От рыночного спроса до идеального дизайна, анализ выпуска стейблкоинов
Логика生息稳定币(YBS) заключается в имитации банковской бизнес-модели, но все еще необходимо решить множество проблем, таких как источники дохода для пользователей, способы распределения и долгосрочная эксплуатация проекта. Крах DeFi-проектов является распространенным явлением в финансовой сфере, тогда как банкротство традиционных банков может вызвать системные риски, требующие быстрого вмешательства регуляторов.
Эпоха избытка кредитного плеча
Поиск прибыли является ключевым элементом продуктового мышления, финансовая форма проявляется в спекуляциях, огромные ценовые различия являются источником арбитража, а долгосрочные колебания требуют хеджирования рисков.
После введения компьютерных технологий финансовая сфера прошла три этапа в области количественной спекуляции:
• Страхование портфеля: диверсификация объектов инвестирования для сохранения стоимости, количественная оценка уровня риска и ценообразование;
• Кредитное плечо: собирая песчинки, увеличивайте прибыль от мелких сделок за счет заимствования;
• Кредитные дефолтные свопы: CDS не является злом, но неэффективность управления рисками деривативов приводит к чисто азартным играм.
В современном финансовом мире большие ценовые разрывы исчезли, повседневность, малые суммы и децентрализация стали нормой. MEV на блокчейне и централизованные обменники вне цепочки — это имитация традиционных финансов в Web3.
Временной аспект: долгосрочная сохранность стоимости больше не является мейнстримом, левераж, экстремизация и спекуляция становятся целью. Хеджирование само по себе становится целью, а дальние риски рассматриваются как никогда не наступающее будущее.
В этом контексте команда проекта YBS сталкивается с дилеммой: недостаточная доходность затрудняет привлечение средств, слишком высокие обещания неизбежно ведут к Ponzi-схеме, что в конечном итоге приводит к краху на каком-то этапе.
Хеджирование по сути является арбитражем и не может избежать влияния импульса.
Выделите YBS из рынка стейблкоинов, в настоящее время существует три основных направления стейблкоинов:
• Специальная расчетная сеть для учреждений, предназначенная для трансакций между границами, отраслями и субъектами, с целью дополнить и заменить существующие продукты, такие как Visa, SWIFT;
• Продукты типа USDT, продвигаемые традиционными финансами, включая стейблкоины, привязанные к доллару и не доллару, а также альтернативные попытки крупных финансовых учреждений;
• Конкуренты Ethena, такие как Resolv, также являются ключевыми темами данного текста.
Рынок всегда имеет некое "импульсное" движение: он резко растет в периоды роста и продолжает падение в ожидании дна, это называется моментум. YBS точно подходит, множество проектов будут конкурировать с Ethena, повышая доходность до пика, а затем рынок очистится, оставив конечного победителя в этой нише. Хеджирование в конечном итоге будет сильно схоже с арбитражем, и их трудно будет различить.
Руководство по выпуску проектов стейблкоинов можно условно разделить на две части: механизмы продукта и рыночное расширение. Механизмы продукта включают в себя четыре аспекта: базовые активы, механизмы чеканки, источники дохода и распределение, что является универсальной формулой для команды проекта YBS, различия заключаются только в соотношении и оформлении веб-страницы.
Во-вторых, это рынок. В эпоху схожести рецептов рынок по сути является ремесленным производством, проверяющим эстетические способности проектной команды. В общем, это можно обобщить в четырех аспектах: многоуровневая стратегия, дизайн вознаграждений, рыночный шум и размытая стратегия.
Мы сначала начнем с уровня продукта, стратегия дельта-нейтральности в основном является улучшенной версией Ethena.
Продуктовая однородность, американские облигации становятся основным выбором
Процентный стейблкоин отличается от "исторической стабильности" USDT, YBS требует мощного резервирования активов, чистая кредитная модель с использованием кредитного плеча трудно запускается. Ранние проекты стейблкоинов могли выпускать стейблкоины, "заявляя" о наличии эквивалентных долларовых активов, а затем их закладывать, обеспечивая оборот. Но после краха UST и FTX такая операция стала значительно сложнее.
Команда проекта YBS предпочитает использовать модель кредитного плеча банков: резерв должен соответствовать требованиям регулирования, часть ликвидных средств должна быть предназначена для снятия, а оставшиеся средства используются для кредитования с начислением процентов. Это основная причина, по которой доллар/государственные облигации США стали основным выбором YBS, только доллар/государственные облигации США могут бесшовно циркулировать между Web2 и Web3, достигая максимизации прибыли от инвестиционного портфеля.
Один. Основные активы
В выборе базовых активов доллар/госдолг является основным, но использование модели привлечения средств MakerDAO/Sky для покупки госдолга США по-прежнему выглядит грубо. Рыночное пространство заключается в помощи проектам YBS из Web3 в покупке физических активов, а также в содействии финансовым гигантам Web2 в выпуске соответствующего YBS.
Использование в форме доллара США/государственных облигаций США можно условно разделить на четыре категории:
• Американские облигации/доллары наличными/активы, связанные с долларом
• Основные активы на блокчейне и их формы привязки
• USDT/USDC как базовый актив
• Альтернативные формы, такие как токенизация вычислительной мощности GPU
Прогресс основных активов на блокчейне в качестве резервов YBS идет довольно медленно. Я считаю, что основные активы на блокчейне должны получить более широкое признание на традиционных финансовых рынках, чтобы их можно было использовать в качестве резервов YBS. Эту тенденцию можно наблюдать с трех точек зрения: ETF, государственные резервы и стратегию (微).
Два, механизм чеканки
Чеканка YBS должна конкретно относиться к "выпуску стейблкоинов на основе базовых активов", что является односторонним процессом и не включает последующие механизмы получения дохода, выкуп и другие обратные операции.
Основываясь на механизме CDP( залоговых долговых позиций ) кредитных продуктов, мы можем включить все YBS в эту структуру, но они могут быть как положительными, так и отрицательными, чтобы соответствовать типам YBS с недостаточными резервами.
В теории, в новую эпоху YBS в целом использует 1:1 полное обеспечение, по крайней мере, таково проектирование механизма. Но какова реальная ситуация, извне трудно понять, и это также область, которую YBSBarker надеется глубже изучить.
Три, источники дохода
Исходя из базовых активов и механизма эмиссии, мы рассматриваем источники дохода с двух аспектов: механизма получения дохода и стабильности, формируя полный процесс эмиссии, получения дохода и выкупа стейблкоина.
На примере Ethena механизм Delta состоит из спота ETH и хеджирования коротких позиций, хеджирование обеспечивает привязку USDe к доллару 1:1, арбитраж по ставке финансирования коротких позиций является источником дохода, используемого для выплаты доходов держателям sUSDe.
Ethena также выбирает версии ETH, такие как stETH, которые имеют встроенный доход от стейкинга, чтобы увеличить способность к захвату дохода. Кроме Ethena, другие проекты YBS в основном направлены на расширение сценариев получения дохода и улучшение механизмов стабилизации ценности активов.
Четыре, распределение доходов
Существует два механизма распределения: постоянная ценность с увеличением количества или увеличение ценности при неизменном количестве.
• Увеличение стоимости, неизменное количество: цена sToken постепенно увеличивается, можно обменять на большее количество стейблкоин.
• Увеличение количества, неизменность стоимости: sToken постепенно увеличивается, но остается привязанным к своему стейблкоину 1:1.
Механизм дизайна продукта YBS сталкивается с двумя основными вызовами: создание достаточного резерва и поиск стабильных источников дохода. Это делает YBS естественно непривлекательным для обычных предпринимателей, более подходящим для крупных венчурных капиталистов или традиционных финансовых гигантов.
Противоречие между доходностью и масштабом
После завершения базовой структуры проекта и финансирования YBS сталкивается с задачами привлечения пользователей для внесения средств, повышения доходности и расширения масштаба. Однако, похоже, что сложно достичь и доходности, и масштаба.
Один, Диверсифицированный доходный пул
Самый эффективный способ привлечения клиентов для YBS - это предоставление высокой доходности, но чем больше объем средств, тем труднее поддерживать стабильный высокий доход. YBS необходимо создать свой собственный механизм роста: предоставить пользователям больше вариантов дохода, проще говоря, искать возможности на различных цепочках, протоколах и пулах доходности.
Анализ доходности YBS можно провести с трех сторон:
• Токеновая основа: данные о выпуске стейблкоинов и sToken
• Пулевое основание:用途 и данные о доходности стейблкоинов и sToken
• Протокол: общая структура управления стейблкоином и sToken
Диверсифицированный доходный пул имеет три характеристики:
• Pendle и его платформа увеличения доходов стали важной инфраструктурой
• Кредитные механизмы, такие как Aave и Morpho, увеличивают доходность
• Новые DeFi-протоколы заменяют традиционные протоколы по важности для YBS
Два, система вознаграждений
Дизайн системы вознаграждений прост, а реализация сложна. Необходимо найти баланс между предотвращением атак ведьм и реальным привлечением клиентов. Распространенные формы вознаграждений включают:
• Внесение: чем дольше срок хранения, тем больше баллов
• Стейкинг: получить меньше баллов
• Комиссия: Чем больше людей вы порекомендуете, тем выше комиссия.
• Определенные действия: взаимодействие с связанным протоколом
Три, объем рынка
Успех проекта YBS невозможен без эффективного маркетинга, который включает в себя три основных модели:
• Достижение пользователей: KOL и медийная реклама, эффективность постепенно снижается
• Офлайн-легитимность: получение одобрения известных компаний или государственных деятелей
• Поддержка от экспертов: например, Arthur Hayes поддерживает Ethena
Четыре, нечеткая стратегия
Показатели, такие как APR и APY, имеют неясное значение, а потенциальные риски могут создать кредитный рычаг. Разные проекты имеют различия в методах расчета и периодах, а участие внецепочных активов в расчете доходности также увеличивает неопределенность.
Заключение
YBS на первый взгляд прост, но на самом деле сложен. Привязка 1:1 к доллару обеспечивает безопасность, но за этим стоит сложный механизм. Сбережения и кредитование, ориентированные на широкую общественность, часто связаны с социальными и политическими аспектами. Мы проанализировали основные характеристики здорового проекта YBS с точки зрения команды проекта, но начинания сложны, и сможет ли он выдержать рыночные испытания, остается под вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
6
Поделиться
комментарий
0/400
rekt_but_resilient
· 07-25 08:59
Еще одна схема дохода в Децентрализованных финансах?
Посмотреть ОригиналОтветить0
DefiEngineerJack
· 07-25 08:58
ngmi с этой доходностью драма... покажите мне формальную верификацию, или мы просто повторяем ошибки традиционных финансов, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
CodeSmellHunter
· 07-25 08:55
Стабильность — это самый большой риск, хорошо?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaverseLandlord
· 07-25 08:52
Все еще проще зарабатывать, будучи地主.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TestnetNomad
· 07-25 08:38
Лучше поиграть в казино.
Посмотреть ОригиналОтветить0
UnluckyValidator
· 07-25 08:32
Каждый ищет полезные знания, а я ищу интересные души~Блокчейн всегда меняется, тренды остаются неизменными
Анализ выпуска стейблкоинов: от базовых активов до расширения рынка
От рыночного спроса до идеального дизайна, анализ выпуска стейблкоинов
Логика生息稳定币(YBS) заключается в имитации банковской бизнес-модели, но все еще необходимо решить множество проблем, таких как источники дохода для пользователей, способы распределения и долгосрочная эксплуатация проекта. Крах DeFi-проектов является распространенным явлением в финансовой сфере, тогда как банкротство традиционных банков может вызвать системные риски, требующие быстрого вмешательства регуляторов.
Эпоха избытка кредитного плеча
Поиск прибыли является ключевым элементом продуктового мышления, финансовая форма проявляется в спекуляциях, огромные ценовые различия являются источником арбитража, а долгосрочные колебания требуют хеджирования рисков.
После введения компьютерных технологий финансовая сфера прошла три этапа в области количественной спекуляции:
• Страхование портфеля: диверсификация объектов инвестирования для сохранения стоимости, количественная оценка уровня риска и ценообразование;
• Кредитное плечо: собирая песчинки, увеличивайте прибыль от мелких сделок за счет заимствования;
• Кредитные дефолтные свопы: CDS не является злом, но неэффективность управления рисками деривативов приводит к чисто азартным играм.
В современном финансовом мире большие ценовые разрывы исчезли, повседневность, малые суммы и децентрализация стали нормой. MEV на блокчейне и централизованные обменники вне цепочки — это имитация традиционных финансов в Web3.
Временной аспект: долгосрочная сохранность стоимости больше не является мейнстримом, левераж, экстремизация и спекуляция становятся целью. Хеджирование само по себе становится целью, а дальние риски рассматриваются как никогда не наступающее будущее.
В этом контексте команда проекта YBS сталкивается с дилеммой: недостаточная доходность затрудняет привлечение средств, слишком высокие обещания неизбежно ведут к Ponzi-схеме, что в конечном итоге приводит к краху на каком-то этапе.
Хеджирование по сути является арбитражем и не может избежать влияния импульса.
Выделите YBS из рынка стейблкоинов, в настоящее время существует три основных направления стейблкоинов:
• Специальная расчетная сеть для учреждений, предназначенная для трансакций между границами, отраслями и субъектами, с целью дополнить и заменить существующие продукты, такие как Visa, SWIFT;
• Продукты типа USDT, продвигаемые традиционными финансами, включая стейблкоины, привязанные к доллару и не доллару, а также альтернативные попытки крупных финансовых учреждений;
• Конкуренты Ethena, такие как Resolv, также являются ключевыми темами данного текста.
Рынок всегда имеет некое "импульсное" движение: он резко растет в периоды роста и продолжает падение в ожидании дна, это называется моментум. YBS точно подходит, множество проектов будут конкурировать с Ethena, повышая доходность до пика, а затем рынок очистится, оставив конечного победителя в этой нише. Хеджирование в конечном итоге будет сильно схоже с арбитражем, и их трудно будет различить.
Руководство по выпуску проектов стейблкоинов можно условно разделить на две части: механизмы продукта и рыночное расширение. Механизмы продукта включают в себя четыре аспекта: базовые активы, механизмы чеканки, источники дохода и распределение, что является универсальной формулой для команды проекта YBS, различия заключаются только в соотношении и оформлении веб-страницы.
Во-вторых, это рынок. В эпоху схожести рецептов рынок по сути является ремесленным производством, проверяющим эстетические способности проектной команды. В общем, это можно обобщить в четырех аспектах: многоуровневая стратегия, дизайн вознаграждений, рыночный шум и размытая стратегия.
Мы сначала начнем с уровня продукта, стратегия дельта-нейтральности в основном является улучшенной версией Ethena.
Продуктовая однородность, американские облигации становятся основным выбором
Процентный стейблкоин отличается от "исторической стабильности" USDT, YBS требует мощного резервирования активов, чистая кредитная модель с использованием кредитного плеча трудно запускается. Ранние проекты стейблкоинов могли выпускать стейблкоины, "заявляя" о наличии эквивалентных долларовых активов, а затем их закладывать, обеспечивая оборот. Но после краха UST и FTX такая операция стала значительно сложнее.
Команда проекта YBS предпочитает использовать модель кредитного плеча банков: резерв должен соответствовать требованиям регулирования, часть ликвидных средств должна быть предназначена для снятия, а оставшиеся средства используются для кредитования с начислением процентов. Это основная причина, по которой доллар/государственные облигации США стали основным выбором YBS, только доллар/государственные облигации США могут бесшовно циркулировать между Web2 и Web3, достигая максимизации прибыли от инвестиционного портфеля.
Один. Основные активы
В выборе базовых активов доллар/госдолг является основным, но использование модели привлечения средств MakerDAO/Sky для покупки госдолга США по-прежнему выглядит грубо. Рыночное пространство заключается в помощи проектам YBS из Web3 в покупке физических активов, а также в содействии финансовым гигантам Web2 в выпуске соответствующего YBS.
Использование в форме доллара США/государственных облигаций США можно условно разделить на четыре категории:
• Американские облигации/доллары наличными/активы, связанные с долларом • Основные активы на блокчейне и их формы привязки • USDT/USDC как базовый актив • Альтернативные формы, такие как токенизация вычислительной мощности GPU
Прогресс основных активов на блокчейне в качестве резервов YBS идет довольно медленно. Я считаю, что основные активы на блокчейне должны получить более широкое признание на традиционных финансовых рынках, чтобы их можно было использовать в качестве резервов YBS. Эту тенденцию можно наблюдать с трех точек зрения: ETF, государственные резервы и стратегию (微).
Два, механизм чеканки
Чеканка YBS должна конкретно относиться к "выпуску стейблкоинов на основе базовых активов", что является односторонним процессом и не включает последующие механизмы получения дохода, выкуп и другие обратные операции.
Основываясь на механизме CDP( залоговых долговых позиций ) кредитных продуктов, мы можем включить все YBS в эту структуру, но они могут быть как положительными, так и отрицательными, чтобы соответствовать типам YBS с недостаточными резервами.
В теории, в новую эпоху YBS в целом использует 1:1 полное обеспечение, по крайней мере, таково проектирование механизма. Но какова реальная ситуация, извне трудно понять, и это также область, которую YBSBarker надеется глубже изучить.
Три, источники дохода
Исходя из базовых активов и механизма эмиссии, мы рассматриваем источники дохода с двух аспектов: механизма получения дохода и стабильности, формируя полный процесс эмиссии, получения дохода и выкупа стейблкоина.
На примере Ethena механизм Delta состоит из спота ETH и хеджирования коротких позиций, хеджирование обеспечивает привязку USDe к доллару 1:1, арбитраж по ставке финансирования коротких позиций является источником дохода, используемого для выплаты доходов держателям sUSDe.
Ethena также выбирает версии ETH, такие как stETH, которые имеют встроенный доход от стейкинга, чтобы увеличить способность к захвату дохода. Кроме Ethena, другие проекты YBS в основном направлены на расширение сценариев получения дохода и улучшение механизмов стабилизации ценности активов.
Четыре, распределение доходов
Существует два механизма распределения: постоянная ценность с увеличением количества или увеличение ценности при неизменном количестве.
• Увеличение стоимости, неизменное количество: цена sToken постепенно увеличивается, можно обменять на большее количество стейблкоин. • Увеличение количества, неизменность стоимости: sToken постепенно увеличивается, но остается привязанным к своему стейблкоину 1:1.
Механизм дизайна продукта YBS сталкивается с двумя основными вызовами: создание достаточного резерва и поиск стабильных источников дохода. Это делает YBS естественно непривлекательным для обычных предпринимателей, более подходящим для крупных венчурных капиталистов или традиционных финансовых гигантов.
Противоречие между доходностью и масштабом
После завершения базовой структуры проекта и финансирования YBS сталкивается с задачами привлечения пользователей для внесения средств, повышения доходности и расширения масштаба. Однако, похоже, что сложно достичь и доходности, и масштаба.
Один, Диверсифицированный доходный пул
Самый эффективный способ привлечения клиентов для YBS - это предоставление высокой доходности, но чем больше объем средств, тем труднее поддерживать стабильный высокий доход. YBS необходимо создать свой собственный механизм роста: предоставить пользователям больше вариантов дохода, проще говоря, искать возможности на различных цепочках, протоколах и пулах доходности.
Анализ доходности YBS можно провести с трех сторон:
• Токеновая основа: данные о выпуске стейблкоинов и sToken • Пулевое основание:用途 и данные о доходности стейблкоинов и sToken • Протокол: общая структура управления стейблкоином и sToken
Диверсифицированный доходный пул имеет три характеристики:
• Pendle и его платформа увеличения доходов стали важной инфраструктурой • Кредитные механизмы, такие как Aave и Morpho, увеличивают доходность • Новые DeFi-протоколы заменяют традиционные протоколы по важности для YBS
Два, система вознаграждений
Дизайн системы вознаграждений прост, а реализация сложна. Необходимо найти баланс между предотвращением атак ведьм и реальным привлечением клиентов. Распространенные формы вознаграждений включают:
• Внесение: чем дольше срок хранения, тем больше баллов • Стейкинг: получить меньше баллов • Комиссия: Чем больше людей вы порекомендуете, тем выше комиссия. • Определенные действия: взаимодействие с связанным протоколом
Три, объем рынка
Успех проекта YBS невозможен без эффективного маркетинга, который включает в себя три основных модели:
• Достижение пользователей: KOL и медийная реклама, эффективность постепенно снижается • Офлайн-легитимность: получение одобрения известных компаний или государственных деятелей • Поддержка от экспертов: например, Arthur Hayes поддерживает Ethena
Четыре, нечеткая стратегия
Показатели, такие как APR и APY, имеют неясное значение, а потенциальные риски могут создать кредитный рычаг. Разные проекты имеют различия в методах расчета и периодах, а участие внецепочных активов в расчете доходности также увеличивает неопределенность.
Заключение
YBS на первый взгляд прост, но на самом деле сложен. Привязка 1:1 к доллару обеспечивает безопасность, но за этим стоит сложный механизм. Сбережения и кредитование, ориентированные на широкую общественность, часто связаны с социальными и политическими аспектами. Мы проанализировали основные характеристики здорового проекта YBS с точки зрения команды проекта, но начинания сложны, и сможет ли он выдержать рыночные испытания, остается под вопросом.