29 Temmuz'da, Amerika Birleşik Devletleri Securities and Exchange Commission (SEC), Spot Bitcoin ve Ethereum borsa işlem ürünlerinin (ETP) fiziksel oluşturulması ve geri alınması mekanizmasını onayladı ve bu, şifreleme yatırım araçları yapısal çerçevesinde önemli bir değişiklik olduğunu gösteriyor. Bu karar, ilk şifreleme varlıkları ETP'lerinin kullandığı saf nakit modelinin yerini alıyor ve dijital varlık fonlarının düzenleyici çerçevesini altın gibi emtia ETP'lerinin mevcut standartlarıyla uyumlu hale getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Securities and Exchange Commission (SEC) Başkanı Paul S. Atkins bu yılın Nisan ayında göreve başladı ve bu adımı, "uygun" şifreleme varlıkları çerçevesi oluşturma yönündeki daha geniş çabaların bir parçası olarak tanımladı.
Gerçek Mal Yaratma ve İade: Şifreleme ETP Çalışma Modelini Değiştirme
SEC'in emri, BTC+ETH ETP başvuruları, bazı Spot Bitcoin ETP'lerinin opsiyonları ve bu türev ürünlerin pozisyon limitlerinin artırılması da dahil olmak üzere bir dizi ek onayı teşvik etti; maksimum, geleneksel emtia piyasasında yaygın olan 250.000 sözleşme eşiğine kadar çıkabilmektedir. Bu değişiklikler, Kripto Varlıklar türevleri ekosistemini köklü fiziksel varlık ETP ekosistemi ile uyumlu hale getirmeyi amaçlamaktadır. Daha önce, Temmuz ayında bir dizi başvuru yapan birçok borsa, düzenleyici kurumların fiziksel varlık ETP'lerinin iş akışını benimsemeye hazır olduğunu gösterdi.
Nakit yapıdan farklı olarak, nakit yapısında yetkilendirilmiş katılımcılar (AP) yasal para birimini sunar ve bir fon aracısına, kripto varlıklar satın almak için açık piyasalarda işlem yapma konusunda güvenebilir. Ancak, fiziksel mekanizma AP'lerin doğrudan temel varlık olan Bitcoin veya Eter'i teslim almasına veya almasına izin verir. Bu, fon destekli piyasa işlemlerine olan ihtiyacı ortadan kaldırır ve katılımcıların mevcut satın alma kanallarını, örneğin, tezgah üstü (OTC) işlem masaları, dahili stoklar veya borç verme düzenlemeleri gibi kullanmalarını sağlar. Sonuç genellikle işlem maliyetlerini düşürmek, alım satım farklarını daraltmak ve varlık net değeri (NAV) takibini güçlendirmek olup, bu da SPDR Altın Hisseleri gibi emtia ETF'leri tarafından belirlenmiştir.
Fiziksel Oluşturma ve İade Modeli Nasıl Değiştirir
Bu operasyonel değişiklik, arbitraj odaklı AP'nin birincil piyasa akışını yeniden yapılandıracaktır. Fiziksel modelde, prim oluştuğunda ETF'yi kısa pozisyonda alabilir ve doğrudan Kripto Varlıklar elde etmek için yaratım yapabilirler ya da iskontolu olduğunda ETF paylarını geri alarak Kripto Varlıklar elde edebilirler. Bu, nakit uzlaşmanın getirdiği icra gecikmelerini ve baz riskini ortadan kaldırarak CME vadeli işlemleriyle daha temiz bir hedging fırsatı yaratır. CME Bitcoin türev ürünlerinin açık pozisyonları 2025 ortalarında tarihi zirveye yaklaşırken, likiditenin bu değişiklikleri destekleyecek kadar olduğu görülüyor.
Revize edilen mekanizma, ETF fon akışlarının şifreleme varlıkları spot piyasası ile etkileşim şeklini de değiştirdi. Önceki modelde, fon tarafının alım veya geri alımı, borsa için doğrudan alım/satım baskısı getiriyor ve genellikle kısa vadeli fiyat hareketlerini etkiliyordu. Şimdi, AP varlık yükümlülüklerini yerine getirmek için tezgah üstü (OTC) kanalları kullanabilir, bu da piyasa ayak izini azaltarak yüksek hacimli günlerde volatiliteyi düşürebilir. Bu, altın piyasasının tezgah üstü (OTC) ağı kullanarak altın ETP ticaret akışlarını düzenlemesine benzer şekilde, kamu emir defterine olan baskıyı hafifletiyor.
Büyük ölçekli sermaye akışlarının kapılarını açmak
Altyapının olgunlaşmasıyla birlikte, bazı göstergeler SEC'in piyasa üzerindeki etkisini yansıtacaktır. Bu göstergeler arasında ETF'nin varlık net değerine göre prim ve iskonto davranışları, Chicago Ticaret Borsası vadeli işlemleri ile Spot fiyatlar arasındaki fark ve ana dolar ticaret yerlerinin piyasa derinliği göstergeleri bulunmaktadır. Analistler, tezgah üstü piyasa faaliyetlerinin yüksek oluşturma gününde artıp artmayacağını ve kamu borsalarının likiditesinin daha dayanıklı hale gelip gelmeyeceğini takip edecekler.
Mekanik olarak, bu tür bir değişim ETF fon akışlarının borsa üzerindeki doğrudan etkisini hafifçe azaltabilir ve böylece birincil piyasa faaliyetlerinin kısa vadeli fiyat etkilerini sınırlayabilir. Ancak, daha geniş bir etki, bu değişimin ölçeklenebilirliği artırmasıdır. Daha düşük maliyetler, daha net arbitraj yolları ve daha gelişmiş hedge araçları, bu yatırım aracının kurumsal yatırımcılara olan cazibesini artırdı. Eğer bu avantajlar sürekli net akışlara dönüşürse, Bitcoin ve Ethereum spot talebindeki yukarı yönlü baskı oldukça büyük olabilir.
2025 yılının başındaki ETF akış verileri, net akış miktarı ile Bitcoin fiyat artışı arasında sıkı bir ilişki olduğunu göstermektedir. Fon işlemlerinin basitleştirilmesi sayesinde, fiziksel yatırım modeli daha büyük tahsisler için erişim eşiğini düşürmüş ve daha öngörülebilir fiyat davranışları sağlamıştır. Opsiyonlardaki artış ve daha yüksek türev ürün limitleri, kurumsal pozisyonları daha da desteklemekte olup, bu geçmişteki erişim yeniliklerinin nasıl emtia pozisyonlarını genişletmeye yardımcı olduğu ile örtüşmektedir.
Regülasyon reformları, şifreleme ETP etrafındaki altyapının modernleşmesini etkili bir şekilde sağladı. Fiziksel yaratım ve geri alıma izin vererek, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, talebin dijital varlıklara daha etkili bir şekilde akmasını sağlayan bir yol oluşturdu ve bu sayede temel prensipleri değiştirmeden sürtünmeyi azalttı: Likidite piyasayı yönlendirirken, yapı ne kadar likiditenin zincire girebileceğini belirler.
7,100 milyar dolar büyüklüğünde arz sıkışma potansiyeli
(Kaynak: VettaFi)
Sonuç olarak, Bitcoin ETF'sinin, dünya genelinde en büyük varlık yönetimi ölçeğindeki fonlarla rekabet etmesi gerekiyor; fiziksel yaratım ve geri alım bunların ayrılmaz bir parçasıdır. Operasyonel fırsatlar büyük ve bu dönüşümün sağladığı verimlilik, daha fazla sermaye çekmek için kritik öneme sahiptir.
Varlık yönetimi ölçeğine göre, en büyük ETF, Vanguard Group'un Standard & Poor's 500 Endeksi ETF'si (VOO) olup, 714 milyar dolar tutmaktadır. Buna karşılık, en büyük Spot Kripto Varlıklar ETF'si BlackRock'un (IBIT) olup, şu anda 86 milyar dolar tutmaktadır.
Fiziksel oluşturma ve geri alma, Bitcoin ETF'sinin VOO'nun 700 milyar dolarlık ölçeğine ulaşmasını sağlayabilir mi? Bu, Bitcoin ETF'sinin mevcut temel üzerinde 10 kat patlama büyümesi gerektiriyor, ancak Bitcoin'in ABD doları karşısında yükselmeye devam etmesi durumunda, sonraki olayların ne olacağını kim bilebilir? 200.000 dolarlık Bitcoin fiyatıyla, bir sonraki dolar akışı olmadan bile, IBIT zaten varlık ölçeği sıralamasında ilk on ETF arasında yer aldı. Eğer önümüzdeki birkaç yıl boyunca para girişi devam ederken, BTC fiyatı da yükselmeye devam ederse, arz sıkıntısı neredeyse kaçınılmaz hale gelecektir.
Sonuç:
SEC, Kripto Varlıklar ETP'sinin fiziksel yaratım ve geri alım mekanizmasını onaylayarak, kripto para piyasasında bir dönüm noktasıdır. Bu reform, yalnızca Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin verimliliğini artırmakla kalmayacak, maliyetleri de düşürecek ve büyük ölçekli kurumsal fon akışlarını çekmek için kapıları açacak, potansiyel olarak 7,1 trilyon dolara kadar dev bir arz sıkışması yaratacak ve böylece kripto para piyasasının yapısını yeniden şekillendirecektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
SEC, varlık yaratma ve geri alma mekanizmasını onayladı, Bitcoin ETF'si 7100 milyar dolarlık büyük bir arz daralmasıyla karşılaşıyor.
29 Temmuz'da, Amerika Birleşik Devletleri Securities and Exchange Commission (SEC), Spot Bitcoin ve Ethereum borsa işlem ürünlerinin (ETP) fiziksel oluşturulması ve geri alınması mekanizmasını onayladı ve bu, şifreleme yatırım araçları yapısal çerçevesinde önemli bir değişiklik olduğunu gösteriyor. Bu karar, ilk şifreleme varlıkları ETP'lerinin kullandığı saf nakit modelinin yerini alıyor ve dijital varlık fonlarının düzenleyici çerçevesini altın gibi emtia ETP'lerinin mevcut standartlarıyla uyumlu hale getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Securities and Exchange Commission (SEC) Başkanı Paul S. Atkins bu yılın Nisan ayında göreve başladı ve bu adımı, "uygun" şifreleme varlıkları çerçevesi oluşturma yönündeki daha geniş çabaların bir parçası olarak tanımladı.
Gerçek Mal Yaratma ve İade: Şifreleme ETP Çalışma Modelini Değiştirme
SEC'in emri, BTC+ETH ETP başvuruları, bazı Spot Bitcoin ETP'lerinin opsiyonları ve bu türev ürünlerin pozisyon limitlerinin artırılması da dahil olmak üzere bir dizi ek onayı teşvik etti; maksimum, geleneksel emtia piyasasında yaygın olan 250.000 sözleşme eşiğine kadar çıkabilmektedir. Bu değişiklikler, Kripto Varlıklar türevleri ekosistemini köklü fiziksel varlık ETP ekosistemi ile uyumlu hale getirmeyi amaçlamaktadır. Daha önce, Temmuz ayında bir dizi başvuru yapan birçok borsa, düzenleyici kurumların fiziksel varlık ETP'lerinin iş akışını benimsemeye hazır olduğunu gösterdi.
Nakit yapıdan farklı olarak, nakit yapısında yetkilendirilmiş katılımcılar (AP) yasal para birimini sunar ve bir fon aracısına, kripto varlıklar satın almak için açık piyasalarda işlem yapma konusunda güvenebilir. Ancak, fiziksel mekanizma AP'lerin doğrudan temel varlık olan Bitcoin veya Eter'i teslim almasına veya almasına izin verir. Bu, fon destekli piyasa işlemlerine olan ihtiyacı ortadan kaldırır ve katılımcıların mevcut satın alma kanallarını, örneğin, tezgah üstü (OTC) işlem masaları, dahili stoklar veya borç verme düzenlemeleri gibi kullanmalarını sağlar. Sonuç genellikle işlem maliyetlerini düşürmek, alım satım farklarını daraltmak ve varlık net değeri (NAV) takibini güçlendirmek olup, bu da SPDR Altın Hisseleri gibi emtia ETF'leri tarafından belirlenmiştir.
Fiziksel Oluşturma ve İade Modeli Nasıl Değiştirir
Bu operasyonel değişiklik, arbitraj odaklı AP'nin birincil piyasa akışını yeniden yapılandıracaktır. Fiziksel modelde, prim oluştuğunda ETF'yi kısa pozisyonda alabilir ve doğrudan Kripto Varlıklar elde etmek için yaratım yapabilirler ya da iskontolu olduğunda ETF paylarını geri alarak Kripto Varlıklar elde edebilirler. Bu, nakit uzlaşmanın getirdiği icra gecikmelerini ve baz riskini ortadan kaldırarak CME vadeli işlemleriyle daha temiz bir hedging fırsatı yaratır. CME Bitcoin türev ürünlerinin açık pozisyonları 2025 ortalarında tarihi zirveye yaklaşırken, likiditenin bu değişiklikleri destekleyecek kadar olduğu görülüyor.
Revize edilen mekanizma, ETF fon akışlarının şifreleme varlıkları spot piyasası ile etkileşim şeklini de değiştirdi. Önceki modelde, fon tarafının alım veya geri alımı, borsa için doğrudan alım/satım baskısı getiriyor ve genellikle kısa vadeli fiyat hareketlerini etkiliyordu. Şimdi, AP varlık yükümlülüklerini yerine getirmek için tezgah üstü (OTC) kanalları kullanabilir, bu da piyasa ayak izini azaltarak yüksek hacimli günlerde volatiliteyi düşürebilir. Bu, altın piyasasının tezgah üstü (OTC) ağı kullanarak altın ETP ticaret akışlarını düzenlemesine benzer şekilde, kamu emir defterine olan baskıyı hafifletiyor.
Büyük ölçekli sermaye akışlarının kapılarını açmak
Altyapının olgunlaşmasıyla birlikte, bazı göstergeler SEC'in piyasa üzerindeki etkisini yansıtacaktır. Bu göstergeler arasında ETF'nin varlık net değerine göre prim ve iskonto davranışları, Chicago Ticaret Borsası vadeli işlemleri ile Spot fiyatlar arasındaki fark ve ana dolar ticaret yerlerinin piyasa derinliği göstergeleri bulunmaktadır. Analistler, tezgah üstü piyasa faaliyetlerinin yüksek oluşturma gününde artıp artmayacağını ve kamu borsalarının likiditesinin daha dayanıklı hale gelip gelmeyeceğini takip edecekler.
Mekanik olarak, bu tür bir değişim ETF fon akışlarının borsa üzerindeki doğrudan etkisini hafifçe azaltabilir ve böylece birincil piyasa faaliyetlerinin kısa vadeli fiyat etkilerini sınırlayabilir. Ancak, daha geniş bir etki, bu değişimin ölçeklenebilirliği artırmasıdır. Daha düşük maliyetler, daha net arbitraj yolları ve daha gelişmiş hedge araçları, bu yatırım aracının kurumsal yatırımcılara olan cazibesini artırdı. Eğer bu avantajlar sürekli net akışlara dönüşürse, Bitcoin ve Ethereum spot talebindeki yukarı yönlü baskı oldukça büyük olabilir.
2025 yılının başındaki ETF akış verileri, net akış miktarı ile Bitcoin fiyat artışı arasında sıkı bir ilişki olduğunu göstermektedir. Fon işlemlerinin basitleştirilmesi sayesinde, fiziksel yatırım modeli daha büyük tahsisler için erişim eşiğini düşürmüş ve daha öngörülebilir fiyat davranışları sağlamıştır. Opsiyonlardaki artış ve daha yüksek türev ürün limitleri, kurumsal pozisyonları daha da desteklemekte olup, bu geçmişteki erişim yeniliklerinin nasıl emtia pozisyonlarını genişletmeye yardımcı olduğu ile örtüşmektedir.
Regülasyon reformları, şifreleme ETP etrafındaki altyapının modernleşmesini etkili bir şekilde sağladı. Fiziksel yaratım ve geri alıma izin vererek, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, talebin dijital varlıklara daha etkili bir şekilde akmasını sağlayan bir yol oluşturdu ve bu sayede temel prensipleri değiştirmeden sürtünmeyi azalttı: Likidite piyasayı yönlendirirken, yapı ne kadar likiditenin zincire girebileceğini belirler.
7,100 milyar dolar büyüklüğünde arz sıkışma potansiyeli
(Kaynak: VettaFi)
Sonuç olarak, Bitcoin ETF'sinin, dünya genelinde en büyük varlık yönetimi ölçeğindeki fonlarla rekabet etmesi gerekiyor; fiziksel yaratım ve geri alım bunların ayrılmaz bir parçasıdır. Operasyonel fırsatlar büyük ve bu dönüşümün sağladığı verimlilik, daha fazla sermaye çekmek için kritik öneme sahiptir.
Varlık yönetimi ölçeğine göre, en büyük ETF, Vanguard Group'un Standard & Poor's 500 Endeksi ETF'si (VOO) olup, 714 milyar dolar tutmaktadır. Buna karşılık, en büyük Spot Kripto Varlıklar ETF'si BlackRock'un (IBIT) olup, şu anda 86 milyar dolar tutmaktadır.
Fiziksel oluşturma ve geri alma, Bitcoin ETF'sinin VOO'nun 700 milyar dolarlık ölçeğine ulaşmasını sağlayabilir mi? Bu, Bitcoin ETF'sinin mevcut temel üzerinde 10 kat patlama büyümesi gerektiriyor, ancak Bitcoin'in ABD doları karşısında yükselmeye devam etmesi durumunda, sonraki olayların ne olacağını kim bilebilir? 200.000 dolarlık Bitcoin fiyatıyla, bir sonraki dolar akışı olmadan bile, IBIT zaten varlık ölçeği sıralamasında ilk on ETF arasında yer aldı. Eğer önümüzdeki birkaç yıl boyunca para girişi devam ederken, BTC fiyatı da yükselmeye devam ederse, arz sıkıntısı neredeyse kaçınılmaz hale gelecektir.
Sonuç:
SEC, Kripto Varlıklar ETP'sinin fiziksel yaratım ve geri alım mekanizmasını onaylayarak, kripto para piyasasında bir dönüm noktasıdır. Bu reform, yalnızca Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin verimliliğini artırmakla kalmayacak, maliyetleri de düşürecek ve büyük ölçekli kurumsal fon akışlarını çekmek için kapıları açacak, potansiyel olarak 7,1 trilyon dolara kadar dev bir arz sıkışması yaratacak ve böylece kripto para piyasasının yapısını yeniden şekillendirecektir.