Федеральная резервная система (ФРС) запускает новый цикл снижения процентных ставок. Как будут изменяться цены на активы?

Федеральная резервная система (ФРС) 19 сентября объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, установив целевой диапазон процентной ставки федеральных фондов на уровне 4,75%-5,0%, официально начав новый цикл снижения ставок. Данное снижение превышает ожидания большинства инвестиционных банков Уолл-стрит, но соответствует ожиданиям рынка фьючерсов на процентные ставки CME. В истории первое снижение на 50 базисных пунктов обычно происходит в условиях значительных экономических или рыночных вызовов, таких как технологический пузырь 2001 года, финансовый кризис 2007 года и пандемия COVID-19 2020 года.

Федеральная резервная система (ФРС) одновременно опубликовала относительно ястребиную точечную диаграмму, ожидая, что в этом году произойдет еще два снижения ставок на 50 базисных пунктов, в 2025 году - четыре снижения на 100 базисных пунктов, в 2026 году - два снижения на 50 базисных пунктов, в целом снижение составит 250 базисных пунктов, конечный уровень процентной ставки составит 2.75%-3%. Этот путь снижения ставок более медленный, чем ожидания CME по процентным фьючерсам, которые предсказывают достижение уровня 2.75%-3% в сентябре 2025 года.

Федеральная резервная система (ФРС) снизила прогноз роста ВВП на этот год с 2,1% до 2,0%, значительно повысила прогноз уровня безработицы с 4,0% до 4,4%, а прогноз инфляции по индексу PCE снизила с 2,6% до 2,3%. Эти корректировки данных демонстрируют, что ФРС более уверена в контроле над инфляцией, одновременно уделяя большее внимание ситуации с занятостью.

Обзор нескольких циклов снижения процентных ставок с 90-х годов показывает, что их можно разделить на два типа: превентивное снижение ставок и снижение ставок в условиях рецессии:

1. Снижение процентных ставок в период рецессии с 1989 по 1992 год: в ответ на кризис сбережений и кредитов, общая сумма снижения составила 681,25 базисных пунктов.

2. Снижение процентных ставок в 1995-1996 годах в превентивных целях: в ответ на замедление экономического роста, общее снижение на 75 базисных пунктов.

3. Профилактическое снижение процентной ставки в 1998 году: в ответ на последствия азиатского финансового кризиса, общая сумма снижения составила 75 базисных пунктов.

4. Понижение процентной ставки в условиях рецессии в 2001-2003 годах: в ответ на крах интернет-пузыря, общее снижение на 550 базисных пунктов.

5. Рецессия 2007-2008 годов: в ответ на ипотечный кризис было снижено на 550 базисных пунктов.

6. Профилактическое снижение процентной ставки в 2019 году: в ответ на риски замедления глобального роста, общее снижение на 75 базисных пунктов.

7. Рецессионное снижение ставок в 2020 году: реакция на шок от пандемии COVID-19, снижение процентной ставки до уровня, близкого к нулю.

Разные типы циклов снижения процентных ставок по-разному влияют на цены различных активов. В условиях превентивного снижения ставок американские облигации и золото, как правило, значительно растут до снижения ставок, что отражает предварительное ценообразование на снижение ставок рынком. Индекс Nasdaq имеет тенденцию к росту в долгосрочной перспективе после превентивного снижения ставок, однако краткосрочные результаты могут варьироваться. Биткойн в цикле снижения ставок 2019 года пережил длительный период корректировки.

Учитывая, что текущие экономические данные США пока не подтверждают оценку рецессии, инвесторы могут уделить особое внимание динамике цен на активы в период профилактического снижения процентных ставок 2019-2020 годов. В целом, после начала периода снижения процентных ставок динамика цен на активы будет больше зависеть от изменений в экономических основах и эффекта политических мер.