Ставка финансирования: от резких колебаний до беспрецедентной стабильности

Бессрочные контракты нарушают ограничения расчетов традиционных фьючерсов и быстро становятся основным продуктом торговли криптодеривативами. Чтобы обеспечить соответствие цен бессрочных контрактов и спотовых цен, была введена механика ставки финансирования: в фиксированный период времени, если цена контракта выше спотовой цены, быки должны платить медведям ставку финансирования, и наоборот. Положительная ставка финансирования обычно рассматривается как бычье настроение, в то время как отрицательная ставка финансирования подразумевает более сильное давление на продажу. Таким образом, ставка финансирования является не только важным источником дохода для арбитражников, но и рассматривается как актуальный индикатор рыночного настроения.

В данной статье подробно анализируются изменения ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет. Основные выводы показывают, что XBTUSD явно изменился от высокой колебания к беспрецедентной стабильности, оставаясь стабильным даже в 2024-2025 годах, когда биткойн устанавливает новые рекорды.

Девятигодичная эволюция: от "дикости" до "институционализации"

Анализируя данные за девять лет, частота экстремальных событий со ставкой финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческими пиковыми значениями, а годовая волатильность сжалась до узкого диапазона плюс-минус 10%. Такая стабильность не имела аналогов в истории деривативов биткойна.

Эти изменения за последние десять лет можно разделить на три этапа:

Первый этап: Дикий Запад (2016-2018)

• ставка финансирования постоянно превышает ±0.3%, что соответствует годовой ставке более ±1000%
• В 2017 году на бычьем рынке произошло наивысшее сосредоточение экстремальных событий в истории биткойна
• В 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий с капиталом, происходящих почти ежедневно
• Экстремальный период финансирования продолжается 2-3 дня, что указывает на постоянную неэффективность рынка

Второй этап: Постепенное созревание ( 2018-2024 )

• Количество экстремальных событий в год уменьшилось с более чем 250 в 2017 году до около 130 в 2019 году
• ставка финансирования постепенно сжимается до нормального диапазона
• Существенные рыночные события по-прежнему вызывают значительное Колебание, но с меньшей частотой.

Третий этап: приход гигантов( с 2024 года по настоящее время)

В начале 2024 года два ключевых события изменили ситуацию на рынке:

1. Запуск биткойн ETF

• Интерес к арбитражу со стороны институциональных инвесторов резко возрос, что сделало возможным массовый арбитраж между спотом и фьючерсами.
• ETF будет более плотно привязывать цену контракта к спотовой цене, сжимая ставку финансирования

2. Запуск протокола Ethena

• Введение системной ставки финансирования арбитража через синтетические стабильные монеты
• Институциональные и розничные инвестиции вливаются в арбитражный рынок, что приводит к тому, что ставка финансирования приближается к нулю

Легендарная прибыль от арбитража ставок

Анализ обратного тестирования показывает, что инвестиция в 100 000 долларов США в арбитраж ставки финансирования в 2016 году сегодня превратилась в 8 000 000 долларов США. Эта стратегия обеспечила 873% годовой доходности, без убыточных лет и значительных просадок, преобразовав умеренные инвестиции в огромное богатство.

Некоторая торговая платформа выплачивает ставку финансирования в биткойнах, создавая мультипликативный эффект богатства для арбитражников. Выплата средств, полученная в 2016 году при цене биткойна в 500 долларов, увеличилась в 200 раз, когда в 2024 году биткойн достигнет 100000 долларов.

Сжатие капитала: куда исчезли высокие ставки финансирования

По сравнению с бычьими рынками 2017 и 2021 годов, ставка финансирования в 2024-2025 годах, когда биткойн достигнет новых максимумов, будет необычайно спокойной:

• Максимальный пик составил всего 0.1308%, что ниже половины прошлых行情.
• Средняя ставка финансирования составляет всего 0,0173%, что значительно ниже ожиданий трейдеров.

Прошлые показатели бычьего рынка:

• 2017 год: часто превышает 0.2%, пиковое значение превышает 0.3%
• Первый пик 2021 года: продолжается 0,2-0,3% в течение нескольких недель
• Второй пик 2021 года: во время роста достигал 0,07-0,1%

Реальность 2024 года:

• Максимальная ставка: 0.1308%( меньше половины от предыдущего бычьего рынка)
• Постоянно высокая ставка финансирования: практически отсутствует
• Средняя ставка: 0.0173%( Несмотря на то, что цена биткойна превысила 70 000 долларов)

Две теории пытаются объяснить это изменение:

1. Вторжение институций: крупные институции и капитал арбитража DeFi быстро нейтрализуют отклонения в финансировании.

2. Революция эффективности: рыночная структура навсегда изменилась на уровень институциональной эффективности.

Текущая ставка финансирования

Анализ выявил три интересных явления:

1. Высокая ставка финансирования становится кратковременной: все еще происходит, но более кратковременно и предсказуемо.

2. Возможности ставки финансирования после ETF все еще существуют:

• ETF前(2023.10-2024.1):0.011% среднее
• ETF после (2024.1-2024.3): 0.018% среднее
• Чистое влияние: ставка финансирования увеличилась на 69%

3. Постоянная положительная ставка финансирования: несмотря на увеличение участия институтов, ставка финансирования оставалась положительной.

Конечная точка или новая отправная точка?

Биткойн ставка финансирования трансформировалась из "спекулятивных американских горок" в "институциональные маятники". Спотовые ETF и DeFi-протоколы совместно создают более глубокую, стабильную и эффективную экосистему деривативов. Арбитраж ставок финансирования не исчез, а вступил в новую эпоху, сосредоточенную на высокоскоростном исполнении, тонком управлении рисками и интеграции между биржами.

Для трейдеров, стремящихся получить сверхдоход за счет ставки финансирования, настоящее конкурентное преимущество заключается в всестороннем повышении скорости инфраструктуры, капитальной эффективности и способности к итерации стратегий. Только так можно продолжать находить Альфу на все более институционализированном рынке.