Законопроект о стабильной валюте GENIUS в США: финансовые инновации и риски на фоне долгового кризиса
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную резолюцию по законопроекту о стейблкоине GENIUS с голосованием 66-32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако, при более глубоком анализе политической и экономической логики, стоящей за этим, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного давления со стороны долгов США и разногласий в денежно-кредитной политике стоит тщательно задуматься о времени продвижения законопроекта о стейблкоинах.
Кризис облигаций США: стимул для политики стейблкоинов
В период пандемии США начали беспрецедентную политику денежного расширения. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до текущих 21,6 триллиона долларов, а темпы роста достигли пикового значения в 26,9%, что значительно превысило уровни, наблюдаемые во время финансового кризиса 2008 года и в период большой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс активов и пассивов Федеральной резервной системы вырос до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в условиях пандемии составили 5,2 триллиона долларов, что соответствует 25% ВВП. Проще говоря, за два года в США было добавлено 7 триллионов долларов денежной массы, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что к 2025 году необходимо будет вернуть около 9 триллионов долларов по государственному долгу, из которых часть основного долга составляет около 7,2 триллиона долларов. В течение следующих десяти лет расходы правительства США на проценты, по прогнозам, составят 13,8 триллиона долларов, а доля расходов на проценты по государственному долгу в ВВП будет продолжать расти. Чтобы погасить долг, правительству, возможно, придется увеличить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Разногласия в денежно-кредитной политике
Трамп: призыв к снижению процентных ставок
Трамп настоятельно хочет, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, и причины это очевидны: высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что представляет угрозу для его политических перспектив. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как свои достижения, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что непосредственно угрожает основным данным, демонстрирующим его достижения.
Кроме того, тарифная политика приводит к росту стоимости импорта, что увеличивает уровень цен внутри страны и усиливает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
Председатель Федеральной резервной системы: сохранять независимость
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основывающегося на политических ожиданиях и состоянии фондового рынка, председатель Федеральной резервной системы действует строго в соответствии с методологией, основанной на данных, оценивая выполнение двойной миссии на основе имеющихся экономических данных и принимая целенаправленные меры по корректировке только в том случае, если возникают проблемы с целями инфляции или занятости.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. В условиях влияния тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась на фактических данных, поэтому Федеральная резервная система не будет предпринимать действия. Председатель ФРС считает, что тарифная политика Трампа "скорее всего, как минимум временно повысит инфляцию", и "инфляционный эффект может оказаться более длительным". Опасность снижения процентной ставки до того, как данные по инфляции полностью вернутся к целевым 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Первоначальной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечить, чтобы денежно-кредитная политика основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что формирование денежно-кредитной политики происходит с учетом долгосрочных интересов всей экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим потребностям.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для государственных облигаций США
Рынковые данные充分证明了 стейблкоин对美债市场的重要影响。В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чисто купил 33,1 миллиарда долларов США государственных облигаций, став седьмым крупнейшим покупателем американских государственных облигаций в мире, его держание облигаций США достигло 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация второго крупнейшего эмитента стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью обеспечена наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмиссия стейблкоинов поддерживалась резервом не менее 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если они будут полностью включены в рамки закона GENIUS, это создаст спрос на покупку государственных облигаций на десятки миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: каждое эмитирование 1 доллара стейблкоина теоретически требует покупки 1 доллара краткосрочных государственных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет новое финансовое средство для правительства.
Преимущества по затратам: в отличие от традиционных аукционов государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность государственного финансирования.
Эффект масштаба: после введения закона большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать казначейские облигации США, что приведет к институциональному спросу в масштабах.
Регуляторная премия: государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через законы, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет государству использовать инновационные инструменты для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
потенциальные риски
Риск захвата денежной политики политикой: Массовая эмиссия долларов стейблкоинов фактически дала правительству «право печатать деньги», позволяя обойти Федеральную резервную систему и косвенно достигать целей снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежная политика больше не подчиняется профессиональному суждению и независимому принятию решений центрального банка, она легко может стать инструментом для обслуживания краткосрочных интересов политиков.
Скрытые риски инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличиваются, но на самом деле 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию почти денег в финансовой системе. То есть, функция 1 доллара теперь разделилась на две части, эффективная ликвидность всей финансовой системы увеличилась, что поднимает цены на активы и потребительский спрос, инфляция неизбежно испытывает восходящее давление.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что полностью изменило международную валютную систему. Подобным образом, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, существует высокая вероятность появления политической мотивации для разрыва связи стейблкоина с облигациями США, в конечном итоге заставляя рынок расплачиваться.
DeFi: усилитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi. Через ряд операций, таких как кредитование в DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски многократно увеличиваются.
Механизм рестейкинга является典型例子, когда активы многократно левереджируются между разными протоколами. С добавлением каждого уровня увеличивается и риск. Если стоимость повторно заложенных активов резко упадет, это может привести к цепной ликвидации и панической продаже на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов все еще составляют американские облигации, после многоуровневого внедрения в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регулируемой системы.
Монетизация президентской власти
С учетом предыдущих действий, продвижение политики стейблкоинов может быть не только для спасения экономики США, но также может стать инструментом обогащения для некоторых политиков.
Запуск криптовалютного проекта, сбор средств через продажу токенов.
Выпуск личного токена MEME, открывая прецедент выпуска токенов президентом.
Заявления в социальных сетях вызвали подозрения в манипуляциях на рынке.
Долларовые стейблкоины затрагивают такие аспекты, как денежно-кредитная политика, финансовый надзор, технологические инновации и политические игры, и требуют всестороннего анализа. Конечное направление стейблкоинов зависит от разработки регулирующих норм, технологического развития, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только с помощью постоянного наблюдения и рационального анализа мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако можно с уверенностью сказать, что в этой игре финансовых инноваций обычные инвесторы, скорее всего, останутся последними плательщиками.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
GENIUS стейблкоин законопроект: новые пути финансирования американского долга и риски финансовых инноваций
Законопроект о стабильной валюте GENIUS в США: финансовые инновации и риски на фоне долгового кризиса
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную резолюцию по законопроекту о стейблкоине GENIUS с голосованием 66-32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако, при более глубоком анализе политической и экономической логики, стоящей за этим, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного давления со стороны долгов США и разногласий в денежно-кредитной политике стоит тщательно задуматься о времени продвижения законопроекта о стейблкоинах.
Кризис облигаций США: стимул для политики стейблкоинов
В период пандемии США начали беспрецедентную политику денежного расширения. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до текущих 21,6 триллиона долларов, а темпы роста достигли пикового значения в 26,9%, что значительно превысило уровни, наблюдаемые во время финансового кризиса 2008 года и в период большой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс активов и пассивов Федеральной резервной системы вырос до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в условиях пандемии составили 5,2 триллиона долларов, что соответствует 25% ВВП. Проще говоря, за два года в США было добавлено 7 триллионов долларов денежной массы, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что к 2025 году необходимо будет вернуть около 9 триллионов долларов по государственному долгу, из которых часть основного долга составляет около 7,2 триллиона долларов. В течение следующих десяти лет расходы правительства США на проценты, по прогнозам, составят 13,8 триллиона долларов, а доля расходов на проценты по государственному долгу в ВВП будет продолжать расти. Чтобы погасить долг, правительству, возможно, придется увеличить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Разногласия в денежно-кредитной политике
Трамп: призыв к снижению процентных ставок
Трамп настоятельно хочет, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, и причины это очевидны: высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что представляет угрозу для его политических перспектив. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как свои достижения, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что непосредственно угрожает основным данным, демонстрирующим его достижения.
Кроме того, тарифная политика приводит к росту стоимости импорта, что увеличивает уровень цен внутри страны и усиливает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
Председатель Федеральной резервной системы: сохранять независимость
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основывающегося на политических ожиданиях и состоянии фондового рынка, председатель Федеральной резервной системы действует строго в соответствии с методологией, основанной на данных, оценивая выполнение двойной миссии на основе имеющихся экономических данных и принимая целенаправленные меры по корректировке только в том случае, если возникают проблемы с целями инфляции или занятости.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. В условиях влияния тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась на фактических данных, поэтому Федеральная резервная система не будет предпринимать действия. Председатель ФРС считает, что тарифная политика Трампа "скорее всего, как минимум временно повысит инфляцию", и "инфляционный эффект может оказаться более длительным". Опасность снижения процентной ставки до того, как данные по инфляции полностью вернутся к целевым 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Первоначальной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечить, чтобы денежно-кредитная политика основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что формирование денежно-кредитной политики происходит с учетом долгосрочных интересов всей экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим потребностям.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для государственных облигаций США
Рынковые данные充分证明了 стейблкоин对美债市场的重要影响。В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чисто купил 33,1 миллиарда долларов США государственных облигаций, став седьмым крупнейшим покупателем американских государственных облигаций в мире, его держание облигаций США достигло 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация второго крупнейшего эмитента стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью обеспечена наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмиссия стейблкоинов поддерживалась резервом не менее 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если они будут полностью включены в рамки закона GENIUS, это создаст спрос на покупку государственных облигаций на десятки миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: каждое эмитирование 1 доллара стейблкоина теоретически требует покупки 1 доллара краткосрочных государственных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет новое финансовое средство для правительства.
Преимущества по затратам: в отличие от традиционных аукционов государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность государственного финансирования.
Эффект масштаба: после введения закона большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать казначейские облигации США, что приведет к институциональному спросу в масштабах.
Регуляторная премия: государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через законы, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет государству использовать инновационные инструменты для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
потенциальные риски
Риск захвата денежной политики политикой: Массовая эмиссия долларов стейблкоинов фактически дала правительству «право печатать деньги», позволяя обойти Федеральную резервную систему и косвенно достигать целей снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежная политика больше не подчиняется профессиональному суждению и независимому принятию решений центрального банка, она легко может стать инструментом для обслуживания краткосрочных интересов политиков.
Скрытые риски инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличиваются, но на самом деле 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию почти денег в финансовой системе. То есть, функция 1 доллара теперь разделилась на две части, эффективная ликвидность всей финансовой системы увеличилась, что поднимает цены на активы и потребительский спрос, инфляция неизбежно испытывает восходящее давление.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что полностью изменило международную валютную систему. Подобным образом, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, существует высокая вероятность появления политической мотивации для разрыва связи стейблкоина с облигациями США, в конечном итоге заставляя рынок расплачиваться.
DeFi: усилитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi. Через ряд операций, таких как кредитование в DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски многократно увеличиваются.
Механизм рестейкинга является典型例子, когда активы многократно левереджируются между разными протоколами. С добавлением каждого уровня увеличивается и риск. Если стоимость повторно заложенных активов резко упадет, это может привести к цепной ликвидации и панической продаже на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов все еще составляют американские облигации, после многоуровневого внедрения в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регулируемой системы.
Монетизация президентской власти
С учетом предыдущих действий, продвижение политики стейблкоинов может быть не только для спасения экономики США, но также может стать инструментом обогащения для некоторых политиков.
Долларовые стейблкоины затрагивают такие аспекты, как денежно-кредитная политика, финансовый надзор, технологические инновации и политические игры, и требуют всестороннего анализа. Конечное направление стейблкоинов зависит от разработки регулирующих норм, технологического развития, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только с помощью постоянного наблюдения и рационального анализа мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако можно с уверенностью сказать, что в этой игре финансовых инноваций обычные инвесторы, скорее всего, останутся последними плательщиками.