Децентрализованные финансы стейблкоин доходная структура претерпевает глубокие изменения

Экосистема доходов от DeFi стейблкоинов переживает глубокую трансформацию. Формируется более зрелая, устойчивая и более соответствующая требованиям учреждений экосистема, что знаменует собой явное изменение природы доходов на блокчейне. В этой статье анализируются ключевые тенденции, формирующие доходы от стейблкоинов на блокчейне, включая принятие учреждениями, строительство инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наложения доходов.

Увеличение темпов принятия DeFi учреждениями

Хотя доходность DeFi активов, таких как стейблкоины, относительно традиционных рынков была снижена, интерес учреждений к цепочечным инфраструктурам продолжает устойчиво расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и использование. Это участие в основном движимо уникальными преимуществами комбинированной и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не просто стремлением к максимальной доходности, и эти преимущества также укрепляются благодаря постоянно совершенствующимся инструментам управления рисками. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро достигают институционального уровня.

К июню 2025 года общий объем заблокированных активов (TVL) на основных платформах для залога и кредитования превысит 50 миллиардов долларов. Долговая доходность USDC на 30 дней будет колебаться от 4% до 9%, что в целом выше уровня 4,3% по трёхмесячным государственным облигациям США за тот же период. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью компонуемых смарт-контрактов и более высокая эффективность капитала.

Восход крипто-родных активов управления компаниями

Восходит новый класс "крипто-нативных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года основа ончейн капитала в этой области возросла с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружаются в ончейн экосистему, размещая средства в различных инвестиционных возможностях, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho управляемый TVL основных управляющих компаний уже близок к 2 миллиардам долларов. Вводя профессиональную структуру распределения капитала и активно настраивая параметры риска Децентрализованных финансов, они стремятся стать ведущими управляющими активами следующего поколения.

Конкуренция между управляющими организациями этих нативных криптовалют начинает проявляться. Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital - 15,4%.

Изменение отношения регуляторов

С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение учреждений постепенно меняется в сторону восприятия DeFi как настраиваемого дополнительного финансового уровня, а не как разрушительной и нерегулируемой области. Созданные на основе Euler, Morpho и Aave лицензионные рынки отражают активные усилия, предпринятые для удовлетворения потребностей учреждений. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в цепочном рынке, удовлетворяя внутренние и внешние требования к соблюдению (, особенно в отношении KYC, AML и рисков контрагентов ).

Инфраструктура Децентрализованных финансов: основа доходности стейблкоинов

Текущие наиболее значительные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на инфраструктурном строительстве. От токенизированного рынка RWA до модульных кредитных соглашений, новый стек Децентрализованных финансов начинает развиваться, способный предоставлять услуги финансовым технологическим компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.

1. Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода, пользователи будут предоставлять стейблкоин (, такой как USDC, USDT, DAI ), заемщикам, которые в свою очередь предоставляют другие криптоактивы (, такие как ETH или BTC ) в качестве залога, обычно используя избыточное обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентах, которые выплачивает заемщик, тем самым закладывая основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и Sky Protocol( разработали модели кредитования через пул средств и динамические процентные ставки, основанные на MakerDAO). Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound создали масштабируемые денежные рынки.

• В последнее время Morpho и Euler переходят к модульному и изолированному рынку кредитования. Morpho представила полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, что позволяет протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары и оснащен современными инструментами управления рисками, демонстрируя значительный рост с момента перезапуска протокола в 2024 году.

2. Токенизация RWA

Это касается ввода доходности традиционных внецепочечных активов (, особенно американских государственных облигаций ), в блокчейн-сеть в форме токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемыми или интегрированными в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

• Токенизация американских государственных облигаций через определенные платформы преобразует традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных американских государственных облигаций значительно увеличился с 4 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов в июне 2025 года. С внедрением токенизированных облигационных продуктов и их интеграцией в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

3. Стратегия токенизации

Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доходы в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркетмейкеров или структурированные продукты, предназначенные для получения дохода от капитала в стейблкоинах при одновременном обеспечении нейтральности на рынке.

• Доходный стейблкоин: некоторые протоколы разрабатывают стейблкоины с встроенным доходным механизмом. Например: стейблкоин одного протокола генерирует доход через "кэш и арбитраж" сделки, то есть одновременно занимая короткую позицию по ETH вечному контракту и удерживая спотовый ETH, процентная ставка и доход от стейкинга обеспечивают вознаграждение для стейкеров. За последние несколько месяцев доходность некоторых доходных стейблкоинов превысила 8%.

4. Рынок торговли доходами

Торговля доходностью ввела новый примитив, который отделяет будущие потоки дохода от основного капитала, позволяя инструментам с плавающей ставкой быть разделенными на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавило глубину финансовым инструментам Децентрализованных финансов, более тесно связывая онлайновые рынки с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентным риском и распределением доходов.

• Некоторый протокол является ведущим протоколом в этой области, позволяя пользователям токенизировать доходные активы в токены капитала (PT) и токены дохода (YT). Держатели PT получают фиксированный доход, покупая токены капитала со скидкой, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года, TVL протокола превысил 4 миллиарда долларов, в основном состоя из доходных стейблкоинов и других.

В целом, эти примитивы составляют основу сегодняшней инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как криптооригинальных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

Комбинируемость: наложение и увеличение доходности стейблкоинов

Характеристика "монетного лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинацию, в то время как упомянутые примитивы для получения дохода от стейблкоинов становятся основой для построения более сложных стратегий и продуктов. Этот способ комбинирования может увеличить доходность, диверсифицировать риски ( или сосредоточить ), а также предоставить индивидуальные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

рынок кредитования доходных активов

Токенизированные реальные активы или токенизированные стратегические токены могут стать залогом для новых рынков кредитования. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
• Специально созданы рынки заимствования для этих активов, если держатели предоставляют стейблкоин в долг тем, кто хочет занять под залог своей позиции по доходам, это также может привести к получению дохода в стейблкоинах.

интегрирует разнообразные источники дохода в стратегии стейблкоина

Хотя конечная цель обычно заключается в получении дохода, доминирующего в стейблкоинах, стратегии для достижения этой цели могут быть включены в другие области Децентрализованных финансов, путем осторожного управления для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, связанные с заемом не-долларовых токенов (, таких как токены ликвидного стекинга LST или токены ликвидного ре-стекинга LRT), могут быть построены для генерации дохода, выраженного в стейблкоинах.

стратегия доходности с использованием кредитного плеча

Подобно арбитражным сделкам в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, чтобы взять взаймы другие стейблкоины под это обеспечение, обменять взятые взаймы стейблкоины на оригинальный актив ( или на другой стейблкоин в стратегии ), а затем снова внести их. Каждый "цикл" увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации в случае падения стоимости обеспечения или резкого роста процентных ставок по займам.

стейблкоин ликвидности пул (LP )

• Стейблкоин можно хранить в автоматических маркетмейкерах, таких как некоторые AMM, обычно вместе с другими стейблкоинами (, такими как пул USDC-USDT ), зарабатывая доход через торговые сборы, что приносит прибыль стейблкоину.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы или использованы в качестве залога для других хранилищ, что позволяет дополнительно увеличить доходность и в конечном итоге повысить доходность начального капитала стейблкоина.

агрегатор доходов и автоматический реинвестор

Кошельки являются типичным примером комбинируемой доходности стейблкоинов. Они развертывают стейблкоины, внесенные пользователями, в базовые источники дохода, такие как рынки залога и кредитования или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение сбора награды ( награда может существовать в виде другого токена ) процесса.
• Обменяйте эти вознаграждения на первоначально внесенный стейблкоин ( или на другой желаемый стейблкоин ).
• Повторное внесение этих наград автоматически позволяет получать сложные проценты, что значительно увеличивает годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием (APY).

Общая тенденция заключается в предоставлении пользователям улучшенной и разнообразной доходности от стейблкоинов, управлении в рамках установленных параметров риска и упрощении через умные аккаунты и интерфейс, ориентированный на цели.

Пользовательское поведение: доходы не все

Хотя доходность по-прежнему является важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств не только зависят от максимальной годовой доходности (APY). Все больше пользователей учитывают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт (UX). Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение (, например, безкомиссионные сделки ), и создают доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей на долгий срок. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и увеличивает "липкость" средств в рамках Децентрализованных финансов.

1. Капитал предпочитает стабильность и доверие

На периодах рыночной волатильности или спада капитал часто перемещается к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и RWA хранилищам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Это поведение отражает настроение избегания рисков, за которым стоит предпочтение пользователей к стабильности и доверию.

Данные всегда показывают, что в период рыночного давления общий заблокированный объем (TVL) зрелых стейблкоинов, хранящихся на известных платформах, составляет (, что выше, чем у новых высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" показывает, что доверие является ключевым фактором в удержании пользователей.

Лояльность к протоколу также играет важную роль. Пользователи основных платформ часто предпочитают родные экосистемные хранилища, несмотря на то что ставки на других платформах немного выше------это похоже на традиционные финансовые модели, где удобство, знакомство и доверие часто важнее небольших различий в доходности. Это особенно заметно в некоторых протоколах, где, несмотря на то что доходность упала до исторического минимума, количество держателей остается относительно стабильным, что свидетельствует о том, что сам доход не является основным движущим фактором удержания пользователей.

Несмотря на то, что стейблкоин хранится