekonomiye olumsuz etki yapacaktır.
Para politikası farklılıkları
Trump: Faiz indirimine çağrı yaptı
Trump, Fed'in faiz oranlarını düşürmesini umuyor ve bunun nedeni oldukça açık: yüksek faiz oranları, konut kredilerini ve tüketimi doğrudan etkiliyor, bu da onun siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Trump her zaman borsa performansını kendi siyasi başarısının bir göstergesi olarak görmüştür, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor ve bu da Trump'ın başarı göstergelerini sergilemesi için kritik verileri doğrudan tehdit ediyor.
Ayrıca, gümrük politikaları ithalat maliyetlerini artırarak yurtiçi fiyat seviyesini yükseltmiş ve enflasyon baskısını artırmıştır. Makul bir faiz indirimi, gümrük politikalarının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir dereceye kadar dengeleyebilir, ekonomik duraklama eğilimini hafifletebilir ve yeniden seçilme için daha elverişli bir ekonomik ortam yaratabilir.
Fed Başkanı: Bağımsızlığa bağlı kalmak
Federal Reserve'in çift misyonu tam istihdam ve fiyat istikrarını korumaktır. Trump'ın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Federal Reserve Başkanı, mevcut ekonomik verileri değerlendirerek çift misyonun yerine getirilmesini veri odaklı bir metodolojiye göre titizlikle yürütmektedir. Enflasyon veya istihdam hedeflerinde sorunlar ortaya çıktığında, yalnızca bu hedeflere yönelik uygun politikaları uygulamaya koymaktadır.
Amerika'nın Nisan ayı işsizlik oranı %4.2, enflasyon da temelde %2'lik uzun vadeli hedefe uygun. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisiyle olası bir ekonomik duraklama henüz gerçek verilere yansımadığından, Fed herhangi bir adım atmayacak. Fed Başkanı, Trump'ın gümrük vergisi politikasının "en azından geçici olarak enflasyonu artırma olasılığının yüksek olduğunu" ve "enflasyon etkisinin daha kalıcı olabileceğini" düşünüyor. Enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen dönmemişken, aceleyle faiz indirimine gitmek enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.
Ayrıca, Federal Rezerv'in bağımsızlığı, karar alma sürecinde kritik bir ilke olarak kabul edilmektedir. Federal Rezerv'in kurulma amacı, para politikalarının ekonomik temeller ve profesyonel analizler temelinde kararlar alabilmesini sağlamak, para politikasının belirlenmesinin ülke ekonomisinin uzun vadeli çıkarları doğrultusunda yapılmasını temin etmek ve kısa vadeli siyasi ihtiyaçlara uyum sağlamaktan kaçınmaktır.
GENIUS Yasası: ABD Tahvilleri için Yeni Finansman Kanalları
Piyasa verileri, stablecoinlerin ABD hazine piyasası üzerindeki önemli etkisini yeterince kanıtlamıştır. 2024 yılında, en büyük stablecoin ihraççısı 33.1 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu net alımı yaparak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD hazine bonosu alıcısı haline gelmiş ve ABD hazine bonosu tutarı 113 milyar dolara ulaşmıştır. İkinci en büyük stablecoin ihraççısının piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, tamamen nakit ve kısa vadeli hazine bonolarıyla desteklenmektedir.
GENIUS yasası, stablecoin ihraçlarının en az 1:1 oranında rezerv ile desteklenmesi gerektiğini talep ediyor; rezerv varlıkları arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stablecoin pazarının büyüklüğü 243 milyar dolara ulaşmış durumda; eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık devlet tahvili alım talebi doğacak.
potansiyel avantajları
Doğrudan finansman etkisi belirgin: Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolar değerinde kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer varlık satın alınması gerekmektedir, bu da hükümete yeni bir finansman kaynağı sağlar.
Maliyet avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talebi daha istikrarlı ve öngörülebilir olup, hükümet finansmanındaki belirsizlikleri azaltır.
Ölçek Etkisi: Yasa yürürlüğe girdikten sonra, daha fazla stabilcoin ihraççısı ABD tahvilleri satın almak zorunda kalacak ve bu durum ölçekli kurumsal bir talep oluşturacaktır.
Düzenleyici prim: Hükümet, stabilcoin ihraç standartlarını kontrol eden yasalar aracılığıyla, bu büyük fon havuzunun dağılımını etkileme yetkisini elde etmiştir. Bu "düzenleyici arbitrage", hükümetin yenilikçi bir kılıf kullanarak geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmesine olanak tanırken, aynı zamanda geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan kaçınmasını sağlar.
potansiyel risk
Para politikasının siyasete alet edilme riski: Büyük ölçekli dolar stabilcoin'lerin çıkarılması, aslında hükümete, Federal Rezerv'i atlayarak "para basma yetkisi" vermekte ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedefini gerçekleştirmesine olanak tanımaktadır. Para politikası artık merkez bankasının uzman yargısı ve bağımsız karar alma süreçlerine tabi olmadığında, kolayca politikacıların kısa dönemli çıkarlarına hizmet eden bir aracın hâline gelebilir.
Gizli enflasyon riski: Kullanıcı 1 dolar harcayıp bir stablecoin aldığında, görünüşte para fazla değil ama gerçekte 1 dolar nakit iki parçaya ayrılıyor: kullanıcının elindeki 1 dolar stablecoin + émisyoncunun satın aldığı 1 dolar kısa vadeli devlet tahvili. Bu tahviller finansal sistemde de yarı para işlevi görüyor. Yani, aslında 1 doların para işlevi artık iki parçaya bölünmüş durumda, tüm finansal sistemin etkin likiditesi artmış oluyor, bu da varlık fiyatlarını ve tüketim talebini yükseltiyor, enflasyon kaçınılmaz olarak yukarı yönlü baskı altında kalıyor.
Tarihsel Dersler: 1971'de, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskı ile karşı karşıya kaldığında, tek taraflı olarak doların altından ayrıldığını ilan etti ve uluslararası para sistemini köklü bir şekilde değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizi derinleştiğinde ve faiz yükü ağırlaştığında, stabilcoinlerin ABD tahvillerinden ayrılması için siyasi bir motivasyon ortaya çıkabilir ve sonuçta piyasayı bu bedeli ödemeye zorlayabilir.
DeFi: Risk Büyütücü
Stablecoin'lerin çıkarılmasından sonra büyük ihtimalle DeFi ekosistemine girecektir. DeFi'de borç verme, stake etme ve tekrar stake etme, tokenize edilmiş devlet tahvillerine yatırım yapma gibi bir dizi işlemle, risk katman katman artmaktadır.
Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırılmasının tipik bir örneğidir. Her eklenen katman, bir katman daha fazla risk getirir. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, zincirleme iflaslara yol açabilir ve piyasa panik satışlarıyla karşılaşabilir.
Bu stablecoin'lerin rezervleri hala ABD Hazine Bono'su olsa da, DeFi'nin çok katmanlı iç içe geçmişliği sayesinde, piyasa davranışları artık geleneksel ABD Hazine Bono'su sahiplerinden tamamen farklı hale geldi ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışında kalıyor.
Başkanlık Yetkilerinin Paraya Çevrilmesi
Geçmişteki uygulamaları birleştirerek, stablecoin politikasını teşvik etmek sadece Amerikan ekonomisini kurtarmak için değil, aynı zamanda bazı siyasi figürlerin zenginleşme aracı haline de gelebilir.
Dolar stabilcoin'i, para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilikler ve siyasi mücadele gibi birçok unsuru içerir ve kapsamlı bir analiz gerektirir. Stabilcoin'in nihai yönü, düzenleyici kararlar, teknolojik gelişmeler, piyasa katılımcılarının davranışları ve makroekonomik çevrenin değişimi ile belirlenecektir. Sadece sürekli gözlem ve rasyonel analiz ile dolar stabilcoin'inin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkisini gerçekten anlayabiliriz.
Ancak kesin olan bir şey var: Bu finansal inovasyon oyununda, sıradan yatırımcıların muhtemelen nihai ödeyici olmaya devam edecekleridir.