WEB3 Mint To Be - Диалог с Миндао: от стейблкоина к новому поколению Децентрализованных финансов
Алекс: Здравствуйте, учитель Миньдао, добро пожаловать снова в нашу программу. Сегодня мы поговорим о стейблкоинах, этой популярной теме, которая также является одним из самых широко используемых продуктов в области блокчейна. Сначала поздоровайтесь с нашими зрителями.
Минд道: Всем привет, я Миньдао. Я рад, что сегодня могу поделиться некоторыми мыслями о стейблкоинах.
Алекс: Хорошо, тогда давайте начнем с основной темы сегодняшнего дня. Стейблкоин — это сегмент, который преодолевает несколько циклов, и в каждом цикле его ключевые бизнес-метрики и масштабы могут устанавливать новые рекорды. Как вы считаете, в этом цикле развития стейблкоинов по сравнению с предыдущим, помимо регуляторной политики, какие еще отличия стоит отметить?
民道：В летний период 2021-2022 годов в сфере Децентрализованных финансов было много видов стейблкоинов, особенно на блокчейне. Однако после краха TERA в 2022 году структура предложения всего рынка стейблкоинов значительно изменилась. Лидирующую позицию по-прежнему занимают фиатные стейблкоины. Объем эмиссии стейблкоинов снизился с примерно 180 миллиардов долларов в 2022 году до 130-140 миллиардов после краха Luna, а затем постепенно стабилизировался и начал расти; последние данные показывают, что он достиг 250 миллиардов долларов. Общая стоимость заблокированных средств (TVL) в Децентрализованных финансах еще не достигла рекорда, но объем эмиссии стейблкоинов уже превысил предыдущий уровень.
Этот рост не был вызван нативными алгоритмическими или избыточно обеспеченными стейблкоинами на блокчейне. Единственным ярким моментом в этом цикле, возможно, является USDE от Ethena. USDT и USDC относятся к стейблкоинам, поддерживаемым фиатными платежами, в то время как Ethena можно считать доходным и инвестиционным стейблкоином, основанным на арбитраже с использованием нативных криптоактивов. Строго говоря, это не стейблкоин, так как он не может обеспечить обмен в соотношении один к одному.
Мы наблюдаем дифференциацию стейблкоинов, в которых платежные типы по-прежнему доминируют на основе фиатных валют. DAI, хотя и является самым старым децентрализованным стейблкоином, но объем эмиссии остается на уровне 50-60 миллиардов долларов, не сделав дальнейших прорывов. После лета DeFi многие нарративы стейблкоинов на этом этапе были опровергнуты, например, алгоритмические. С учетом ясности регулирования, эти типы стейблкоинов могут постепенно исчезнуть.
На рынке сейчас появилось много новых стейблкоинов, продвигаемых каналами, таких как PayPal. USDT и USDC теоретически также являются стейблкоинами, продвигаемыми каналами, и имеют фонды бирж. Однако даже с поддержкой крупных бирж развитие не является легким делом. Каждый цикл имеет свои определенные временные рамки. На данный момент, похоже, в будущем будет больше стейблкоинов, продвигаемых каналами, особенно от некоторых регулируемых каналов.
Алекс: Вы упомянули, что большой переменой является вопрос своевременности. За последний год законодательство о стейблкоинах, особенно в США, довольно быстро развивалось. Например, вчера Сенат США на процедурном голосовании продвинул законопроект Genius, который в дальнейшем будет обсужден и проголосован на пленарном заседании. Как вы считаете, какое законодательство или регуляторная политика может оказать наибольшее влияние на отрасль? И как это повлияет на текущую и будущую индустрию стейблкоинов?
Миндао: Я считаю, что вся область регулирования в основном касается двух крупных рынков: Европейского Союза и США. Регламент MiCA( о регулировании рынка криптоактивов в Европейском Союзе относительно строгий с точки зрения регуляторной структуры. В США в прошлом году активно обсуждался Закон о финансовых инновациях 21 века FIT21)21, который уже прошел в Палате представителей и должен быть рассмотрен в Сенате в этом году. Упомянутый вами закон Genius вчера получил дальнейшее продвижение в Сенате. Разница между законом Genius и FIT21 заключается в том, что Genius в основном направлен на стейблкоины и призван направить и установить общую регуляторную структуру для стейблкоинов в США.
стейблкоин как авангард RWA, а также токенизация долларовых депозитных сертификатов и государственных облигаций имеет важное значение. Несколько ключевых моментов этого законопроекта включают:
Установлены идентичности эмитентов, включая финансовые учреждения и лицензированные нефинансовые организации. Для технологических компаний вопрос о том, могут ли они выступать в качестве эмитентов стейблкоинов, еще не полностью определен.
Регуляторная иерархия: объемы свыше 10 миллиардов долларов подлежат федеральному регулированию, остальные относятся к регулированию на уровне штатов.
Эти меры регулирования будут значительно способствовать развитию стейблкоинов. Как "страна-маяк в законодательстве", соответствующая структура США также повлияет на другие страны и регионы, такие как недавно продвигаемая Гонконгом песочница для стейблкоинов, включая стейблкоин гонконгского доллара и стейблкоин оффшорного юаня.
Алекс: Если рассмотреть долю рынка стейблкоинов, мы увидим, что в предыдущем цикле доля рынка USDT столкнулась с большими вызовами. В период прошлого DeFi Summer доля USDC росла довольно быстро. Но с началом этого цикла общий темп роста USDT значительно превышает других конкурентов, общая капитализация увеличилась с более чем 80 миллиардов на пике предыдущего цикла до 1500-1600 миллиардов сейчас. В то время как рыночная капитализация USDC на данный момент выросла менее чем на 20% по сравнению с пиковыми значениями начала 2022 года. Другие стейблкоины также не демонстрировали быстрого роста в этом цикле. Каковы, по вашему мнению, возможные причины такого положения вещей?
Мингдао: Это действительно интересное сравнение. USDC и USDT часто сравнивают, и их считают крупнейшими бенефициарами роста рынка стейблкоинов. Однако недавно раскрытая финансовая отчетность Circle показала детали бизнес-модели, которые многие, возможно, не видят, такие как завышенная прибыльность USDC и значительные затраты, связанные с каналами.
Многие люди рассматривают USDT и USDC как эквивалентные стейблкоины, но на самом деле они различны. USDT ближе к теневому доллару, в то время как USDC является стейблкоином в традиционном смысле. Разница в объеме эмиссии за последние несколько лет в основном связана с различиями в сценариях использования. Если представить стейблкоины как реки, то объем воды в нижнем течении зависит от того, сколько притоков есть в верхнем течении. Притоки USDC в основном связаны с управлением активами и вводом/выводом средств, при этом ввод/вывод может быть самым большим конкурентным преимуществом USDC среди стейблкоинов.
Структура рынка USDT совершенно иная. Он может использоваться для различных финансовых операций на разных биржах, но сценарии использования на торговой стороне значительно превышают таковые для USDC. Например, большинство бессрочных контрактов на биржах используют USDT в качестве залога; объемы торговли на OTC-рынке могут быть в десятки или сотни раз больше, чем у USDC. Таким образом, у USDT больше потоков, а объем накоплений на нижнем уровне значительно выше, чем у USDC.
USDT ближе к статусу теневого доллара или подземного доллара, что больше соответствует нашему определению "денег", а не просто стейблкоина, который привязан к доллару один к одному. На самом деле, цена USDT большую часть времени не строго равна доллару один к одному, на некоторых офшорных рынках может быть премия или дисконт. Одним из преимуществ теневого доллара является то, что у него очень много контрагентов, и его диапазон принятия намного шире, чем у USDC, что создает более глубокий конкурентный барьер.
Еще одним ключевым моментом является то, что из финансовой отчетности, опубликованной компанией Circle, видно, что она имеет очень высокие канальные расходы на Binance и Coinbase, в то время как USDT уже не нужно платить канальные сборы, и многие биржи активно добавляют токен. Таким образом, с точки зрения сценариев использования и полезности, USDT значительно превосходит USDC.
Алекс: Понял. Так как USDT занимает такую большую доминирующую позицию, все учреждения, желающие войти на рынок стейблкоинов, надеются развиться до уровня USDT. Как вы считаете, насколько велика вероятность того, что они достигнут текущего масштаба и эффекта каналов USDT? На примере USDC, как крупнейшего конкурента, вы считаете, что у него есть такая возможность?
Миндao: Я, наоборот, считаю, что USDC в этом плане может столкнуться с большими трудностями, в основном потому, что его конкуренты в значительной степени захватывают рынок USDC. Например, в области фиатных депозитов и выводов банковские и финансовые учреждения имеют естественное преимущество в выпуске стейблкоинов, и USDC трудно конкурировать с этим. Как PayPal, его преимущества в депозитах и других платежных каналах значительно превышают преимущества USDC.
Если законопроект о стейблкоинах будет принят Палатой представителей в этом году, это откроет вход для регулируемых стейблкоинов, новые игроки на рынке будут очень сильны в традиционных каналах. USDC полагается на Coinbase и Binance, имеет преимущество первопроходца, но этот защитный барьер не слишком высок. Например, если Facebook перезапустит проект Libra через сотрудничество или иным способом, или если Twitter X войдет в сферу платежей и стейблкоинов, они могут полностью затмить текущие каналы сотрудничества USDC.
Алекс: Что вы думаете о том, имеют ли традиционные финансовые учреждения и организации с преимуществами в интернете амбиции в отношении цепочечных операций USDT и сценариев, выходящих за рамки существующих традиционных операций по вводу и выводу средств? Какие могут быть пути или методы их входа в эту область?
Миндзе: такие компании, как JD.com, готовятся выпустить стейблкоин на гонконгские доллары, а Alibaba также работает в этом направлении, используя свои электронные коммерческие бизнесы в качестве точки входа. Но я считаю, что позиционирование USDT сейчас довольно хитроумное. Во-первых, его сетевой эффект действительно представляет собой настоящий сетевой эффект, в отличие от USDC, который во многом поддерживается субсидиями и высокими каналами затрат. Этот сетевой эффект будет постоянно усиливаться и не легко заменим одним каналом.
Например, выпуск стейблкоина JP Morgan может сделать внесение и снятие средств в межбанковских операциях более удобным, однако в торговле на вторичном рынке или в OTC-обменах может быть сложно соперничать с текущим сетевым эффектом USDT. Таким образом, USDT на текущей стадии соблюдения нормативных требований обладает уникальным конкурентным преимуществом. Он занимает рынок, на который другим комплайн-состоящим стейблкоинам трудно войти, или, другими словами, который сложно полностью охватить другими каналами.
USDT сейчас используется не только в торговле, платежах и на OTC-рынке, но и охватывает практически все сценарии, которые могут покрыть все легальные стейблкоины. Кроме того, что на рынках Европы и Америки нельзя напрямую открыть банковский обменный канал 1 к 1, другие вторичные обороты и платежные услуги уже охвачены. Поэтому последующим легальным стейблкоинам может быть очень сложно конкурировать с USDT.
У USDT много соперников, с момента его появления в 2015 году ему противостоят такие конкуренты, как HUSD от Huobi и стейблкоин от OKX, а Binance уже выпустила третий стейблкоин, но ни один из них не превзошел его, даже не достигнув масштаба USDC. Это показывает важность сетевого эффекта и высокие затраты на каналы, необходимые для продвижения новых участников.
Алекс: Понял. Я увидел, что в обсуждении законопроекта Genius, основной противник демократов Элизабет Уоррен упомянула о риске, который она считает актуальным. Она считает, что, если законопроект будет принят, рынок стейблкоинов может вырасти с текущих более 200 миллиардов до триллионов в течение нескольких лет. Несмотря на то что она недовольна текущим законопроектом, полагая, что контроль недостаточен, она сделала такой прогноз. Как вы считаете, этот прогноз надежен? Действительно ли он может расшириться в десять раз до триллионов за несколько лет? Кроме того, будет ли эта новая доля рынка более вероятно принадлежать таким стейблкоинам, как USDT, которые уже занимают лидирующие позиции? Или она может быть занята новыми игроками, такими как стейблкоины, выпущенные JP Morgan, или стейблкоинами, выпущенными крупными интернет-компаниями?
Миндао: Элизабет Уоррен всегда была противником криптовалют, и я считаю, что её мнение по этому вопросу стало односторонним и несправедливым. Оставив в стороне внутренние политические темы США, например, во время обсуждения этого закона о стейблкоинах, ранее американские законодатели провели еще одну встречу, на которой раскрыли так называемую криптоиндустрию семьи Трампа, что имеет сильный политический подтекст. Например, значительная часть оппозиции к закону о стейблкоинах обусловлена тем, что семья Трампа также выпустила стейблкоин под названием USD1.
Но если мы не будем обсуждать политические факторы, то сейчас около 180 миллиардов долларов всего стейблкоинов инвестированы в государственные облигации США, что уже сделало их одними из десяти крупнейших держателей американских долговых бумаг. Если этот рынок продолжит расти, объем государственных облигаций, безусловно, вырастет пропорционально, в этом нет никаких сомнений. Конечно, я считаю, что достичь триллиона может быть большой целью. Общее предположение состоит в том, что к концу следующего года масштаб может превысить один триллион долларов.
Мы можем смутно ощущать рост всего стейблкоина. Например, в начале 2019 года, когда мы занимались Децентрализованными финансами, общий TVL Децентрализованных финансов был менее 100 миллионов долларов, примерно 60-70 миллионов долларов. К пику лета 2020 года он достиг 250 миллиардов долларов, увеличившись в два-три тысячи раз. Объем выпуска стейблкоинов также примерно такой же, увеличившись с десятков миллиардов долларов до более чем 200 миллиардов долларов сегодня, что составляет рост в сотни раз.
Конечно, чтобы увеличить в несколько раз, рассчитывать только на эти две компании может быть довольно сложно. Но мы видим, что за последние несколько месяцев объем T-bill от BlackRock быстро увеличивается, сразу достигнув масштаба в два-три десятка миллиардов долларов. Если регулирующие органы войдут на рынок, это может быть не медленный рост, а удвоение за полгода или год.
Я считаю, что USDT определенно будет иметь большой рост доли в этой нормативной структуре, но, возможно, больший рост будет исходить от других новых регулируемых учреждений или технологических компаний, выпустивших стейблкоины. Этот
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
0xOverleveraged
· 8ч назад
usdt навсегда бог
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkTongue
· 8ч назад
Defi в любом случае не обойтись без стейблкоинов, кто понимает, тот понимает.
Изменение структуры стейблкоинов: USDT на первом месте, новые игроки на подходе
WEB3 Mint To Be - Диалог с Миндао: от стейблкоина к новому поколению Децентрализованных финансов
Алекс: Здравствуйте, учитель Миньдао, добро пожаловать снова в нашу программу. Сегодня мы поговорим о стейблкоинах, этой популярной теме, которая также является одним из самых широко используемых продуктов в области блокчейна. Сначала поздоровайтесь с нашими зрителями.
Минд道: Всем привет, я Миньдао. Я рад, что сегодня могу поделиться некоторыми мыслями о стейблкоинах.
Алекс: Хорошо, тогда давайте начнем с основной темы сегодняшнего дня. Стейблкоин — это сегмент, который преодолевает несколько циклов, и в каждом цикле его ключевые бизнес-метрики и масштабы могут устанавливать новые рекорды. Как вы считаете, в этом цикле развития стейблкоинов по сравнению с предыдущим, помимо регуляторной политики, какие еще отличия стоит отметить?
民道：В летний период 2021-2022 годов в сфере Децентрализованных финансов было много видов стейблкоинов, особенно на блокчейне. Однако после краха TERA в 2022 году структура предложения всего рынка стейблкоинов значительно изменилась. Лидирующую позицию по-прежнему занимают фиатные стейблкоины. Объем эмиссии стейблкоинов снизился с примерно 180 миллиардов долларов в 2022 году до 130-140 миллиардов после краха Luna, а затем постепенно стабилизировался и начал расти; последние данные показывают, что он достиг 250 миллиардов долларов. Общая стоимость заблокированных средств (TVL) в Децентрализованных финансах еще не достигла рекорда, но объем эмиссии стейблкоинов уже превысил предыдущий уровень.
Этот рост не был вызван нативными алгоритмическими или избыточно обеспеченными стейблкоинами на блокчейне. Единственным ярким моментом в этом цикле, возможно, является USDE от Ethena. USDT и USDC относятся к стейблкоинам, поддерживаемым фиатными платежами, в то время как Ethena можно считать доходным и инвестиционным стейблкоином, основанным на арбитраже с использованием нативных криптоактивов. Строго говоря, это не стейблкоин, так как он не может обеспечить обмен в соотношении один к одному.
Мы наблюдаем дифференциацию стейблкоинов, в которых платежные типы по-прежнему доминируют на основе фиатных валют. DAI, хотя и является самым старым децентрализованным стейблкоином, но объем эмиссии остается на уровне 50-60 миллиардов долларов, не сделав дальнейших прорывов. После лета DeFi многие нарративы стейблкоинов на этом этапе были опровергнуты, например, алгоритмические. С учетом ясности регулирования, эти типы стейблкоинов могут постепенно исчезнуть.
На рынке сейчас появилось много новых стейблкоинов, продвигаемых каналами, таких как PayPal. USDT и USDC теоретически также являются стейблкоинами, продвигаемыми каналами, и имеют фонды бирж. Однако даже с поддержкой крупных бирж развитие не является легким делом. Каждый цикл имеет свои определенные временные рамки. На данный момент, похоже, в будущем будет больше стейблкоинов, продвигаемых каналами, особенно от некоторых регулируемых каналов.
Алекс: Вы упомянули, что большой переменой является вопрос своевременности. За последний год законодательство о стейблкоинах, особенно в США, довольно быстро развивалось. Например, вчера Сенат США на процедурном голосовании продвинул законопроект Genius, который в дальнейшем будет обсужден и проголосован на пленарном заседании. Как вы считаете, какое законодательство или регуляторная политика может оказать наибольшее влияние на отрасль? И как это повлияет на текущую и будущую индустрию стейблкоинов?
Миндао: Я считаю, что вся область регулирования в основном касается двух крупных рынков: Европейского Союза и США. Регламент MiCA( о регулировании рынка криптоактивов в Европейском Союзе относительно строгий с точки зрения регуляторной структуры. В США в прошлом году активно обсуждался Закон о финансовых инновациях 21 века FIT21)21, который уже прошел в Палате представителей и должен быть рассмотрен в Сенате в этом году. Упомянутый вами закон Genius вчера получил дальнейшее продвижение в Сенате. Разница между законом Genius и FIT21 заключается в том, что Genius в основном направлен на стейблкоины и призван направить и установить общую регуляторную структуру для стейблкоинов в США.
стейблкоин как авангард RWA, а также токенизация долларовых депозитных сертификатов и государственных облигаций имеет важное значение. Несколько ключевых моментов этого законопроекта включают:
Установлены идентичности эмитентов, включая финансовые учреждения и лицензированные нефинансовые организации. Для технологических компаний вопрос о том, могут ли они выступать в качестве эмитентов стейблкоинов, еще не полностью определен.
Регуляторная иерархия: объемы свыше 10 миллиардов долларов подлежат федеральному регулированию, остальные относятся к регулированию на уровне штатов.
Эти меры регулирования будут значительно способствовать развитию стейблкоинов. Как "страна-маяк в законодательстве", соответствующая структура США также повлияет на другие страны и регионы, такие как недавно продвигаемая Гонконгом песочница для стейблкоинов, включая стейблкоин гонконгского доллара и стейблкоин оффшорного юаня.
Алекс: Если рассмотреть долю рынка стейблкоинов, мы увидим, что в предыдущем цикле доля рынка USDT столкнулась с большими вызовами. В период прошлого DeFi Summer доля USDC росла довольно быстро. Но с началом этого цикла общий темп роста USDT значительно превышает других конкурентов, общая капитализация увеличилась с более чем 80 миллиардов на пике предыдущего цикла до 1500-1600 миллиардов сейчас. В то время как рыночная капитализация USDC на данный момент выросла менее чем на 20% по сравнению с пиковыми значениями начала 2022 года. Другие стейблкоины также не демонстрировали быстрого роста в этом цикле. Каковы, по вашему мнению, возможные причины такого положения вещей?
Мингдао: Это действительно интересное сравнение. USDC и USDT часто сравнивают, и их считают крупнейшими бенефициарами роста рынка стейблкоинов. Однако недавно раскрытая финансовая отчетность Circle показала детали бизнес-модели, которые многие, возможно, не видят, такие как завышенная прибыльность USDC и значительные затраты, связанные с каналами.
Многие люди рассматривают USDT и USDC как эквивалентные стейблкоины, но на самом деле они различны. USDT ближе к теневому доллару, в то время как USDC является стейблкоином в традиционном смысле. Разница в объеме эмиссии за последние несколько лет в основном связана с различиями в сценариях использования. Если представить стейблкоины как реки, то объем воды в нижнем течении зависит от того, сколько притоков есть в верхнем течении. Притоки USDC в основном связаны с управлением активами и вводом/выводом средств, при этом ввод/вывод может быть самым большим конкурентным преимуществом USDC среди стейблкоинов.
Структура рынка USDT совершенно иная. Он может использоваться для различных финансовых операций на разных биржах, но сценарии использования на торговой стороне значительно превышают таковые для USDC. Например, большинство бессрочных контрактов на биржах используют USDT в качестве залога; объемы торговли на OTC-рынке могут быть в десятки или сотни раз больше, чем у USDC. Таким образом, у USDT больше потоков, а объем накоплений на нижнем уровне значительно выше, чем у USDC.
USDT ближе к статусу теневого доллара или подземного доллара, что больше соответствует нашему определению "денег", а не просто стейблкоина, который привязан к доллару один к одному. На самом деле, цена USDT большую часть времени не строго равна доллару один к одному, на некоторых офшорных рынках может быть премия или дисконт. Одним из преимуществ теневого доллара является то, что у него очень много контрагентов, и его диапазон принятия намного шире, чем у USDC, что создает более глубокий конкурентный барьер.
Еще одним ключевым моментом является то, что из финансовой отчетности, опубликованной компанией Circle, видно, что она имеет очень высокие канальные расходы на Binance и Coinbase, в то время как USDT уже не нужно платить канальные сборы, и многие биржи активно добавляют токен. Таким образом, с точки зрения сценариев использования и полезности, USDT значительно превосходит USDC.
Алекс: Понял. Так как USDT занимает такую большую доминирующую позицию, все учреждения, желающие войти на рынок стейблкоинов, надеются развиться до уровня USDT. Как вы считаете, насколько велика вероятность того, что они достигнут текущего масштаба и эффекта каналов USDT? На примере USDC, как крупнейшего конкурента, вы считаете, что у него есть такая возможность?
Миндao: Я, наоборот, считаю, что USDC в этом плане может столкнуться с большими трудностями, в основном потому, что его конкуренты в значительной степени захватывают рынок USDC. Например, в области фиатных депозитов и выводов банковские и финансовые учреждения имеют естественное преимущество в выпуске стейблкоинов, и USDC трудно конкурировать с этим. Как PayPal, его преимущества в депозитах и других платежных каналах значительно превышают преимущества USDC.
Если законопроект о стейблкоинах будет принят Палатой представителей в этом году, это откроет вход для регулируемых стейблкоинов, новые игроки на рынке будут очень сильны в традиционных каналах. USDC полагается на Coinbase и Binance, имеет преимущество первопроходца, но этот защитный барьер не слишком высок. Например, если Facebook перезапустит проект Libra через сотрудничество или иным способом, или если Twitter X войдет в сферу платежей и стейблкоинов, они могут полностью затмить текущие каналы сотрудничества USDC.
Алекс: Что вы думаете о том, имеют ли традиционные финансовые учреждения и организации с преимуществами в интернете амбиции в отношении цепочечных операций USDT и сценариев, выходящих за рамки существующих традиционных операций по вводу и выводу средств? Какие могут быть пути или методы их входа в эту область?
Миндзе: такие компании, как JD.com, готовятся выпустить стейблкоин на гонконгские доллары, а Alibaba также работает в этом направлении, используя свои электронные коммерческие бизнесы в качестве точки входа. Но я считаю, что позиционирование USDT сейчас довольно хитроумное. Во-первых, его сетевой эффект действительно представляет собой настоящий сетевой эффект, в отличие от USDC, который во многом поддерживается субсидиями и высокими каналами затрат. Этот сетевой эффект будет постоянно усиливаться и не легко заменим одним каналом.
Например, выпуск стейблкоина JP Morgan может сделать внесение и снятие средств в межбанковских операциях более удобным, однако в торговле на вторичном рынке или в OTC-обменах может быть сложно соперничать с текущим сетевым эффектом USDT. Таким образом, USDT на текущей стадии соблюдения нормативных требований обладает уникальным конкурентным преимуществом. Он занимает рынок, на который другим комплайн-состоящим стейблкоинам трудно войти, или, другими словами, который сложно полностью охватить другими каналами.
USDT сейчас используется не только в торговле, платежах и на OTC-рынке, но и охватывает практически все сценарии, которые могут покрыть все легальные стейблкоины. Кроме того, что на рынках Европы и Америки нельзя напрямую открыть банковский обменный канал 1 к 1, другие вторичные обороты и платежные услуги уже охвачены. Поэтому последующим легальным стейблкоинам может быть очень сложно конкурировать с USDT.
У USDT много соперников, с момента его появления в 2015 году ему противостоят такие конкуренты, как HUSD от Huobi и стейблкоин от OKX, а Binance уже выпустила третий стейблкоин, но ни один из них не превзошел его, даже не достигнув масштаба USDC. Это показывает важность сетевого эффекта и высокие затраты на каналы, необходимые для продвижения новых участников.
Алекс: Понял. Я увидел, что в обсуждении законопроекта Genius, основной противник демократов Элизабет Уоррен упомянула о риске, который она считает актуальным. Она считает, что, если законопроект будет принят, рынок стейблкоинов может вырасти с текущих более 200 миллиардов до триллионов в течение нескольких лет. Несмотря на то что она недовольна текущим законопроектом, полагая, что контроль недостаточен, она сделала такой прогноз. Как вы считаете, этот прогноз надежен? Действительно ли он может расшириться в десять раз до триллионов за несколько лет? Кроме того, будет ли эта новая доля рынка более вероятно принадлежать таким стейблкоинам, как USDT, которые уже занимают лидирующие позиции? Или она может быть занята новыми игроками, такими как стейблкоины, выпущенные JP Morgan, или стейблкоинами, выпущенными крупными интернет-компаниями?
Миндао: Элизабет Уоррен всегда была противником криптовалют, и я считаю, что её мнение по этому вопросу стало односторонним и несправедливым. Оставив в стороне внутренние политические темы США, например, во время обсуждения этого закона о стейблкоинах, ранее американские законодатели провели еще одну встречу, на которой раскрыли так называемую криптоиндустрию семьи Трампа, что имеет сильный политический подтекст. Например, значительная часть оппозиции к закону о стейблкоинах обусловлена тем, что семья Трампа также выпустила стейблкоин под названием USD1.
Но если мы не будем обсуждать политические факторы, то сейчас около 180 миллиардов долларов всего стейблкоинов инвестированы в государственные облигации США, что уже сделало их одними из десяти крупнейших держателей американских долговых бумаг. Если этот рынок продолжит расти, объем государственных облигаций, безусловно, вырастет пропорционально, в этом нет никаких сомнений. Конечно, я считаю, что достичь триллиона может быть большой целью. Общее предположение состоит в том, что к концу следующего года масштаб может превысить один триллион долларов.
Мы можем смутно ощущать рост всего стейблкоина. Например, в начале 2019 года, когда мы занимались Децентрализованными финансами, общий TVL Децентрализованных финансов был менее 100 миллионов долларов, примерно 60-70 миллионов долларов. К пику лета 2020 года он достиг 250 миллиардов долларов, увеличившись в два-три тысячи раз. Объем выпуска стейблкоинов также примерно такой же, увеличившись с десятков миллиардов долларов до более чем 200 миллиардов долларов сегодня, что составляет рост в сотни раз.
Конечно, чтобы увеличить в несколько раз, рассчитывать только на эти две компании может быть довольно сложно. Но мы видим, что за последние несколько месяцев объем T-bill от BlackRock быстро увеличивается, сразу достигнув масштаба в два-три десятка миллиардов долларов. Если регулирующие органы войдут на рынок, это может быть не медленный рост, а удвоение за полгода или год.
Я считаю, что USDT определенно будет иметь большой рост доли в этой нормативной структуре, но, возможно, больший рост будет исходить от других новых регулируемых учреждений или технологических компаний, выпустивших стейблкоины. Этот