【Курс】Доллар США/Йена зависит от администрации Трампа. Часть 2 | Ежедневный курс Ёсиды Цунэ | МанэКури. Инвестиционная информация и полезные медиа от МанэКсу Секьюритиз.

【Курс】Доллар США/Йена зависит от администрации Трампа - Первая часть

Избыточная девальвация иены, недопустимо низкие процентные ставки не должны быть допущены = Предупреждение для Японии

В то время как Министерство финансов США опубликовало отчет о валюте в июне, министр финансов США Бессент сделал заявление, в котором была следующая фраза: «Администрация Трампа предупреждала торговых партнеров и регионы, что больше не будет терпеть макроэкономическую политику, способствующую неравновесным торговым отношениям с США».

В случае Японии это обычно будет выглядеть следующим образом: «Администрация Трампа предупредила Японию, что больше не будет терпеть чрезмерное падение иены и несправедливо низкие процентные ставки».

Итак, как на самом деле обстояли дела? Курс доллара США к иене упал с 158 иен в январе до 146 иен в марте, что соответствовало снижению разницы в процентных ставках между Японией и США (см. рисунок 1). Внимание привлекло то, что заключалось в этом снижении разницы в процентных ставках.

【図表1】Доллар/Йена и разница в доходности 10-летних облигаций США и Японии (январь - март 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Сокращение процентной ставки между Японией и США с января по март в основном произошло под сильным влиянием долгосрочных процентных ставок США, известных как "экономическая держава номер один". Японские долгосрочные процентные ставки, которые сильно зависят от долгосрочных ставок США, начали значительно расти с конца января, несмотря на тенденцию к снижению американских долгосрочных ставок (см. таблицу 2). И в конце января, когда началось это необычное расхождение между японскими и американскими процентными ставками, также было одобрено назначение господина Бессента на пост министра финансов в Сенате США.

【図表2】Динамика 10-летних доходностей облигаций Японии и США (с сентября 2024 года по март 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities Г-н Бессент, сразу после назначения на пост министра финансов, провел онлайн-встречи с японским министром финансов Катō и президентом Банка Японии Уэда. С тех пор японские процентные ставки значительно возросли, что привело к сокращению разницы в процентных ставках между Японией и США, и соответственно началось движение к удешевлению доллара и укреплению иены.

Хедж-фонд — это "отдельный отряд" = министр финансов США Бессент не допускает ослабления иены?

整理ируя то, что мы видели до сих пор, можно сделать вывод, что в начале февраля министр финансов США Безент мог предупредить японских официальных лиц, отвечающих за валютную и финансовую политику, что "администрация Трампа больше не будет терпеть чрезмерное удешевление иены и несправедливо низкие процентные ставки". В ответ на это Банк Японии начал поднимать процентные ставки, что, в свою очередь, привело к сокращению разницы в ставках между Японией и США, что вызвало удешевление доллара и удорожание иены. Хедж-фонды стали активно покупать иену, что с точки зрения разницы в ставках выглядело неразумно, и они, вероятно, сыграли ведущую роль в удешевлении доллара и удорожании иены. Поскольку министр финансов США Безент происходит из хедж-фондов, существует высокая вероятность того, что обе стороны стали сотрудничать.

В апреле, после того как президент Трамп объявил о взаимных пошлинах, фондовый рынок обрушился по всему миру, что привело к «шоку от пошлин», и в дальнейшем это приняло форму «продажи долларов США», в результате чего курс доллара/иена упал ниже 140 иен. В этой ситуации, как сообщается, министр Бессент также выразил опасения по поводу «кризиса доллара США».

В таких условиях расширение продаж долларов США и покупок иен со стороны спекулятивных игроков, согласно статистике CFTC, завершилось (см. график 3). Судя по тому, что мы видели до сих пор, возможно, что просьба главного прокурора Бессента к хедж-фондам воздержаться от продаж долларов США и их соблюдение стало одной из причин избежания кризиса с долларом.

【図表3】Статистика CFTC по позициям спекулянтов в иенах и доллару/иене (с января 2025 года) ! Источник: данные Refinitiv, подготовленные Monex Securities Смотря на вышеизложенное, кажется, что пара доллар/иена после начала президентства Трампа развивалась почти в соответствии со сценарием министра финансов США Бессента. Министр финансов Бессент, похоже, предупреждал Японию, что "администрация Трампа больше не будет терпеть чрезмерное падение иены и необоснованно низкие процентные ставки". Если это так, то возврат к укреплению доллара и ослаблению иены, вероятно, будет ограничен.