Крипторынок Q3 макрообзор: институциональные драйверы выборочного бычьего рынка, новая волна миграции капитала тихо начинается

Один. Макроэкономический поворот уже настал: синергия государственной поддержки и смягчения регулирования

С третьего квартала 2025 года макроэкономическая среда претерпела значительные изменения. Политическая среда, которая ранее отодвигала цифровые активы на задний план, сегодня стала институциональным двигателем. На фоне завершения цикла повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускорения глобального регулирования шифрования в направлении создания "принимающей структуры", крипторынок находится накануне структурной переоценки.

Макроэкономическая ликвидная среда в США вступила в ключевое окно поворота. Рынок ожидает снижения процентных ставок в 2025 году, реальная процентная ставка будет постепенно снижаться с высоких уровней. Это открывает восходящий канал для оценки цифровых активов. В то же время, фискальное расширение, представленное Законом о большом человеке, приводит к эффекту высвобождения капитала, косвенно усиливая предельный спрос на цифровые активы.

Основное изменение в отношении регуляторов заслуживает особого внимания. Позиция SEC по отношению к крипторынку претерпела качественные изменения, одобрение ETF на стейкинг ETH стало знаковым моментом, указывающим на то, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему. SEC начала разрабатывать унифицированные стандарты для упрощенного одобрения токенов ETF, намереваясь создать канал для воспроизводимых и соответствующих финансовых продуктов. Это является сущностным изменением в логике регулирования от "барьера" к "инженерным каналам".

В Азии наблюдается рост конкуренции в области соблюдения норм. Финансовые хабы, такие как Гонконг, Сингапур и ОАЭ, борются за преимущества в соблюдении норм для стабильных монет, лицензий на платежи и проектов Web3. Это означает, что стабильные монеты станут частью платежных сетей, расчетов между предприятиями и даже финансовых стратегий стран.

Традиционный финансовый рынок показывает признаки восстановления склонности к риску. Индекс S&P 500 достигает исторического максимума, акции технологических компаний восстанавливаются, а рынок IPO оживает, что указывает на возвращение рискованных капиталов. Капитал начинает переоценивать блокчейн, шифрование и структурированные доходные активы на блокчейне.

Под воздействием двойного механизма политики и рынка, новая волна бычьего рынка формируется не под влиянием эмоций, а является процессом переоценки ценностей, движимым институтами. Весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.

II. Структурная смена: предприятия и учреждения ведут следующий бычий рынок

Текущим шифрованным рынком стоит обратить внимание на глубокую логику, согласно которой чипы перемещаются от розничных инвесторов к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции структура участников крипторынка претерпела историческую "перетасовку": спекулятивные пользователи оказались на обочине, в то время как институциональные и корпоративные инвестиции стали решающей силой,推动ающей следующий бычий рынок.

Биткойн быстро переходит к "закреплению" ликвидности. Объем покупки биткойнов со стороны публичных компаний превышает чистые покупки ETF за тот же период, рассматривая его как "стратегическую замену наличным деньгам". За этой моделью поведения стоит глубокое осознание ожиданий глобальной девальвации валют.

Финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Принятие ETF на стейкинг Ethereum означает, что институционалы начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения спотового ETF на Solana открывает новые горизонты и кардинально изменит восприятие традиционных управляющих активами криптоактивов.

Компании напрямую участвуют в финансовом рынке на блокчейне, разрушая традиционную структуру изоляции между "внебиржевыми инвестициями" и миром блокчейна. Этот капиталовложение, окрашенное в цвета "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического планирования", нацелено на закрепление прав на основные активы новой финансовой инфраструктуры и право на распределение доходов.

Традиционные финансы активно занимаются деривативами и ликвидностью на блокчейне. Объем торгов фьючерсами на Solana и XRP на CME достиг рекордных значений, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. Вход хедж-фондов, поставщиков структурированных продуктов и многостратегических CTA фондов увеличит плотность и глубину ликвидности на рынке.

С точки зрения структурной смены, снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков усилило вышеуказанную тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков китов уменьшилась, данные по поиску на блокчейне и взаимодействию с кошельками становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в "периоде оседания".

"Продуктовая способность" финансовых учреждений быстро внедряется. Платформы, такие как JPMorgan, Fidelity, Robinhood, PayPal и другие, активно расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только обеспечивает "доступность криптоактивов в системе фиатных валют", но и придает им более богатые финансовые характеристики.

Этот этап структурной смены на самом деле является глубоким развитием "финансовой商品化" криптоактивов, что представляет собой полное переосмысление логики обнаружения ценности. Доминирующие игроки на рынке изменились на учреждения и компании с ясным среднесрочным стратегическим планированием, четкой логикой распределения и стабильной структурой капитала. Вскоре назревает институциональный, структурированный Бычий рынок.

Три, Эпоха подделок: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"

"Сезон альткойнов" 2025 года вступил в новую стадию: общий рост цен больше не наблюдается, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый такими нарративами, как ETF, реальные доходы и принятие со стороны институциональных инвесторов. Это проявление зрелости крипторынка и неизбежный результат механизмов отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.

Структурные сигналы показывают, что чипы основных альтернативных активов завершили новый этап накопления. Пара ETH/BTC впервые сильно отскочила после многонедельного падения, адреса китов в краткосрочной перспективе активно накапливают ETH, крупные сделки на блокчейне происходят часто. В то же время, настроение розничных инвесторов все еще на низком уровне, создавая идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка.

Этот раз рынок подделок будет "каждый летит сам" а не "все вместе летают". Заявка на ETF становится якорной точкой новой волны тематической структуры. Спотовый ETF Solana рассматривается как следующее "событие рыночного консенсуса". Производительность активов будет зависеть от "имеется ли потенциал ETF, существует ли реальная способность распределения доходов, может ли привлечь институциональные инвестиции", демонстрируя сильных, становящихся еще сильнее, и слабых, которые будут устранены в процессе дифференцированной эволюции.

В области DeFi произошли фундаментальные изменения. Пользователи перешли от "DeFi с распределением токенов" к "DeFi с денежными потоками", где доходы протоколов, стратегии получения дохода в стейблкоинах, механизмы повторной ставки и т.д. стали основными показателями оценки стоимости активов. Поставщики ликвидности больше обращают внимание на прозрачность стратегий, устойчивость доходов и потенциальную структуру рисков.

Капитал становится более "реалистичным". Стратегии стабильных монет, обеспеченные активами реального мира (RWA), пользуются спросом у учреждений. Интеграция кросс-цепочечной ликвидности и унифицированный пользовательский опыт становятся ключевыми факторами, определяющими направление движения средств. Инфраструктура и компонуемые протоколы, созданные вокруг L1 публичных цепочек, становятся новым ядром оценки.

Спекулятивная часть рынка также меняется. Хотя мем-криптовалюты все еще популярны, эпоха "всеобщего накачивания" прошла. Возникает стратегия "переключения платформ", но она сопряжена с высокими рисками и не имеет устойчивости. Основные средства предпочитают размещение в проектах, которые могут предоставить стабильный доход, имеют реальных пользователей и сильную поддержку нарратива.

В этой волне сезона альткоинов основное внимание уделяется тому, "какие активы могут быть включены в традиционную финансовую логику". Изменения в структуре ETF, модели доходности повторного залога, упрощение кросс-чейн UX, интеграция RWA и инфраструктуры институционального кредитования — крипторынок переживает период глубокого переосмысления ценности. Селективный бычий рынок не является ослаблением бычьего рынка, а является его обновлением.

Четыре, Инвестиционная рамка Q3: от основного распределения до событийного управления

Инвестиционная стратегия на 3-й квартал 2025 года должна находить баланс между "стабильностью основной конфигурации" и "локальными всплесками, вызванными событиями". От долгосрочной конфигурации биткойна до тематической торговли ETF Solana, а также до ротационной стратегии реальных доходов DeFi и хранилищ RWA, многоуровневая и адаптивная структура активов становится необходимым условием для преодоления колебаний третьего квартала.

Биткойн по-прежнему является предпочтительным активом для основной позиции. В условиях, когда приток в ETF не показывает обратного тренда, корпоративные казначейства продолжают наращивать свои позиции, а Федеральная резервная система подает сигналы о мягкой монетарной политике, BTC демонстрирует чрезвычайно высокую устойчивость к падению и эффект притяжения капитала. Даже если он пока не обновил свои исторические максимумы, его структурные характеристики и атрибуты капитала определяют его как самый стабильный базовый актив в текущем цикле.

Солана, безусловно, является самым перспективным объектом в третьем квартале. Такие учреждения, как VanEck, 21Shares, Bitwise и другие, уже подали заявки на SOL-ETF. Ожидается, что окно для одобрения завершится около сентября. Механизм стекинга, вероятно, будет включен в структуру ETF, а его свойства "активов, напоминающих дивиденды", привлекут большое количество средств для вложений. Эта нарративная линия будет способствовать росту SOL на спотовом рынке и управлению его экосистемой стекинга, такой как JTO, MNDE и другие.

Комбинации DeFi стоит продолжать перестраивать. В настоящее время следует сосредоточиться на протоколах с стабильным денежным потоком, способностью к реальному распределению доходов и зрелыми механизмами управления. В качестве настраиваемых проектов можно рассмотреть SYRUP, LQTY, EUL, FLUID и т.д., применяя равновесный подход к распределению, чтобы поймать относительную доходность отдельных проектов и произвести повторную ротацию прибыли.

Активы Meme должны строго контролироваться по отношению к открытым позициям, ограничивая их до 5% от общей чистой стоимости активов, и управляться с учетом опционных стратегий. Установите четкие механизмы стоп-лоссов, правила фиксации прибыли и лимиты на позиции. Особенно для контрактных объектов, предлагаемых на таких ведущих биржах, как Binance, следует установить стратегический каркас "быстрого входа и выхода".

Другим ключевым моментом третьего квартала является время для событийного позиционирования. Рынок находится в переходном периоде от "информационного вакуума" к "интенсивному высвобождению событий". В связи с приближением этапа проверки Solana ETF ожидается, что рынок в середине августа - начале сентября столкнется с волной "политического + капитального резонанса". Такие событийные позиции следует заранее предсказать и постепенно накапливать, чтобы избежать ловушек по высокому уровню.

Необходимо уделить особое внимание динамике объема торгов по темам структурной замены. Например, создание L2 Robinhood и продвижение токенизированной торговли акциями могут зажечь новую нарративу интеграции "цепей биржи" и RWA; проекты $H (Протокол человечности) и $SAHARA (слияние AI+DePIN) могут стать "всплеском" в маргинальных секторах при поддержке проверяемых дорожных карт и активных сообществ.

В общем, инвестиционная стратегия на третий квартал 2025 года должна перейти к смешанной стратегии «якорь в ядре, события в крыльях». Биткойн является якорем, SOL — флагом, DeFi — структурой, Meme — дополнением, события — ускорителем — каждая часть соответствует различным весам позиций и торговым темпам. В новой среде, где база ETF продолжает расширяться, рынок перестраивает новую оценочную систему «основные активы + тематический нарратив + реальные доходы».

Пять, Заключение: следующий этап перемещения богатства уже на пути

Каждый цикл бычьего и медвежьего рынка по сути представляет собой периодическую переоценку ценностей, и настоящая миграция богатства зачастую происходит незаметно в хаосе. В настоящее время назревает избирательный бычий рынок, управляемый институциональными игроками, поддерживаемый соблюдением законодательства и реальной доходностью.

Роль биткойна претерпела фундаментальные изменения, постепенно становясь резервным компонентом в балансе глобальных компаний и инструментом хеджирования инфляции на уровне государства. Приток средств в ETF в США изменил прежнюю структуру распределения активов "майнеры-обменники-розничные инвесторы", создав базовый капитал для накопления. В будущем на цену биткойна будет оказывать наибольшее влияние записи о покупке институциональными инвесторами, решения по распределению пенсионных фондов и суверенных фондов благосостояния, а также переоценка системы оценки рисковых активов в соответствии с макроэкономической политикой.

Инфраструктура и активы, представляющие собой следующую финансовую парадигму, эволюционируют от "наративного пузыря" к "системному захвату". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA хранилища, повторное залоговое обязательство и другие представляют собой тренд шифрования активов, превращающихся из "анархистского капитального эксперимента" в "ожидаемые институциональные активы". Эти структурные возможности будут определять направление следующей волны капитального прилива.

Сезон подделок изменился. В 2021 году "всеобъемлющий рост" мемов и взаимодействия блокчейн-игр не повторится. Следующий рынок будет глубже связан с тремя основными якорями: реальной доходностью, ростом пользователей и институциональным подключением. Протоколы, которые могут предоставить институциям стабильные ожидания доходности, активы, способные привлечь стабильные средства через ETF, а также DeFi проекты, обладающие реальной способностью отображать реальные активы и интегрироваться с реальным объемом, станут "акциями с высокими показателями" в новом цикле.

Обычные инвесторы сталкиваются с вызовами и возможностями одновременно. Когда рынок на поверхности все еще представляет собой мертвое море, это золотое время, когда большие деньги тайно завершают накопление. Ключевым моментом является то, стоите ли вы на правильной структуре; реконструкция структуры позиций определяет, сможете ли вы получить прибыль от основного восходящего импульса.

2025 год